Анализ финансовых рисков

 

Одной из важнейших задач  для инвестора является выявление  интервала смены тренда. Для решения  данной проблемы существует большое  количество разнообразных методов. Для успешного применения данных методов на практике необходимо не только понимание их сущности, но, что  важнее, также необходимо знать: что  представляет собой сама ситуация перелома тренда. Для ответа на данный вопрос необходимо обратится к экономической  теории и непосредственно к теории экономических циклов.

Экономический цикл – это  периодические колебания уровня деловой активности. Само слово цикл (от греческого kyklos – круг) подразумевает возвращение экономической системы к одному и тому же положению. Таким образом, можно говорить о том, что экономический цикл – это период времени между двумя одинаковыми состояниями экономической конъюнктуры, которая представляет собой динамику макроэкономических показателей.

Проблеме циклического развития посвящены работы А. Шпитгофа, М. Туган-Барановского, К Маркса, К. Веблена, У. Митчелла, Дж. М. Кларка, Дж. Хикса, Дж.М.Кейнса и Шумпетера, Н.Д.Кондратьева, П.Самуэльсона [2].

Несмотря на то, что работы данных авторов объединены единой темой, но в них можно найти множество  трактовок, объясняющих причины, фазы и характеристику циклов, различные  пояснения и прогнозы. Поэтому, вопрос циклических и нециклических  колебаний остается до сих пор актуальным [2].

Можно выделить несколько  положений, которые характерны для  любых видов цикла, для всех отраслей знаний: [2]

1. цикличность означает развитие по спирали, а не по замкнутому кругу. Этот механизм прогрессивного движения в самых разных его формах;
2. структура цикла выражается последовательной сменой фаз: кризис, депрессия, оживление и подъем;
3. длительность и смена циклов и их фаз объективно обусловлена;
4. каждый цикл индивидуален, неповторим, имеет свои специфические черты, характеризующие его как очередную ступень к прогрессу.

Циклы в смежных областях взаимосвязаны, они дополняют и  усиливают друг друга, образуя общую  ткань поступательного развития природы и общества.

Главную фазу экономического цикла составляет кризис. В нем  заключены основные черты цикла. Каждый кризис созревает в фазах оживления и подъема. Это фазы устойчивого расширения производства. В этот период увеличиваются доходы населения, и растет совокупный потребительский спрос. Рост потребительского спроса побуждает предпринимателей расширять производственные мощности и увеличивать капиталовложения. Следовательно, растет спрос на средства производства. Увеличение общего совокупного спроса начинает опережать темпы роста общественного производства. Кругообороты индивидуальных капиталов протекают беспрепятственно, снижается острота конкурентной борьбы. Поэтому уменьшаются стимулы новых внедрений, обновления производства. Воспроизводство протекает на преимущественно экстенсивной основе. Такое развитие продолжается до тех пор, пока темпы роста производства не начинают опережать темпы роста платежеспособного спроса. Когда это происходит, то наступает перепроизводство товаров, а вместе с ним и экономический кризис [7].

Экономический кризис обнаруживает перенакопление капитала, которое выступает  в трех формах: перепроизводство товарного  капитала (рост нереализованной продукции), перенакопление производительного  капитала (увеличение недогрузки производственных мощностей, рост безработицы), перенакопление денежного капитала (увеличение количества денег, не вложенных в производство). Общим результатом перенакопления капитала становится рост издержек производства, падение цен и, следовательно прибыли [7].

Но экономический кризис обнаруживает не только предел, но и  импульс в развитии экономики, выполняя стимулирующую («очистительную») функцию. Во время кризиса возникают побудительные  мотивы к сокращению издержек производства и увеличению прибыли, усиливается  конкуренция. Экономический кризис приводит к моральному износу средств  производства, не способных обеспечить прибыльное функционирование капитала и создает стимулы для обновления капитала на новой технической основе [7].

Но переход к расширению производства и к его обновлению не может произойти в один момент. Поэтому на смену кризису приходит фаза депрессии. В кризисе создаются  условия для интенсификации экономики. В ходе депрессии эти условия  закрепляются, и начинается период интенсивного развития, который охватывает всю следующую фазу – оживление. В конце фазы оживления стимулы обновления исчерпывают себя. И следующая фаза цикла – подъем – снова начинает экстенсивное развитие [7].

В теории экономического, или  делового цикла, принято различать  понятия цикл и тренд. Одним из основных понятий в техническом  анализе является понятие тренда или тенденции. Трендом называют сохранение тенденции роста или снижения цены во времени. Основная задача технического аналитика заключается в том, чтобы на ранних этапах выявить окончание старых и развитие новых тенденций [24].

Существует три основных вида трендов [24]:

1. восходящий тренд;
2. нисходящий тренд;
3. боковой тренд.

Эти три типа трендов не встречаются на рынке в чистом виде.

Если взглянуть на график валютной пары, представленный на рисунке 2.3, то можно обнаружить, что, вне  зависимости от колебаний, спадов и  подъемов, которые чередуются через  определенные промежутки времени, валютная пара имеет тенденцию к росту. Линия регрессии, представленная на рисунке 2.3, является трендом. Линия тренда строится таким образом, что сглаживает колебания на долгосрочном отрезке времени и показывает динамику цены валютной валюты. Скользящее среднее, представленное на этом же рисунке показывает колебания валютной пары вокруг линии тренда. Скользящее среднее отражает колебания уровня цены, вызываемые существованием экономических циклов. Расстояние между двумя соседними переломными точками «пика» или «спада» обозначает продолжительность цикла. Так как динамика валютных пар имеет циклический характер, то можно утверждать, что на смену восходящему тренду всегда приходит нисходящий или наоборот.

 

 

Рис. 2.3. Тренд и циклические колебания валютной пары

 

Главная проблема аналитиков сводится именно к тому, чтобы выявить  периоды смены тенденции.

Существует огромное количество методов, которые определяют тип  тенденции, присутствующей в данный момент на рынке.

Один из самых простых  и старых методов является теория Доу. Тео́рия До́у (англ. Dow Theory) — теория, описывающая поведение цен акций во времени. В основе теории лежит серия публикаций Чарльза Доу (Charles H. Dow, 1851–1902), американского журналиста, первого редактора газеты «Wall Street Journal» и одного из основателей компании «Dow Jones and Co». Уже после смерти Доу теория была разработана Уильямом Гамильтоном (William P. Hamilton), Чарльзом Ри (Charles Rhea) и Джорджем Шефером (George Schaefer) и названа «теорией Доу» [22].

Согласно этой теории на рынке действует восходящая тенденция, если каждый последующий пик и  каждый последующий спад выше предыдущего. Или наоборот, на рынке развивается  нисходящая тенденция, если каждый последующий  спад и каждый последующий пик  ниже предыдущего. Боковой тренд  существует, когда ни одно из вышеописанных условий не выполняется [22].

Согласно теории Доу тренд  действует до тех пор, пока не появится однозначный сигнал о прекращении. Это утверждение следует понимать следующим образом: тренд имеет  тенденцию к продолжению и  изменения цен, не соответствующие  тренду, в случае неуверенности необходимо интерпретировать как временную  корректировку, а не как смену тренда [22].

Данное утверждение вызывает множество критики различных  финансовых аналитиков, так как существует множество признаков, свидетельствующих  о возможной смене тренда, но которые  не дадут полной уверенности, что  это произойдет.

Методы прогнозирования  перелома тренда основаны на разных подходах к изучению динамики валютных пар. Их интерпретация во многих случаях  носит субъективный характер, поэтому  для успешного применения их на практике необходимо понимание того, на чем основаны данные методы.

2.3. Характеристика  методов прогнозирования перелома  тренда

 

Основываясь на теории циклов, рассмотренных в пункте 2.2, можно сделать вывод, что ни один тренд не может продолжаться бесконечно. На смену восходящей тенденции всегда приходит нисходящая и наоборот. Все тренды имеют различный срок жизни, который также еще различается и по периоду времени, за который производится анализ. Для успешного прогнозирования перелома тренда необходимо знать, сколько времени может составлять его жизненный цикл.

Можно выделить следующие жизненные циклы тренда [9]:

1. краткосрочный тренд;
2. среднесрочный тренд;
3. долгосрочный тренд.

Долгосрочный тренд продолжается более один года. Средняя продолжительность долгосрочного тренда от двух до двух с половиной лет. Среднесрочный длится от трех до шести месяцев до года. К краткосрочным относятся тренды сроком от одного дня до трех месяцев [9].

Определить срок жизни тренда можно, воспользовавшись анализом жизненного цикла тренда. При этом очень важно точно определить длину цикла и его амплитуду [9].

Распознавание жизненного цикла тренда (ЖЦТ) [9]:

1. начало жизни – рождение, детство и юность;
2. середина срока – зрелость;
3. конец тренда – старость и смерть.

Начало жизни тренда очень сложно распознать и не всегда возможно. Гораздо важнее попасть хотя бы в середину тренда, которая в силу спекулятивного разогрева обычно намного прибыльнее первой фазы тренда. Наиболее рискованными считаются инвестиционные операции, совершаемые в период последней стадии тренда [9].

В целом, при анализе трендов можно выделить следующие правила распознавания ЖЦТ.

Начало цикла характеризуется увеличением количества сделок (объемов операций или открытого интереса для биржевых торгов). В целом, начало тренда будет занимать около одной трети общей длины цикла. За первый период начала ЖЦТ цены в среднем изменяются от 1/4 до 1/3 от общего колебания и откатываются от 1/5 до 1/4 соответственно [9].

В середине ЖЦТ начинают появляться первые признаки усталости рынка. Рынок «перегрет» и желает «отдохнуть». Происходит некоторый спад активности, но это, как правило, не сопровождается возвратом к предыдущим котировкам. В середине цикла зачастую бывает более резкое изменение цены, чем в начале ЖЦТ. Это связано с тем, что многие трейдеры заметили данную фазу и принялись активно участвовать в торговле. И «перегрев» рынка, в связи с этим, бывает намного значительнее, чем в первом периоде ЖЦТ. В конце второго периода это приводит к снижению котировок до уровня, близкого к тому, с которого он начинался. Как правило, котировки за второй период изменяются от целой до 3/4 всей суммы колебаний, а затем откатывают от 3/4 до 1/2 соответственно [9].

В последний период ЖЦТ сумма свободных спекулятивных капиталов начинает снижаться. Это отражается на снижении количества заключаемых сделок. Резких колебаний цен (по сравнению со вторым периодом) практически не происходит. Цены, достигая своего экстремума (максимума или минимума), незначительно и на короткий промежуток времени там остаются, и последние колебания происходят возле максимума. В завершение последнего ЖЦТ на рынке возрастает нервная напряженность, выражающаяся в резких разнонаправленных колебаниях цен. Начинается подготовка к новому тренду [9].

Заключать долгосрочные сделки рекомендуется, начиная со второго ЖЦТ, захватывая первую половину последнего ЖЦТ.

Недостаточное внимание при проведении трендового анализа способно привести к весьма плачевным последствиям, выражающимся в потери возможной прибыли и получении убытков.

Но для успешного прогнозирования перелома тренда недостаточно знать среднее время его жизни. Необходимо также иметь представление о методах, позволяющих прогнозировать смену тенденции.

Из всей совокупности методов технического анализа, представленной на рисунке 2.1 наиболее часто применяются на практике для прогнозирования перелома тренда графические методы.

Для прогнозирования смены тренда используются следующие инструменты:

1. циклические методы;
2. линии поддержки и сопротивления;
3. разворотные фигуры цен;
4. разворотные свечные фигуры;
5. осцилляторы.

Рассмотрим каждый инструмент более подробно.

В техническом анализе используются ряд теорий циклических колебаний цен. График динамики валютных пар представляет собой временной ряд, обладающий четырьмя составляющими: тренд, сезонность, цикличность и случайная компонента. Суть циклического анализа сводится к выявлению циклической компоненты временного ряда.

Теории циклических колебаний могут быть построены на четком математическом аппарате, на теории экономических циклов, а некоторые на собственной философии. Существуют не совсем обычные теории, например: на цикличность рынка влияет магнитное поле земли и солнечная активность.

Наиболее распространенными  являются следующие циклические  методы: классическая теория циклов, криволинейная  модель динамики цены Белла, Волновая теория Эллиота. Они отличаются количеством циклов и способом их выявления.

Циклы, как и тренды, классифицируют по времени их продолжительности. Для технического анализа важно вычленить циклы доминантные, т.е. именно те, из которых складывается ценовое движение. Аналитики циклов утверждают, что большинство ценовых движений является суммой как минимум пяти доминантных циклов. Основополагающим здесь является один из принципов технического анализа, говорящий о том, что рассмотрение должно начинаться с максимально доступной долгосрочной картины и постепенного фокусирования на ней [2].

Циклический анализ состоит из следующей последовательности этапов:

1. выбор данных;
2. визуальный анализ данных;
3. сглаживание данных;
4. удаление трендовых компонент;
5. поиск возможных циклов;
6. проверка циклов с помощью статистической значимости;
7. проецирование цикла в будущее.