Анализ финансовых рисков

Почти все посредники на валютном рынке предлагают для клиентов не только услуги по прямой конвертации, но и спекулятивную торговлю с  использованием целевого кредита, предоставляемого брокерами на совершение сделок по купле/продаже валюты, называемого  кредитным плечом. В большинстве  случаев, комиссионные для таких  операций ещё ниже, чем для прямой конвертации, так как за счёт массовости и кратковременности сделок необходимость  в заключении реальных контрактов на поставку возникает ещё реже. Очень  часто комиссионные приобретают форму спреда – фиксированной разницы между ценой покупки валюты и ценой продажи в один и тот же момент времени. В большинстве случаев между FOREX и спекулянтом выстраивается цепочка из нескольких посредников, каждый из которых берёт свою комиссию [25].

Маржинальные операции могут  приводить (но не обязательно приводят) к возникновению реального дополнительного  спроса или предложения на валютном рынке, особенно на краткосрочном отрезке  времени. Но общую тенденцию движения валютных курсов они не формируют  [25].

На формирование цены валюты влияет огромное количество факторов. К ним можно отнести как  объективные, так и субъективные. К объективным факторам относятся  макроэкономические показатели, такие  как денежные массы, процентные ставки, данные по безработице, индексы деловой  активности и так далее. Субъективные факторы инициируются самими участниками  рынка (сплетни, слухи).

Торговля на FOREX привлекательнее, чем операции с ценными бумагами, во-первых, в силу абсолютной ликвидности  товара, во-вторых, из-за большого кредитного плеча. При этом следует отметить, что использование кредитного плеча  приводит не только к повышению доходности операций, к росту скорости увеличения капитала, но и к пропорциональному  многократному увеличению рисков потерь.

В настоящее время до 80% операций на рынке FOREX осуществляются с целью получения прибыли  игроками [13].

Рассмотрим основные преимущества валютного рынка [9].

1. Ликвидность по определению – это способность актива превращаться в деньги за определенный период времени и с определенными издержками. Чем меньше этот период, и чем меньше издержки – тем ликвиднее рынок и актив, лежащий в основе этого рынка.
2. Количество покупателей. На рынке FOREX за несколько секунд можно заключить сделки с тысячами контрагентов по всему миру – маркетмейкерами рынка.
3. Информационная обеспеченность о товаре. Когда участники продают одни деньги на международном валютном рынке за другие, им достаточно добавить свою заявку в мировой информационный поток, все трейдеры мира увидят ее. Такая скорость передачи информации сводит издержки до минимума.
4. Легкость в заключении сделок.  В отличие от обычных товаров, договор о покупке-продаже на рынке FOREX может быть заключен за несколько секунд, поскольку акцепт трейдера котировки уже считается соглашением c ценой и другими условиями сделки.
5. Объемы операций и совершенная конкуренция. Рынок FOREX относится к рынкам совершенной конкуренции, где ни один из участников, за исключением монетарных властей, не может значительно повлиять на цену.
6. Время торговли. Так как рынок FOREX работает 24 часа в сутки, то доступ к нему возможен в любое время, в отличие от бирж, которые открыты только в свое рабочее.
7. Издержки торговли. В отличие от биржевых инструментов, издержки торговли на FOREX очень низки и равны спрэду, составляющему 0,0004 от объема сделки, что делает торговлю на FOREX более привлекательной по сравнению с другими рынками.

FOREX объединяет четыре  региональных рынка: азиатский,  европейский, американский, австралийский.  Обменные операции не прекращаются  в течение всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки.  Относительное затишье на рынке  FOREX наблюдается лишь с 23:00 до 4:00 часов по московскому времени.  Это связано с тем, что 4 часа утра – открытие Токийской биржи и 23 часа – закрытие Нью-Йоркской [31].

Главными валютами, на долю которых приходится основной объем  всех операций на рынке FOREX, являются сегодня  доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и английский фунт стерлингов (GBP) [31].

Игра на валютном рынке  – это один из видов бизнеса со своим стартовым капиталом и неизбежными рисками. При этом нельзя забывать, что любой бизнес всегда содержит в себе возможность получить прибыль случайно. Чтобы прибыль была регулярной и закономерной, требуется понимание, как специфики конкретного вида бизнеса, так и экономических законов в целом. Лишь при соблюдении этих законов и ограничений торговля валютой по уровню риска становится сопоставима с любой другой спекулятивной торговлей, в том числе на фондовом или товарном рынках. Но тогда и её доходность неизбежно снижается до аналогичных уровней.

В последнее время с  принятием многих антикризисных  мер появилось много участников рынка, которые специализируются на торговле именно в условиях большого волнения рынка. Именно по этой причине  возникает много вопросов относительно поведения на рынке в нынешнее время.

1.2. Особенности  работы на FOREX в условиях мирового  финансового кризиса

 

Кризис в мировой экономике  привел к возникновению невиданной за последние десятилетия турбулентности на финансовых рынках. Обвальное падение  котировок ценных бумаг и товарных фьючерсов, банкротства и национализация ряда крупных мировых банков, скорректированное  снижение ставок ведущими Центральными Банками – все это привело к возникновению истерических настроений в мировом инвестиционном сообществе. Валютный рынок также не остался в стороне от потрясений [32].

На мировом валютном рынке  продолжаются резкие колебания курсов ведущих валют. Высокая волатильность  этого рынка вызывает опасения властей, которые считают, что столь значительные изменения курсов основных мировых валют могут усугубить кризис, передает Reuters [26].

На фоне слишком сильных  колебаний своих национальных валют  власти Японии, Европейского союза  и США уже готовятся вмешаться  в происходящее на мировом валютном рынке. Однако эксперты говорят, что  в результате такого вмешательства  правительство рискует настолько  обесценить свои валюты, что в конечном итоге мировая экономика окажется не на пороге рецессии, а на пороге депрессии  [26].

«Сейчас власти рискуют вернуться к тридцатым годам, когда девальвация валют стала одной из основных причин обрушения мировой финансовой системы», – отмечает ведущий экономист RDQ Economics Джон Райдинг. Тогда попытка властей стабилизировать мировой валютный рынок привела к резкому росту протекционизма, что повлекло за собой ограничение объемов торговли. В итоге большинство стран оказались неспособны бороться с сокращением своих экономик из-за падения экспорта. «Все страны начали гонку на понижение своих валют. Однако маловероятно, что это приведет к чему-нибудь хорошему», – считает ведущий аналитик Ruesch International Омер Эзинер [26].

Как считает профессор  экономики University of California Барри Эйченгрин, в настоящее время властям  лучше не вмешиваться в происходящее на валютном рынке. «Сейчас лучше сосредоточиться на бюджетной политике», – считает эксперт. По его словам, единственное, что могут сделать власти большинства развитых и развивающихся стран – вливать в экономику деньги. По примерным подсчетам, общий объем уже объявленных планов помощи экономике составил порядка два триллиона долларов. При этом экономисты МВФ уверяют, что только Соединенным Штатам Америки потребуется еще как минимум полтора триллиона долларов, чтобы восстановить экономику [26].

Несмотря на то, что предпринимаемые  меры направлены на стабилизацию валютных курсов, они возымели обратный эффект и многократно увеличили волатильность валютного рынка. Динамика основных валютных пар представлена на рисунках 1.2 – 1.5.

Рис. 1.2. Динамика валютной пары EUR/DOL с декабря 2002 по январь 2009

 

Следует отметить, что наиболее значительные изменения волатильности прослеживаются у пар EUR/DOL и GBP/DOL.

На рисунке 1.2 видно, что  для валютной пары EUR/DOL произошла смена долгосрочного восходящего тренда, который существовал с 2001 года. Менее чем за шесть месяцев цена упала до уровня 2006 года. В данный момент цена тестирует уровень данный уровень. Если цена за один евро опустится ниже 1,2 доллара, то можно будет ожидать падение евро до уровня 2001 года.

При этом рынки перестали  обращать даже малейшее внимание на макроэкономические данные. «Усугубляющийся банковский кризис в Европе оказывает давление на евро, причем не только в паре с долларом, но и фунтом, и иеной. Пока участников рынка будут беспокоить эффекты «домино» для банковской системы, экономические данные не будут представлять для них интереса», – отметили аналитики Dresdner Kleinwort [26].

Самая большая волатильность  наблюдается у валютной пары GBP/DOL. За полгода цена достигла уровня 2001 года. Основной причиной обвального падения фунта послужило решение правительства Великобритании оказать помощь банковскому сектору страны объемом в 250 млрд фунтов. Это уже вторая программа поддержки британской финансовой системы, которая пострадала от глобального экономического кризиса больше, чем банковский сектор других ведущих экономик [27].

Рис. 1.3. Динамика валютной пары GBP/DOL с декабря 2001 по январь 2009

 

Резкое увеличение государственного долга негативно влияет на британскую валюту и инвесторы массово выводят  средства из активов, номинированных в  фунтах [27].

Следует также отметить, что, как отмечают различные эксперты, перспективы дальнейшего падения  фунта еще не исчерпаны.

Экономика Японии меньше других пострадала от кризиса. Наличие золотовалютных резервов поможет стране пережить текущий кризис с минимальными потерями. Основную озабоченность властей вызывает курс йены, который на протяжении длительного периода укреплялся, что подорвало конкурентноспособность японских компаний [29].

Рис. 1.4. Динамика валютной пары DOL/JPY с декабря 2000 по январь 2009

На протяжении четырех  месяцев японская валюта неуклонно  растёт. Рост йены был вызван различными экономическими циклами мировых экономик. Всего четыре месяца назад японская валюта была единственной, которая имела потенциал для роста. Именно поэтому инвесторы выбрали йену в качестве резервной валюты. Резкий рост йены вызвал замедление экономики. Японские корпорации несут значительные убытки из-за укрепления национальной валюты, а инвесторы постепенно осознают, что йена потеряла потенциал для роста. Всё это говорит о том, что дальнейшего укрепления йены не будет [29].

В ближайшее время начнётся фиксация длинных позиций, открытых по японской валюте. Это вызовет  снижение курса йены [29].

Как отмечают различные аналитики, одной из самых стабильных валют  на сегодняшний день является швейцарский  франк, хотя кризис отразился и на нем. Швейцарский франк за последние месяцы ослабил свои позиции на рынке, что преимущественно было вызвано значительным ростом цен на энергоносители и укреплением курса американской валюты.

Рис. 1.5. Динамика валютной пары DOL/CHF с декабря 2003 по январь 2009

 

Тем не менее, экономика Швейцарии  по-прежнему остается одной из самых  устойчивых в условиях финансовой нестабильности и падения уровня ликвидности  на рынках, когда в прочих регионах наблюдает замедление темпов экономического развития, ослабление секторов промышленного  производства и потребительской  активности. Это оказывает поддержку  франку, который также привлекает к себе внимание инвесторов и благодаря  растущему уровню инфляции в регионе при сохраняющемся росте настроений как среди производителей, так и среди потребителей, что создает позитивные ожидания в отношении перспектив кредитно-денежной политики Национального Банка Швейцарии. А также и заявления официальных лиц страны зачастую свидетельствуют о положительных тенденциях в сфере кредитования, которая оказалась наиболее уязвимой во многих регионах, что также свидетельствует в пользу швейцарца. Но, тем не менее, положение франка остается в значительной степени зависимым от тенденции курса доллара США, который проявил восходящее движение [30].

Как видно на рисунке 1.6, на валютном рынке наблюдается рост объема сделок. Столь значительный рост объемов может быть объяснен влиянием двух факторов:

1. в силу того, что валютный рынок менее подвержен влиянию кризиса, чем фондовый, его привлекательность для инвесторов возрастает;
2. власти развитых стран стараются активно влиять на курс своей национальной валюты, чтобы не допустить обвала национальной экономики и обесценения национальной валюты.

Волатильность является одной  из мер риска, т.е. с увеличением  волатильности возрастает и риск. Резкий рост волатильность валютных пар GBP/DOL, EUR/DOL с наступлением кризиса вынуждает инвесторов искать более стабильные и менее волатильные валюты.

В настоящее время одной  из самых стабильных валют является швейцарский франк. С наступлением кризиса его волатильность увеличилась  незначительно и соответственно риски, связанные с резким колебанием данной валюты также не претерпели значительного изменения.

Японская йена может быть менее привлекательна для инвестирования, т.к. в Японии используется система  плавающих валютных курсов, благодаря  которой влияние государства  на курс национальной валюты более  значительно, чем в других странах.

 

Рис. 1.6. Динамика объемов  сделок по основным валютным парам с декабря 2004 г. по январь 2009 г.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В общих чертах торговля на FOREX в условиях кризиса не претерпела значительных изменений, но при этом усилилась роль фундаментальных факторов (меры по стабилизации национальных экономик, заявления ведущих аналитиков и экспертов и т.п.). В силу того, что волатильность данного рынка возросла, все большее значение имеет прогнозирование валютных курсов.

1.3. Роль прогнозирования  валютных курсов при работе  на FOREX

 

Прогнозирование играет важную роль в повседневной человеческой деятельности и в принятии решений относительно будущего – например, предсказание погоды и различных природных  явлений, планирование производственной деятельности и продаж товаров, прогнозы, связанные с поведением финансового  рынка и тому подобное можно отнести  к числу тех примеров, для которых  более точные оценки определяют специфику  предпринимаемых действий и оказывают  существенное влияние на подготовку планов конкретных сценариев поведения  в будущем [28].

Прогнозирование валютного  рынка (в частности, проблема прогнозирования  обменных курсов/котировок валют) практически  каждодневно (а подчас, и ежечасно) привлекают пристальное внимание как  профессиональных участников рынка (банков, государственных и частных инвестиционных компаний, брокерских контор, и т.п.), так и людей, которые так или  иначе отслеживают лишь общедоступные  тенденции в попытке минимизировать возможные потери собственных накоплений. В действительности, валютный рынок  представляет собой беспрерывно  функционирующую и крайне динамичную систему, объединяющую очень разных игроков, решения и взаимодействия которых определяют совокупное влияние  на формирование реальных обменных курсов [28].