Оценка инвестиционной привлекательности фирмы

    К процентным рискам относятся также  риски потерь, которые могут понести  инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

    Рост  рыночной ставки процента ведет к  понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным  процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс  ценных бумаг, эмитированных под  более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых  обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом  при текущем повышении среднерыночного  процента в сравнении с фиксированным  уровнем. Иными словами, инвестор мог  бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может  высвободить свои средства, вложенные  на указанных выше условиях.

    Процентный  риск несет эмитент, выпускающий  в обращение среднесрочные и  долгосрочные ценные бумаги с фиксированным  процентом при текущем понижении  среднерыночного процента в сравнении  с фиксированным уровнем.

    Инвестиционная  привлекательность предприятия  формируется под совокупным воздействием отдельных частных факторов. Поэтому  одним из способов измерения инвестиционной привлекательности предприятия  может быть определение единого показателя, который объединял бы в себе множество частных показателей, характеризующих воздействие тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность.

    Общий алгоритм выбора предприятия-исполнителя  инвестиционного проекта представлен  на рисунке 2.  

    Рис. 2. Алгоритм выбора предприятия-исполнителя  инвестиционного проекта

    Рассмотрим  факторы, принимаемые во внимание инвестором при выборе предприятий-исполнителей инвестиционных проектов, основными  из которых являются производственно-технологические, ресурсные, институциональные, нормативно-правовые, инфраструктурные, экспортный потенциал, деловая репутация и т.д. Некоторые  из них:

    Ресурсные факторы характеризуют такие аспекты, как экономическое состояние предприятия (обеспеченность финансовыми ресурсами и т.д.), наличие комплекса ресурсов, необходимых для функционирования производства (сырье, энергия, интеллектуальная собственность и т.д.) и степень эффективности использования этих ресурсов (издержки производства, цены и т.д.).

    Основными видами ресурсов, которые определяют инвестиционную привлекательность  того или иного предприятия являются финансовые ресурсы, достаточность  которых свидетельствует о высоких  возможностях по реализации инвестиционных проектов. Это, помимо прочего, также  свидетельствует о возможности  технического перевооружения производства. Кроме того, из ресурсных факторов, учитываемых при оценке инвестиционной привлекательности, особого внимания требуют трудовые и информационные ресурсы (обеспеченность предприятия  информацией, составляющей основу его  функционирования, может рассматриваться  как важнейшая характеристика инвестиционной привлекательности. В качестве одного из основных сегментов информационного  ресурса необходимо рассматривать  наличие товарных знаков, патентов, "ноу-хау" и других объектов интеллектуальной собственности.)

    Институциональные факторы во многом определяют эффективность применения рыночных механизмов повышения экономической отдачи от инвестиций (фактически уровень экономической самостоятельности предприятия), а также возможность оперативного создания необходимой кооперации соисполнителей с использованием рыночных инструментов (создание корпораций современного типа).

    При исследовании институциональных факторов необходимо учитывать организационно-правовую форму, особенности функционирования и правового статуса различных  организационно-правовых форм и специфику  их органов управления. Все это  предопределяет возможность реального  участия инвестора в деятельности предприятия и таким образом  повысить уровень реализуемости  инвестиционного проекта.

    Нормативно-правовые факторы, прежде всего, определяют легитимность деятельности предприятия, степень его открытости, а также правовую чистоту заключаемых им сделок. В этом плане важными характеристиками являются:

• сведения об изменениях в наименовании и организационно-правовой форме предприятия;
• сведения о государственной регистрации;
• структура органов управления и распределение обязанностей между ними;
• существенные договоры и обязательства предприятия (корпорации) и др.

    Инфраструктурные  факторы в настоящее время начинают играть все большую роль. Это связано прежде всего с неуклонно повышающейся долей затрат на транспортное обслуживание, энергоносители, сырье и материалы. Поэтому важно, чтобы ПИК было расположено близко ко всем основным источникам сырья, энергоресурсов и потребителям продукции. В связи с этим состояние и развитие инфраструктуры фактически характеризуют возможности предприятия по стабильному развитию в перспективе и потенциал для снижения издержек производства.

    Кроме инфраструктурных факторов в обычном  понимании этого термина при  оценке инвестиционной привлекательности  предприятия важную роль играют так  называемые факторы рыночной инфраструктуры. Речь, прежде всего, идет о положении  акций данного предприятия на различных фондовых рынках, их котировках и объемах продаж. Кроме того, состояние рыночной инфраструктуры характеризует по существу развитие и эффективность использования  рыночного инструментария в деятельности предприятия, например маркетинга, играющего  в современных условиях зачастую определяющую роль в экономическом  успехе предприятия.

    Деловая репутация является одним из обобщающих факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия - исполнителя контрактов. Этот фактор по существу характеризует предысторию экономической деятельности предприятия, устойчивость его имиджа. Если за предприятием закрепилась устойчивая репутация как надежного партнера, то это является залогом его добропорядочного поведения в будущем.

    Как правило, основным источником информации о деловой репутации предприятия  являются средства массовой информации. Однако к анализу сведений из средств  массовой информации необходимо подходить  осторожно, поскольку существуют "белый" и "черный пиар".

    Рассмотренные факторы, а также ряд других, характеризующих  инвестиционную привлекательность  предприятия и учитываемых государственным  посредником при выборе исполнителей инвестиционных проектов, практически  не зависят от того, кто выступает  инициатором инвестиционного проекта. Но распределение этих факторов по степени значимости при этом меняется.

    1.4.Методы  оценки инвестиционной  привлекательности  предприятия.

    Одним из наиболее распространенных является анализ инвестиционной привлекательности  на основании единого аналитического показателя уровня прибыльности собственных  активов. Такой подход, видимо, может  иметь место для выборки политики организации, определения наиболее эффективных путей использования  капитала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений  инвестиционной деятельности. Поскольку  он требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, его преимущество – относительная  оперативность, особенно если есть большой  объем информации по однородным объектам инвестирования. При этом оценить  можно практически любой объект вложений. Но у этого подхода есть и заметные недостатки – прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить  результаты анализа из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей  показатели. Сказывается и индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования. По сути, процесс в этом случае сводится к субъективной оценке конкретного  объекта тем или иным инвестором, что в свою очередь увеличивает  как временные, так и стоимостные  затраты на проведение анализа, а  кроме того, значительно усложняет  выявление искомых параметров, критериев  и основных факторов, на нее влияющих. Известно также, что многие компании порой сознательно завышают значения текущих затрат, а значит реальные данные о прибыльности искажаются и, соответственно, снижается показатель эффективности.

    На  практике оценка инвестиционной привлекательности  часто сводится к анализу финансового  состояния предполагаемых объектов инвестиций. Такой подход имеет не только теоретическое обоснование, но практический эффект. Степень сложности  и комплексности анализа зависит  от того, кто его проводит. Тем  не менее, в качестве наглядного примера  можно привести критерии оценки инвестиционной привлекательности эмитента векселей, которые используются рядом аналитических  служб (рис.3) 

    Рис.3. Критерии оценки инвестиционной привлекательности  эмитента векселей. 

    Подобного рода расчеты – сжатая форма финансового  анализа, которая позволяет инвестору  оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или  иного предприятия как потенциального объекта вложений. Однако такой анализ (также как и подробный финансовый анализ) позволяет оценить лишь текущее  финансовое положение предприятия, но при этом не отвечает на ряд крайне важных для инвестора вопросов.

• Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?
• Какова текущая рыночная стоимость предприятия?
• Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

    Ответить  на такие вопросы крайне непросто, это предполагает разработку сложных  комплексных методик. К примеру, оценивая факторы инвестиционной привлекательности, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

• уровень профессионализма команды менеджеров;
• наличие или отсутствие уникальной концепции бизнеса, четкого понимания стратегии развития компании, детального бизнес-плана;
• наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, т. е. потенциала для лидерства на рынке;
• наличие или отсутствие значительного потенциала для увеличения доходов компании;
• степень финансовой прозрачности, соблюдение принципов корпоративного управления или стремление компании к прозрачности;
• характеристика структуры собственности, обеспечивающей защиту акционерного капитала;
• наличие или отсутствие потенциала получения высоких доходов на вложенный капитал.

    И это лишь небольшая часть того, что необходимо выяснить. Чтобы надежно  и эффективно оценить инвестиционную привлекательность, перечень факторов придется существенно расширить  – он должен охватывать все сферы  деятельности предприятия.

    Наиболее  эффективна в таких случаях экспертная оценка, но сегодня это – явление  нечастое. Между тем, именно она должна стать неотъемлемой частью комплексной  оценки инвестиционной привлекательности  предприятия.

    Ответы  на два последних вопроса –  о текущей рыночной стоимости  и будущих денежных потоках –  получить достаточно сложно. Но необходимо, поскольку именно текущая рыночная стоимость предприятия позволяет  охарактеризовать возможный потенциал  его роста, а значит, и возможность  получения доходов в будущем.

    Рассчитать  текущую рыночную стоимость –  задача более чем трудоемкая. Но вполне «подъемная», если применить  три основных хорошо известных подхода  к оценке бизнеса: затратный, доходный и сравнительный.

    В перспективе методика оценки инвестиционной привлекательности будет в значительной степени расширена и дополнена. Простейший финансовый анализ уже не отвечает требованиям инвесторов, принимающих решение. В соответствии с этим разрабатываются новые методы и подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия и формированию инвестиционного решения. В частности, предполагается разработка комплекса мероприятий по оценке, который, помимо финансового анализа, будет включать качественную и количественную оценку факторов инвестиционной привлекательности и использовать несколько подходов к оценке бизнеса с целью определения денежных потоков в будущем.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  ОАО «МКФ "КРАСНЫЙ ОКТЯБРЬ"

    2.1. Общая характеристика  предприятия.

    Кондитерская  фабрика «Карон» образована 1 декабря 1999 года на площадях бывшего Астраханского  Горпищекомбината, выпускающего не более 30 тонн продукции в месяц. Генеральный  директор Бровченко Е.В.Созданное  предприятие выпускает около 1000 тонн изделий в  месяц. На фабрике действуют две линии по производству печенья, две линии по производству вафель, глазировочная и упаковочная линии.

    Одна  из вафельных линий, производства Индии, закуплена и установлена в 2005 году.

    Основными видами выпускаемой продукции являются сахарное, сдобное и овсяное печенье, вафли с жировой начинкой, вафельные торты, арахис в шоколаде.