Анализ наличия, состава и динамики источников формирования капила предприятия (НА ПРИМЕРЕ МРО ВДПО)

Таблица 2.6 – Остатки дебиторской задолженности за 1999, 2000 гг.

По данным таблицы 2.6 рассчитаем средние остатки дебиторской задолженности, и результаты внесем в таблицу 2.7, далее по данным таблицы 2.7 рассчитаем продолжительность использования дебиторской задолженности.

Сопоставляя данные таблиц 2.4 – 2.7 можно отметить, что кредиторская задолженность за анализируемый период превышает сумму по счетам дебиторов. На протяжении 2009 и 2010 гг. кредиторская задолженность значительно превышала дебиторскую задолженность, но т.к. продолжительность погашения дебиторской задолженности в 2009 г. была почти в 2 раза больше кредиторской, это могло привести к несбалансированности денежных потоков. К концу 2010 года ситуация изменилась: продолжительность погашения дебиторской задолженности в 27 раз стало меньше, по сравнению с началом года, что может несколько выровнять сложившуюся ситуацию, однако наблюдается нехватка финансов для погашения кредиторской задолженности.

Таблица 2.7 – Средняя продолжительность погашения дебиторской задолженности МРО ВДПО

2.2 Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ROA-СП) (1-Kн)(ЗК/СК),              (14)

где ЗК – сумма заемного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

СП – ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом;

ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов. Рассчитывается по следующей формуле:

ROA = П/Кср,               (15)

где П – сумма прибыли за рассматриваемый период;

Кср – средне годовая сумма совокупного капитала;

Kн – коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле:

Kн = Н/П,               (16)

где Н – сумма налогов за отчетный период;

П – сумма прибыли за рассматриваемый период.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1 – Нп)*(Ра – Цзк)*ЗК/СК,              (17)

где Нп – ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп – рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Цзк – средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК – среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК – среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

- налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

- дифференциал финансового рычага (ра-Ц,к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

- плечо финансового рычага ЗК/СК

Величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР=((1 – Нп)*(Ра – Цзк/1 + i)*ЗК/СК,              (18)

где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В данном случае на основании таблицы 2.8 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой  процента за кредиты:

1) за 2009 год 64,3(1-0,77)-16=-1,2

2) за 2010 год 4,2(1-0,91)-14=-13,6

Таблица 2.8 – Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага МРО ВДПО

В обоих случаях эта величина отрицательна, что говорит о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Рассчитаем ЭФР по данным за два года:

ЭФР0 = (64,3-16)*(1-0,77)*1,83= 20,32 %

ЭФР1 = (4,2-14)*(1-0,91)*2,88= -2,54%

В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль 4 коп., а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 14 коп. В результате получился отрицательный эффект, т.е. предприятие имеет убыток в размере 10 коп. за каждый рубль капитала. Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов на 31% и зависит, несомненно, от плеча финансового рычага.

Однако, следует иметь в виду, что данные расчеты были выполнены без учета влияния инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 2.8 по формуле 19:

ЭФР = (ROA – (CП/(1+И))*(( 1-Kн)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК)              (19)

ЭФРо = (64,3-(16/1,107))*((1-0,77)1,83+(0,107*12079,5)/(1,107*22124) =

= 23,42 %

ЭФР1=(4,2-(14/1,09))*((1-0,91)2,88+(0,09*126980,50)/(1,09*26980,50) = -25,57%

Таким образом, ЭФР в отчетном году уменьшился еще на 2,15 %. На это повлияло значительное увеличение коэффициента налогообложения  на 47% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно.

Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле  рентабельности собственного капитала:

ROE = ROA*MK,               (20)

где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.

MK – мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК)

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска (увеличивать сумму заемного капитала), чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

Расширим факторную модель ROE за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE = Rп*Коб*МК,              (21)

где Rп – рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке);

Коб - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала);

MK – мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК).