Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия

 

                                                  
 
 

  Таблица 4.3

  Типичные  источники поступления  и направления  использования денежных средств по финансовой деятельности 

Типичные  источники поступления  денежных средств  по финансовой деятельности	Типичные  затраты денежных средств по финансовой деятельности
Целевые инвестиционные поступления Поступления от эмиссий акций Кредиты – долгосрочные и краткосрочные	Погашение векселей Дивиденды по акциям Выплаты долгов кредиторам

 

Таблица 4.4

Движение  наличности

(без  учета кредитов  банков и займов, налогов на прибыль)

№	Наименование  статей	Абсолютная  величина	Наименование  статей	Абсолютная  величина
1.	Балансовая  прибыль отчетного года	694
2.	Увеличение  износа основных фондов	-	Уменьшение  износа основных фондов	389
3.	Увеличение  доходов будущих периодов	90	Уменьшение  доходов будущих периодов	-
4.	Увеличение  расчетов с кредиторами	43028	Уменьшение  расчетов с кредиторами	-
5.	Увеличение  резервов предстоящих расходов	-	Уменьшение  резервов предстоящих расходов	-
6.	Уменьшение  расчетов с дебиторами	22383	Увеличение  расчетов с дебиторами	-
7.	Уменьшение  запасов и незавершенного производства	992	Увеличение  запасов и незавершенного производства	-
8.	Уменьшение  расходов  будущих периодов	1189	Увеличение  расходов  будущих периодов	-
9.	Уменьшение  готовой продукции, товаров	18236	Увеличение  готовой продукции, товаров	-
ИТОГО: увеличение дохода		86612	ИТОГО: уменьшение дохода	389
ИТОГО денежный итог (увеличение дохода – уменьшение дохода)				86223

 

     Из  таблицы 4.4 видно, что за отчетный период произошло увеличение денежного  потока практически по всем статьям. Наибольшее увеличение  произошло за счет роста расчетов с кредиторами (43028 тыс. руб.). Снижение было лишь по износу основных фондов на 389 тыс. руб. Приток денежных средств в размере 86223 тыс. руб. положительно влияет на финансовое благополучие предприятия и обеспечивает покрытие обязательств.

 

5. Оценка эффективности  инвестиционных проектов

 

     Эффективность инвестиционных решений оценивается  с помощью следующих методов:

• Метод определения коэффициента инвестиций, метод расчета срока окупаемости;
• Метод расчета чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета внутренней нормы окупаемости (доходности), методы определения индекса рентабельности и текущего (дисконтированного) срока окупаемости инвестиций.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов, их финансовый анализ и принятие управленческих решений инвестиционного характера основаны на сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой анализа является проблема их сопоставимости, которая достигается дисконтированием поступлений и затрат т.е. привидением разновременных денежных потоков к базисному периоду (за который принимается год осуществления инвестиций).

     Проведём  анализ инвестиционного проекта методом чистой (приведённой стоимости). Его сущность заключается в расчёте чистой текущей стоимости (NPV), которая определяется как разность текущей стоимости денежных оттоков, то есть метод предусматривает дисконтирование денежных оттоков с целью определения эффективности инвестиций. В завершение производится сравнение величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений.

      Произведем  расчет денежных потоков (CF – cash flow) по формуле:

,

,

где - годовые денежные поступления (тыс. руб.);

      - чистая прибыль (тыс. руб.);

     - амортизационные отчисления (6 % от стоимости основных средств, тыс. руб.);

       - темп прироста денежных потоков  (5 % или 0,05).

     Т.к. чистая прибыль отрицательна годовые  денежные поступления будут формироваться  только за счет амортизации. Таким образом, имеем:

      =

     

       

       

       

       

       

     Рассчитаем  ставку дисконтирования:

     

,

     где - безрисковая ставка дохода (составляет 50% от ставки рефинансирования ЦБ (=12%));

      - бета-коэффициент;

      - премия за риск.

     Общая сумма инвестиций принимается равной:

     

     Расчёт  чистого приведённого дохода:

 

      Так как NPV > 0, то инвестиционный проект следует оставить.

      Расчет  остаточной стоимости денежных потоков  за пределами планируемого периода (RV) проводится по формуле Гордона:

        ,

     где,  ДП_n+1- денежный поток в остаточный период;

     q - темп прироста денежных потоков за пределами прогнозного периода (2 %).

     При использовании модели Гордона предполагается, что темпы прироста денежного  потока стабилизируются за пределами  прогнозного периода и составляют от 1 до 5%, а денежный поток первого  года после прогнозного периода (n+1) года (ДП_n+1) рассчитывается как произведение денежного потока последнего прогнозного периода (ДП_n) на темп роста (1+q).

     Таким образом, будем иметь:

       

     Далее произведем анализ эффективности инвестиционного проекта на основе внутренней нормы доходности (Internal rate of return, IRR).

     Внутренняя  норма доходности – это такая  ставка дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков. То есть при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

     Показатель  внутренней нормы доходности IRR характеризует максимально доступный относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

     Если  предприятие привлекает для финансирования данного проекта банковскую среду, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным в рассматриваемом промежутке времени. Таким образом, смысл этого показателя заключается в том что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с «ценой» привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital- CC).

      Если  IRR>CC, то проект следует принять

      Если  IRR<0 , то проект следует отвергнуть

     Если  IRR=0 проект не прибыльный, не убыточный

     Практическое  применение метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтируемый множитель, обеспечивающий равенство NРV=0.

      С помощью таблиц дисконтных множителей выбирается два значения коэффициента дисконтирования (V₁<V₂), таким образом, чтобы в интервале V₁, V₂  функция NVP=f( V) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот, Показатель внутренней нормы доходности определяется по формуле:

      

      r₁ - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором

                                                     f_(r1)<0,                                               f_(r1)>0

      r₂ - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором

                                                     f_(r2)>0,                                               f_(r2)<0

      Точность  вычислений обратна длине интервала (r₁;r₂) поэтому наилучшая достигается в случае когда, когда длина интервала принимается минимальной (2-3%).

      Расчет  внутренней нормы доходности выполнялся в табличном редакторе Microsoft Excel подбором параметра.

      В результате расчета получилось, что внутренняя норма доходности составила 40,57%.

     Для проверки возьмем два ближайших значения полученной процентной ставки для коэффициента дисконтирования: r₁=40%, r₂=42%. Соответствующие расчеты приведены в таблице 5.1. 

     Таблица 5.1.

Год, t	Поток	Расчет 1		Расчет 2
		r = 40%		r=42%
			NPVi = =		NPVi= =
0	-11598,30	1	-11598,30	1	-11598,30
1	5375,92	0,7143	3840,02	0,7042	3785,72
2	5644,71	0,5102	2879,93	0,4959	2799,21
3	5926,95	0,3644	2159,78	0,3492	2069,69
4	6223,3	0,2603	1619,92	0,2459	1530,31
5	6534,46	0,1859	1214,76	0,1732	1131,77
			116,11		-281,60

 

      По  данным расчета 1 и 2 вычислим значение IRR:

     

%

     IRR = 40,57% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного кредита. Таким образом, для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке менее 40,57%.