Автор: Пользователь скрыл имя, 14 Ноября 2011 в 23:12, реферат
Починаючи з 60-х років з'явилися роботи про економіку країн, що приймають капітал. У цей період на політичній карті в результаті бурхливого національно-визвольного руху виникла велика кількість незалежних держав, що розвиваються. Внаслідок цього процесу в міжнародних потоках переміщення капіталу намітилася тенденція його руху з розвинених країн у що розвиваються.
Багатьох зарубіжних інвесторів відлякує слабкість російської правової системи, неможливість домогтися виконання судових рішень. Тепер в адміністративний і кримінальний кодекси внесені необхідні зміни. У тому числі покарання за порушення на РЦБ, розвиток якого в 1994-1995 рр.. далеко випередило нормотворчість. Найбільш типові зловживання керівників АТ, конфлікти з пайовиками, розмивання акціонерного капіталу додатковими емісіями для перерозподілу контролю, перекручення, приховування інформації. Не приваблює і стратегічних інвесторів і занадто велика частка приватних осіб в акціонерних капіталах, які через це надто розпорошені, що сильно ускладнює прийняття рішень та управління АТ.
Подією для Росії стало нещодавнє введення інституту маркет-мейкерів, без яких важко домогтися ліквідності ринку.
Для твердих котирувань були відібрані семи АТ. Вимоги до них були наступні: доступне знаходження реєстраторів, відкритість інформації про емітента, ліквідність, попит на вторинному ринку в Москві. У список потрапили папери Ростелекому, Комінефті, Пурнефтегаз, Юганскнефтегаза, РАО ЄЕС, Мосенерго, Іркутськенерго.
Маркет-мейкери зуміли залучити до них попит з боку банків та інвестиційних фондів.
Продовжує вдосконалюватися система депозитаріїв. Великі інобанку - Чейз Манхеттен, Креді Сюісс, ІНГ-банк надають клієнтам послуги з відповідального зберігання цінних паперів. Ряд російських кредитних інститутів веде переговори з комісією з цінних паперів США, транснаціональними банками про створення в Росії субагентів з обліку та зберігання фондових цінностей відповідно до пункту 17F закону Сполучених Штатів про інвестиційні компанії.
Емісія американських депозитарних розписок російських компаній, яка, як очікується, розшириться в найближчі місяці, має збільшити число учасників на російському РЦБ. У числі таких АТ можуть бути виробництва нафтогазової, телекомунікаційної, електроенергетичній, целюлозно-паперової та інших галузей, а також комбанки. Все це приверне додатково іноземні інвестиційні банки, фонди ризикових інвестицій (хедж-фонди), фонди для зростаючих ринків, взаємні та пенсійні фонди, страхові фірми, нових стратегічних вкладників капіталу.
5. Нестійкий інтерес до держпаперів
Інвесторів зараз цікавлять не тільки корпоративні акції, а й державні цінні папери - "вебовкі", "єврооблігації", а також держборги, торгівлею якими західні інвестори давно займаються. Оформлені в основних ВКВ борги колишнього Зовнішекономбанку СРСР (ЗЕБ) оцінюються сьогодні в 25-30 млрд.
дол З листопада 1991 р., коли ВЕБ збанкрутував, а СРСР остаточно розвалився, ці боргові зобов'язання майже не купуються. Наприкінці 1994 р. їх ринкова ціна впала до 20% від номінальної. До жовтня 1995 р. загальний обсяг невиплаченої заборгованості, деноміновані в доларах, склав (у відсотках до номіналу) 20-23%, в німецьких марках - 30-35%, швейцарських франках - 23-26%, ієнах - 15-18%, в інших ВКВ - 28-35%.
Більшість власників і трейдерів знаходиться за кордоном. Але останнім часом "засвітився" інтерес до боргів ВЕБ з боку російських портфельних інвесторів.
Трохи краще становище з "єврооблігаціями" ВЕБ, емітованими в 1988-1990 рр.. (Основна частина - в німецьких марках) чотирма траншами з датами погашення у 1995-1996 рр..
Сумарний обсяг - 1,1 млрд. дол Торгівля ведеться за системою Еуроклір / сідел на офшорних і національних ринках. Її сильно підтримало акуратне погашення першого траншу (8.2.95) Мінфіном, які взяли на себе обслуговування заборгованості ЗЕБа. Прибутковість в середньому - 8-8,5% річних. "Єврооблігації" починають залучати і російських вкладників капіталу.
Облігації внутрішньої валютної позики (ВВЗ), якими оформлені борги ВЕБу його клієнтам-держпідприємствам, випущені п'ятьма траншами з викупом у 1995-2003 рр.. Загальний обсяг - 7,8 млрд. дол
Погашення першого тиражу (14.5.95) на суму 266 млрд. дол підбадьорило трейдерів та інвесторів. Особливо російських, які домінують на даному секторі. Це головним чином комерційні банки, що виступають операторами для первинних власників. Але занадто великі строки розрахунків - 7 днів, що занадто довго для іноземних інвесторів.
За великим рахунком, було б несправедливо серйозно поставити під сумнів здатність Росії відповідати за своїми зовнішніми зобов'язаннями.
По ключових макроіндикаторів ми виглядаємо фотогенічно. У жовтні 1995 р. співвідношення між обсягами зовнішнього боргу і експорту становило 160,5% (проти 188% у Мексики та 222,4% у Польщі), обслуговуванням боргу і експортом - 16,5% (проти відповідно 24,2% і 41 %), боргом і ВВП - 12,3% (проти 61,6% і 68,5%).
На ціни і настрої інвесторів дуже впливає хід переговорів з Паризьким клубом (за офіційною заборгованості державам-кредиторам), Лондонським клубом (які представляють інтереси комерційних банків), а також по негарантованої банками заборгованості за торговими кредитами.
Лондонський клуб тісно пов'язує свою позицію з Паризьким. Той - зі схваленням насамперед Міжнародного валютного фонду. В кінці 1991 р. МВФ висунув жорстку умову: реструктуризація боргу можлива лише в обмін на стабілізацію російського платіжного балансу. Москва погодилася, і з 1992 р. їй почали надходити ресурси від міжнародних фінансових організацій.
Це активізувало переговори з обома клубами. У 1993 р. намітився серйозний поворот на краще. Замість колишніх щоквартальних перенесень Паризький клуб погодився відстрочити виплату 15 млрд. дол відразу на 7-10 років залежно від категорії боргу. У квітні того ж боргу Росія підписала угоду про визнання заборгованості СРСР. Одночасно з республіками СНД домовилася про "нульовий варіант". Москва взяла на себе зовнішні доги, тому що самостійно країни СНД не могли обслуговувати свої частки. Але натомість отримала всі зовнішні активи СРСР - зарубіжну власність, дебіторську заборгованість держав, що розвиваються і т.д.
У 1994 р. вдалося домовитися з Паризьким клубом про перенесення платежів (7 млрд. дол) за той рік на 10-15 років. Однак у Кремлі та Білому домі розуміли, що весь час робити це неможливо.
Через кожні 3-6 місяців Росія виявлялася в стані неплатоспроможності. Чим більше вона ставала, тим жорсткіше говорили з Москвою.
Було прийнято радикальне рішення. Укладена в червні 1995 р. угоду про чергову відстрочку платежів має стати останнім.
Повністю змінити
концепцію переговорів - вести їх
по всій сумі боргу по клубах, тобто
з різними категоріями
Домогтися нарешті погашення основного боргу і відстрочок до 2000 р.
А за п'ятиріччя вирішити головні економічні проблеми. Залучити в країну іноземний капітал. Стати платоспроможним державою на тривалий термін. Це і в інтересах західних кредиторів, інакше, кредитуючи неплатоспроможного позичальника, вони змушені створювати резерви в обсязі самих кредитів.
Чого вдалося досягти? На зустрічі в Галіфаксі "сімка" і Росія домовилися про довгострокову (на 25 років) реструктуризації заборгованості. Правда, Паризький клуб таких умов не надавав. Москва сподівається на успіх, враховуючи прецеденти 1993-1994 рр.. На переговорах з керівниками Лондонського клубу у Франкфурті-на-Майні Москві пощастило більше: досягнуто принципової згоди на варіант "сімки". Зараз експерти доопрацьовують відповідний документ. Поки рано говорити про його зміст. Але всім своєю поведінкою члени Лондонського клубу демонструють розуміння російських проблем і, схоже, готові на серйозні поступки. Це миттєво вловив вторинний ринок наших боргів: котирування злетіли з 20% до 40% від номіналу.
З Паризьким клубом важче. Правда, переговори йдуть паралельно. Багато що залежить від ВМФ. Росія намагається проводити жорстку економічну політику. Успішно виконує умови за угодою "стенд-бай" і регулярно отримує нові транші.
Готується розширення кредитування.
За товарним боргами уряд заявив в 1994 р. про їх визнання. Мінфін буде емітувати векселі під цю заборгованість.
Порядок їх погашення планується прив'язати до умов угоди з Паризьким клубом. Таким чином, до кінця 1995-го - початку 1996р. у Росії з'явиться чітка єдина концепція з управління та обслуговування своїх боргів, що повинно додати впевненості іноінвесторам.
Втім, вони вже отримали доступ і до операцій з іншими держзобов'язаннями - ГКО, КО, ОФЗ, "золотими" паперами, а також з ВКВ, МБК, КК на внутрішньому російському ринку через своїх партнерів та агентів (банки, фінансові компанії, інвестиційні фонди) Ринок ДКО (у яких сьогодні найвища дохідність з всіх фінансових інструментів) має найдосконалішою інфраструктурою завдяки зусиллям одного із заступників голови на Неглинної. Діють два майданчики на базі Московської та Новосибірської міжбанківських валютних бірж у режимі "он-лайн" з електронним торговим та депозитно-клірингових комплексом, що дозволяє розраховуватися з операцій в "день Т" Проте пряма участь нерезидентів поки заборонено. Центробанк і Мінфін бояться дати дозвіл.
6. Роль вітчизняних
інвестиційних банків у
Велику роль в інвестиційній політиці держави здатні зіграти вітчизняні інвестиційні банки, які можуть залучити великі інокапітали. У Федеральній комісії з цінних паперів вважають, що між емітентом і інвестором повинні знаходитися професійні посередники - інтереси інвестора повинен представляти фінансовий брокер, інтерес емітента інвестиційний банк. Пов'язування можливих протиріч між ними має бути здійснено за рахунок підготовки відповідної правової бази. Цілком імовірно, що реалізація урядових програм по залученню інвестицій та вдосконалення механізму послечековой приватизації без таких банків буде взагалі надзвичайно ускладнена.
Роль банку може бути різноманітна. При емісії акцій та їх розміщення емітенти надходять, як правило, дуже непрофесійно, банк ж може значно скоротити витрати і час для емітента, викупивши одномоментно весь тираж емісії, віддавши гроші підприємству, яке використовує їх на виробництво, а отриманий резерв часу - для концентрації сил в конкурентній боротьбі. Настільки ж професійно банк може створити пул інвесторів, підібравши фірми, зацікавлені в підтримці певних підприємств або бажають налагодити нові технологічні ланцюжки поставок сировини, напівфабрикатів і схем збуту продукції. Банк може управляти портфелем акцій підприємства, підбираючи високоприбуткові і високоліквідні папери, у тому числі для свого клієнта, забезпечуючи додатковий дохід підприємству шляхом обороту акцій на фондовому ринку.
Але в даний час банкам ще належить довести, що вони здатні залучити великі капітали в Росію. Поки вони зовсім не виправдовують сподівань. На Неглинної вважають, що це навіть добре. Є можливість спокійно добудувати кредитно інвестиційні інститути без сильних потрясінь. Нинішній стан банківської системи в ЦБ РФ описують як перехід від броунівського руху і легкого життя до серйозної роботи. Зараз йде перегрупування сил. Надійні залишаються. Ненадійні йдуть.
Мета Центробанку - допомогти сильним швидше подолати перехідний період, тому що в слабкій економіці, пояснюють, не може бути слабких банків.
Це лише частина (причому мала) тієї програми, яку Центробанк вже почав здійснювати, щоб зміцнити російські кредитні інститути. Зробити їх більш ефективними інвесторами, партнерами з інвестицій, об'єктами для інвестування. Зараз у Росії налічується 180 банків (із загального числа близько 2600) з іноземною участю. Причому в десяти частка інкапітала становить 100%, а в шести понад 50%. У свою чергу, 45 російських банків відкрили філії в ближньому зарубіжжі. Вісім - у далекому, а ще 34 створили там свої представництва.
Реструктуризації банківської системи, підвищення її інвестиційної активності дуже заважає, переконані на Неглинної, відсутність в Росії законів про підприємництво, компаніях, цінних паперах, злиттях, поглинаннях та об'єднаннях. Немає реальної відповідальності керівників та засновників комбанків за недобросовісну діяльність. Це призвело до парадоксальної ситуації: в 1995 р. були відкликані ліцензії у 198 банків, а повністю ліквідовані лише сім.
Не виходячи за рамки своїх повноважень, Центробанк приступив до часткової санації кредитних інститутів. Особливу увагу він приділяє ліцензуванню як формі превентивного нагляду - за репутацією засновників, їх фінансовою стійкістю, чи може банк не лише брати, а й видавати кредити. Стало вже сумною практикою, коли пайовики грабують власне дітище, вибиваючи для себе пільгові кредити та інвестування. Це прямий шлях до банкрутства.
Інше завдання, яке поставив перед собою Центробанк, це зробити різноманітною кредитну систему в Росії. Її основу повинні складати універсальні та спеціалізовані банки, що гарантують загальну стійкість і надійність. Крім них, необхідні різні типи кредитних установ (ощадні каси, товариства взаємного кредиту, кредитні кооперативи і т.д.) Відповідно потрібні різні підходи у регулюванні їх діяльності, переконані на Неглинної.