Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта

 

 

2.5.2 Расчет величины рентабельности проекта с учетом фактора времени

 

 

Критерием эффективности  проекта помимо величины NPV (значение которой должна быть положительно), может выступать коэффициент рентабельности проекта (R_д), значение которого должно быть > 1.

 

Индекс доходности проекта с учетом фактора времени (R_д) определяется как отношение приведенных притоков к приведенным же оттокам по формуле (2.6):

 

I= ,      (2.6)

 

Индекс доходности , с учетом фактора времени по данным таблицы 2.9, составит: I=1.18

Рентабельность проекта  рассчитывается как отношение ЧДД  к сумме дисконтированных оттоков:

R_д =18,21 %.

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности инвестиций) рассчитывается по отдельным проектам и прогнозируется на весь срок действия проекта. Для нахождения величины этого коэффициента рассчитывают так называемое «пороговое» значение ставки дисконтирования (r_пор), определяемое аналитически с использованием выражения (2.5), исходя из условия равенства нулю чистой текущей стоимости за весь период жизни инвестиций. То есть, если NPV=0, то имеет место выражение (2.7):

 

= ,     (2.7)

 

Определение «порогового» значения внутренней нормы доходности (ставки дисконтирования) заключается в том, что это та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. Интерпретационный смысл этого показателя состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным (NPV = 0).

 

«Пороговое» значение ставки дисконтирования (r_пор) находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения и расчетом соответствующей каждому значению «r» величины NPV. Расчеты приведены в таблице 2.11. Проект считается эффективным, если проектная ставка дисконтирования (r_пр) ниже ее порогового значения r_пр< r_пор.

 

Поскольку расчет NPV при  ставке дисконтирования, равной 32%, дает отрицательный результат, а при ставке дисконтирования, равной 31%, – положительный , то, следовательно, значение r_пор должно находиться в интервале значений между ними. Далее можно принять значение ставки

дисконтирования, равное, например 31,5%, и произвести аналогичные расчеты, отраженные в таблице 2.12.

 

 

Внутренний коэффициент  эффективности  может быть определен графическим методом как показано на рисунке 2.1.

 

 

 

Рисунок 2.1 - Зависимость  чистой дисконтированной стоимости (NPV)

от нормы дисконтирования  «r»

 

 

 

Таблица 2.11 - Расчет внутреннего  коэффициента эффективности (r порогового)

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Чистый денежный поток	-8800,0	0,0	267,2	4401,7	4246,2	3864,1	6388,9	6388,9	6388,9	6388,9	6388,9	10282,2
2.Коэффициент приведения t (при r1 = 32 %)	0,8	0,6	0,4	0,3	0,2	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,0	0,0
3.Чистая текущая стоимость  (NPV1)	-6666,7	0,0	116,2	1449,9	1059,6	730,5	915,0	693,2	525,1	397,8	301,4	367,5
4.То же нарастающим  итогом	-6666,7	-6666,7	-6550,5	-5100,7	-4041,1	-3310,6	-2395,6	-1702,5	-1177,4	-779,5	-478,2	-110,7
5.Коэффициент приведения t (при  r2 = 31 %)	0,8	0,6	0,4	0,3	0,3	0,2	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,0
5.Чистая текущая стоимость  (NPV2)	-6717,6	0,0	118,8	1494,6	1100,6	764,6	965,0	736,6	562,3	429,3	327,7	402,6
6.То же нарастающим  итогом	-6717,6	-6717,6	-6598,7	-5104,1	-4003,5	-3238,9	-2273,9	-1537,2	-974,9	-545,7	-218,0	184,6

 

 

 

 

Таблица 2.12 – Конечный расчет внутреннего коэффициента эффективности (r порогового)

 

	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Чистый денежный поток	-8800,0	0,0	267,2	4401,7	4246,2	3864,1	6388,9	6388,9	6388,9	6388,9	6388,9	10282,2
2.Коэффициент приведения t (при rз = 31,5%)	0,8	0,6	0,4	0,3	0,3	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,0	0,0
3.Чистая текущая стоимость  (NPV3)	-6692,0	0,0	117,5	1472,0	1079,9	747,3	939,6	714,5	543,4	413,2	314,2	384,6
4.То же нарастающим  итогом	-6692,0	-6692,0	-6574,5	-5102,5	-4022,6	-3275,3	-2335,7	-1621,2	-1077,8	-664,6	-350,4	34,2

 

 

 

 

Срок окупаемости капитальных  вложений с учетом фактора времени представляет собой количество лет, в течение которых сумма дисконтированных притоков будет равна сумме приведенных оттоков, что определяется выражением (2.8):

 

= ,     (2.8)

 

где a - коэффициент приведения при ставке дисконтирования, принятой

в проектных расчетах r_пр = 10%;

t_o - срок окупаемости (возврата) капитальных вложений.

 

 

По данным таблицы 2.10 видно, что срок возврата капитальных  вложений наступит уже на 7-м году реализации проекта.

 

Срок окупаемости с  учетом фактора времени также можно определять графическим методом при помощи финансового профиля проекта, представленного на рисунке 2.3.

 

 

Максимальный денежный отток  (К_max) – это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанное нарастающим итогом в строке Ж таблицы 2.9. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия.

 

Точка (норма) безубыточности - это минимальный (критический) объем производства продукции, при котором обеспечивается нулевая прибыль, то есть доход от продаж равен издержкам производства. Она определяется или аналитически по формуле (2.9):

 

,      (2.9)

 

где И_пост - постоянные издержки в общих затратах на производство

и реализацию продукции, млн. д.е.;

Ц - цена за единицу продукции, д.е./н.е.;

b - удельные (в расчете  на единицу продукции) переменные  издержки,

д.е./н.е.

Критический оббьем равен = 4825/(21-11) = 465,863 тыс. шт.

 

Точка (норма) безубыточности также может быть определена графическим методом, что проиллюстрировано на рисунке 2.2.

 

 

 

Рисунок 2.2 – График расчета  точки безубыточности

 

График для определения точки безубыточности строится следующим образом: по оси абсцисс откладываются объемы выпуска продукции в натуральных единицах измерения; по оси ординат - доходы от продаж (Д) и величина общих издержек (И_общ). В принятой системе координат строятся зависимости

Д = В*Ц и И_общ =В*в=Ипост,

 

где И_общ - общие производственные издержки за год, млн. д.е.;

Д - доход от продаж за год, млн. д.е.

В - годовой объем продаж (производства) продукции в натуральных

единицах измерения.

 

По данным таблицы 2.6 (при  расчете на полную мощность) критический объем составит 516,1 тыс. шт.

 

В конце данного раздела  ТЭО строится финансовый профиль  проекта, представленный на рисунке 2.3 в качестве графика динамики показателя чистой текущей стоимости. Чистая текущая стоимость рассчитана нарастающим итогом в строке Ж таблицы 2.9. С помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию получают такие обобщающие его показатели, как интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость - NPV), максимальный денежный отток (К_max), период возврата (срок окупаемости) капитальных вложений. В заключении ТЭО приводится таблица основных технико-экономических показателей проекта в таблице 2.13 и делается вывод о практической возможности и экономической целесообразности реализации проекта.

Таблица 2.13-Технико-экономические  показатели проекта

 

№п/п	Наименование показателей	Един. измерения	Значения показателей
1	Объем производства продукции
	- в натуральном выражении	тыс.шт.	1100
	- в стоимостном выражении	тыс.д.е.	23100
2	Стоимость основных производственных фондов	- « -	12500
3	Фондоотдача	руб./руб.	1,85
4	Численность работающих	чел.	53
5	Производительность труда	тыс.д.е./чел.	435,85
6	Фонд оплаты труда	тыс.д.е.	2 978
7	Среднемесячная зарплата одного работающего	тыс.д.е.	4,68
8	Общие издержки (полная себестоимость):
	- всего выпуска (в расчете  на 100% мощности)	тыс.д.е.	16532
	- единицы продукции	тыс.д.е./1100 шт.	15,03
9	Рентабельность продукции	%	39,73
10	Чистая текущая стоимость	тыс.д.е.	16 972
11	Общая потребность в инвестициях	- « -	17200
12	Срок возврата капитальных вложений	лет	7
	Справочно:
	- точка безубыточности	тыс.шт.	465,8
	- значение ставки дисконтирования (rпр)	%	10
	- внутренняя норма доходности  (rпор)	- « -	31,5
	- срок жизни инвестиций	лет	12
	- максимальный денежный отток	тыс.д.е.	-8 000