3 финансовой структуры (соотношение собств и заемных источ-ов финансирования

4 товарной, территориальной диверсификации (чем больше диверсифик п/п, тем ниже риск)

5 диверсиф-ии потребителей

6 нормы стабильности прибыли

7 прочие риски

CAPM –  метод оценки стоимости кап  активов.

Ставка  дисконтирования = Rf + β*(Rm-Rf) +S1+S2. Страновой риск опр-ся только когда данные берутся из другой страны.

Безрисковая дох-ть – дох, кот может получить инвестор, вкладывая ср-ва, не рискуя  (доходы по гос ц/б в мировой практике)

Коэф-т  бета – рассчит-ся стат методами, кот  отражают зависимость изменения  цены акций п/п от колебаний средненрыночной доходности.

15.Коэффициент  капитализации: способы  расчета и область  применения

 

Коэф.капитализации – требуемый уровень доходности, в кот. должны учитываться риски инвестирования в сопоставимые объекты собственности.

Метод капитализации доходов используется для оценки стоимости, приносящей доход  бизнеса:

К_кап = Ставка дисконта – Темп роста капитализации дохода

Методы  определения ставки капитализации:

1.Метод  кумулятивного построения: ставка  капитализации = ставка дохода  на инвестиции + норма возмещения  капитала (2ое слагаемое применяется  только к изнашиваемой части  активов). Ставка дохода на инвестиции = безрисковая ставка дохода + премия за риск + премия за низкую ликвидность недвижимости + премия за инвестиционный менеджмент

2.Метод  определения ставки капитализации  с учетом возмещения капитальных  затрат: ставка капитализации = ставка  дохода на инвестиции + норма возмещения. Исп-ся для недвижимости.

Методы  возмещения:

-Метод  Ринга: норма возмещения = 100%/срок  службы актива

-Метод  Инвуда: норма возмещения = 1/FVA [ставка дохода на инвестиции, срок службы актива]

-Метод  Хоскольда: норма возмещения = 1/FVA [безрисковая ставка дохода/срок службы актива]

3.Метод  связанных инвестиций, или техника  инвестиционной группы:

-Ставка  капитализации для заемных средств  (R_m) = ежегодные выплаты по обслуживанию долга / основная сумма ипотечной ссуды

-Ставка  капитализации для собственного  капитала (R_e) = годовой ден.поток до выплаты налогов / величина собств.капитала

-Общая  ставка капитализации (R) = доля заемных средств в стоимости * ставка капитализации для заемного капитала + (1-m) * ставка капитализации для собств.капитала

4.Метод  прямой капитализации: 

ставка  капитализации = ЧОД / стоимость актива;

по модели Гордона: ставка капитализации = ставка дисконтирования – долгосрочные темпы роста ден.потока или дохода

16. Сравнительная характеристика  способов расчета  возврата капитала  при определении  ставки капитализации.

 

Методы  возмещения:

-Метод  Ринга(ожидаемый поток доходов  будет снижаться, а возмещение  основной суммы будет происходить равнымичастями): норма возмещения = 100%/срок службы актива

-Метод  Инвуда (аннуитетный метод; в течение  прогнозного периода получены  постоянные, равновеликие доходы): норма  возмещения = 1/FVA [ставка дохода на инвестиции, срок службы актива]

-Метод  Хоскольда (ставка дохода, приносимая первоначальными инвестициями, очень высока, реинвестирование по той же ставке маловероятно; используется безрисковая ставка дохода): норма возмещения = 1/FVA [безрисковая ставка дохода/срок службы актива]

17. Основные этапы сравнительного подхода: к оценке объектов недвижимого имущества организаций.

Сравнительный подход – объект сравнивают с аналогичным  объектом, по кот. оценщику доступна информация о цене сделки на этот объект

Основные  методы сравнит.подхода:

1.Метод  рынка капитала – метод компании-аналога

2.Метод  сделок – основан на ценах  приобретения контрольных пакетов  акций в сходных компаниях

3.Метод  отраслевой оценки или метод  отраслевых коэффициентов или  сравнений

Алгоритм  расчета идентичный. Отличия этих методов - информация о ценах сделок (о стоимости компании-аналога):

В 1ом методе эта информация биржевая (о котировках акций), и в основе цены-аналога  лежит рыночная капитализация = кол-во обр.акций * котировку (ее цену).

Во 2ом методе используют информацию о купле-продаже п/п целиком или крупных контрольных пакетов акций.

Алгоритм  расчета:

I.Выбор компании-аналога:

1.анализ  данных о сделках купли-продажи  в данной отрасли

2.время  продажи п/п (если давно осуществлялись, то исключаем такие компании)

3.анализ  производимой продукции компаний-аналогов

4.сравнение  диверсификации продукции

5.сравнение  стадии развития компании

6.фактор  отбора – размер компании (должна  быть сходна стратегия компании, структура капитала, коэф.оборотности,  доходности)

II.Фин.анализ и сопоставление: анализ коэффициентов структуры капитала, ликвидации капитала, сопоставление данных отчета о компании.

III.Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов: оценочный мультипликатор – отношении цены компании-аналога к одному из ее объявленных показателей деятельности.

+: мы  используем информацию рыночного  характера

-: это  информация прошлого характера  и мы переносим на будущее

1.Коэф. цена/прибыль (расчет величины  стоимости собств.капитала)

2.Коэф. цена/ден.поток (приводит к стоимости  собств.капитала и ден.поток=чистая прибыль+амортизация)

3.Коэф. цена/прибыль до выплаты % и  налогов (в числителе должна  быть цена инвест.капитала)

4.Коэф. цена/балансовая стоимость (баланс.стоимость=стоимость  чистых активов; в числителе  – рыночный показатель, в знаменателе  – балансовый)

5.Кэоф. цена/выручка от реализации (для  оценки совокупного капитала  п/п)

IV.Применение мультипликаторов к данным оцениваемой компании (стоимость оцениваемой компании = соответствующий показатель оцениваемой компании * соответствующий мультипликатор)

V.Сопоставление полученных показателей, выведение итоговой стоимости и внесения поправок.

Метод отраслевых коэффициентов (метод №3):

-является  вспомогательным методом,

-используется  для быстрой оценки,

-используется  для проверки полученных результатов,

-представляет  собой использование при оценке  стоимости капитала п/п спец.коэффициентов,  кот. характерны для отдельных  отраслей деятельности.

18.Характеристика  затратного подхода:  основные методы, область применения, проблемы

Затратный подход – общий способ расчета стоимости компании, в рамках которого используется один или более методов, основанных на анализе данных о стоимости активов и обязательств компании.

Применительно к п/п затрат.подход отличается от затрат.подхода к отд.подразделению.

Методы  затратного подхода:

1.Метод  накопления активов:

-для  действующего п/п,

-определяется  суммарная стоимость активов.

2.Метод  ликвидационной стоимости:

-для  ликвидационного п/п,

-определяется  ликвидац.стоимость, учитывающая  затраты на ликвидацию и сокращенные  сроки экспозиции объектов.

Затратный подход основан на анализе стоимости  активов и обязательств компании и рассматривает стоимость п/п  с точки зрения понесенных издержек: стоимость п/п = скорректированная  стоимость активов – скорректированная  стоимость обязательств.

Рыночная  стоимость ≠ балансовая стоимость  активов.

Долги оценивают таким образом, чтобы  учесть сроки погашения этих долгов.

19. Метод стоимости  чистых активов  при оценке стоимости  имущества предприятия.

 Стоимость  предприятия = Скорректированная стоимость активов - Скорректированная стоимость долговых обязательств.

Процедура оценки рыночной стоимости предприятия  методом чистых активов:

1.       Оценивается рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия.

2.       Определяется стоимость движимого имущества предприятий.

3.       Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

4.       Определяется рыночная стоимость краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.

5.       Определяется рыночная стоимость материально-производственных запасов.

6.       Оценивается дебиторская задолжность.

Затратный  подход основан на определение рыночной стоимости всех видов имуществ предприятия за вычетом долговых обязательств. Балансовая стоимость активов предприятия в результате инфляции, изменений коньюктуры рынка, используемых методов учета и других факторов отклоняется от рыночной стоимости, поэтому оценщику необходимо пересчитать балансовую стоимость активов в рыночную стоимость на дату оценки.

20.Ликвидационная  стоимость имущества  предприятия: определение, виды, последовательность оценки

Согласно  ФСО №2 при определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. Условия применения ликв.ст-ти: 1. оценивается доля собственности, составляющая либо контрольный пакет акций, либо такую долю, которая способна вызвать продажу активов п/п; 2. прибыль п/п от производственной деятельности невелика по сравнению со стоимостью чистых активов. Существуют след виды: 1)упорядоченная ликв. ст-ть (распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около 2-х лет)  и 2)принудительная ликв. ст-ть (активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе). Также существует ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия. Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов:

1.Берется  последний балансовый отчет.

2.Разрабатывается  календарный график ликвидации  активов, так как продажа различных  видов активов п/п требует различных  временных периодов.

3.расчет  затрат на ликвидацию. Периодические:  комм.расходы, аренда, зарплата управляющего. Единовременные: на дату оценки – вых.пособия, юрид.услуги и др. (не дисконтируются)

4.расчет  текущей ст-ти доходов/расходов  п/п, где доходы – поступления  от продажи активов, расходы  – затраты на ликвидацию.