Рассмотрим  пример.

Номинальная стоимость векселя    1000 долл.

Срок         31 октября 1995 г.

Дата  покупки       1 августа 1994 г.  

Количество  дней в году     360

Процентная  ставка      10,56525%

База  расчета       1 год

Период  между покупкой и окончанием срока   456 дней  

                        100

Z = ^{_______________________________________________} = 0,90327

                       10,56525 х  365

            100 + ^{____________________________}

                        360

Таким образом, дисконтированная цена векселя  составит

1 000 долл. х 0,90327 = 903,27 долл.¹⁶ 

   Как оценить эффективность хеджирования.

  Эффективность  хеджирования представляет собой  степень, в которой связанные  с хеджируемым риском изменения  в справедливой стоимости или  денежных потоках по объекту  хеджирования компенсируются изменениями  в справедливой стоимости или  денежных потоках по инструменту  хеджирования. Помимо того, что доказательство  эффективности хеджирования является, пожалуй, одним из самых сложных  аспектов учета хеджирования  на практике, IAS 39 уделяет также  пристальное внимание формальным  требованиям: 3 из 5 критериев применения  учета хеджирования, указанные в  IAS 39.88, относятся к эффективности  хеджирования.

Показатель  фактической эффективности хеджирования находится в диапазоне 80–125% 

 Эффективность  должна оцениваться, как минимум,  при подготовке годовой и промежуточной  финансовой отчетности. В общем  случае при оценке эффективности  необходимо принимать во внимание  временную стоимость денег.

 Чистая  текущая стоимость ноги процентного  свопа с плавающей процентной  ставкой на день «t» рассчитывается  следующим образом:

       

где DF() – фактор дисконтирования на дату  .

где Z - бескупонная ставка соответствующая периоду

- число дней между датой t и датой платежа j

  = форвардная ставка.

Методика  расчета лизинговых платежей.

 

Как уже  упоминалось выше, сравнительный  анализ экономической эффективности  различных вариантов приобретения оборудования проводился на основе показателя приведенной стоимости, которая  рассчитывалась как для денежного  потока платежей непосредственно за оборудование (возврат банковского  кредита или лизинговые платежи), так и для экономии по налогу на прибыль.

Ниже  описывается методика расчета денежных потоков 

Для лизинговой схемы приобретения имущества

Рассчитан поквартальный лизинговый платеж при условии  учета имущества  на балансе лизингодателя  по следующей формуле: 

ЛП = А + 1/12С + Нимущ + %кредит + Sвознагр + На/д,

где:

ЛП - квартальный  лизинговый платеж;

А - квартальная  сумма амортизации исчисленная  в целях налогообложения;

1/12С  - квартальная сумма страховки,  рассчитанная исходя из срока  лизинга, равного 36 месяцам;

Нимущ - квартальный налог на имущество;

%кредит - квартальная сумма процентов  по привлеченным кредитным ресурсам;

Sвознагр  - квартальная сумма вознаграждения  лизингодателя;

На/д - квартальный  налог на пользователей автодорог. 

Рассчитана  сумма квартальной  экономии налога на прибыль по формуле: 

Sэкономии = (лп + Нимyщ + А ’) * 24%,

где:

sэкoнoмии  - сумма квартальной экономии  налога на прибыль;

ЛП - квартальные  лизинговые платежи в течение  срока действия договора лизинга;

Нимущ - налюг на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем после  окончания срока лизинга и  оприходования имущества на свой баланс;

А’ - амортизационные  отчисления, начисленные лизингополучателем с выкупной стоимости имущества  после окончания срока лизинга;

24% - ставка  налога на прибыль. 

Рассчитан поквартальный лизинговый платеж при условии  учета имущества  на балансе лизингополучателя  по следующей формуле:

ЛП = А + 1/12С + %кредит + Sвознагр + На/д,

где:

ЛП - квартальный  лизинговый платеж;

А - квартальная  сумма амортизации, исчисленная  в целях налогообложения;

1/12С  - квартальная сумма страховки;

%кредит - квартальная сумма процентов  по привлеченным кредитным ресурсам;

Sвознагр  - квартальная сумма вознаграждения  лизингодателя;

На/д - квартальный  налог на пользователей автодорог.

Рассчитана  сумма квартальной  экономии налога на прибыль по формуле: 

Sэкономии = (лп + Нимyщ + А’) * 24%,

где:

Sэкономии - сумма квартальной экономии  налога на прибыль;

ЛП - сумма  квартальных лизинговых платежей;

Нимущ - налог на имущество, подлежащий уплате в бюджет лизингополучателем;

А’ - амортизационные  отчисления, начисленные лизингополучателем с выкупной стоимости имущества  после окончания срока лизинга;

24% - ставка  налога на прибыль. 

Квартальная сумма процентов по привлеченным кредитным ресурсам рассчитана  исходя из остаточной стоимости оборудования на конец квартала предшествующего  расчетному, и процентной ставки, равной 23%.

Сумма вознаграждения лизингодателя рассчитана исходя из суммы начисленных поквартальных  амортизационных отчислений и процента вознаграждения лизингодателя (1, 5%).

Необходимо  учитывать, что амортизационные  отчисления в расчете налога на имущество  рассчитываются в соответствии с  Положением по бухгалтерскому учету  «Учет основных средств» (ПБУ 6/01) линейным способом, а в составе лизингового  платежа и для исчисления экономии по налогу на прибыль - в соответствии с положениями гл. 25 НК РФ как линейным, так и нелинейным способами.

 Далее  рассчитывается показатель приведенной  стоимости для денежного потока  платежа за приобретаемое имущество  и денежного потока от экономии  по налогу на прибыль. В качестве  ставки дисконтирования была  выбрана ставка 25%, так как это  среднерыночная стоимость капитала  в настоящее время. Эта ставка  включает в себя как планируемый  процент инфляции, так и возможные  рыночные риски.

  Расчет приведенной  стоимости производится  по формуле: 

PV = CFO + (CF1 / (1 + r) ^ 1) + (CF2 / ( 1 + г) ^ 2),

где:

PV —  приведенная стоимость;

CFO —  денежный поток первого (текущего) года;

CF1 —  денежный поток второго года;

CF2 —  денежный поток третьего года; r — ставка дисконтирования.

 Таким  образом, мы получаем два значения  приведенной стоимости - для платежа  за оборудование и для экономии  по налогу на прибыль. Теперь  возможно вычислить приведенную  стоимость с учетом экономии.

  В  отличие от методик расчета  лизинговых платежей, принципиально  иную основу имеет анализ эффективности  лизинга. Такой анализ строится  на сравнении лизинга с альтернативными  вариантами финансирования капиталовложений. До настоящего времени отечественными  авторами написан ряд работ  по оценке эффективности лизинга.

  За  последующие 10 лет переведено  несколько зарубежных и разработаны  отечественные методики сравнения  стоимости лизинга и кредита,  однако общепризнанной среди  них нет. 

где - количество дней до даты платежа j

Чистая  текущая стоимость ноги процентного  свопа с фиксированной процентной ставкой на день «t» рассчитывается следующим образом:

где r - фиксированная ставка.

В данном примере фактор дисконтирования  рассчитывается на основании кривой, которая на временном интервале  менее одного года определяется из котировок LIBOR и получается из котировок  свопов на сроках свыше одного года. На практике, как правило, все расчеты производятся в дилинговой системе, например в Kondor+.

Нами  были проанализированы основы учета  хеджирования. Безусловно, банкам с  современным менеджментом, нацеленным на эффективное управление процентным риском на портфельной основе, следует  двигаться дальше и реализовывать  хеджирование процентного риска  портфельным методом, несмотря на то что на практике реализация может  оказаться очень трудоемкой и  долговременной.¹⁷ 

Особенномти факторинга.

Факторинг – частичное финансирование дебиторской  задолженности покупателей, обеспечением в данном случае является сама дебиторская  задолженность. Факторинг является очень актуальным для тех компаний, которые продают свою продукцию  крупным ритейлорам (розничным продавцам). Зачастую для брэнда является очень  важным стать на полки того или  иного сетевого магазина, расширить  объем поставок в него, но розничные  сети сейчас хотят все более и  более льготных условий поставок, все большего количества дней отсрочки платежа, тем самым вынуждая поставщика замораживать часть своих оборотных  средств в поставленном, но не оплаченном товаре. Решить эту проблему поможет  факторинг.

 

Процессуально факторинг выглядит следующим образом: выбирается банк или финансовая компания (обязательно наличие у нее  специальной лицензии в соответствии со статьей ГК РФ 825) с которой  заключается договор. Стоимость  факторинговой комиссии зависит  от двух факторов:

• количество клиентов (чем их больше, тем меньше риск фактора и, следовательно, меньше стоимость его услуги);
• оборот, передаваемый на факторинговое обслуживание (опять же чем он больше, тем стоимость факторинговой комиссии будет ниже).

 

Сразу же после отгрузки товара продавец передает фактору комплект документов, подтверждающий факт отгрузки (накладные, счета-фактуры) и получает финансирование в сумме 75-90 %% от суммы отгрузки. Оставшуюся сумму за минусом комиссии фактора  продавец получает после того, как  на специальный счет, открытый в  банке-факторе, поступит от покупателя вся сумма платежа (после прошествии отсрочки платежа в соответствии с условиями договора). 
 
 
 

Основными преимуществами факторинга по сравнению  с традиционным кредитованием является:

• отсутствие залога;
• быстрота получения средств – сразу после передачи фактору отгрузочных документов;
• отсутствие обязательств перед банком по переводу оборотов денежных средств;
• дополнительное управление дебиторской задолженностью – счетами клиентов;
• нет необходимости при возврате кредитного транша накопления на счетах возвращаемой суммы.