Профессиональные участники рынка ценных бумаг

При передаче ценных бумаг  в доверительное управление не происходит передачи на них прав собственности, однако по российскому законодательству информация об управляющем должна быть включена в реестр.

При заключении договора на доверительное управление управляющий обязан предоставить инвестиционную декларацию, в которой определены направления и способы инвестирования. В декларации отражаются также цели управления, приводится перечень объектов инвестирования денежных средств, сведения о структуре активов.

По действующему российскому  законодательству управляющий не может совершать определенные виды операций, в частности, он не вправе приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств принадлежащие ему ценные бумаги; покупать находящиеся в его управлении ценные бумаги; выступать в качестве представителя от двух сторон сделки; закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги и передавать их на хранение третьему лицу. Определенные ограничения установлены и для условий оплаты по продаваемым им ценным бумагам.

В некоторых случаях при  совершении сделок по купле- продаже ценных бумаг управляющий оказывается представителем интересов обеих сторон сделки, являясь для каждой стороны доверительным управляющим. В этом случае ему необходимо предварительное согласие обеих сторон сделки.

 

 

2. Клиринговые организации на рынке ценных бумаг

 

Поскольку на фондовом рынке  операции осуществляются не напрямую между продавцом и покупателем, а через посредников в лице брокеров и дилеров, то одной из наиболее важных проблем при этом становится согласование между контрагентами условий окончательных расчетов по сделкам. Такая операция получила название «торговое сопоставление». При сопоставлении брокеры обеих сторон должны сверить предмет купли - продажи, цену, сроки и другие количественные параметры, обеспеченность сделки и гарантии платежа. В процессе согласования и урегулирования претензий определяется, чем владеют контрагенты и что они должны получить в день расчета. При огромном объеме сделок компаниям — держателям ценных бумаг трудно сравнивать взаимные претензии контрагентов и производить между собой расчеты по торговле ценными бумагами. Поэтому большинство операций сравниваются, рассчитываются и оплачиваются через специальные расчетные (клиринговые) центры и связанные с ними депозитарии.

Расчетный центр представляет собой организацию, которая осуществляет процесс сравнения, клиринга и расчета между компаниями — участниками фондового рынка после выполнения сделок. В зарубежных странах в качестве такого расчетного центра могут выступать банки, специализированные клиринговые учреждения, расчетные палаты фондовых бирж и другие подобные учреждения.

Расчетные центры по фондовым сделкам бывают общего или специального типов. Центры общего типа ведут расчеты с основными видами ценных бумаг — акциями и облигациями, а специальные — с опционами, варрантами и иными сложными видами ценных бумаг.

Клиринговые организации  могут создаваться как для  ведения расчетов по конкретной торговой системе, так и для обслуживания всего национального рынка какой-либо страны в целом. Так, в США до 1977 г. действовали отдельные клиринговые учреждения для Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи и торговой системы НАСДАК. В-1977 г. они объединились в Национальную клиринговую корпорацию (НКК) по ценным бумагам, которая обслуживает весь фондовый рынок США.

НКК сводит в своей отчетности позиции покупателей и продавцов ценных бумаг для определения их взаимных претензий и погашения взаимопогашающихся платежей. Кроме того, НКК в некоторых случаях выступает в качестве посредника между компаниями — членами бирж и торговых систем и депозитариями, где находятся на хранении ценные бумаги, упрощая тем самым взаимные расчеты и поставку сертификатов.

В таких операциях участники  освобождены от необходимости фактической поставки ценных бумаг, а после сопоставления денежных позиций участников и стоимости позиций ценных бумаг расчеты осуществляются по сальдо, существующему между ними.

Суть клиринговой деятельности на фондовом рынке состоит в следующем: покупающая и продающая стороны по конкретной сделке сообщают подробную информацию о ней в клиринговое учреждение. Тем самым участники сделки, во-первых, как бы признают наличие договора между собой, а во-вторых, вступают в договорные условия по ее исполнению. Современные компьютерные технологии обработки информации позволяют сделать такие операции для участников и недорогим, и эффективным способом.

Стороны сделки предоставляют  в расчетный центр информацию о сделках в стандартных формах, что облегчает их сравнение. Как правило, во время работы торговой системы действует основная линия ввода данных, но каждая система предусматривает способы ввода дополнительной информации или ее корректировки в более позднее время этого дня, а также в последующие дни.

После сравнения осуществляется взаимный зачет равных требований, т. е. проводится клиринговая операция, не требующая использования наличных денежных средств. Это позволяет не только облегчить и ускорить расчеты, но и обеспечит их конфиденциальность, так как в данном случае участники не будут

выписывать чеки или поручения  на перевод банкам. Закрытость большинства сделок, проходящих через расчетные центры, объясняется также тем, что данные по ним приходят непосредственно с различных торговых площадок через их автоматизированные системы.

Операция сравнения, которую  осуществляют расчетные центры, обслуживающие несколько торговых площадок (а именно так действует НКК), связаны с одной существенной проблемой: каждый из организованных рынков имеет, как правило, свой собственный порядок ввода информации и свою систему подбора

сделок. Обработка такой  информации в едином расчетном центре была бы существенно затруднена несовпадением формата представления данных. Поэтому предварительно происходит сравнение и подбор заказов продавцов и покупателей на каждом рынке через специальные согласующие устройства. В результате поступление данных в расчетный центр обеспечивается уже в подобранном виде.

Клиринговая корпорация наряду с расчетной приняла на себя также функцию гарантирования сделок на случай отказа от платежа кого-либо из участников. С этой целью в корпорации создается специальный страховой клиринговый фонд, образуемый за счет взносов участников. Размер взноса участников определяется объемом совершаемых им операций.

Клиринговая организация  определяет порядок платежа по сделкам с ценными бумагами, сроки и формы расчетов. Так, в США срок поставки ценных бумаг — пять рабочих дней после дня совершения сделки Т+5. За это время совершаются следующие операции:

День торговли Т+1. Фирмы-контрагенты представляют в расчетную палату, осуществляющую расчет ценными бумагами через компьютерную систему, всю информацию о совершавшейся сделке: наименование сторон, участвующих в сделке, номера брокерских фирм, время проведения торговли и т. п. Все эти данные вводятся в компьютерную систему и получают контрольный номер.

День торговли Т+2. Расчетная палата выпускает контрольные ведомости «Сделки с пополнением на следующий день», в которых все сделки разделены на три группы:

1. сравнимые сделки, не нуждающиеся в подтверждении и годные к взаимному погашению равных требований, что и осуществляется;
2. несравнимые сделки, т. е. такие операции, в которых, например, дата торговли, названная одним участником, не согласуется с датой, названой его контрагентом;
3. совещательные сделки, сведения по которым пока поступили только от одной из сторон.

Для того чтобы расчет состоялся  и принял общий характер, необходимо решение по несравнимым и совещательным сделкам.

День торговли Т+3. День начинается с распространения новых сообщений контрагентов, которые подводят итоги торговли в сравнении с предыдущим днем. Работы по согласованию продолжаются для всех участников торговли, оставшихся без пар. В конце дня расчетная палата составляет новую серию контрагентов

для распространения на день торговли Т+4. Любые предложения ценных бумаг, если им не противостоит спрос, изымаются из сравнительной системы.

День торговли Т+4. В этот день идет подготовка к расчету нетто. Система подобного расчета является автоматизированной, способной выдать нетто тому участнику торговли, который должен произвести расчет за ценную бумагу. Система подводит итоги по ежедневным операциям каждого из участников.

День торговли Т+5. Это день расчетов, когда расчетная палата производит упорядоченные и контролируемые расчеты ценными бумагами и деньгами между всеми участниками торговли через свои кассовые отделы. Во второй половине дня подводится итоговый учет, составляется обзор деятельности расчетной

палаты по каждому из ее участников. Оплата нетто производится в денежной форме.

В последний день операций расчетной палаты обязательства каждого участника по расходам и приходам аккумулируются на их индивидуальных счетах.

Поскольку большинство выпусков акций в США по традиции имеют сертификаты, поставка предполагает осуществление следующих операций:

• доставку правильно оформленных сертификатов;
• регистрацию перехода прав собственности в книгах эмитентов ценных бумаг.

В некоторых странах функции  расчетов по сделкам выполняют депозитарные учреждения. Например, в Японии для расчетов по акциям эмитентов каждая из японских бирж открывает специальный счет в центральном депозитарии — Японском депозитарном центре. С 1991 г. этот центр стал единственным депозитарием

по национальным акциям, заменив Японскую клиринговую корпорацию по ценным бумагам — депозитарно-клиринговую организацию Токийской фондовой биржи (ТФБ). Последняя, однако, по-прежнему выполняет депозитарно-клиринговые функции по некоторым ценным бумагам, в частности, по акциям иностранных эмитентов, варрантам и государственным облигациям, имеющим листинг на ТФБ. Кроме того, корпорация по-прежнему выполняет услуги по клирингу.

Для улаживания сделок по бездокументарным государственным облигациям используется депозитарно-клиринговая система Банка Японии.

Особенности российского  рынка. Основными документами, регламентирующими клиринговую деятельность на российском фондовом рынке, являются:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»,
• Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 23. ноября 1998 г. № 50 (утверждено ФКЦБ),
• Постановление ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. «Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации»,
• Положение о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (утверждено ФКЦБ 23 ноября 1998 г.).

На российском рынке клиринговая  деятельность может осуществляться в двух видах: частный клиринг и централизованный. Частный клиринг предполагает учет взаимных обязательств двух сторон сделки без участия третьей стороны, который осуществляется операторами фондового рынка, т. е. брокерами, дилерами и управляющими. В этом случае специальная лицензия не требуется, посредники действуют на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности.

Централизованный  клиринг предполагает сравнение взаимных обязательств с участием более двух сторон, для чего необходим клиринговый центр. В этом случае для данной организации необходимо получение специальной лицензии. При этом клиринговая деятельность не может быть совмещена с иными видами

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности в качестве организатора торговли или депозитария.

Клиринговые центры обязаны  предоставлять определенные услуги своим клиентам. К таковым относятся:

• составление, направление и контроль исполнения документов, являющихся основанием для перевода денежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки;
• контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;
• управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств по совершенным сделкам на рынке ценных бумаг.

Клиринговые центры сами определяют круг сделок с ценными бумагами, по которым они осуществляют клиринг. Для организации процедуры расчетов они вправе получать от организаторов торговли и депозитариев информацию, необходимую для осуществления клиринга.

По российскому законодательству так же, как и во многих зарубежных странах, в деятельности клиринговых центров используется принцип субституции. Это означает, что клиринговый центр принимает на себя обязательства участников клиринга и приобретает за них права требования. В результате клиринговая организация становится контрагентом участников клиринга по заключенным сделкам, т. е. покупателем ценных бумаг для каждого продавца и продавцом ценных бумаг для каждого покупателя.

Для организации поставки ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам клиринговая организация может либо заключить договор с депозитарием и банком, либо действовать самостоятельно.

Учет сделок каждого участника  рынка осуществляется обособленно, а информация о сделках, по которым проводился клиринг, должна храниться не менее пяти лет.