Платежный и торговый балансы. Обменный курс: основные модели

      2.5 Теоретические  подходы к сбалансированности  платежного баланса 

     В соответствии с принципами построения платежного баланса он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо  только к отдельным его частям. При этом необходимо отметить, что  само по себе сальдо баланса априори  не может иметь однозначной трактовки  с точки зрения его воздействия  на национальную экономику. В зависимости  от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное  сальдо по отдельным статьям расцениваться  и в позитивном, и в негативном плане.

     Обычно  внутри общего платежного баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса  по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных  расчетов.

     Сальдо  торгового баланса формируется как разницу между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Комментарии к изменению торгового баланса зависят от того, какие факторы обусловили данное изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики.

     Сальдо  баланса по текущим  операциям (наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам, и наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.

     Сальдо  движения капитала и  финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Правда, часть этого зеркального отражения обычно приходится на статью «Чистые ошибки и пропуски».

     Сальдо  баланса официальных  расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы». 

     2.6 Теории платежного  баланса 

     Государство регулирует платежный баланс страны. При этом оно во многом опирается  на теории платежного баланса. Эти теории прошли длительный путь. Господствовавшая в XIX и начале XX вв. в условиях золотого стандарта классическая теория автоматического равновесия шотландца Д. Юма (1711 – 1776) отошла затем в прошлое вместе с золотым стандартом. Однако в последние два-три десятилетия интерес к этой теории вновь возрос. Если в прежних условиях роль автоматического регулятора брала на себя статья «резервные активы», то теперь в условиях плавающих валютных курсов, таким автоматическим регулятором отчасти становится плавающий обменный курс национальной валюты, который падает при ухудшении состояния платежного баланса и возрастает при его улучшении, что автоматически ведет к изменениям во многих текущих операциях и отчасти в движении капитала.

     Затем сформировался неоклассический  эластиционный подход, разработанный, прежде всего, Дж. Робинсоном, А. Лернером, Л. Мецлером. Этот подход подразумевает, что сердцевиной платежного баланса является внешняя торговля и сальдо торгового баланса определяется, прежде всего, отношением уровня цен на экспортируемые товары P_e к уровню цен на импортируемые товары P_i, умноженным на валютный курс r, т.е. . Отсюда делается вывод: наиболее эффективным средством обеспечения равновесия платежного баланса является изменение валютного курса. Ведь девальвация национальной валюты снижает экспортные цены в иностранной валюте, а ревальвация – удорожает для иностранных покупателей приобретение товаров указанной страны и удешевляет для ее собственных резидентов ввоз иностранных товаров.

     Но  что особенно важно, степень этих изменений в зарубежном спросе на экспорт страны и в отечественном спросе на импорт определяется коэффициентом эластичности спроса на экспорт и импорт. Это необходимо учитывать при изменении обменного курса. Так, импорт товаров, которые нужно стране, но не производятся в ней, обладает небольшой эластичностью по сравнению с импортом, который конкурирует с местными товарами.

     Работы  С. Александера на основе идей Дж. Мида и Я. Тинбергена легли в основу абсорбционного подхода, который в целом базируется на кейнсианской теории. Этот подход стремится связать платежный баланс (прежде всего торговый баланс) с основными элементами ВВП, в первую очередь с совокупным внутренним спросом (для его обозначения и используется термин «абсорбция»). Абсорбционный подход указывает на то, что улучшение состояния платежного баланса (в том числе через девальвацию национальной валюты) увеличивает доход страны и вследствие этого абсорбцию в целом, т.е. и потребление, и капиталовложения. Отсюда кейнсианцы делают вывод: нужно стимулировать экспорт, сдерживать импорт, и прежде всего через повышение конкурентоспособности отечественных товаров и услуг в целом (а не только путем девальвации национальной валюты).

     Монетаристский  подход к платежному балансу был заложен в трудах многих авторов, особенно Х. Джонсона и Дж. Полака. Главное внимание здесь, естественно, уделяется денежным факторам, прежде всего воздействию сальдо итогового платежного баланса на денежное обращение в стране. Монетаристы считают, что именно неравновесие на денежном рынке страны определяет неравновесие платежного баланса в целом.

     Отсюда  их главная рекомендация правительству: не вмешиваться радикально не только в денежное обращение, но и в международные  расчеты страны. Ведь если в обращении  находится больше денег, чем нужно, то от них стараются избавиться, в том числе и покупая больше иностранных товаров, услуг, имущества  и других активов. Чтобы ликвидировать  дефицит платежного баланса, требуется  лишь жесткий контроль над денежной массой. И вообще к этой проблеме следует относиться как к второстепенной, считают монетаристы, потому что дефицит платежного баланса помогает экономике быстрее избавиться от излишка имеющихся в обращении денег. 

     2.7 Анализ платежного  баланса: пример  России 

     Анализ  платежного баланса России за 1992 – 2000 гг. позволяет выявить ряд устойчивых тенденций в его динамике и  структуре, предопределенных процессом  либерализации внешних экономических  связей и макроэкономической политикой  правительства в период рыночных реформ.

     Прежде  всего, необходимо отметить:

       рост положительного сальдо  торгового баланса и соответственно  сальдо текущих операций (текущего  платежного баланса);

       устойчивое отрицательное  сальдо баланса услуг;

       постоянно увеличивающееся  отрицательное сальдо доходов  от инвестиций в результате  нарастающих платежей по обслуживанию  внешнего долга;

       огромные объемы просроченных  платежей по обязательствам развивающихся  стран перед Россией и перенесенных  платежей по обслуживанию внешнего  долга бывшего СССР;

       резкие колебания сальдо  баланса движения капиталов и  резервных активов;

       значительные отрицательные  суммы неучтенных операций, отражаемых  по статье «Чистые ошибки и  пропуски».

     Тенденция к росту положительного сальдо торгового  баланса обусловлена значительным увеличением объемов экспорта, прежде всего товаров топливно-энергетической группы в условиях «открытия» экономики  и сохранения низкого совокупного  спроса и предложения на внутреннем рынке. При этом импорт товаров рос  более низкими темпами. Необходимо также отметить, что более чем  на 20% импорт обеспечивается «челночной торговлей».

     Устойчивое  отрицательное сальдо баланса нефакторных услуг обусловлено главным образом отрицательным балансом по статье «Поездки (туризм)». После «открытия» экономики число российских граждан, выезжающих за рубеж на отдых и в командировки, резко возросло. В результате в 1996 – 2000 гг. ежегодные расходы российских граждан за рубежом превосходили в 2 – 3 раза расходы нерезидентов на эти цели в России.

     Сальдо  баланса доходов от инвестиций и  оплаты труда традиционно является отрицательным. Это связано с  тем, что ежегодные платежи процентов по привлеченным Россией кредитам превышают поступления процентов по кредитам, ею предоставленным, более чем в 1,5 раза.

     В связи с увеличением платежей по обслуживанию Россией внешнего долга  в 1998 – 1999 гг. наблюдалось резкое сокращение положительного сальдо по текущим операциям.

     Положительное сальдо баланса по текущим операциям, на первый взгляд свидетельствует об отсутствии необходимости в привлечении  внешних валютных ресурсов для финансирования текущих операции. Счет операций с  капиталом и финансовыми инструментами  позволяет проанализировать структуру  и динамику таких инвестиций как за рубежом, так и в России.

     Объем привлеченных прямых инвестиций в последние  годы продолжает оставаться на относительно невысоком уровне – 0,4 – 0,5 млрд. долл. в квартал, что является следствием неблагоприятного инвестиционного  климата в России. Обращает на себя внимание значительный объем и структура привлеченных портфельных инвестиций в 1998 – 2000 гг. После открытия в 1998 г. рынка ГКО для операций нерезидентов общий объем импортных инвестиций в этот вид ценных бумаг достиг к концу первого квартала 1998 г. 19,9 млрд. долл. За этот же период вложения нерезидентов в еврооблигации федеральных и местных органов власти составили 10,8 млрд. долл. (без учета облигаций, выпущенных по соглашению с лондонским клубом).

     Таким образом, на протяжении последних трех лет именно портфельные инвестиции должны были быть основным источником финансирования текущих операций. Однако необходимо отметить, что, во – первых, это финансирование носило в основном (на 2/3) краткосрочный характер, а во – вторых, его значение для текущих операций становится менее существенным на фоне оттока краткосрочных капиталов по каналам экспортно-импортных операций и в виде ввоза иностранной валюты в страну.

     Невозврат экспортной выручки и товаров под импортные авансы в 1998 – 2000 гг. оставался на уровне 8,6 – 11,5 млрд. долл. в год, а объем наличной иностранной валюты за этот же период в экономике России увеличился на 21 млрд. долл. что превышает объем вложений нерезидентов в ГКО – ОФЗ.

     Когда сформировался рынок ГКО и доходность по этой рублевой ценной бумаге превысила в несколько раз доходность по активам в иностранной валюте, практически прекратилось увеличение средств российских резидентов в иностранной валюте на текущих счетах и депозитах.

     Баланс  движения средств по предоставленным  кредитам в 1996 – 2000 гг. был традиционно  положителен, и изменялась только его  величина. Это объясняется значительным превышением графика погашения  основного долга нашими должниками в секторе государственного управления над предоставлением новых кредитов.

     По  привлеченным кредитам в секторе  государственного управления баланс положителен  и задан графиком погашения, объемом  перенесенных сумм и вновь привлеченных кредитов, необходимых для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса.

     Резервные активы претерпели значительные колебания: в 1995 г. они возросли на 10,4 млрд. долл., а в 1998 г. сократились на 5,3 млрд. долл. В целом объем резервов оставался  на недостаточно высоком уровне и  не мог быть серьезным источником финансирования текущих или капитальных  операций.