Оцінка конкурентоспроможності цінних паперів

      Аналіз  віддачі будь-якої інвестиції достатньо складний процес, при якому необхідно враховувати різні фактори. Низький дивідендний дохід може означати, що y компанії є перспективи зростання або що ціна акцій в поточний момент простo завищена (інвестор готов платити більше за майбутній дохід). А висока дивідендна віддача може бути в силу того, що компанія має лише обмежені перспективи зростання або попереду на неї чекає складний період діяльності і ціна невисока саме тому, що відображає ці фактори (y інвесторів сумніви і вони не сподіваються на відповідний дохід). При аналізі і порівнянні акцій c різною дивідендною віддачею необхідно обов'язково враховувати ypовень стабільності дивідендів за останні роки, можливості зростання дивідендів у майбутньому, яка частину прибутку реінвестують у виробництво і так дальше.

      Коефіцієнт  виплачуваності або  покриття дивіденду (Рауоін Ratio) Покриття дивіденду відображає здатність компанії виплачувати певні дивіденди. Це частина прибутку, котра направляється емітентом на виплату дивідендів. Покриття дивіденду визначається як відношення дивіденду на акцію до доходу на акцію.

      Коефіцієнт виплачуваності показує, яка частка чистого доходу корпорації розподіляється у вигляді дивідендів. 

      Коефіцієнт  виплачуваності = дивіденд * дохід на одну акцію 

      Якщо  випущено кілька видів акцій c різними  дивідендами за ним (наприклад, прості та привілейовані), то величина дивіденду для розрахунку визначається як середньозважена величина. Збільшення або зменшення цього показника відображає дивідендну політику суспільства, дає можливість оцінити можливості акціонерного товариства регулювати частку прибутку на споживання і на реінвестиції.

      Показник  рентабельності акціонерного капіталу з чистого  доходу (Ratio of Earnings to Market Capitalization)

      Цей показник служить для визначення віддачі або рентабельності акціонерного капіталу з чистого доходу, отриманого компанією за досліджуваний період часу, найчастіше за рік. Він визначається наступним чином: 

Коефіцієнт  рентабельності

акціонерного  капіталу          =  Чистий дохід / Капіталізована вартість акцій

з чистого  доходе 

Цей коефіцієнт фактично є зворотним коефіцієнту ціна-дохід і чим вище його значення, тим вища віддача акціонерного капіталу і нижче капіталомісткість виробництва. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ПРАКТИЧНА ЧАСТИНА 

      Iнформацiя  про господарську та фiнансову  дiяльнiсть За III квартал 2008 року  ВАТ "Центренерго" вироблено 5077,746 млн. кВтг. До ДП "Енергоринок" було вiдпущено 4684,966 млн. кВтг. Коефiцiєнт використання встановленої потужностi за III квартал 2008 року збiльшився в порiвняннi з вiдповiдним перiодом минулого року на 9,1 % . План по робочiй потужностi виконано Товариством на 99,2%. Фактична собiвартiсть електроенергiї за III квартал 2008 року склала 32,51 коп/кВт, у тому числi паливна складова 27,93 коп/кВтг, постiйна складова - 4,58 коп/кВтг. Прибуток вiд товарної продукцiї з виробництва енергiї (з врахуванням адмiнiстративних витрат що входять до собiвартостi продукцiї) за III квартал 2008 року склав -9667 тис. грн. У III кварталi 2008 року товарна продукцiя з виробництва енергiї складає 1517046 тис. грн. (у тому числi з електроенергiї 1516398 тис. грн., теплової енергiї 648 тис. грн.) . Рентабельнiсть товарної продукцiї за III квартал 2008 року по Товариству склала -0,63% у т.ч. з електроенергiї -0,43%, та з теплової енергiї -82,93 %. Об'єм фактичних витрат за III квартал 2008 року по ремонту основних фондiв виробничого призначення в цiлому по компанiї складає 73393 тис. грн.

      Якщо  акціонерний капітал розглянутих  підприємств звертається на організованому ринку цінних паперів, діяльність компаній пильно вивчається фондовими аналітиками на предмет прогнозування майбутньої вартості акцій.

      Таким чином, виходячи з висунутих вище умов (акції підприємства звертаються  на організованому ринку цінних паперів  і частина статутного капіталу закріплена за державою) для розгляду було вибрано  відкрите акціонерне товариство «Державна енергогенеруюча компанія«Центренерго»».

      ВАТ "Центренерго" є однією з провідних  енергогенеруючих компаній України. З  організаційно-правовій формі компанія представляє собою відкрите акціонерне товариство, яке знаходиться в  процесі приватизації. До складу компанії входять три теплових електростанції - Вуглегірська, Зміївська і Трипільська. Сумарна встановлена потужність блочного обладнання цих електростанцій становить 7550 МВт. За цим показником ВАТ "Центренерго" займає четверте місце серед енергогенеруючих компаній України і третє місце серед енергогенеруючих компаній ТЕС. На електростанціях компанії встановлено 23 енергоблока потужністю від 175Мвт до 800 МВт, з яких 14 блоків - вугільні, а 9 - призначені для використання газомазутного палива. У 2000 році електростанціями компанії було вироблено 16,5 млрд кВтг електроенергії. За цим показником компанія зайняла четверте місце серед енергогенеруючих компаній України.

      Аналіз  зміни окремих рядків балансу  ВАТ «Центренерго» і його звіту  про фінансові результати дозволяє дати позитивну характеристику розвитку фінансово-господарської діяльності. Так, прибуток ВАТ «Центренерго» (рядок 220, форма2) в 2005 р. склала 60731 тис.грн., А в 2006 р. - 87465 тис.грн., Рассматриваемое підприємство завершило рік без збитку (рядок 225, форма2). Крім того, позитивним фактором є те обставина, що поточні зобов'язання компанії (рядок 620, форма1) зменшилася з 1603431 тис.грн. в 2005 р. до 1252756 тис.грн. в 2006 р.

      Далі, з метою порівняння та подальшого аналізу зміни ринкових характеристик акцій з результатами фінансово-господарської діяльності, слід визначити динаміку фінансових коефіцієнтів прибутковості, фінансового ризику та стійкості, які безпосереднім чином характеризують імовірність настання банкрутства ВАТ «Центренерго». Стосовно до поставленої в цій статті завдання буде розрахована динаміка коефіцієнтів: рентабельність активів (формула1), рентабельність власного капіталу (формула2), фінансового ризику (формула3), Бівера (формула 4) та фінансової автономії (формула 5).

     ROA = р.170 ф.2 / р.640 ф.1 * 100%                            (формула 1)

     ROE = р.220 ф.2 / р.380 ф.1 * 100%                             (формула 2)

     Кфр = (р.430 ф.1 + р.480 ф.1 + р.620 ф.1 + р.630 ф.1) / р.380 ф.1 (формула3)

     Кб = (р.220 ф.2 + р.260 ф.2) / (р.480 ф.1 + р.620 ф.1) (формула 4)

     Кавт = р.380 ф.1 / р.640 ф.1                                           (формула 5)

      Результати  розрахунків фінансових коефіцієнтів на основі форми 1 «Баланс» і форми 2 «Звіт про фінансові результати»  за період 2005 р. - 2006 р. для ВАТ «Центренорго» представлені в табл.1.  

      Таблиця 1. – Динаміка фінансових коефіцієнтів ВАТ «Центренерго» за період 2005 р. - 2006 р.

 
 

     Як  видно з таблиці 1, коефіцієнти  рентабельності активів (ROA) і рентабельності власного капіталу (ROE) мають різку спадаючу динаміку. Дана обставина частково можливо було предопределено, оскільки коефіцієнт фінансового ризику (Кфр) вже в 2005 р. був більше одиниці (його оптимальне значення менше 0,5, а критичне значення більше 1), а в 2006 р. він 1,02.

      Крім  того, коефіцієнт Бівера (Кб), який розраховується як відношення різниці між чистим прибутком і нарахованою амортизацією до суми довгострокових і поточних зобов'язань і дозволяє своєчасно виявляти тенденції формування незадовільної структури балансу у прибутково працюючого суб'єкта підприємницької діяльності, на протязі всього досліджуваного періоду має негативне значення (Кб <0,1). З іншого боку, коефіцієнт фінансової автономії (Кавт), який характеризує фінансову стійкість підприємства на основі обліку зовнішніх запозичень, має зростаючу динаміку, але знаходиться в зоні негативних значень, так як Кавт <0,5.

      Проаналізувавши показники, можна зробити висновок, що є висока ймовірність настання банкрутства. 

      Інформація  про власників 10 та більше відсотків  акцій

 
 

      Акціонери енергогенеруючої компанії «Центренерго» (ПФТС: CEEN) на позачергових зборах акціонерів переглянули порядок розподілу  прибутку за 2007 р. Згідно з рішенням товариство направить 40% чистого прибутку на виплату дивідендів, 55% буде направлено на розвиток, а ще 5% - в резервний фонд . Таким чином, акціонери «Центренерго» отримають по 0.068 грн. на одну акцію.

      Джерело: Інтерфакс-Україна 

      Кількість цінних паперів - 369 407 108 шт.

      Номінал – 1,30 грн.

      Тікер – CEEN

      Внесено до списку - 06/10/97

      Вид цінного паперу – акції

      Тип цінного паперу – іменні, прості

      Остання ринкова ціна акції на 11.05.2009 – 7,18 грн.

      Поточна курсова ціна акції – 7,15 грн.

      Капіталізація (на 8.05.2009) – 2,65 млрд.грн. (7,17 грн./на 1 акцію)

      Розрахуємо показники:

     Показник  капіталізованої  вартості акцій (Market Capitalization)

      Капіталізована  вартість = кількість * курс однієї

            акцій                              акцій             акції

      Капіталізована  вартість = 369 407 108 * 1,3 = 4 082 292 404

                акцій

      Прибуток  на одну акцію (Earnings per Share)

      EPS =   прибуток після виплати налогів і виплат привілейованого дивіденду / кількість простих акцій в емісії

      EPS =   87 465 / 369 407 108 = 2,37

      Коефіцієнт  ціна-дохід (Price-Earnings Ratio)

      Р/Е = остання ринкова ціна акції / річний прибуток корпорації на одну акцію (EPS)

      Р/Е = 7,18 / 2,37 = 3,03

      Дивідендна  віддача акцій (Stock Yield)

      Дивідендна  віддача = дивіденд * поточна курсова  ціна акції

      Дивідендні  віддача = 0,068 * 7,15 = 0,4862

      Коефіцієнт  виплачуваності або покриття дивіденду (Рауоін Ratio)