Оценка степени вероятности банкротства

       ,

      Где 3 – период утраты платежеспособности, мес.

      Значение  коэффициента К_УТР > 1 означает, что у предприятия есть реальная возможность не утратить платежеспособность в течение ближайших 3 месяцев.

      Если  коэффициент К_УТР < 1, то это свидетельствует о том, что предприятие в ближайшие три месяца может утратить платежеспособность.

      В соответственным упомянутыми правительственными документами неудовлетворительность структуры баланса предприятия служила основанием для признания его неплатежеспособным. В настоящее время данная методика носит справочный характер, применяется в аналитических целях для оценки вероятности банкротства и не имеет юридических последствий, так как критерием несостоятельности предприятия является его неплатежеспособность [9].

      Несмотря  на простоту расчета и использования критериев неудовлетворительной структуры баланса, нельзя ориентироваться только на рассмотренные три показателя, так как всем им присущи недостатки статичных показателей. Поэтому при решении вопроса о банкротстве необходимо руководствоваться не только ограниченным числом критериев, но и абсолютными данными о фактическом долге, его сроках и динамике, другими показателями. Расчет рассмотренных коэффициентов и их интерпретация – только первый этап анализа. Если они свидетельствуют о неплатежеспособности, то проводится углубленный финансовый анализ. [6]

      Заключительным  этапом диагностики банкротства  является изучение основных факторов, обусловливающих кризисное развитие предприятия. В общем виде их делят  на внешние и внутренние. Исследуются только те факторы, входящие в их состав , которые оказывают негативное воздействие на деятельность организации. Завершается этап составлением прогноза наиболее колеблющихся и чувствительных негативных факторов, способных в перспективе вызвать банкротство предприятия [1].

 

1.2. Модели вероятности  банкротства в  западных странах

      Банкротство для экономически развитых зарубежных стран явление не новое. Эти страны накопили большой опыт диагностики  и оценки вероятности наступления банкротства. Значительный вклад в решение данной проблемы внесли такие ученые-аналитики, как А. Винакор, Р. Смит, П.Дж. Фитцпатрик, К. Мервин, Э. Альтман, Ю. Бригхем, У. Бивер [4].

      Для оценки вероятности банкротства  в зарубежной практике широко используются количественные методы, например предложенный в 1968 г.  известным американский экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

      При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась  в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и  исследовал 22 аналитических  коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования  возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.

      Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический  потенциал предприятия и результаты его работы за стекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

      Z = 1,2Х₁ + 1,4Х₂ + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 0,999Х₅,

      где      Х₁ – собственный оборотный капитал / сумма активов;

      Х₂ - нераспределенная прибыль / сумма активов;

      Х₃ - операционная прибыль / сумма активов;

      Х₄ - рыночная стоимость акций / заемные пассивы;

      Х₅ - выручка / сумма активов.

      Результаты  многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значение в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99, попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81, являются, безусловно, несостоятельными, а интервал [1,81 – 2,99] составляет зону неопределенности.

      Z – коэффициент имеет серьезный недостаток – по существу, его можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

      Поэтому позже был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

      Z = 0,717Х₁ + 0,847Х₂ + 3,107Х₃ + 0,420Х₄ + 0,998Х₅

      В числителе показателя Х₄ вместо рыночной стоимости акций стоит собственный капитал.

      Если  полученное значение модифицированного  Z – счета составит менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При 1,23< Z < 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z > 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

      Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед.

      Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее  употребляемых для рассматриваемой  задачи.

      Согласно  этой формуле предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми».

      В 1977 г. Альтмана разработал более точную семифакторную модель, позволяющую  прогнозировать банкротство за пять лет. В ней используются показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициентов текущей ликвидности, коэффициент автономии , коэффициент стоимости имущества предприятия, совокупные активы, кумулятивная прибыльность [2].

      Также существует наиболее простая двухфакторная  модель Альтмана. Для нее выбирается всего два основных  показателя, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (К_ТЛ- характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость), которые рассчитываются следующим образом:

      К_ТЛ = Текущие активы / Текущие обязательства;

      К_З = Заемные средства / Общая величина пассивов.

      На  основе анализа деятельности западных коммерческих фирм были выявлены весовые  коэффициенты каждого из этих факторов [7].

      Так, для США эта модель имеет следующий вид:

      Z = - 0,3877 – 1,0736 К_ТЛ +0,0579 К_З,

      где Z – надежность, степень отдаленности от банкротства. При этом, если:

      Z = 0, вероятность банкротства равна 50% ;

        Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

        Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z [7].

        Система показателей Бивера для оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства 

      Финансовый  аналитик Уильям Бивер проанализировал  динамику 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. На основе анализа этих показателей было предложено для диагностики банкротства использовать следующие показатели [3].

1. Коэффициент Бивера – характеризующий отношение суммы чистой прибыли (ЧПР), остающихся в распоряжении предприятия, и амортизационных отчислений (АМ) к величине заемного капитала (ЗС):

      Кб = (ЧПР +АМ) / ЗС.

      Значение  коэффициента показывает, сколько собственных  средств приходится на один рубль  заемного капитала. Рост того показателя в динамики  положительно влияет на финансовую независимость предприятия, уровень финансового состояния предприятия. Нормальное значение показателя – (0,4-0,45)

      2. Коэффициент текущей ликвидности  – характеризующий общий уровень  платежеспособности предприятия,  показывает сколько текущих активов приходится на одно текущее обязательство. Определяется как отношение текущих активов предприятия (ТАК) к текущим обязательствам (ТО). Нормальное значение показателя – (2,5-3)

      Ктл =ТАК / ТО

      3.Экономическая  рентабельность предприятия – характеризует уровень использования активов в ФХД, показывает сколько чистой прибыли приходится на один рубль активов предприятия. Определяется как отношение чистой прибыли предприятия (ЧПР) к стоимости активов за период (АК). Нормальное значение показателя – (0,06-0,08)

      Рэ = ЧПР / АК.

      4.Доля  заемного капитала в общих  источниках финансирования –  характеризует качество финансовой  структуры предприятия, определяется  как отношение заемных средств  (ЗС) к источникам покрытия имущества  (ИС). Нормальное значение показателя менее 0,37.

        Д = ЗС / ИС.

      5. Коэффициент покрытия активов  собственными оборотными средствами  – характеризует степень покрытия  имущества предприятия (АК) собственными  оборотными средствами (СОС), определяемыми  как разность между собственным капиталом (СОК) и внеоборотными активами (ВНА). Нормальное значение – 0,4 [3].

      Кп = (СОК – ВНА) / АК. 
 
 
 
 

      Таблица1– Система показателей Бивера

 

      Прогнозирование вероятности банкротства  на основе модели Тафлера

      В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и  Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:

      Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4,

      где Х₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

      Х₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

      Х₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

      Х₄ — выручка от реализации / сумма активов.

      При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.