Новая европейская валюта и ее перспективы

банка и Совета ЕС, а также на высокоинтегрированные  денежные и

кредитные рынки, масштабы, глубина и ликвидность  которых резко

возрастают благодаря  созданию ЭВС.

4. Высшим приоритетом  политики ЭВС объявлена борьба  с инфляцией, что

составляет важнейшее  условие стабильности единой валюты.

Однако на состояние  евро влияет и множество противодействующих

факторов, неподконтрольных Европейскому Союзу. С точки зрения экономической

теории 11 государств — членов ЭВС не составляют “оптимальную валютную

зону”, а их решение  о создании союза носит по преимуществу политический

характер. Поэтому  пока ЭВС и евро остаются экспериментом, исход которого до

конца не ясен.

Главная слабость евро как валюты состоит в том, что за ним стоит не

единое суверенное государство с четко определенными  интересами и

политическими целями, а конгломерат различных государств. Созданные ими

наднациональные органы располагают широкими, но все  же ограниченными,

делегированными полномочиями.

Вопрос о будущем  евро имеет два основных аспекта  — внутренний и

международный. Внутренний аспект определяется тем, что единая валюта, общая

денежно-кредитная  и валютная политика, тесные внешнеэкономические  связи не

устраняют относительной  обособленности народов, государств и  экономик

внутри Экономического и валютного союза и, следовательно, возможного

конфликта интересов.

5. Если вопреки  ожиданиям евро окажется относительно  “мягкой” валютой, это

повредит интересам  наиболее развитых стран (в первую очередь  Германии и

Нидерландов), которые  подвергнутся инфляционному давлению.

6. Если же евро  будет слишком “твердой” валютой,  а ЕЦБ будет

неукоснительно  проводить жесткую денежно-кредитную  политику, это может

в долговременном плане вызвать снижение темпов экономического роста и

социальные потрясения в менее развитых странах.

7. Для большинства  стран — участниц ЭВС (за  исключением Австрии, Германии,

Бельгии, Люксембурга, Нидерландов и с известными оговорками Франции)

вплоть до середины 90-х годов была характерна значительная

асинхронность экономического цикла. Поэтому возможно возникновение  так

называемых асимметричных  шоков, то есть экономических потрясений,

затрагивающих лишь отдельные страны. Передача валютной и денежно-

кредитной политики в ведение союза лишает национальные государства

главных средств  антикризисного регулирования в  то время, как союз по

определению не может  приспосабливать свою политику к  текущим нуждам

отдельных стран.

8. Альтернативным, не зависящим от правительств  средством борьбы с

экономическими  кризисами является географическая и социальная

мобильность рабочей  силы. Однако в Западной Европе она  весьма низка

(например, по сравнению  с США), в первую очередь из-за  языковых и

культурных барьеров. Повышение мобильности рабочей  силы блокируется

высокой хронической  безработицей. В результате в условиях ЭВС

циклические и  иные спады производства в отдельных  странах могут стать

более острыми, чем  в его отсутствие.

9. Неоднородность  социально-экономических структур  повлечет за собой

неодинаковую “проводимость” денежно-кредитной политики ЕЦБ  на

территории союза, что может снизить ее общую  эффективность.

Однако вопреки  прогнозам некоторых американских и английских ученых

распад Экономического и валютного союза под грузом внутренних противоречий

является маловероятным (хотя и не может быть полностью  исключен). Крах евро

имел бы самые  разрушительные последствия для  Западной Европы. Поэтому

Европейский Союз и все входящие в его состав государства, в первую очередь

Франция и Германия, сделают все возможное, чтобы  избежать роспуска ЭВС,

даже ценой известных  внутренних жертв. К тому же Европейский  Союз

располагает значительными  ресурсами для разрешения возможных  трудностей.

Это — дальнейшее углубление политической интеграции, расширение финансовой

помощи отсталым регионам и странам, поощрение структурных  преобразований на

рынках труда. Да и сама валютная интеграция является мощным ускорителем

интеграции экономической, что в конечном счете способствует синхронизации

экономического  цикла. Уже в преддверии введения евро началась волна

банковских слияний  и формирования крупнейших альянсов фондовых бирж.

Объединению рынков служат также трансъевропейские  системы расчетов ТАРГЕТ и

система Банковской ассоциации евро (ЕБА).

Международный аспект проблемы, по существу, сводится к тому, насколько

успешно евро впишется в мировую валютную систему и  какое воздействие на

новую валюту окажет кризисное состояние этой системы. Фондовые рынки (в

первую очередь  американский) явно “перегреты”; объем  долларов, обращающихся

в мире, значительно  превосходит возможности их обратного  абсорбирования

американской экономикой. В принципе это усиливает конкурентные возможности

евро, но в то же время создает и серьезную  опасность для Западной Европы и

ее единой валюты: обвальное падение курса доллара  и котировок долларовых

ценных бумаг  сделало бы весьма вероятным развертывание  глобального

финансового кризиса, который пагубно отразился бы и на евро.

В настоящее время  роль западноевропейских валют в  международных

валютных отношениях далеко не соответствует экономической  мощи Западной

Европы и ее месту в мировой экономике. 
 
 

Таблица 1. Валюты ЕС в международных валютных отношениях

(в % к мировому  итогу)

DEM ЕС-15 USD JPY

Валютно-обменные операции1 (1995)   37  702 83  24

Официальные валютные резервы (1996)   14  19,53 63,7 6,2

Международные частные  активы   15,6 36,9 39,8 11,5

(за исключением  взаимных обязательств внутри () (10) (50) (18)

ЕС — оценка)

Международные облигации (1995)   12,3 37,1 34,2 15,7

Экспортные платежи (1995)    13,2 30,04 52,0 4,7З 
 

1 Поскольку в  каждой сделке участвуют две  валюты, общий итог равен 200%.

2 Валюты, входившие  в механизм обменных курсов  Европейской валютной

системы, ЭКЮ и  английский фунт.

3 Немецкая марка,  французский франк, голландский  гульден и английский фунт.

4 Немецкая марка,  французский франк, английский  фунт, итальянская лира и

голландский гульден. 

Евро создает  объективные возможности для  устранения или по крайней мере

смягчения этой диспропорции, однако их реализация сталкивается с  рядом

сдерживающих факторов:

10. громоздкостью  механизма принятия решений в  “зоне евро”, при котором

валютная политика относится к компетенции Совета ЕС, а денежно-

кредитная политика — к компетенции Европейского центрального банка;

11. нацеленностью  валютной и денежно-кредитной  политики ЭВС на поддержание

стабильности цен  и жесткий контроль за денежной массой евро, что в

принципе не способствует экспансии на мировых валютных рынках;

12. раздробленностью  и относительной неразвитостью  западноевропейских

финансовых систем, в первую очередь фондовых рынков, далеко уступающих

по своей эффективности  глобальной финансовой системе США;

13. отрицательными  финансовыми последствиями сравнительно  медленного

экономического  роста, низкой мобильности рабочей  силы, хронической

безработицы и  быстрого старения населения.

Эти сдерживающие факторы не смогут тем не менее  помешать усилению

позиций Западной Европы в мировой валютной системе. В предстоящий период,

особенно после 2002 года, следует ожидать, что удельный вес доллара в ней

будет снижаться, а удельный вес евро — возрастать. Однако даже при самых

благоприятных для  европейцев условиях этот процесс будет  протекать

медленно, причем его характер и скорость будут  неодинаковыми в различных

сферах международных  валютных отношений.

Удельный вес  Западной Европы в международном  валютном обороте, как это

ни парадоксально, первоначально уменьшится, поскольку  международные платежи

внутри ЭВС перейдут в разряд невалютных расчетов. По некоторым  оценкам,

исчезновение западноевропейских валют сократит общий объем мировых  спотовых

операций на 60 млрд. долл., или на 12%, причем доля доллара  в них

возрастет.

Расчеты по внешнеторговым операциям исторически имеют  высокую

инерционность. Использование  доллара, несмотря на резкие среднесрочные

колебания его  обменного курса, до сих пор остается наиболее выгодным в

краткосрочном плане  из-за относительно более низких трансакционных

издержек. Введение евро, по-видимому, приведет лишь к постепенному и

медленному снижению реальной доли американской валюты.

Перестройка международных  резервов будет противоречивой. С  одной

стороны, неизбежно  снижение потребности в долларовых резервах в Западной

Европе, странах  Центральной и Восточной Европы, Средиземноморья и

тропической Африки. С другой стороны, воздействие евро на резервы в других

регионах проблематично. Оценки так называемого долларового  навеса, то есть

массы избыточных долларов, высвобождающихся в результате сокращения

официальных резервов, колеблются в широком диапазоне  — от 55 до 230 млрд.

долл. Вне зависимости  от того, какой из этих прогнозов  окажется правильным,

правительства и  центральные банки, в том числе  и в “зоне евро”, вряд ли

пойдут на единовременный массированный сброс американской валюты, который

мог бы существенно  дестабилизировать валютные и финансовые рынки.

Наибольшие возможности  открываются перед евро в сфере  международных

заимствований. Переход  к единой валюте влечет за собой  ряд глубоких перемен

на денежных рынках: резко сокращаются валютные риски; ускоряется процесс

интеграции фондовых рынков; увеличиваются емкость и  “прозрачность” денежных

рынков, что делает кредитные ресурсы более доступными; усиливается

тенденция снижения кредитных рисков.