Монетарная политика

 

    Движение  различных финансовых активов между  субъектами рынка финансов можно представить в виде следующей схемы:

           Государство                                                                          Центральный банк

 
      
 
 
 

           Частный сектор                                                                    Коммерческий банк 

    

    Рис. 5.4 Активы и пассивы субъектов на рынке денег 

    Это означает, что государство выпускает облигации, которые являются долговыми обязательствами и поэтому относятся к пассивам. На сумму приобретенных облигаций Национальный банк выпускает наличные деньги. Облигации государства для Национального банка являются активом, а выпущенные наличные деньги являются пассивом. Государственные облигации приобретает не только Национальный банк, но и коммерческие банки, домохозяйства, фирмы. Для них они являются активом, так как приносят доход в виде процентов. Наличные деньги являются активом для домохозяйств и фирм, так как с их помощью можно оплатить любые сделки. Часть денег домохозяйства и фирмы несут в коммерческие банки на свои депозиты. Для них это является активной операцией, так как позволяет получить доход. Для коммерческого банка это пассивная операция, так как надо выплачивать проценты. Привлеченные средства коммерческие банки используют в качестве ссуд и резервов, что является для них активными операциями. Ссуды для домохозяйств и фирм являются пассивом, так как деньги надо возвращать и платить проценты по кредиту. Резервы для Национального банка являются пассивом, так как не могут использоваться им для получения дохода. 

4 Количественная теория денег. Эффект Фишера.

    Количественная  теория денег  начинает свою историю  с XVII века. До того как кейнсианские идеи получили широкое распространение, в 30-е годы количественная теория была господствующей макроэкономической теорией. По мнению М. Фридмена, сторонника количественной теории денег от сторонников других макроэкономических теорий отличает три критерия: «(1)  стабильности и важности функции спроса на деньги; (2) независимости факторов, влияющих на спрос и предложение денег, и (3) формы функции спроса или связанных с нею функций».

    В работах Кантильона, Юма и других представителей меркантилизма высказывались идеи о двух проблемах:

    1) выявление факторов, определяющих  общий прирост цен в долгосрочном  периоде;

    2) исследование причин краткосрочных  колебаний деловой активности.

    В дальнейшем теоретики количественной теории спорили по таким аспектам, как факторы, определяющие абсолютный уровень цен и норму процента, теория предложения и спроса на деньги.

    При этом они исходили из трёх постулатов:

    1) причинности, цены зависят от количества денег;

    2) пропорциональности, цены изменяются  пропорционально изменению количества денег;

    3) универсальности, изменение количества  денег означает одинаковое воздействие на цены всех товаров.

    Доказательство  этих идей связано с уравнением количества денег в экономике, которое первоначально имело вид:

    где М – количество денег в экономике,

          V – скорость обращения денег, или быстрота, с которой одна единица номинального запаса денег циркулирует в обороте,

          T - количество сделок в экономике,

          P – средний уровень цены.

    Если  количество сделок представить в  виде определённого количества реально произведенных товаров, то данное уравнение преобразуется в вид, получившее название уравнение Фишера:

    

    Отсюда  вытекает, что если скорость обращения денег и объём реального ВНП остаются неизменными, то существует прямая зависимость между количеством денег и уровнем цены.

    Кембриджская школа преобразовала данное уравнение, введя понятие реальных денежных остатков, которое показывает какое количество товаров и услуг может быть приобретено в данный момент времени при данном уровне цен при имеющемся объёме денежных средств. С учётом этого уравнение в кембриджской теории принимает вид:

    

    где реальные кассовые остатки,

          - коэффициент монетизации, показывающий какую часть фактического ВНП страны можно приобрести на имеющиеся в стране деньги в данный момент времени,

          Y – ВНП фактический.

    В количественной теории денег утверждается, что скорость обращения денег  является практически неизменной величиной и зависит от таких факторов, как изменение финансовой системы, изменение привычек, ожиданий, распределения денег между различными группами населения и финансовыми учреждениями, уровень развития экономики и другие институциональные факторы. При этом представители количественной теории денег утверждают, что изменение скорости обращения денег и количества денег не связаны между собой причинно-следственными связями. Денежная масса определяется экзогенно.

    Анализ  влияния денег на ВНП тесно  связан с понятием реального и  номинального ВНП. Если учитывать эти характеристики, то ВНП реальный не зависит от количества денег в экономике, а определяется производственной функцией. ВНП номинальный определяется как количеством товаров, так и их ценой. Поэтому увеличение количества денежных средств будет приводить к росту ВНП номинального при неизменности ВНП реального.

    Данная  зависимость может быть представлена и в другом виде через приросты:

    

    В 60-е годы возрос интерес к количественной теории денег в рамках монетаризма. В результате этого классический (простой или грубый) вариант количественной теории денег несколько усовершенствовался:

    1) Изменения темпов роста денежной  массы приводит через некоторый  период времени к изменению темпов роста номинального ВНП;

    2) При увеличении количества денег  в стране изменение номинального ВНП первоначально отражает изменение реального ВНП. Затем всё большее воздействие на изменение номинального ВНП оказывает изменение уровня цен. Поэтому в краткосрочном периоде изменение количества денег быстрее сказывается на изменении реального ВНП, чем на изменении уровня цен, а в долгосрочном периоде рост количества денег вызывает только изменение уровня цен, не оказывая никакого воздействия на изменение реального ВНП.

    3) Скорость обращения денег меняется  во времени. Она зависит от  уровня инфляции и ставки процента, поэтому скорость обращения денег можно рассматривать как функцию от реальной ставки процента и ожидаемой инфляции.

    

    Это связано с тем, что в зависимости  от ставки процента (r) каждый субъект принимает решение о том, как хранить деньги: в виде наличности или облигаций. Так как цена облигаций зависит от ставки процента, то скорость обращения денег при неизменном доходе и структуре операций будет зависеть от процента.

    Спорным моментом является вопрос об эластичности скорости обращения денег по отношению к ставке процента. Существует два подхода к решению этого вопроса:

    1) Эластичность является конечной  постоянной величиной:

    2) Эластичность является нулевой  или близкой к нулю.

 

    Существует  зависимость инфляции с уровнем процента, который можно связать с количеством денег. Если реальная ставка процента (r) связана с номинальной (i):

    

и существует кембриджское уравнение спроса на M:

    

то их можно связать с уровнем ожидаемой  инфляции:

    

    Рост  предложения денег  на 1% вызывает рост ожидаемой инфляции (π^e) на 1%, а это приводит к росту номинальной ставки процента на 1%. Данная зависимость получила название эффекта Фишера. 
 

    5. Инструменты денежно-кредитной  политики

    Основными инструментами Центрального банка, с помощью которых регулируется рынок денег являются:

    1) Норма обязательных резервов определяет ту долю депозитов хозяйственных субъектов в коммерческих банках, которая должна хранится на специальном счёте;

    2) Учётная ставка – ставка процента, по которой Центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам под залог векселей этих банков;

    3) Операции на рынке ценных бумаг – операции Центрального банка по покупке и продаже государственных ценных бумаг частным лицам и финансовым организациям, в результате чего каждый субъект принимает решение о владении наличными деньгами или государственными ценными бумагами. Увеличение государственных ценных бумаг фактически приводит к уменьшению количества денег в экономике.

    Центральный банк воздействует на денежную базу в целом, а не на её отдельные компоненты. При этом он даёт возможность коммерческим банкам самостоятельно определить отношения между наличными и депозитами. Центральный банк может воздействовать на предложение денег с помощью трёх элементов:

    1) норма обязательных резервов;

    2) учётная ставка;

    3) операции на открытом рынке  ценных бумаг.

    При этом если Центральный банк хочет увеличить количество денег в экономике, то он будет:

    а) уменьшать норму обязательных резервов, что содействует расширению возможностей банковской системы создавать деньги;

    б) уменьшать учётную ставку. В этом случае банковская система получает возможность обратиться за кредитами в Центральный банк и получить их по более низкой ставке процента, чем рыночная. Это означает наполнение экономики новыми платёжными средствами.

    в) Центральный банк будет покупать государственные ценные бумаги на вторичном рынке ценных бумаг. Тем самым у населения и у коммерческих банков появится дополнительное количество наличных денег и депозитов, которые расширяют предложение денег в экономике.

    Если  Центральный банк хочет уменьшить количество денег, то он проводит обратные операции.

    Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, т.к. поведение коммерческих банков и населения может быть непредсказуемыми и неадекватными на действия  Центрального банка.

    Денежный  рынок представляет собой рынок, на котором ведётся торговля облигациями  за наличные деньги. Смысл операций заключается в том, чтобы обменять деньги на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, которая представлена ставкой процента. Равновесие на рынке денег означает, что спрос на реальные денежные остатки точно соответствует предлагаемому количеству денег и субъекту безразлично хранить деньги в виде облигаций или владеть деньгами в форме вкладов в коммерческих банках. При этом в краткосрочном периоде кривая предложения денег рассматривается в виде вертикальной прямой, что означает фиксированное количество денег в экономике, т.к. Национальный банк ставит своей целью поддерживать неизменным количество денег в экономике, а поведение других субъектов является стабильным и предсказуемым.