Микроэкономический анализ инвестиций и проблемы инвестирования в РБ

    Прямые  зарубежный инвестиции это нечто  большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайне необходимо Беларуси. Прямые зарубежные инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня белорусских предприятий.

    Размещая  свой капитал в Беларуси, иностранная  компания приносит с собой новые  технологии, новые способы организации  производства и прямой выход на мировой рынок.

    Портфельными  инвестициями принято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над  ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного государства и  международных валютно-финансовых организаций.

    Существуют  и реальные инвестиции. Это капитальные  вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и  т.д. Реальные инвестиции включают в  себя и затраты оборотного капитала.

    Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы аналогичными, но не одинаковыми  мотивами. В обоих случаях инвестор желает получить прибыль за счет владения акциями доходной компании. Однако, при осуществлении портфельных  инвестиций инвестор заинтересован  не в том, чтобы руководить компанией, а в том, чтобы получать доход  за счет будущих дивидендов.

    Предпринимая  прямые капиталовложения, иностранный  инвестор (как правило, крупная компания) стремится взять в свои руки руководство предприятием [5].

    1.3 Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

    Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

    1) простые или статические методы;

    2) методы дисконтирования.

    Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

    К простым относят:

• расчет срока окупаемости;
• расчет нормы прибыли.

    Норма прибыли показывает, какая часть  инвестиционных затрат возмещается  в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли  к инвестиционным затратам.     

                                     _(1.1)    

    Дисконтированные  методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

    При экономической оценке эффективности  инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

• приведенная стоимость (PV);
• чистая приведенная стоимость (NPV);
• срок окупаемости (PBP);
• внутренняя норма доходности(IRR);
• индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

    Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=l). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

    Для нахождения приведенной стоимости PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода используют следующую формулу:

    

         (1.2) 

где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

    Величину:

    

называют  фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

    Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C_n руб. необходимо:

    а) оценить, какой денежный поток С_n за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

    б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект;

          в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

    г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C_n путем дисконтирования будущего потока доходов:

                                                                       

    Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный  поток доходов в течение неограниченного промежутка времени. Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

    

    Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток  дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта г высчитывается по формуле:

    РVаннуитета ⁼ С*F аннуитета

    где F аннуитета - фактор аннуитета, который определяется следующим образом:

    

          (1.3)

    Чистая  приведенная стоимость (NPV). Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV), под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта и определяется по следующей формуле:

    

          (1.4)

    Срок  окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

    Как правило, фирма сама устанавливает  приемлемый срок окончания любого альтернативного инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

    Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков Сх+С2+-..+С_т будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций C₀. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие:

    m≤k

    Внутренняя  норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

    

    Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ПЭВМ.

    Правило внутренней нормы доходности: принимать  необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта (г < ERR).

    Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

       (1.5)

    Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

    Индекс  рентабельности показывает, сколько  получает инвестор на вложенный рубль.

    Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода - инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t₀ = 0, принимаемого за базовый. Из соображений удобства, за базовый берется момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала шага под номером m обозначается t_m, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через t_m обозначают конец m-го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной [9]. 

 

    

ГЛАВА 2

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ  КЛИМАТ БЕЛАРУСИ

    2.1 Анализ инвестиционной  системы в Республике  Беларусь

    В 2006 г. исследовательская группа авторитетного  экономического журнала Forbes составила индекс инвестиционной привлекательности 135 стран. В рейтинге Беларусь заняла 131-е место, опередив лишь Зимбабве, Анголу, Лаос и Гаити. На рис. 2.1 показана инвестиционная привлекательность стран. Индекс представлен с 100-бальной шкале [15].

    Данные  для составления индекса включали в себя следующие параметры: ограничения  иностранного капитала, цены и зарплаты, государственное регулирование, конкурентоспособность, технологический уровень, бюрократизацию, защиту прав инвестора, коррупцию, индивидуальные свободы, подоходный налог корпорации.

Рисунок 2.1 – Инвестиционная привлекательность (на 2006г.)

    В 2007г. в нашей стране в основной капитал было заинвестировано Br25,1трлн. ($11,7млрд.). Это на 14,7% больше, чем в 2006г. Однако уже в январе Минстат  выдал сенсацию. Инвестиции в первом месяце 2008г. по сравнению с январем 2007г. упали на 2,9%. В 2007 году мы начали с роста на 47,2%, в январе 2006г. было 35,8%. В 2007г. иностранные инвесторы вложили в экономику $5,4млрд., на 34,3% больше, чем в 2006г. Правда, более 90% этих денег – кредиты.

    В конце 2007г. Национальный банк посредством  опроса почти 2000 предприятий выяснил  особенности инвестиционной активности белорусских предприятий в IV квартале 2007. Эксперты установили, что по сравнению  с IV кварталом 2006г. предприятия были более активны в сфере инвестиции. Это подтверждают и данные статистики (таблица 2.1, таблица 2.2).

Таблица 2.1 – Факторы, ограничивающие инвестиционную активность и источники финансирования в IV квартале 2007г., по отраслям экономики, в % к общему числу предприятий