Экономика- рынок российского капитала

      Проиллюстрируем это на примере России. В рекордный по притоку иностранных инвестиций 1997 г. в Россию было вложено около 18 млрд. долл.³ иностранных портфельных инвестиций. Их основная масса была истрачена на покупку российских государственных ценных бумаг (главным образом краткосрочных) из-за их тогдашней высокой доходности. Но около 3 млрд. долл. пошло на приобретение негосударственных ценных бумаг, преимущественно через покупку выпущенных за рубежом депозитарных расписок на акции российских компаний (главным образом это были американские депозитарные расписки — ADRs, а также имеющие хождение преимущественно в Европе так называемые глобальные депозитарные расписки — GDRs). Подобный способ продажи за рубежом акций российских компаний (без участия труднодоступных для них фондовых бирж) использовали те крупные отечественные компании и банки, которые достаточно хорошо известны за рубежом. Одновременно иностранцы покупали акции российских компаний и в самой России — как на биржах, так и вне их.

      Среди портфельных инвесторов главную роль играют институциональные инвесторы: пенсионные фонды, страховые компании, различные инвестиционные компании и фонды, особенно взаимные.

      В отличие от прямых инвесторов портфельных  инвесторов интересует только прибыль на их вложения. Естественно, что при этом они стремятся на рынки с быстро растущими фондовыми индексами, для них важна свобода перевода капитала и прибыли, а также «прозрачность» компаний в зарубежных странах и политическая, и экономическая стабильность этих стран. Подобные характеристики и ориентация иностранных портфельных инвестиций делает их менее стабильными в стране приложения по сравнению с прямыми инвестициями. Финансовый кризис 1998 г. в России еще раз продемонстрировал это.

      Граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность участвовать в управленческом контроле дает весьма небольшой (менее 10%) пакет акций или паев предприятия, особенно если его капитал распределен между многими владельцами, что характерно, например, для крупных акционерных обществ. Более того, право участия в контроле над предприятием могут дать и так называемые неакционерные виды инвестиций (когда родительской компании не принадлежит ни одна акция предприятия) через контракты на управление предприятием, соглашения о разделе продукции, лицензии и франшизы и т.д.

      2. В форме частного государственного капитала или капитала международных организаций в зависимости от того, вывозится он частными фирмами или государственными и международными организациями. В том случае, когда экспортером является полугосударственная компания, вывоз ее капитала обычно относят к экспорту частного капитала (поэтому зарубежные инвестиции «Газпрома» и многих российских компаний классифицируются как частные). В 2002 г. Россия получила 0,7 млрд. долл. кредитов от зарубежных правительств и международных финансовых организаций. В свою очередь, Россия предоставила зарубежным государствам 0,4 млрд. долл. государственных кредитов. Однако фактически эта сумма была намного больше, так как многие страны — члены СНГ не полностью оплачивают поставки российских энергоносителей (хотя их объемы и оплата ежегодно гарантируются межправительственными соглашениями), и в результате российское государство как бы предоставляет неоплачиваемый кредит этим странам, который превращается в их постоянно растущую задолженность перед Россией.

      Обычно  государственные кредиты и займы  международных организаций предоставляются  на льготных условиях по сравнению  с частным капиталом, иногда вообще безвозмездно. Подобное движение капитала называется помощью, а безвозмездная часть ее — субсидиями (грантами). Подобная помощь развивающимся странам и государствам с переходной экономикой ежегодно составляет несколько десятков миллиардов долларов, и по источникам она делится примерно поровну между помощью на двусторонней и многосторонней основе. Что касается международной помощи гуманитарных организаций, то она исчисляется миллионами, а не миллиардами долларов.

      Обычно  помощь оказывается на социально-экономические  Цели (так называемая экономическая  помощь, или официальная помощь развитию, если она идет по государственным каналам или каналам международных государственных организаций), хотя ведущие страны мира оказывают немалую военную помощь дружественным им государствам.

      3. В денежной и товарной формах. Экспорт капитала в предпринимательской форме нередко приобретает вид вывоза машин, оборудования, патентов и ноу-хау, если они экспортируются за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. В товарной форме осуществляется значительная часть бегства капитала (см. ниже). Товарными поставками нередко предоставляется и помощь — часто товарами первой необходимости, особенно продовольствием, а также дефицитным сырьем и оборудованием или же в виде технической помощи, т.е. в виде консультаций специалистов.

      4. В краткосрочной (обычно на срок до 1 года включительно) и долгосрочной формах. Основная часть международного движения капитала происходит в краткосрочной форме, прежде всего за счет огромного объема краткосрочных операций на мировом валютном рынке. За год здесь осуществляются сделки по купле-продаже на сумму около 400 трлн. долл., а сумма вращающейся на нем валюты может быть оценена в несколько десятков триллионов долларов.

      Так, в 1999 г. на российский валютный рынок  поступило из-за рубежа несколько десятков миллиардов долларов иностранной валюты от экспортной выручки; 8,3 млрд. долл. наличной иностранной валюты было ввезено российскими банками и 3,3 млрд. долл. — туристами, «челноками», иммигрантами. Одновременно было вывезено импортерами, банками, туристами, «челноками» и нелегально также несколько десятков миллиардов долларов, в том числе наличной валюты 12,6 млрд. долл. Не вся ввезенная валюта поступила на валютный рынок, так как значительная часть ее традиционно используется российским населением как «деньги в чулке» (как сокровище, если использовать экономическую терминологию) и для расчетов в теневом секторе. Валюта на этот рынок поступает из-за рубежа преимущественно в виде американских долларов.

      Краткосрочные операции совершаются и на другом мировом рынке — рынке деривативов. На короткий срок поступает иностранный капитал и на мировой рынок страховых услуг. Наконец, значительная часть мирового кредитного рынка — это краткосрочные займы и кредиты. А вот мировой рынок акций привлекает преимущественно долгосрочный капитал, в том числе в виде прямых и части портфельных инвестиций (рис. 1).

Рис. 1. Формы ввоза и вывоза капитала

      5. В легальной и нелегальной формах. Национальное валютное законодательство устанавливает основы государственного регулирования валютных отношений, связанных сдвижением капитала. Однако заметная часть капитала движется между странами с нарушением этого законодательства, нелегально. Так, значительная часть товаров вывозится из России контрабандно (по оценке, на несколько миллиардов долларов в год) и превращается за рубежом в такие виды инвестиций, как депозиты, портфельные и прямые инвестиции, недвижимость. Другая часть товаров вывозится легально, но выручка от этого экспорта не возвращается в Россию в нарушение российского валютного законодательства.

      Значительная  часть платежей за импортные поставки осуществляется авансом, в виде предоплаты, за которой не следует поставка товаров. Манипуляции с ценами на товары бартерных  соглашений нередко приводят к оставлению части выручки за рубежом, а не в России. Не малые капиталы вывозятся из России с нарушением законодательства через банковские каналы.

      Главными  мотивами подобного движения капитала является не столько получение прибыли  за рубежом и завоевание зарубежных рынков, сколько менее благоприятный инвестиционный климат в стране — экспортере капитала или нелегальное происхождение самого этого капитала. Подобное явление называется бегством капитала. Оно наблюдается прежде всего в странах, где инвестиционный климат и ситуация с теневой экономикой намного хуже, чем в большинстве стран с рыночной экономикой. Это страны Африки, Латинской Америки, Ближнего Востока, Россия и другие страны — члены СНГ. Однако бегство капитала идет также из стран с благоприятным инвестиционным климатом в страны и территории с еще более благоприятным климатом для инвесторов (например, в оффшорные центры, т.е. территории, где очень низкие налоговые ставки). Основная масса капитала, осевшего в оффшорных центрах, «убежала» из развитых стран.

      Обескровливание внутренних инвестиций, ухудшение платежного баланса, часто сопровождаемое ростом внешней задолженности (к тому же значительная часть заемных средств, вложенных правительством в национальную экономику, попадает в руки тех фирм и банков, которые стараются вывезти за рубеж хотя бы часть этих средств), приводит к выводу, что бегство капитала является таким видом вывоза его из страны, который противоречит ее национальным интересам.

      Из  всего вывоза долгосрочного капитала из России ²/₃ можно отнести к бегству капитала как в нелегальной, так и легальной формах. По оценке, с начала 90-х гг. из России «убежало» более 300 млрд. долл. капитала.

2.2. Утечка капитала и валютные ограничения в сфере движения капиталов

      Кроме обычных, «законных» существуют и другие причины и формы вывоза капитала, связанные с понятиями «утечка» или «бегство» капитала. Речь в данном случае идет, как правило, о нелегальных или полулегальных каналах и формах ухода капиталов из страны. Бегство капитала при этом связывают обычно с ситуацией массового оттока из страны частных капиталов любого характера и любой срочности в связи с теми или иными проявлениями странового риска (нарастание экономической и/или политической нестабильности и/или опасности обесценения национальной валюты). Применительно к России в период с начала 90-х гг. можно говорить о широкомасштабной практике скрытого (т.е. недоступного для органов государственного контроля) вывоза резидентами своих доходов и, как результат, устойчивой утечки из страны инвалютных ресурсов. Это связано не столько с резким возрастанием рисков, сколько с особенностями переходного периода и спецификой первоначального накопления капиталов (особенно в период высокой инфляции).

      При этом обычно имеются в виду нелегальный  перевод денег за границу или отказ от их репатриации в нарушение действующего нормативного режима.

      К нелегальным (или полулегальным) формам утечки капитала из страны относятся:

• сокрытие, полный или частичный неперевод, неперевод в установленные сроки экспортной валютной выручки;
• невозврат валютной выручки под предлогом форс-мажорных и иных обстоятельств;
• фиктивные импортные контракты и непогашение импортных авансов;
• необоснованные авансовые отчисления при импорте в счет будущих поставок товаров, которые нередко не осуществляются вообще;
• искусственное занижение по договоренности с иностранными партнерам цен на экспортируемую продукцию и завышение цен на импортируемую продукцию (возникающая при этом ценовая разница в виде валютной выручки «оседает» за рубежом);
• уход капитала из страны на основе осуществления неэквивалентных бартерных («товар на товар») операций во внешней торговле (с занижением экспортных цен и завышением импортных цен);
• перечисление на счета иностранных фирм валютных средств в счет оплаты фиктивных импортных услуг (маркетинговых, информационных, консультационных и т.д.);
• внесение страхового депозита в иностранный банк для получения кредита (когда при этом сам кредит не берется);
• нелегальный экспорт, применяемый в тех случаях, когда отечественные экспортеры могут обойти процедуры таможенного контроля (в России это проявляется, например, при экспорте рыбы и морепродуктов), контрабандный экспорт;
• нелегальный вывоз иностранной валюты частными лицами;
• вывоз капитала частными лицами с помощью кредитных карточек и др.

      Все эти указанные формы получили свое применение в России. Некоторые исследователи данной проблемы добавляют к указанным формам утечки капитала и другие, специфические для России, формы.

      1. Уход «ресурсного капитала» (природных  ресурсов). Природные ресурсы являются одной из основных составляющих национального богатства России, наиболее активно используемой развитыми странами с рыночной экономикой. Через внешнюю торговлю природными ресурсами, по имеющимся оценкам, из РФ ежегодно осуществляется чистый трансферт капитала в размере не менее 20 млрд. долл.

      2. Уход производственного капитала (как правило, ограниченный той его частью, которая по своему технологическому уровню обеспечивает необходимое качество производимой продукции). Примером такого специфического вида ухода из страны капитала является, в частности, толлинг. Здесь зарубежный партнер (толлингер) сам приобретает российское сырье, оплачивает его переработку в России и вывозит за рубеж. При этом сырье не облагается НДС, так как произведенная из него продукция идет на экспорт. По схеме толлинга работала значительная часть алюминиевой промышленности России — из РФ на мировой рынок поставляется ежегодно около 3 млн. т алюминия (80 % производимого алюминия). При этом 89 % этого объема производилось именно по толлинговой схеме.

      3. Уход из страны «интеллектуального» капитала (так называемое «бегство умов» — от англ. brain drain), представляющий собой как утечку самих носителей новых научных, научно-технических знаний (ученых, научно-технических работников, инженеров), так и научной продукции (знаний, изобретений, ноу-хау).

      В настоящее время имеются различные  оценки общих масштабов бегства  капитала из России. Большинство исследователей этой проблемы оценивают их в период с начала 90-х гг. в 180—200 млрд. долл., однако некоторые из них (с учетом указанных выше специфических форм ухода капитала) полагают, что в 90-е гг. XX в. из России ушло более 300 млрд. долл.

      К сожалению, к настоящему времени  в России еще не сложилась комплексная  и эффективная система регистрации, учета и контроля за уходящим из страны капиталом. Чрезмерный вывоз капитала из России, не компенсируемый его поступлениями из-за границы, является основной причиной резкого сокращения капиталовложений в РФ в 90-х гг. XX в. В настоящее время перед Россией в данной области стоят следующие задачи:

• регулирование экспорта капитала с целью предотвращения его нелегального вывоза;
• обеспечение вывоза капитала за рубеж в тех формах, видах и направлениях инвестиционной деятельности, которые соответствуют национальным интересам России;
• обеспечение действительного учета и анализа российских инвестиций за рубежом;
• обеспечение репатриации части зарубежных российских инвестиций и доходов от них, а также повышение возвратности государственных кредитов.