Инвестиционная активность на рынке ценных бумаг

      Управляющий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся осуществлением от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. Управляющим может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель.

      Брокерская  деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными  бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией, имеющей лицензию на осуществление  соответствующих видов профессиональной деятельности.

      Клиринговая деятельность может совмещаться  с депозитарной деятельностью или  деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг.

      Деятельность  по управлению ценными бумагами может  совмещаться с деятельностью  по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов и/или деятельностью по управлению инвестиционными фондами. В случае такого совмещения деятельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью.

      Совмещение  профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг с иными видами предпринимательской  деятельности, не предусмотренное законодательством  Российской Федерации и Положением о лицензировании различных видов  профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг 
Российской Федерации, не допускается. 
 

      РЕАЛЬНЫЕ  ИГРОКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 

      Описанная выше трактовка участников рынка дана на основе законодательства. Реальная картина рынка несколько другая. Я попробую рассмотреть ее в контексте размеров, форм собственности и активности участников фондового рынка. 

      Фондовая  биржа

      На  сегодняшний день в России существует 2 биржи работающие с ценными бумагами. Это ММВБ и РТС. На ММВБ торги идут в иностранной валюте, на РТС –  в рублях. Услуги предоставляемые этими биржами примерно одинаковые, как по цене, так и по дополнительным сервисам. Достаточно условно можно сказать, что ММВБ ориентирован прежде всего на западного инвестора, так как основная валюта на нем доллары.

      В составе ММВБ и РТС существуют клиринговые отделы, которые занимаются определением взаимных обязательств. При биржах существуют депозитарии. В прессе около полугода назад активно обсуждалась идея создания единой информационной сети депозитариев, на основе депозитариев при биржах. 

      Дилеры

      Определение дилеров, данное в законодательстве, требует от дилеров наличие сертификата, получаемого при сдаче экзамена в комиссии по ценным бумагам, а также  оформления в налоговых органах (то есть дилер должен быть юридическим  лицом). В России, да и во всем мире дилеров уже нет, и в таком виде, скорее всего, уже никогда и не будет.

      Современные технологии позволяют начать торговать  на рынке ценных бумаг через Интернет. Таким образом, нет необходимости  физически присутствовать на бирже, а следовательно сдавать экзамен. Уплата налогов производится фирмами, предоставляющими услуги по доступу к фондовому рынку – нет необходимости регистрироваться в налоговых органах. 

      Пенсионные  фонды

      Пенсионные  фонды (частные) — небанковские финансовые институты, институциональные инвесторы, представляющие собой юридически самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам.

      Законодательство  разрешает пенсионным фондам вкладывать деньги только в бумаги с высокой  степенью надежности, а именно в  государственные долговые обязательства. Рассматривается вопрос о разрешении пенсионным фондам вкладывать часть средств в более высокорискованные активы.  

Банки

      Почти все банки, на сегодняшний момент являются участниками фондового  рынка. Доля в доходах многих банков от инвестиционных подразделений превышает  доходы от основной деятельности.

      Государство обязывает банки резервировать  часть средств от вкладов населения. Данные денежные средства выпадают из деятельности, так как банк не может  использовать данные средства. В то же время государство разрешает  часть резервов хранить в государственных облигациях. Вложив деньги в ГКО банк может затем поместить их в резерв и таким образом получить дополнительный доход со средств, которые он не может никак использовать.

      Дополнительно можно выделить следующие структуры, которые входят в состав инвестиционных отделов банков: ПИФы, брокерские дома, управляющие компании, пенсионные фонды.

2. Паевые инвестиционные фонды.

      Паевой  инвестиционный фонд — разновидность инвестиционных фондов, представляющая собой имущественный комплекс без создания юридического лица, право собственности на который принадлежит инвесторам — владельцам инвестиционных паев, а управление передается юридическому лицу — управляющей компании.

      ПИФ является наиболее простой формой входа  на рынок ценных бумаг. Все что требуется для этого – купить пай в ПИФе. Стоимость паев на сегодняшний день начинается от 2000 рублей.

      ПИФы  можно разделить на следующие  виды:

      - интервальные – Управляющая компания создает портфель ценных бумаг, которые и составляют  ПИФ. Инвестор вкладывает деньги, забрать он их может только через определенное время. Обычно этот срок равен 6 месяцам. Сумма всех ценных бумаг, входящих в портфель, поделенная на количество паев – стоимость пая. По истечению срока инвестор получает назад свои средства равные количеству паев, находящихся у инвестора, помноженное на стоимость пая.

      Стоимость пая может как вырасти, так  и упасть, но управляющая компания получит свои комиссионные. На сегодняшний  момент комиссия составляет 2% от стоимости  пая в среднем по рынку

      - постоянные –  Принцип работы такого паевого фонда точно такой же как и интервального. Отличие заключается в том, что инвестор может вступить в ПИФ, то есть купить паи в любое время, так же в любое время он может и продать свои паи. Данные виды ПИФ позволяют инвестору войти на рынок во время роста и выйти с рынка во время падения, что более удобно. За такую возможность инвестор 2 платит комиссию управляющей компании: в момент входа и момент выхода.

      Существует  деление ПИФов на основании портфеля ценных бумаг: индексные, отраслевые и т.д.

      2) Управляющая компания

      Управляющая компания принимает денежные средства как от физических лиц, так и от юридических и размещает их на рынке ценных бумаг. Принцип их работы похож на ПИФы, но в управляющих  компаниях под каждого клиента формируется портфель ценных бумаг и стратегия управления портфелем. Инвестор может менять стратегию своих инвестиций, может требовать покупку или продажу каких-либо ценных бумаг.

      Управляющая компания стремится максимизировать  прибыль своего клиента, в рамках взятых обязательств. При резком изменении тренда может продать или наоборот купить ценные бумаги, уведомив своего клиента или даже не уведомляя его. Управляющие компании дают своим клиентам консультации, снабжают своими прогнозами, предупреждают о возможных переменах тренда.

      Управляющая компания обычно получает процент с  тех средств, которые заработал  клиент. Таким образом компания заинтересована в максимизации прибыли инвестора. Минус управляющих компаний –  данный вид услуги доступен только при наличии достаточно больших денежных средств (от 1 млн рублей).

3. Брокерские дома

      Банки выступают в виде брокера. Смысл  их деятельности вытекает из определения, которое я давал выше. На всех сайтах основным источником доходов брокерских домов указывается спрэд. Спрэд – это разница между ценой покупки и ценой продажи ценной бумаги. Если для валютных рынков спрэд составляет 4 пункта, то для фондового рынка он значительно больше.

      Одной из причин того, что брокерские дома включены в состав банков и практически не существуют в чистом виде, является такая услуга, как кредитное плечо. Смысл ее заключается в том, что банк на каждый рубль, который есть у инвестора, добавляет еще 100 рублей. Таким образом можно значительно увеличить свои доходы… или потерять за 1 операцию все свои средства. Услуга это до последнего времени была платной. Сейчас уже есть компании, которые предоставляют кредитное плечо абсолютно бесплатно.

      Максимальную  прибыль брокерам приносит не спрэд, пусть и использующий кредитное плечо, а игра против своих клиентов. Данный раздел деятельности, по понятным причинам не афишируется.

      Суть  данного механизма можно описать  на простых примерах. Пусть у нас  есть 2 инвестора, один из которых играет на понижение (продает 100 акций, которых  у него нет, используя опцион), а 2 играет на повышение, то есть покупает 100 акций, с намерением их потом продать. Брокеру нет необходимости продавать и покупать акции. Ведь в итоге результат по количеству акций, которые должны быть у брокера равен 0. Понятно, что один из инвесторов проиграет, а другой заработает. Брокер выплачивает инвестору ту прибыль, которую тот получил (цена продажи – цена покупки) за минусом спрэда, помноженного на 2, так как было совершено 2 операции. У проигравшего инвестора брокер списывает со счета сумму, которую проиграл брокер плюс спрэд за 2 операции. Таким образом, брокер получил спрэд за 4 операции, не совершив ни одной реальной.

      Другой  пример. Пусть наш инвестор совершает  заведомо неверную сделку (с большой  долью вероятности). К примеру, покупает 100 акций. А потом, осознав, что совершил ошибку, продает 100 акций. Брокер, владея информацией полученной от аналитиков о наиболее вероятном движении рынка, продаст ему эти 100 акций. При чем продажа будет исключительно виртуальной, а наиболее вероятно, наоборот еще за деньги инвестора продаст еще 100 акций, так как цена продажи равна цене покупки. В результате для инвестора имеем: в минусе спрэд за 2 операции и убытки за ошибку. Прибыль брокера: спрэд за 2 операции, убытки инвестора помноженные на 2.

      Таких схем существует еще несколько. На практике это выглядит немного иначе, чем в теории, но смысл остается тем же. Таким образом мы можем сформулировать следующее правило для брокера, приносящее ему максимальную прибыль: «игра против инвестора».

      Страховые компании

      Страховые компании, так же как и банки  обязаны резервировать часть  своих средств, так же как и  банки, они хранят свои резервы в  форме государственных долговых обязательств. Страховые компании, так же как и банки, являются активными эмитентами ценных бумаг. Еще один аспект объединяет их с банками наличие достаточно большого количества свободных денежных средств. Поэтому страховые компании являются активными игроками на биржах, хотя в законодательстве многих стран введены ограничения на инвестиционную деятельность страховых компаний.

      Помимо  перечисленного выше, страховщики предлагают дополнительные услуги на биржах (товарных, фондовых) – это страхование рисков и ряд виртуальных ценных бумаг.

      Страхование рисков представлено в 2 видах: это страхование  инвестиционных рисков (от убытков в инвестиционной деятельности) и страхование от рисков, связанных с деятельностью предприятия, которая может повлиять на стоимость активов.

      Виртуальные бумаги – это вид ценных бумаг, которые представлены в виде опционов на определенные форс-мажорные явления: непогода, землетрясения, тайфуны, цунами и прочее.

      Прямая  деятельность страховых компаний, страхование  рисков на инвестиционном рынке и  виртуальные ценные бумаги тесно  связаны. Главная цель участия страховых  компаний на фондовом рынке – это минимизация выплат по основной деятельности, за счет инвесторов в виртуальные бумаги и страхование рисков, а так же привлечение дополнительных денежных средств. Математический аппарат подобных операций очень сложен. Как пример неудачного его использования можно привести компанию AIG, которая являлась самой большой страховой компанией в мире и которая сегодня продает свои подразделения, чтобы расплатиться с кредиторами.