Инвестиции: источники и структура.Мультипликатор и акселератор инвестиций

Мультипликативный эффект

Уровень реальных плановых расходов в экономической системе зависит от действия множества факторов. Во-первых, и, прежде всего, плановые расходы

Рисунок 4. Мультипликативный эффект в модели равновесия доходов и расходов Вертикальное смещение кривой плановых расходов вызвало в данном случае большее увеличение равновесного уровня национального дохода. На рисунке приведена графическая интерпретация мультипликативного эффекта. Величина смещения кривой —100 млрд. долларов. Прирост национального дохода — 400 млрд. долларов. Следовательно, величина мультипликатора равна 4. Для упрощения в данном примере предельная ставка налога, так же как предельная склонность к импортированию, принята равной нулю.

изменяются при изменении реального национального дохода. На графике, указанные перемены отражаются перемещением экономической системы вверх и вниз вдоль кривой плановых расходов. Другие факторы, влияющие на величину планируемых затрат, — изменения ожиданий, уровня благосостояния потребителей, величины процентных ставок, налогов, объемов государственных расходов или общего экономического положения на зарубежных рынках — вызывают смещение вверх и вниз самой кривой пла­новых расходов.

На рисунке 2 отражено воздействие ежегодного увеличения объема пла­новых расходов на 100 млрд. долларов при любом из возможных уровней национального дохода. В данном случае для нас абсолютно неважно, в каком именно секторе экономики начинается это смещение — в секторе планируемых инвестиций, государственных расходов или потребления — результатом всегда будет смещение всей кривой плановых расходов вверх на величину 100 млрд. долларов из положения РЕ1 в положение РЕ2.

Можно объяснить, что происходит с равновесным уровнем национального дохода, когда кривая плановых расходов смещается вверх на 100 млрд. долларов. Во-первых, плановые расходы сразу же оказываются больше национального продукта. В результате объем товарно-материальных запасов сокращается на 100 млрд. долларов ежегодно. В ответ фирмы начинают увеличивать объем выпуска (в модели с гибкими ценами они повысили бы как объем выпуска, так и уровень цен). Это приводит к расширению всего кругооборота. Националь­ный доход в такой ситуации будет продолжать расти до тех пор, пока разрыв между плановыми расходами и национальным продуктом (т. е. между сово­купным спросом и предложением) не исчезнет. Это произойдет, когда уровень национального дохода достигнет 1.600 млрд. долларов.

Мы убеждаемся, что смещение кривой плановых расходов на 100 млрд. дол­ларов вызвало прирост реального национального дохода на сумму в 400 млрд. долларов. Способность абсолютного возрастания плановых расходов вызывать еще большее увеличение равновесного объема национального дохода представляет собой мультипликативный эффект

Модификация формулы мультипликатора

Ранее формула мультипликатора расходов имела вид 1/(1—mрс). В замкнутой экономической системе, где отсутствует взимание подоходных налогов, величина предельной склонности к потреблению (mрс) равна величине наклона кривой плановых расходов. Однако, учитывая ряд деталей и уточнений, необходимо скорректировать и указанную формулу. Для этого воспользуемся самой общей формулой мультипликатора расходов:

мультипликатор расходов = 1/1-(наклон кривой плановых расходов)

Влияние подоходного налога в замкнутой экономической системе.

Вве­дение подоходного налога изменяет формулу наклона кривой потребления. Наклон в этой ситуации равен mpc (I — t), где t — предельная ставка налога. Следовательно, формула мультипликатора расходов для замкнутой экономиче­ской системы с учетом введения подоходного налога, предельная ставка которого равна t, имеет вид:

мультипликатор расходов с учетом подоходного налога= 1/1-mpc (1-t)

Очевидно, что введение подоходного налога уменьшает величину мультипликатора. Например, в замкнутой экономической системе, где величина предельной склонности к потреблению равна 0,8, мультипликатор расходов без учета подоходного налога будет равен 5. При введении подоходного налога, предельная ставка которого составляет, скажем, 25%, знаменатель формулы будет равен 0,4, а величина мультипликатора расходов снизится до 2,5. Таким образом, чем выше предельная ставка налога, тем меньше влияние колебаний объема плановых расходов на равновесный уровень национального дохода.

Влияние чистого экспорта (сальдо экспортно-импортных операций).

Вве­дение в сферу анализа иностранного сектора экономики также изменяет величину наклона кривой плановых расходов и, соответственно, величину мультипликатора. Пусть mpm — предельная склонность к импортированию, то есть та доля каждого доллара из общей величины прироста располагаемого дохода, которая расходуется на приобретение только импортных товаров. Наклон кривой плановых расходов равен теперь (mрс — mрm) (1 — t), следо­вательно, формула расчета мультипликатора расходов приобретет следующий вид:

мультипликатор расходов = 1/1 - (mрс - mpm) (1 - t)

Пусть, например, предельная склонность к потреблению равна 0,9, пре­дельная склонность к импортированию— 0,15, предельная ставка налога сос­тавляет 0,33. Без учета влияния подоходного налога и импорта величина мультипликатора (при mрс = 0,9) равна 10. Включение в сферу рассмотрения влияния импорта снизит наклон кривой плановых расходов до 0,75, а вместе с ним уменьшится и величина мультипликатора. Он станет равным 4. Учет воздействия предельной ставки налога, равной 0,33, еще больше сократит наклон кривой — уже до 0,5. В итоге величина мультипликатора расходов составит 2.

Отметим, что в своей знаменитой «Общей теории» Дж. М. Кейнс всячески подчеркивал чувствительность экономической системы даже к незначительным изменениям объема плановых расходов. Однако в наши дни объем импорта и подоходные налоги стали играть в экономике гораздо большую роль, чем во времена Кейнса. Уменьшив величину мультипликатора, возрастание импорта и подоходных налогов, по мнению многих, притупило восприимчивость экономической системы к незначительным колебаниям автономного совокупного спроса. [4,стр.133-136].

Значение мультипликатора.

Значение мультиплика­тора заключается в том, что несущественное изме­нение в инвестиционных планах фирм или домохозяйств по поводу потребления и сбережений может вызвать серьезные изменения в равновесном ВВП. Мультипликатор усиливает колебания деловой ак­тивности, истоками которых являются изменения расходов.

Как показывает рис. 3, чем больше ПСП (или чем меньше ПСС), тем больше величина муль­типликатора. Если ПСП равна 0,75, то мультипли­катор составит 4, поэтому уменьшение запланиро­ванных инвестиций на 10 млрд. дол. приведет к со­кращению равновесного ВВП на 40 млрд. дол. Но если ПСП составляет всего 0,67, а мультипликатор равен 3, то уменьшение запланированных инвес­тиций на те же 10 млрд. дол. сократит равновесный ВВП только на 30 млрд. дол. Здравый смысл под­сказывает: большая величина ПСП означает, что

Рисунок 5. ПСП и мультипликатор

Чем больше ПСП (чем меньше ПСС), тем больше величина мультипликатора.

в цепочке циклов потребления, числовые значения уменьшаются медленно, поэтому в доходе накапливаются крупные изменения. И наоборот, малая величина ПСП (или большая ПСС) вызывает быстрое сокращение потребления, поэтому итоговое изменение дохода не велико.

По оценкам Совета экономически консультантов, который дает президенту США рекомендации по экономическим вопросам, сложный мультипликатор для Соединенных Штатов равен примерно 2. [3,стр.211-214].

2.2. Модель акселератора.

Модель акселератора инвестиционного процесса

Согласно данным исследований, существует тесная связь ме­жду темпом роста инвестиционных расходов и изменением объема сово­купного выпуска, хотя изменение инвестиций более заметно, чем измене­ние объема выпуска. В первых работах, посвященных анализу инвестици­онных расходов, эта связь была замечена, поэтому они сыграли важную роль в разработке модели акселератора инвестиционного процесса, став­шей первой моделью инвестиций, используемой в эмпирических исследованиях.

В основе модели лежит предположение, согласно которому существует устойчивая зависимость между величиной капитала, необходимого фирме, и объемом выпуска. Точнее, предполагается, что желаемый размер капитала (К*) представляет собой постоянную долю (h) выпуска (Q):

K* = hQ.

Это соотношение постулировано, а не выведено, но такую зависимость можно вывести, исходя из принципов, рассмотренных выше. Для некоторых производственных функций оптимальное условие МРК = (г + d) подразумевает, что К* должен быть множителем (или линейной функцией) Q. Однако множитель h, скорее всего, сам является; функцией стоимости капитала. Таким образом, линейная зависимость между желаемой величиной основного капитала и объемом выпуска будет стабильной только в том случае, когда изменение стоимости капитала (г + d) не слишком велико.

Если фирма в состоянии инвестировать немедленно, чтобы фактиче­ская величина основного капитала была равна его желательному уровню, то K* всегда будет равным К. Тогда чистые инвестиции (J) должны составить:

J=K*+1-K=hY+1-hY=h(Y+1-Y)

где J — чистые инвестиции, равные приросту основного капитала. Это очень простое соотношение содержит весьма важную информацию: размер чистых инвестиций пропорционален скорее изменению выпуска, а не его уровню. Теперь понятно, в чем заключается так называемая теория акселе­ратора инвестиционного процесса: инвестиции растут, когда ускоряются темпы роста производства.

Валовые инвестиции равны чистым инвестициям плюс амортизация. Если, как и прежде, мы исходим из постоянной нормы амортизации ос­новного капитала (d), то амортизация капитала равна dK и выражение для валовых инвестиций можно записать в виде:

I = h(Y+l - Y) + dK

Однако эта формула модели инвестиционного процесса имеет два слабых места. Во-первых, отношение желаемой величины капитала к объему вы­пуска (h) принято постоянным. Выше уже говорилось о том, что оно и в самом деле может быть постоянным при фиксированной стоимости капи­тала. Но если стоимость капитала изменяется в связи с изменением ры­ночных ставок процента или законов о налогообложении инвестиций, то следует ожидать изменения h, по крайней мере, в среднем. Во-вторых, мо­дель основана на предположении, согласно которому инвестиции всегда достаточны для поддержания величины основного капитала на желаемом уровне от периода к периоду. Это предположение также нереалистично. Из-за издержек, связанных с выбором величины основного капитала, и неизбежных лагов при его освоении более вероятным представляется, что величина капитала лишь постепенно достигает желаемого уровня. Кроме того, объем производства в следующем периоде обычно точно не известен, поэтому величину инвестиций приходится определять исходя из ожида­ний, а они могут оказаться неверными.

Несмотря на все эти ограничения, модель акселератора инвестици­онного процесса в простой форме и довольно точно отражает многие хара­ктеристики движения инвестиций. К большому изумлению многих эконо­мистов, выяснилось, что эта теория, как правило, позволяет лучше объяс­нять и прогнозировать фактическую структуру инвестиций, чем многие другие, более сложные теории.

Подход на основе издержек регулирования

В противовес исходному положению модели акселератора инвестиционно­го процесса фактическая и желаемая величины основного капитала не все­гда равны. Как правило, фирме требуется немало времени для расчета и освоения его желаемого объема. Любое инвестиционное предложение тре­бует изучения осуществимости проекта, маркетингового анализа и перего­воров по финансовым аспектам этого предложения. После принятия инве­стиционного решения нужно время, чтобы построить новый цех, устано­вить в нем новые станки и обучить рабочих правильной эксплуатации но­вого оборудования. Кроме того, как правило, растут общие издержки, свя­занные с освоением инвестиций, если компания стремится завершить ин­вестиционный проект в кратчайшие сроки. Таким образом, не только тех­нические ограничения, но и стремление к максимизации прибылей вынуждают фирму изменять величину основного капитала постепенно. Согласно некоторым исследованиям не более трети разницы между фактическим в желаемым объемом капитала обеспечивается инвестициями в течение конкретного года.

Эмпирические модели инвестиционных расходов, основанные на издержках регулирования и учете лагов, сравнительно новы; по крайней ме­ре, они "моложе" модели акселератора инвестиционного процесса. Про­стейшим усовершенствованием последней явилось введение механизма ча­стичного регулирования, описывающего постепенное приближение К к желаемому уровню К*:

J = K+l-K= g(К*+1-K)                                               (*)

Здесь g — параметр, называемый коэффициентом частичного регули-рования и имеющий диапазон значений 0 < g < 1. Когда g = 1, мы получа­ем модель акселератора инвестиционного процесса (см.выше), поскольку К+1 = К*+1. Когда g < 1, фактическая величина К регулируется лишь постепен­но, сокращая разрыв между фактической и желаемой величиной капитала: чем меньше g, тем медленнее происходит регулирование. Таким образом, g определяет скорость приближения фактического объема основного капитала к оптимальному желаемому объему.

Предположим, что g = 0,6. Это означает, что чистые инвестиции в период t составляют 60% величины разности между К* и К. Если допустить далее, что оптимальная величина капитала не меняется, то 60% текущей разницы будет покрыто инвестициями следующего периода, 60% остающейся разницы — инвестициями следующего и т.д. Со временем разница постепенно исчезнет.