Инвестиции: источники и структура.Мультипликатор и акселератор инвестиций

К инвестиционным сбережениям относятся такие средства, которые не предназначены на потребительские нужды, а направляются на инвестирование в приносящие доходы активы.

Акцентируя внимание на видах сбережений населения, как основных источниках инвестиций, хотелось лишь подчеркнуть, что инвестиционная деятельность — это повседневное явление. Приобретение недвижимости, предметов длительного пользования у нас связано с тратой денег, а  у иностранцев — с инвестированием. Размещение свободных средств на текущих счетах, приобретение депозитных сертификатов, векселей у нас так же не ассоциируется у населения с инвестированием. [6, стр.143, 148]

Выделяются три группы стран-заемщиков с различ­ной степенью доступа к рынкам капитала:

- страны, имеющие проблемы с ликвидностью и на­ходящиеся в сильной зависимости от отсрочек пла­тежей и программ перестройки задолженности;

- страны, не испытывающие проблем с ликвидно­стью и не требующие перестройки задолженнос­ти, но которые в силу макроэкономических и других обязательств имеют ограниченный доступ к международным рынкам капитала;

- страны, имеющие «инвестиционный статус» на международных рынках и способные использовать весь набор инструментов, используемых на меж­дународных рынках капитала.

Для стран первой группы основной целью является сохранение кредитных линий для осуществления обычных торговых операций, проведение политики уменьшения долгового бремени и улучшения макро­экономического положения. Страны второй группы имеют несколько больший выбор и должны нацели­ваться главным образом на снижение общей стоимо­сти финансирования и диверсификации рисков.

Привлечение внешних финансовых ресурсов обычно начинается с официальных источников. В результа­те мировых финансовых кризисов многие индивиду­альные и институциональные сберегатели сократили свое присутствие на рынках долгосрочных ценных бумаг. Поэтому в периоды, следующие за кризиса­ми, при нехватке долгосрочных средств для финан­сирования инвестиций используются главным образом общественные средства. Внешние официальные средства становятся доступ­ными в результате усилий Правительства и Нацио­нального банка, которые привлекают и гарантируют возврат этих средств. К внешним официальным ис­точникам относятся кредиты правительств; междуна­родных институтов: Всемирного Банка реконструкции и развития, региональных и национальных финансо­вых институтов развития, таких, как Европейский Банк реконструкции и развития, Кредитное ведомство по восстановлению экономики (KfW, Германия) и т.д.; кредиты экспортно-импортных банков. Внешние официальные средства предоставляются стране в переходный период, пока еще не закончи­лось осуществление мероприятий, определяющих переход экономики преимущественно на рыночный способ хозяйствования. После того, как увеличится уровень вклада частного сектора в ВВП, произойдут существенные преобразования на предприятиях, будут либерализованы цены, торговля, обменные курсы, можно ожидать прихода внешних частных ре­сурсов. Именно они и определяют критическую мас­су внешнего финансирования, способную придать импульс развитию национальной экономики.

Объем внешних частных ресурсов является опреде­ляющим показателем интеграции станы в систему мирохозяйственных связей. При этом основными механизмами предоставления таких ресурсов явля­ются прямые и портфельные иностранные инвести­ции. Дело в том, что роль коммерческого кредитования развивающихся стран снижается. Тому есть несколько объяснений, в том числе из-за цик­лического спада в общей кредитной активности ком­мерческих банков, из-за введения более жестких требований к структуре капитала и из-за исправле­ния деформаций в кредитовании развивающихся стран, имевших место ранее (в конце 70-х - начале 80-х). Объемы кредитов из коммерческих источни­ков оказались весьма ограниченными из-за убыт­ков, понесенных коммерческими банками на операциях с недвижимостью и в области кредито­вания сельского хозяйства,

Кроме того, из-за чрезмерной вовлеченности ком­мерческих банков в кредитование развивающихся стран, стоимость предоставляемых ими средств зна­чительно выросла, что привело к переключению за­емщиков на привлечение средств непосредственно с финансовых рынков, минуя посредников. Эти и другие факторы привели к тому, что в 90-х годах частные кредиты составили только 3 % от всей сум­мы средне- и долгосрочных кредитов, предоставлен­ных развивающимся странам, хотя в начале 80-х этот показатель был равен 30 %. Тем не менее, внешние частные ресурсы всегда привлекались, и будут привлекаться новыми перспектив­ными рынками и возможностью получить на них свою часть прибыли. Понятно, что между кредитованием и инвестированием существует значительная разни­ца: кредитование - это предоставление капитала по­средством займа, тогда как инвестирование - это участие в капитале. И если страна в целях разви­тия действительно стремится привлечь внешние фи­нансовые ресурсы, то ей придется рассматривать вопросы приватизации в качестве одного из эле­ментов финансовой стратегии.

Известно, что существуют четыре основных типа внешнего финансирования: обязательства общего характера, прямые иностранные инвестиции, про­ектное финансирование, портфельные инвестиции. Основным типом внешнего финансирования являют­ся обязательства общего характера, означающие со­гласие сторон предоставить и вернуть ссуду вне зависимости от того, как будут использованы сред­ства и насколько успешными будут операции. Клас­сическим примером обязательств общего характера являются евровалютные кредиты, составляющие в недавнем прошлом значительную часть всех предос­тавленных ссуд. Они имеют определенные преиму­щества: низкие издержки (ЛИБОР + премия) и максимальная свобода распоряжения средствами. Но они не обеспечивают участия кредиторов в процессе управления, что могло бы повысить эффективность использования средств, и возлагают весь риск на за­емщика. Средства для таких операций привлекаются путем размещения облигаций на финансовых рынках Лондона, Цюриха, Франкфурта-на-Майне.

Прямые иностранные инвестиции, наоборот, возла­гают основной риск на кредиторов, которые получа­ют прибыль или дивиденды только в том случае, если операция была успешной. Для этого кредитор дол­жен активно участвовать в процессе управления. Сто­имость такого финансирования для заемщика может оказаться довольно высокой. Однако ее можно сни­зить за счет того обстоятельства, что заемщику не всегда могут понадобиться все компоненты прямых иностранных инвестиций. Например, Республика Бе­ларусь, имеющая достаточно квалифицированных специалистов по управлению, может отказаться от предоставления и оплаты услуг в этой области. Третьим типом внешнего финансирования является проектное финансирование, совмещающее в себе элементы обязательств общего характера и прямых иностранных инвестиций. Проектное финансирова­ние предполагает анализ денежных потоков проекта в качестве основного источника погашения и обслу­живания долга, а активов проекта - как залог обес­печения возврата кредита. Портфельные инвестиции обеспечивают разделение рисков между кредиторами и заемщиками, но почти никак не связаны с участием в управлении. [6, стр.32-34]

Очевидно, что наибольших успехов в привлечении внешних ресурсов Республика Беларусь может до­биться путем диверсификации применяемых типов финансирования.

Основными видами внутренних инвестиций являются вложения, направленные на расширенное воспроизводство основных фондов в форме финансовых, материальных ресурсов или прирост материальных запасов в форме различного рода ценных бумаг. В странах с развитой рыночной экономикой различают инвестиции государственные и частные (акционерные и страховые компании, коммерческие банки, различные фонды и отдельные предпринимательские структуры).

Долгое время в нашей стране с централизованной системой управления экономикой основным субъектом инвестиционной деятельности являлось государство. Концентрируя средства в бюджете, государство через свои органы управления (министерства, ведомства, предприятия, учреждения, организации) осуществляло социальные, научные, оборонные и иные инвестиционные мероприятия. С позиции государства инвестиции — один из элементов в экономической политике, связанный с перераспределением внешних и внутренних денежных ресурсов в соответствии с приоритетами развития. Он непосредственно затрагивает экономическую безопасность государства. Со стороны предприятия или частного лица инвестиции — это возможность привлечь внешние ресурсы для удовлетворения своих потребностей или разместить свои сбережения.

При заключении в 1994 году договора между Республикой Беларусь и США "О поощрении и взаимной защите инвестиций" было дано несколько иное определение инвестиций, которое включает:

-         материальное и нематериальное имущество, а также иные вещественные права, в том числе такие, как права залогового содержания, залоги и т.д.;

-         компанию, пакет акций или иное участие в компании, либо участие в ее активах;

-         права требования в отношении денежных средств или выполнения обязательств, которые имеют экономическую ценность и связаны с инвестициями;

-         интеллектуальную собственность, включая права на литературные и художественные произведения, в том числе звукозаписи;

-         приобретения во всех областях человеческой деятельности. Промышленные образцы;

-         разработку полупроводниковых покрытий, секреты производства "ноу-хау" и конфиденциальную коммерческую информацию;

-         товарные знаки, знаки обслуживания и фирменные наименования, а также права, предоставляемые по договору. Любые лицензии и разрешения, выдаваемые в соответствии с законом. [1].

Данное определение дано с точки зрения источников, которые могут вкладываться в процессе инвестирования. Однако и по этой позиции нет единой точки зрения. В другой публикации перечислены такие ценности, как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и др.), имущественные права, "ноу-хау", опыт и другие интеллектуальные ценности; права пользования землей и другими природными ресурсами. Такой перечень наиболее логичен и близок для практической деятельности в нашей стране.

Приведенные выше понятийные трактовки можно свести, в конечном счете, к тому, что инвестиции означают изъятие на определенный срок денег из обращения на рынке потребительских товаров для вложения их в высокодоходную сферу или в целях улучшения социальной среды. Инвестиции — это не деньги в их прямом смысле слова, это — образ экономического мышления, позволяющий повысить уровень благосостояния каждого и, как следствие, экономический уровень государства.

Четкая определенность в сущности инвестиций важна не только в теоретическом аспекте. От того, насколько четко в законодательной базе определено понятие "инвестиций и инвестиционной деятельности", на практике зависит состояние инвестиционного климата любого государства. Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства, направленных на расширение основного и оборотного капитала, получение прибыли и удовлетворение потребности граждан. В зависимости от того, где осуществляется вложение капитала — внутри страны или за ее пределами — различают внутренние и внешние инвестиции. Категория "инвестиционная деятельность" позволяет составить представление о той системе ориентиров и ценностей, в рамках которой действуют инвесторы, и на этой основе выбирают оптимальную линию поведения по отношению к ним. Инвестиционная деятельность — понятие комплексное. Оно включает все факторы, принимаемые в расчет инвестором, когда оцениваются благоприятные или неблагоприятные условия для вложения капитала. В ходе анализа эти факторы в виде количественных параметров приводят к общему знаменателю, который воплощается в показателе инвестиционного риска.

С переходом к рыночным отношениям возникли иные инвестиционные субъекты и новые формы инвестиций, однако, превалирующей формой остаются государственные инвестиции, так как удельный вес государственных предприятий, по данным статистики, составляет порядка 88 процентов.

Внешние инвестиции подразделяются на прямые и портфельные. Прямые внешние инвестиции обеспечивают стране экспортирующей капитал, долевое участие во владении промышленными, торговыми предприятиями, банковскими учреждениями или контроль над их деятельностью в соответствии с законами, действующими на территории соответствующих государств. Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги, которые не дают инвестору права на владение или контроль над иностранными предприятиями.

Однако перечисленную разновидность инвестиций нельзя назвать типовой, стандартной или однозначной. Так, в ряде источников мы находим, что различают два основных вида инвестиций: финансовые и реальные. Причем одни авторы к финансовым инвестициям относят вложения в ценные бумаги, а также помещение капитала в банки, другие — только ценные бумаги. Часто вложения в ценные бумаги называют "портфельными инвестициями". Реальные инвестиции подразумевают вложение капитала непосредственно в средства производства и предметы потребления. При этом может быть использован также заемный капитал, в том числе кредит банка. В этом случае банк также становится инвестором, осуществляя реальное инвестирование.

В странах с развитой корпоративной экономикой практически все долгосрочные вложения осуществляются посредством ценных бумаг, в первую очередь акций. Поэтому реальные инвестиции являются в основном средством деятельности коммерческих банков.

Существует и такое подразделение инвестиций: венчурные (рисковые), прямые, портфельные и аннуитет. [8,стр.123-125]. Термин "венчурный капитал" применяется для обозначения рискового вложения капитала. Он представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Кроме того, он инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредством в учредительстве стартовых наукоемких фирм, именуемых венчуром.

Прямые вложения с точки зрения авторов указанного выше источника представляют вложения в уставный капитал экономического субъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении данными хозяйствующими субъектами. Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля, который представляет совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, которые служат инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.