Денежное обращение в Республике Беларусь и проблема его регулирования

     В результате отмеченных выше мероприятий, а также усилий Национального банка по укреплению позиций белорусского рубля как платежного инструмента, и тем самым дедолларизации экономики Республики Беларусь доля рублевой денежной массы (М2) на начало 2004 г. в объеме денежного агрегата МЗ составила 55,5% (50,8% - на 1.01.2003 г., 47,9% - на 1.01.2002 г.). При этом коэффициент монетизации экономики, рассчитанный по рублевой денежной массе, вырос за год с 6,0 до 7,1.

     Ситуация  в сфере валютного регулирования  в 2003 г. развивалась устойчиво, в  рамках прогнозных параметров, установленных Основными направлениями денежно-кредитной политики. Вместе с тем в отдельные периоды некоторые показатели вели себя достаточно непредсказуемо.

     Девальвация американского доллара к основным мировым валютам, обусловленная экономической и военно-политической ситуацией в США, наряду с ростом мировых цен на нефть, оказалась неожиданной для национальных органов денежно-кредитного регулирования. В результате динамика контролируемых обменных курсов белорусского рубля к российскому рублю и доллару США, запланированная Национальным банком на год, складывалась вопреки утвержденным прогнозам. Официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США за год снизился с 1920 до 2156 руб., или на 12,3% (1,0% в среднем за месяц при прогнозе 1,3 -1,7%), а к российскому рублю - с 60,41 до 73,19 бел. руб., или па 21,2% (1,6% при прогнозе 0,6 -1,0% в среднем за месяц).

     Реальный  курс доллара США к белорусскому рублю снизился на 8,8%, в то время как реальный курс российской валюты подорожал к национальной валюте на 8,0%, что повысило ценовую конкурентоспособность белорусских товаров на российском рынке (рис. 3.2).

Рисунок 3.2. Динамика реального курса иностранных валют к белорусскому рублю

     Примечание. Источник: [4, c. 13]

     Поступление экспортной валютной выручки в страну за 2003 г. возросло на 42,7% по сравнению с тем же периодом предыдущего года и достигло 9263,5 млн. долл. США, что привело к увеличению оборота валютного рынка. Рост поступлений объясняется увеличением экспорта и доли экспорта, осуществляемого на условиях расчетов в денежной форме. Таким образом, общий оборот валютного рынка в целом за 2003 г. по сравнению с 2002 г. увеличился на 44,2% и достиг 16976,3 млн. долл. США.

     Отмеченное  выше увеличение притока валютной выручки в страну позволило нарастить золотовалютные резервы органов денежно-кредитного регулирования с 480,2 млн. долл. США на начало 2003 г., до 521,7 млн. к концу года, что значительно больше, чем было запланировано на год.

     Однако, как свидетельствуют расчеты  специалистов Национального банка, это по-прежнему достаточно низкий показатель. Для стран с переходной экономикой и нестабильной финансовой системой приемлемым считается объем золотовалютных резервов, сопоставимый со стоимостью полугодового импорта товаров и услуг; для стран с устойчивой макроэкономической и финансовой политикой - объем золотовалютных резервов, сопоставимый со стоимостью трехмесячного импорта товаров и услуг. Исходя из этих параметров, оптимальный объем валовых золотовалютных резервов Республики Беларусь находится в пределах от 1,5 до 3 млрд. долл. На начало 2004 г. чистые иностранные активы банковской системы соответствовали стоимости двухнедельного объема импорта в республику.

     Безналичный внутренний валютный рынок в прошедшем  году характеризовался устойчивым ростом оборота купленной - проданной валюты с тенденцией превышения ее предложения со стороны субъектов хозяйствования (резидентов и нерезидентов) над спросом. Основной объем валютной выручки, как и прежде, реализуется на внебиржевом валютном рынке.

     Сальдо  продаж отечественными предприятиями иностранной валюты на внутреннем рынке в течение года складывалось на положительном уровне. Некоторый рост в июне-июле (в 1,5 раза относительно среднегодового значения) определялся главным образом увеличением объемов валюты, реализуемой в счет обязательной продажи на БВФБ.

     В целом, объем обязательных продаж предприятиями на Белорусской валютно-фондовой бирже как основной индикатор, характеризующий приток иностранной валюты на внутренний рынок, за 2003 г. к предыдущему году увеличился на 44,1%. На фоне достаточно устойчивого роста на протяжении года незначительные понижения этого показателя в апреле и сентябре напрямую связаны с сокращением объемов экспорта отечественных товаров и услуг за рубеж.

     За 2003 г. значительно улучшилась ситуация на рынке наличной валюты. Предложение валюты со стороны населения увеличилось на 55,4% - до 1788,8 млн. долл. США, тогда как спрос возрос всего на 21,5% - до 1983,2 млн. долл. США. Таким образом, сальдо операций с населением за год составило минус 194,4 млн. долл. США, что в 2,4 раза меньше, чем в предыдущем году.

     Несмотря  на резкое уменьшение приобретаемой физическими лицами валюты в I полугодии, в целом за 2003 г. в сравнении с предыдущим сокращение разницы между покупкой и продажей населением валюты во многом произошло за счет опережающего темпа роста последней. Однако на протяжении года ситуация существенно менялась. Так, в январе-июне объем чистой покупки валюты физических лиц составлял всего около 5,4 млн. долл. США в среднем за месяц, а уже в июле-августе, в связи с сезоном отпусков, - 36,6 млн. В сентябре сальдо торговли валютой банками с населением вновь понизилось до 4,4 млн. долл. США, а в среднем за октябрь-ноябрь увеличилось в 7,8 раза.

     Рост  спроса на валюту в октябре-ноябре можно объяснить, во-первых, увеличением тарифной ставки первого разряда, что привело к росту доходов населения; во-вторых, снижением реальной доходности рублевых вкладов в белорусских банках и тем самым - их привлекательности.

     Проведенный анализ ситуации в сфере валютного регулирования по итогам 2003 г. приводит к выводу о том, что в целом ее развитие происходило в русле общего роста экономики Республики Беларусь. Устойчивая динамика показателей обменного курса белорусского рубля на фоне общего увеличения оборотов валютного рынка и объемов золотовалютных резервов отражает отмеченные достижения Национальною банка в сохранении стабильности и контроля за общим положением на валютном рынке страны.

     3.3. Тенденции в денежно-кредитной сфере в 2004 году

     Характер  тенденций в денежно-кредитной  сфере в январе - июле 2004 г. показывает, что целевые ориентиры денежно-кредитной  политики, предусмотренные Основными  направлениями на 2004 год, будут выполнены.

     Официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю, являющийся контрольным показателем денежно-кредитной политики в 2004 году, снизился за январь - июль 2004 г. на 1,3 процента, что соответствует его прогнозному диапазону. Официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США за этот период снизился на 1 рубль. В результате индекс сводного номинального курса белорусского рубля, рассчитанного по корзине валют, участвующих в платежах за импорт, в январе - июле 2004 г. снизился на 0,1 процента (в январе-июле 2003 г. -снижение на 10,8 процента), что способствовало сдерживанию инфляционных процессов в стране. Прирост индекса потребительских цен в январе - июле 2004 г. составил 9,1 процента против 16,4 процента в январе - июле 2003 г.

     Индекс  реального курса белорусского рубля  по отношению к российскому рублю снизился за январь - июнь 2004 г. по отношению к аналогичному периоду 2003 г. на 6,7 процента, по отношению к валютам стран - основных торговых партнеров Республики Беларусь - на 4,8 процента.

     При этом ожидается, что снижение реального эффективного курса белорусского рубля (в среднегодовом измерении) в 2004 году относительно 2003 года составит 1-1,5 процента, реального курса белорусского рубля к российскому рублю - около 4 процентов. Тем самым, с учетом подобной тенденции, имевшей место в 2003 году, будут созданы условия для неснижения ценовой конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей и уменьшения в 2005 году темпов девальвации белорусского рубля, что необходимо, в свою очередь, для обеспечения финансовой стабилизации.

     Денежно-кредитные  показатели в январе - июле 2004 г. поддерживались на уровне и в пропорциях, обеспечивающих выполнение целевого параметра по обменному  курсу белорусского рубля.

     Параметры денежного предложения в белорусских  рублях в январе - июле 2004 г. формировались в условиях сохранения положительного сальдо платежного баланса страны и активизации трансформации сбережений в иностранной валюте в белорусские рубли.

     По  предварительным данным платежного баланса в январе - июне 2004 г. рост экспорта товаров и услуг к аналогичному периоду 2003 г. составил 127,8 процента, импорта товаров и услуг - 129,9 процента, что обусловило увеличение отрицательного сальдо торговли товарами и услугами до уровня 276.6   млн. долларов США против дефицита в объеме 126,6 млн. долларов США в январе-июне 2003г. Вместе с тем привлечено почти на 100 млн. долларов США больше иностранных инвестиций, в том числе на 38,5 млн. долларов США прямых инвестиций, что в условиях некоторого роста текущих трансфертов   и   положительного   сальдо   незарегистрированных   операций позволило увеличить резервные активы на 47 млн. долларов США.

     Углубление  процесса трансформации сбережений населения из иностранной валюты в национальную валюту, вследствие, прежде всего, роста доверия к  национальной валюте, привело к росту предложения иностранной валюты населением. Так, чистая продажа населением иностранной валюты в январе-июле 2004 г. составила 17,5 млн. долларов США против ее покупки в размере 58,1 млн. долларов США за аналогичный период прошлого года.

     Сложившаяся на валютном рынке ситуация привела  к покупке Национальным банком в  январе - июле 2004 г. иностранной валюты в размере 118,5 млн. долларов США, что  позволило увеличить объем золотовалютных резервов государства. Уровень чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования на 1 августа 2004 г. достиг 694,3 млн. долларов США, увеличившись за январь - июль 2004 г. на 93 млн. долларов США. Международные резервные активы Республики Беларусь (в соответствии с методологией Специального стандарта распространения данных Международного валютного фонда) выросли за январь - июль 2004 г. на 44,5 млн. долларов США и на 1 августа 2004 г. составили 539,9 млн. долларов США.

     Покупка Национальным банком иностранной валюты стала основным фактором прироста рублевой денежной базы в январе - июле 200 4 г., составив 252,7 млрд. рублей. В целом денежная база в белорусских рублях в январе - июле 2004 г. выросла на 286,3 млрд. рублей, или на 17,4 процента.

     Рублевая  денежная масса в январе - июле 2004 г. в результате полноценного кредитования банками растущих потребностей предприятий экономики и населения, а также за счет конверсионных операций субъектов хозяйствования и граждан увеличилась на 30,5 процента. При этом активная часть рублевой денежной массы выросла на 27,1 процента, срочные депозиты, в том числе населения, - на 48,4 и 54,1 процента соответственно. Требования банков к экономике в белорусских рублях в январе - июле 2004 г. увеличились на 31,5 процента, в реальном выражении - на 20,5 процента.

     При сохранении благоприятных условий на валютном рынке, формировании адекватного (с учетом задачи обеспечения прогнозных темпов инфляции в 2004 году) реального спроса экономики на рублевые денежные остатки для осуществления транзакций и сбережений прирост денежного предложения в белорусских рублях в целом за 2004 год может составить около 55 процентов. При этом среди денежных агрегатов наиболее интенсивно будут увеличиваться срочные рублевые депозиты, прирост которых при соответствующих макроэкономических условиях сложится на уровне, близком к 70 процентам. Таким образом, увеличение активной рублевой денежной массы может составить порядка 45 процентов. Увеличение рублевой денежной массы расширит возможности банков по кредитованию экономики. Требования банков к экономике в белорусских рублях в целом за 2004 год могут вырасти на 47 процентов.

     В рамках такого увеличения рублевой денежной массы и кредитов банков, с учетом оценки уровня мультипликации, денежная база в белорусских рублях может  увеличиться на 33 процента. Основным источником ее роста станет покупка Национальным банком иностранной валюты. С учетом данного, а также других факторов уровень чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования к концу 2004 года может достигнуть 672 млн. долларов США, международных резервных активов Республики Беларусь - 540 млн. долларов США.

     Процентная  политика Национального банка в 2004 году была направлена на поддержание  положительных величин процентных ставок в экономике, способствующих росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитных ресурсов для субъектов хозяйствования. Данные ориентиры достигались, прежде всего, посредством регулирования величины ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям Национального банка на денежном рынке.

     С учетом фактического и ожидаемого дальнейшего  замедления инфляционных процессов, а  также ввиду существенной стабилизации обменного курса белорусского рубля  Национальный банк осуществил снижение ставки рефинансирования с 28 процентов  годовых на начало 2004 года до 19 процентов с 19 июля 2004 г. Средний уровень ставки рефинансирования за январь - июль 2004 г. составил 24,1 процента годовых. В реальном выражении в этом периоде ставка рефинансирования составила 0,7 процента в среднем за месяц. К концу 2004 года при условии дальнейшего замедления инфляционных процессов до предусмотренных прогнозом уровней, предполагается снижение ставки рефинансирования до 15 -19 процентов годовых.