Анализ кредитоспособности заемщика

     Ни при  каких условиях по критерию структуры источников средств инвестор не выберет предприятие N 3.

    

     2. Анализ платежеспособности предприятий

    

     Мы  уже   рассматривали  сущность  и  общие  подходы  к показателям платежеспособности предприятий (глава II, п. 2).  С    учетом     изложенного    проанализируем     показатели платежеспособности наших  четырех предприятий.  В табл.  3.6 эти показатели  приведены.  Мы  рассчитали  их  традиционным методом, т.е.  они измеряют,  в какой  степени все оборотные активы предприятий перекрывают имеющуюся у них краткосрочную задолженность (общий  коэффициент покрытия); в какой степени эту задолженность можно покрыть без привлечения материальных оборотных средств,  т.е. только  за счет  денежных  средств, краткосрочных  финансовых  вложений  и  средств  в  расчетах (промежуточный коэффициент  покрытия); в  какой степени  эту задолженность можно  покрыть  без  привлечения  материальных оборотных средств,  т.е. только  за счет  денежных  средств, краткосрочных  финансовых  вложений  и  средств  в  расчетах (промежуточный коэффициент  покрытия); наконец,  какую часть краткосрочной   задолженности    можно   погасить   наиболее мобильной  суммой   активов   -   денежными   средствами   и краткосрочными    финансовыми     вложениями    (коэффициент абсолютной ликвидности).     

     Другой способ  определения тех  же коэффициентов (кроме показанного в  пояснениях к табл. 3.6) может базироваться на данных, уже  рассчитанных  выше,  о  структуре  имущества  и структуре источников  средств. Например,  по предприятию N 1 исходя из  процентов, содержащихся в табл. 3.2.1 и 3.5.1, на 1.01, общий коэффициент покрытия равен:

     25,5 = 10,5 + 29,3

     ------------------ = 1,573

              41,5

     Небольшое расхождение результатов (в табл. 3.6 он равен 1,571 -  за счет  определения структуры активов и пассивов в процентах до первого знака после запятой.

     Смысл показателя  (в данном  случае общего коэффициента покрытия, например, на уровне 1,571) состоит в том, что если предприятие направит  все свои оборотные активы на погашение долгов, то оно ликвидирует всю краткосрочную задолженность и у него  еще останется  для  продолжения  деятельности  57,1% оборотных активов, числящихся на балансе на 1.01.

     Достаточен ли  для предприятия  N 1  общий  коэффициент покрытия на  уровне 1,571? Иначе этот вопрос можно поставить так: хватит  ли предприятию  для  продолжения  бесперебойной деятельности оставшихся 57,1% оборотных активов?

     Положительный ответ  возможен только  в случае,  если у предприятия есть  лишние оборотные активы. На 1.01 оборотные активы предприятия  N 1  составили 3389481  тыс.руб., в  том числе:

     материальные оборотные средства - 1325456 тыс.руб.;

     денежные средства - 546257 тыс.руб.

     средства  в   расчетах  -  1517768  тыс.руб.  (см.табл. 3.2.1).

     Если  общий   коэффициент  покрытия   на  уровне  1,571 достаточен для предприятия, это означает, что ему хватит для продолжения  бесперебойной   деятельности  после   погашения долгов 1232576 тыс.руб. оборотных активов:

     3389481 -  2156905 =  1232576  тыс.руб.,  т.е.  разницы между  всеми  оборотными  активами  и  суммой  краткосрочной задолженности (см.табл.  3.2.1 и  3.5.1 или табл. 3.1). Этой суммы должно  хватить предприятию  до поступления  следующей выручки от реализации продукции. Очевидно, в период времени, предшествующий поступлению  выручки,  предприятие  должно  в случае необходимости  погашения всех  долгов  именно  в  это время направить  на их погашение денежные средства, средства в расчетах  (если все  они поступят  на предприятие в нужные сроки  и   если  в  составе  дебиторской  задолженности  нет безнадежной)  и   продать  необходимую   часть  материальных запасов. Если  у предприятия  есть  безнадежная  дебиторская задолженность, оно  в счет  погашения  долгов  должно  будет продать больше  материальных запасов  на  сумму  безнадежной дебиторской задолженности.

     Таким  образом,   вопрос  состоит   в  том,  хватит  ли предприятию оставшихся  материальных запасов  на  нормальную работу до  поступления новых  средств. Для  ответа  на  него необходимо:

     а) проверить  состояние материальных  запасов и выявить ту их  часть, которая без ущерба для производства может быть продана;

     б) определить,  пользуются ли  спросом те  материальные запасы предприятия, которые оно намерено продать, т.е. можно ли их продать практически и по каким ценам;

     в) проанализировать  состав дебиторской задолженности и выявить сумму безнадежной, если она есть.

     Допустим, при  решении этих вопросов предприятие N 1 по состоянию на  1.01 определило,  что все  числящиеся  на  его балансе материальные запасы обоснованы, отражают необходимую потребность в  них, т.е.  оно не  может ничего  продать  без ущерба для нормального производсвтенного цикла.

     В составе  дебиторской  задолженности  нет  безнадежных долгов  и   все  средства   в  расчетах   поступят  в  срок, соответствующий сроку погашения краткосрочной задолженности.      Тогда необходимые  предприятию на 1.01 средства состоят из  стоимости  материальных  запасов  и  суммы  кредиторской задолженности, которую  надо погасить, т.е. 1325546 тыс.руб. и 2156905  тыс.руб. Нормальный  уровень общего  коэффициента покрытия на 1.01 в этом случае равен:

     1325456 + 2156905

     ----------------- = 1,615

       129 + 2156905

     Иными словами,  в конкретных  условиях,  сложившихся  у предприятия на  1.01, нормальный уровень общего коэффициента покрытия формируется,  когда сумма  его оборотных активов на 61,5%   превышает    сумму   краткосрочной    задолженности. Фактический уровень  общего коэффициента покрытия равен, как мы  знаем,  1,571.  Это  значит,  что  предприятие  N  1  по состоянию на  1.01 не полностью платежеспособно. Уровень его платежеспособности  можно   оценить   частным   от   деления фактического общего коэффициента покрытия на нормальный:

     1,571

     ----- * 100 = 97,3%

     1,615

     Результаты оценки  специалистами предприятия  состояния материальных запасов  и дебиторской задолженности могут быть и другими.  Предположим, выяснено,  что 20%  всех  имеющихся материальных  запасов   можно   продать   без   ущерба   для производства и  та номенклатура,  которая подлежит  продаже, пользуется    спросом.     Значит    предприятие     получит дополнительные денежные  средства от  их  реализации.  Кроме того,  10%   всей  дебиторской   задолженности   специалисты предприятия считают безнадежной.

     Тогда необходимые  предприятию N 1 средства на 1.01, до поступления новых  средств от  реализации продукции,  должны покрыть  необходимую  потребность  в  материальных  запасах, безнадежную дебиторскую  задолженность и  всю  краткосрочную кредиторскую задолженность.  Поскольку выявлено, что без 20% числящихся на балансе материальных запасов предприятие может обойтись и  они будут  проданы,  необходимая  потребность  в материальных запасах равна:

     1325456

     -------- = 1104547 тыс.руб.

        1,2

     Безнадежная дебиторская задолженность составляет:

     1517768 * 10% = 151777 тыс.руб.

     Нормальный уровень общего коэффициента покрытия равен:

     1104547 + 151777 + 2156905

     --------------------------- = 1,582

               2156905

     Фактический уровень  платежеспособности предприятия N 1

на 1.01 в этом случае равен:

     1,571

     ----- * 100 = 99,3%

     5,582

     Он оказался выше, чем в первом случае, т.к. предприятие для  покрытия   долгов  имеет   возможность  продать   часть материальных запасов.  И хотя  у него  появилась безнадежная дебиторская  задолженность,   ее  сумма  меньше,  чем  сумма выручки  от   реализации   излишних   материальных   запасов (предполагается,  что   они  будут   проданы  по  балансовой стоимости). По  этим причинам  снизился  нормальный  уровень общего  коэффициента   покрытия,  т.е.   он  приблизился   к фактическому уровню коэффициента.

     Возможны  и   другие  результаты  оценки  специалистами предприятий состояния  материальных  запасов  и  дебиторской задолженности. Каждый  результат будет  приводиться к своему нормальному уровню общего коэффициента покрытия. В целом его уровень, как  мы видели  из расчетов,  зависит от  отношения необходимых потребностей  предприятия в оборотных средствах, обеспечивающих его  деятельность,  к  краткосрочным  заемным средствам.  Часть   коэффициента,  превышающая   единицу,  и показывает это отношение.

    Таков же  смысл фактического уровня общего коэффициента покрытия, но  в этом  случае измеряется, насколько имеющиеся на  балансе   оборотные  активы  предприятия  превышают  его краткосрочные долги. Сам по себе, без сравнения с нормальным коэффициентом,  он   не  отвечает   на  вопрос   об   уровне платежеспособности предприятия.

     Нормальный  уровень   общего   коэффициента   покрытия, сложившийся  на   анализируемую  дату,   -  необходимая,  но недостаточная  информация   для   потенциальных   кредиторов предприятия, в  том  числе  банков.  То  же  относится  и  к фактическому его  уровню.  Надо  попытаться  спрогнозировать соотношение этих  коэффициентов хотя  бы на месяц (а лучше - на квартал)  вперед. Это  возможно, если известен круг наших дебиторов   и   кредиторов   и   ориентировочные   цены   на материальные ресурсы и продукцию предприятия.

     Данные  табл.   3.6  показывают,   как  изменяется   по состоянию на  конец  каждого  квартала  фактический  уровень общего  коэффициента   покрытия  по  всем  предприятиям.  На предприятиях N  1, N  2 и  N 4  он увеличился,  и только  на предприятии N  3 снизился.  Рост значает более высокие темпы прироста оборотных  активов по  сравнению с темпами прироста кредиторской  задолженности,   снижение  -   противоположным соотношением темпов  (см. табл.  3.2.1 -  3.2.4  и  3.5.1  - 3.5.4). Резко различаются на каждую дату уровни коэффициента по предприятиям.  Это  естественно  из-за  разной  структуры имущества и источников средств, вложенных в него.      Предприятие N  3, о  состоянии заемных средств которого мы говорили,  погасив  всю  краткосрочную  задолженность,  в какой-то момент,  до получени  новой выручки  от реализации, практически вынуждено  будет остановить  производство,  т.к. погашение задолженнсоти  потребует  всех  имеющихся  у  него оборотных  средств.  У  остальных  предприятий  значительная часть оборотных  средств  останется.  Предприятию  N  3  для продолжения производственной  деятельности в  этой  ситуации придется решать  вопрос о  продаже части  основных средств и внеоборотных  активов,   а  это   уже  мера,   граничащая  с банкротством.

     В  табл.   3.7  показаны   нормальные   уровни   общего коэффициента покрытия,  рассчитанные на  одну дату,  - 1.07. Они определены  при разных  вариантах состояния материальных оборотных средств  и дебиторской задолженности, как показано на примере  предприятия N  1 на  1.01 и в пояснениях к табл. 3.7. В  условиях заложены  "мягкие" варианты  потребности  в оборотных  средствах  сверх  погашения  задолженнсоти:  в  I варианте -  большие  материальные  запасы,  необходимые  для производства, но  нет безнадежной дебиторской задолженности; во II  варианте необходимые  материальные оборотные средства меньше, но появляется безнадежная дебиторская задолженность; в III  варианте предприятия могут продать значительную часть материальных  оборотных  средств,  но  при  этом  безнадежна половина  дебиторской  задолженнсоти.  Таким  образом,  один фактор, способствующий  снижению  нормального  коэффициента, сочетается с  другим фактором, способствующим его росту. Они как  бы  погашают  друг  друга,  поэтому  уровни  нормальных коэффициентов в  строке 4  табл. 3.7 для каждого предприятия не имеют  резких различий  по вариантам,  а различия  межджу предприятиями в пределах варианта, естественно, велики из-за разницы в структуре их активов и пассивов.     

     В табл.  3.8 приняты более жесткие условия: предприятия имеют  необходимую   потребность  в  материальных  оборотных средствах в  размере их  фактического наличия и одновременно половина дебиторской  задолженности признана  безнадежной (I вариант табл.  3.8). Нормальный  уровень общего коэффициента покрытия  при  таких  условиях  резко  возрастает  (сравнить строку 4 "I вариант" табл. 3.8 и табл. 3.7).

          II  вариант  остается  неизменным,  а  в  III  варианте заложены   самые    благоприятные   для   платежеспособности предприятий  условия:   подлежат  продаже  80%  материальных

оборотных средств,  числящихся на балансе, и нет безнадежной дебиторской  задолженности.   Нормальные   для   предприятий коэффициенты в  этом варианте,  естественно, самые низкие из всех рассчитанных,  однако тоже  существенно различаются  по предприятиям.

     Исходя из  рассчитанных фактических  и нормальных общих коэффициентов    покрытия,    можно    определить    уровень платежеспособности   предприятий    делением    фактического коэффициента на  нормальный. Это сделано в табл. 3.9. Данные строки 3  таблицы свидетельствуют  о том,  что нет ни одного предприятия, которое  во всех  вариантах было  бы  полностью платежеспособно.  Однако  можно  констатировать,  что  самое благополучное положение  с платежеспособностью у предприятия N 2, самое плохое естественно, у предприятия N 3, которое не полностью  платежеспособно   в  любых  условиях,  включая  и благоприятный V  вариант, причем  уровень платежеспособности предприятия N  3 несравненно  ниже уровня платежеспособности других предприятий  дажде в тех вариантах, когда они тоже не полностью платежеспособны.