Рынок государственных ценных бумаг в России: современное состояние, тенденции

    Передаточная  надпись выполняется либо на обратной стороне   векселя,   либо   на   специальном   листке - «аллонж».

    Таким образом переводной   вексель является ордерной ценной бумагой.

    Для повышения степени надежности векселя для инвестора может быть использован механизм аваля.

    Аваль - это обязательство постороннего лица, гарантирующего выплату по векселю конкретным участникам обращения этого векселя.

    Давший  аваль становится обязанным по данному  векселю и несет вместе с должником солидарную ответственность.

    Опцион  представляет собой право купить или продать ценную бумагу (конкретного эмитента, в конкретном количестве) по заранее установленной цене.

    В переводе на русский «опцион» означает «выбор». Опционы   по   характеру   предоставляемого   ими   выбора   бывают двух типов.

    Опцион  «колл» предоставляет его владельцу (покупателю опциона) право:

1. купить оговоренный в опционе актив в установленные сроки у продавца опциона при заранее оговоренной цене исполнения и объеме пакета ценных бумаг (например, акций);
2. отказаться от этой покупки.

    Такой опцион инвестор покупает, если ожидает повышение курса конкретной ценной бумаги в период прогноза.

    Опцион  «пут» дает право  его  владельцу  (покупателю опциона)   продать   оговоренный   в   контракте   актив   в   установленные   сроки   продавцу  опциона   по   цене   исполнения   или отказаться  от продажи.  Инвестор  (владелец актива)  покупает такой опцион, если ожидает падения курса актива.

    По  возможности исполнения в конкретный день или в течение определенного  периода времени опционы тоже бываю двух типов: европейский и  американский.

    Варрант - это ценная бумага, дающая держателю право на покупку реальных ценных бумаг. Одновременно их используют как средство привлечения внимания к ценным бумагам, то есть как инструмент маркетинга.

    Другой  автор считает, что варрант - это свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока.

    Форвардный  контракт -  это договор,  предусматривающий  покупку  или   продажу  товара  в  установленный   срок оговоренной в момент подписания договора цене.

    Такой контракт позволяет «застраховаться» (нефондовое страхование) от отсутствия спроса на ценную бумагу и неблагоприятного для владельца изменения рыночной цены на эту ценную бумагу.

    Фьючерсный  контракт -   это типовой для биржи форвардный  контракт,   который используется для торгов  на  этой бирже.  Как правило,  в натуральном виде он не  исполняется, но используется для фиксации позиций договаривающихся сторон и как инструмент биржевой спекуляции.

    Таким  образом,  фьючерсный  контракт  преследует те цели, что и форвардный,  но отличается от него следующими существенными  чертами:

1. фьючерсный контракт заключается по правилам, устанавливаемым биржей и только на бирже;
2. биржа   организует   через   дилеров   вторичный   рынок фьючерсов, обеспечивая их ликвидность;
3. преимущественная направленность фьючерсов - не на поставку реального товара (это 2-5% таких контрактов), а на хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен.

    Это инструмент страхования (хеджирования) риска и ущерба от неблагоприятного изменения цены. Хеджер (страхователь) передает этот риск спекулянту. Спекулянт, вкладывая в фондовый актив (ценную бумагу) собственные денежные средства, рискует ими. Это стимулирует спекулянта бороться за реализацию выгодной ему тенденции. Другие спекулянты преследуют противоположные цели. Часто это противостояние обеспечивает стабилизацию рыночной цены.  

    1.2 Анатомия рынка  ценных бумаг 

    Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) состоит  из трех больших частей — первичного рынка, вторичного рынка и конечного рынка.

    На  первичном рынке продаются новые, только что выпущенные ценные бумаги. Этот процесс называется первичным  размещением. По-английски — IPO (initial public offering — первоначальное публичное предложение). При первичном размещении новые ценные бумаги в первый раз обретают своих владельцев. Лицо, продающее ценные бумаги, называется эмитентом, лица, покупающие ценные бумаги, называются инвесторами.

    На  вторичном рынке происходит многократная перепродажа ранее выпущенных бумаг. На вторичном рынке они постоянно переходят из рук в руки. Даже в течение дня одна отдельно взятая акция или облигация может десять раз поменять своих владельцев. И этому не надо удивляться - таков ритм современной торговли.

    А вот на конечном рынке ценные бумаги заканчивают свою жизнь. Там они погашаются - т.е. эмитент этих бумаг осуществляет их обратный выкуп. Для облигаций такая процедура называется погашением, и она, в общем-то, является всем привычной и часто повторяющейся. А вот обратный выкуп акций - событие крайне редкое.

    Основная  функция первичного рынка - это привлечение денег для финансирования реальной экономики. Выпуская облигации, эмитент привлекает деньги на возвратной основе и трансформирует их в инвестиции, направляя на финансирование какого-то конкретного проекта. Выпуская акции, эмитент увеличивает свой уставный капитал, получая деньги почти безвозмездно, однако при этом общество получает новых собственников.

    Бывают  и другие случаи. Очень часто какая-то корпорация или даже государство выпускают облигации для покрытия дефицита бюджета или для того, чтобы просто перезанять деньги. До определенного момента это спасает, но если сильно увлекаться такого рода операциями, то недалеко и до беды. Отказ эмитента от платежей по ранее выпущенным облигациям называется «дефолтом» (англ. «default»). Обычно дефолты наносят большой ущерб инвесторам и непоправимо портят репутацию эмитента. Так что до дефолта доводить дело, конечно же, не надо - когда занимаешь деньги, следует всегда четко представлять себе, за счет чего ты будешь их отдавать. Причем это замечание касается и простых граждан.

    Основная  функция вторичного рынка - это дать возможность всем желающим покупать и продавать ценные бумаги. Если человек не успел купить интересующую его бумагу при первичном размещении, то он это может сделать на вторичном рынке (конечно, если найдется продавец). Для держателей акций вторичный рынок важен еще и потому, что в абсолютном большинстве случаев только на нем они могут «выйти из бумаг» — т.е. продать ранее купленные акции. Вторичный рынок акций — очень интересная система. Если там происходят крупные сделки, то меняется структура собственности корпораций: на место старых акционеров приходят новые. Кроме того, вторичный рынок акций, впитывает временно свободные средства юридических лиц и простых граждан. Эти деньги задерживаются на рынке, образуя стационарную денежную массу. Если она растет, то растет курс ценных бумаг. Если она уменьшается — курс падает. Общество заинтересовано в том, чтобы временно свободные деньги трансформировались в инвестиции. Эту важную хозяйственную задачу решает рынок первичный. Если эти деньги попадают на рынок вторичный — не беда. Было бы хуже, если бы они переполняли каналы денежного обращения и провоцировали инфляцию. Однако если стационарный капитал рынка становится слишком большим, то это наносит вред экономике, так как денег не хватает, чтобы финансировать реальное производство, чтобы выплачивать зарплату и платить налоги, чтобы люди покупали произведенные товары и поддерживали тем самым рентабельность товаропроизводителей. В настоящее время на вторичном рынке ценных бумаг существует огромное количество людей, главное занятие которых — спекуляция. Это люди, которые покупают ценные бумаги для последующей перепродажи. Они страхуют нас от роста цен и способствуют плавному перетоку капитала в сферу реального производства. Действительно, допустим, инвестор решил продать ранее купленные акции, чтобы вложить полученные деньги в реальную экономику через первичное размещение, Где он может это сделать? На рынке вторичном. Кто у него купит эти бумаги? Тот самый спекулянт. Встречаются на вторичном рынке и стратегические инвесторы, которые покупают акции не для последующей перепродажи, а для каких-то своих нужд. Не надо также забывать, что с прибыли, получаемой на вторичном рынке, физические и юридические лица платят налоги. А это очень важно.

    В мае 2009 г. «Газета.ru» (интернет-издание) — писала:

    «Совершенно неожиданно рынок акций стал источником более чем заметных поступлений в бюджеты все уровней. В первом квартале 2009 года столичные налоговики на 51,5% превысили показатели по сбору налогов за аналогичный период прошлого года, собрав 197,6 млрд. руб. Наиболее значительно выросли поступления от налога на прибыль — по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 75,4%. По мнению самих налоговиков, на столь стремительный рост показателей повлияли значительные поступления от организаций, получивших прибыль от сделок по ценным бумагам.

    Основную  массу дополнительных налоговых доходов получил столичный бюджет (в Москве находится подавляющее большинство игроков на фондовом рынке), однако кое-что перепало и федеральному. Сейчас ставка налога на прибыль составляет 20%.

    Так что теперь, когда аналитики прогнозируют рост индекса РТС до 1 800 пунктов  к лету и до 2011 (а то и 3000) пунктов к концу года, эти слова, надо думать, музыкой звучат как в ушах налоговиков, так и в более широком смысле чиновников Минфина.

    Ведь  это весьма ощутимый рост поступлений  в бюджет за счет налога на прибыль, Это легкие деньги, для получения которых не нужно придумывать очередной способ отказа в возврате НДС и потом глотать пыль по судам.

    И, конечно, хочется надеяться, что  власти не станут резать курицу, внезапно начавшую нести золотые яйца. Во всяком случае, будут относиться к ней более-менее бережно».

    Основная  же функция конечного рынка — изъятие избыточных бумаг из сферы обращения. Если по каким-либо причинам конечный рынок не работает или работает плохо, то это приводит к тому, что непогашенные бумаги «давят» на котировки. Это приводит к падению цен. Чтобы этого не происходило, конечный рынок должен работать исправно.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ 

     2.1 От Петра до  наших дней 

    Первая  биржа в России возникла по повелению  Петра I в 1703 г. в Санкт-Петербурге: государь был под сильным впечатлением от посещения биржи в Амстердаме, но р оссийское купечество поначалу инициативу «верхов» не поддержало.

    Поэтому принято вести историю отечественного рынка ценных бумаг от эпохи наполеоновских войн, когда правительство Александра I выпустило серию государственных облигаций, средства от которых пошли на погашение военных расходов. Однако настоящее, полноценное развитие рынка началось в нашей стране в эпоху промышленного подъема - это 90-е годы XIX в.

    Следует отметить, что эволюция отечественных  бирж шла особым путем, несколько  отличным от западного. Например, на российских биржах звание биржевого посредника — маклера было пожизненным, и кандидаты на эту должность приводились к присяге, биржи являлись также органом представительства и защиты интересов торговли и промышленности. К 1917 году Россия обладала достаточно развитой биржевой сетью, центром которой был Санкт-Петербург. Крупные биржи имелись также в промышленно развитых городах — Варшаве, Риге, Москве, Одессе.

    При советской власти биржи функционировали  некоторое время во время НЭПа, затем в связи с переходом народного хозяйства страны на плановые рельсы они были закрыты; возрождение стало происходить с началом экономических реформ в 1989—1990-х годах, еще во время существования СССР. В новой России после бурного развития в 1991 и 1992 годах часть бирж прекратила свое существование из-за перехода оптовой торговли товаром во внебиржевой сектор, а другая часть разорилась в результате экономико-политических потрясений 1996—1998 годов. В этой связи показателен пример трех крупнейших московских фьючерсных бирж — МТБ (Московская товарная биржа), МЦФБ (Московская центральная фондовая биржа) и РТСБ (Российская товарно-сырьевая биржа).

    Лидером фьючерсного рынка России в 1993—1995 годах была МТБ. Объемы торговли фьючерсами на американский доллар там были больше, чем на всех остальных биржах вместе взятых. Но потом биржа разорилась, так как разорился банк, в котором хранились маржевые депозиты участников торгов.

    Несколько иная ситуация сложилась к весне 1996 года на МЦФБ. Руководство биржи в нарушение всех норм и правил торговало на собственной бирже через подставную фирму, используя в качестве обеспечения не живые деньги (что в принципе возможно), а акции самой биржи, но затем подставная фирма проиграла какие-то деньги. Выигравшие потребовали свой выигрыш, однако оказалось, что расплачиваться руководству просто нечем.

    Таким образом, к весне 1996 г. единственной фьючерсной биржей Москвы осталась РТСБ. Доверие к ней было очень велико. Действительно, она устояла и в период напряжения на валютном рынке осенью 1994 г., и в период банковского кризиса летом 1995 г., и в период неопределенности, связанной с выборами президента, в июне 1996 г. В конце 1995 г. на бирже запустили фьючерс на результаты аукционов по размещению трех- и шестимесячных ГКО, а осенью 1996 г. — фьючерс на акции, торгуемые в РТС (Российской торговой системе).