Рынок ценных бумаг и формы его организации в современных условиях

       Получение кредитов от МВФ помогло разрядить  ситуацию, правда, не надолго. И здесь  опять сделана очередная стратегическая ошибка. Вместо того, чтобы использовать данные средства для погашения ГКО  или выкупа их на рынке с доходностью  более 150% годовых, Банк России начал  удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.

       Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу и значительная девальвация рубля.

       Этап  закончился 17 августа 1998 г. объявлением  Россией дефолта по внутренним долгам.

       Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие  к российским ценным бумагам возросло многократно.

       При объявлении дефолта по внутренним обязательствам России деньги потеряла самая консервативная часть инвесторов, которые не хотели рисковать вообще. И именно для  такой категории граждан и  существуют государственные долговые ценные бумаги и депозиты в крупных  и надежных банках под минимальный  процент дохода.

       Пятый - 17 августа 1998 г. - 2000 г.

       Характеризуется восстановлением, стабилизацией и дальнейшим развитием российского фондового рынка.

       Основными чертами данного этапа являются:

       1) резкое сокращение доли государственных  ценных бумаг на российскомРЦБ. После дефолта 1998 г. Правительство осуществило новацию по непогашенным ГКО-ОФЗ, т.е. их замену на новые среднесрочные облигации со сроками погашения через 3-5 лет с фиксированным доходом. С февраля 2000 года начался новый выпуск ГКО в ограниченных объемах;

       2) резкое сокращение объемов вексельного  обращения, обусловленное кризисом банковской системы и постепенным налаживанием денежных расчетов между предприятиями;

       3) рынок корпоративных ценных бумаг  характеризуется торговлей акциями в основном так называемых «голубых фишек»- это крупные предприятия топливно-энергетического комплекса (РАО ЕС, ГАЗПРОМ), нефтяных и нефтеперерабатывающих компаний, предприятий металлургической промышленности и других предприятий, имеющих экспортный потенциал;

       4) дальнейшее совершенствование нормативно-правовой  базы регулирования РЦБ;

       5) отсутствие эффективных правовых  механизмов функционирования РЦБ,  что влечет за собой недоверие  со стороны широкого круга  инвесторов.

       Шестой -  2000 г. – по настоящее время.

       Среди позитивных изменений РЦБ России можно выделить следующее:

       - за 2000 – 2006 гг. емкость рынка и  его ликвидность увеличилась  более чем в 5 раз, капитализация  рынка акций превысила 200 млрд. дол. И соотношение капитализации  рынка акций к ВВП составляет 45%;

       - создана инфраструктура РЦБ и  при этом качественно улучшилась  индустрия рынка;

       - повысился уровень корпоративного  поведения;

       - произошел рост доверия инвесторов, как отечественных, так и зарубежных  к России. 

2.2.Современный  рынок ценных бумаг  

       По  объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте  в мире и у России есть все основании  рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет  способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние  годы.

       В 2006-2007 году заметно возросла роль финансового  рынка в экономике. Одним из важнейших  международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение  капитализации рынка ценных бумаг  и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства  отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует  об уровне развития рыночных принципов  функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

       На  протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение капитализации  фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии к 2009 году соотношение  капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой  показатель был превышен. Капитализация  рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые  в истории российского финансового  рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%.

       В 2007 году стоимость находящихся в  обращении корпоративных облигаций  по отношению к ВВП выросла  до 3,7% (целевой показатель Стратегии  на 2008 год – 4,5%)

       Укрепление  роли финансового рынка в экономике  сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности  российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как  к источнику долгосрочных инвестиций.

       Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось  на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30% прироста капитализации  рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые  эмиссии обеспечили почти 50% роста  рыночной капитализации.

       В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского  финансового рынка. Так, с 2007 по 2010 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов  сделок с российскими акциями  на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в  пользу внутреннего рынка. Таким  образом, массового оттока ценных бумаг  с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно  обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках. 

       Таблица 1 - Выпуски эмиссионных ценных бумаг в 2010 году

* по номинальной  стоимости

** в т.ч.: распределение,  конвертация, приватизация. 

       В 2010 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости  составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций  и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и  облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено  эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.

       В то же время, по существующим оценкам  рыночная стоимость публичного размещения акций в 2010 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким  образом, объем капитала, привлеченного  путем публичного выпуска акций  и облигаций, может быть оценен в  размере около 1360 млрд. рублей или  более 21% от объема инвестиций в основной капитал. С учетом размещения еврооблигаций  на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал  превысило 35%.

       В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского  финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует  существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2010 года пайщиками  паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число  пайщиков выросло на 12% при том, что  число паевых фондов увеличилось  более чем на 50%. Указанная пропорция  между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует  о повышении конкуренции со стороны  управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов  инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую  емкость рынка таких услуг  в России. На конец 2007 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами  в 2009 году.

2.3. Тенденции развития  финансовых рынков 

       Значение  финансовых рынков в мировой экономике  трудно переоценить: финансовый рынок  на сегодняшний момент стал неотъемлемым элементом рыночного механизма  распределения ресурсов: непосредственно  – денежных и кредитных средств, опосредовано – всех прочих видов  товаров и услуг.

       Одной из наиболее существенных характеристик  современного финансового рынка  является его глобальный характер. Феномен «глобализации» экономики, и как следствие – финансовых рынков, характеризуют ситуацию, сложившуюся после начала трансформационных процессов в странах бывшего социалистического лагеря, когда почти все государства оказались взаимосвязаны посредством активизации внешней торговли, роста объемов прямых инвестиций.  Трансграничные потоки капиталов оказались встроенными в сложную международную систему, и нарушение существующего статус-кво может повлечь за собой трудно предсказуемые последствия для мировой финансовой системы в целом.

         Финансовая глобализация занимает  центральное место в дискуссиях  о глобализации, в которых можно  констатировать наличие двух  полюсных оценок, касающихся оценки  будущей ситуации на мировых  финансовых рынках: начиная от  «хаотичной» глобализации и кончая созданием некой «управляемой системы». Однако «независимо от столь противоречивых прогнозов учёные едины в том, что с 80-х годов происходит становление новой конфигурации мировой экономики – а именно переход от регулируемой государствами системы (Бреттон-Вуд) к системе, регулируемой непосредственно рынками».

       У системы, непосредственно регулируемой рынками, есть целый ряд преимуществ. Например, наличие возможности для  инвесторов гибко отреагировать  на изменения курсов валют и процентных ставок. Это создало возможность  для инвесторов хотя бы косвенно влиять на правительственную инфляционную политику, налоговую дисциплину и политику увеличения государственной задолженности  вследствие данного обстоятельства в последнее время целью экономической структурной политики государств все чаще является создание адекватных рыночных условий для увеличения благосостояния и материального благополучия членов общества. Одновременно появляется и относительная невосприимчивость глобальной экономической системы к экономическим стратегиям отдельных национальных государств. Это проявилось в многократном увеличении межотраслевых денежных потоков, направление которых резко изменилось в зависимости от доходности ценных бумаг и других финансовых инструментов, динамики курсов валют.

       Пространственная  интеграция финансовых рынков отдельных  стран стимулировалась в первую очередь процессами либерализации  мировых экономических отношений, а также снижением коммуникационных  расходов, которое стало возможным  благодаря технической революции. Международный  характер современных  финансовых кризисов обусловлен распространением транснациональной финансово-хозяйственной  деятельности практически на все  страны и регионы независимо от их подготовленности к осуществлению  взаимовыгодного и равноправного  участия в данной новой для  них системе экономических взаимоотношений.