Роль фондового рынка в системе регулирования экономики

До недавнего времени функции фондового рынка ограничивались обслуживанием реального сектора экономики (совершение расчетов и платежей) и мобилизацией необходимых для этого сектора финансовых ресурсов на рынках ценных бумаг. Однако с середины 90-х годов эта сфера стала приобретать во многом самостоятельное значение, возможности финансового рынка расширились с появлением новых инструментов и операций (так называемых деривативов), что привело к колоссальному росту операций с ценными бумагами, происходящими вне какой-либо зависимости от развития реального сектора.

Современные фондовые рынки, с целью сокращения транзакционных издержек и повышения  качества обслуживания участников, становятся все более универсальными. Наряду с классическими финансовыми  инструментами - эмиссионными ценными бумагами, на полноценных фондовых биржах активизируется обращение и производных финансовых инструментов, базовым активом которых являются фондовые ценности. Совместное обращение этих инструментов повышает эффективность привлечения инвестиций, благодаря снижению системных рисков предоставлением возможности страховать портфели активов, а также смещением спекулятивной составляющей с фондового рынка на срочный рынок.

Приведенная характеристика фондового рынка, его доли и функции в рыночной экономике позволяет дать более глубокое определение  экономического содержания фондового рынка.

         Фондовый рынок — системное  образование, основными элементами 

которого  выступают как глубинные, сущностные отношения мобилизации 

капиталов у  субъектов рыночной экономики, перелива капиталов между 

хозяйствующими  субъектами (со сменой форм от фиктивного к функционирующему и наоборот), так и организационно-экономические механизмы и структуры фондового рынка (от институциональных инвесторов до правовых норм  регулирования, а также отношения и механизмы неэкономического характера  (политического, психологического и пр.). [11].

         Рынок ценных бумаг, как любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Схематично  организацию рынка ценных бумаг  можно представить в виде следующих  взаимосвязанных элементов (рис.1.1):[3]

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1.1 - Структура рынка ценных бумаг

 

 

Основными участниками  фондового рынка являются:

• эмитенты – лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг;
• дилеры и брокеры - их еще называют финансовыми посредниками, через них осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Брокерская деятельность заключается в совершении операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. За оказание своих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных. По договору поручения брокер заключает сделку от имени клиента и за его счет. Главная задача брокера – найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене. Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Доход дилера – разница между курсами купли и продажи.
• инвесторы -лица, обладающие излишком денежных средств, и вкладывающие их в ценные бумаги;
• биржевой, внебиржевой, околобиржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг;
• органы государственного регулирования и надзора (это может быть самостоятельная Комиссия по ценным бумагам, Минфин, Центральный банк, смешанные модели государсвенного регулирования и т.д.);
• саморегулирующиеся организации

          Процесс функционирования фондового рынка представлен в  приложении А. 

Итак, эмитенты выпускают ценные бумаги. Если ценные бумаги являются именными, то для учета  прав владельцев этих ценных бумаг  создаются регистраторы. Операции с  ценными бумагами на организованном и неорганизованном фондовом рынке  осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры и дилеры). Организованный фондовый рынок предполагает обязательное наличие организаторов торговли (фондовые биржи и внебиржевой  организатора и целый комплекс других элементов инфраструктуры).

 Таким образом,  цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

-конструирование  нового выпуска ценных бумаг;

-первичное  размещение ценных бумаг (первичная  эмиссия);

-обращение  (купля-продажа) ценных бумаг;

-погашение  (выкуп) долговых (облигаций и  др.) ценных бумаг.

В соответствии с этим циклом рассматриваются  две основополагающие составляющие фондового рынка, т.е. его первичный и вторичный сегмент.[4]

 

 

1.2. Особенности  первичного  и   вторичного  фондового  рынка 

 

 

Рынок  ценных бумаг обслуживает  процесс воспроизводства  капитала. В  зависимости  от  этой  роли,  которую  он  играет в  процессе  воспроизводства, его  принято  делить на  первичный  и  вторичный  рынки.

Первичный рынок - рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. Следовательно, можно сделать вывод, что на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившимся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Все это означает, что первичный  фондовый рынок является фактическим  регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством  поддержания пропорциональности в  хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные  инвесторы. При этом соотношение  между ними зависят как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д. [6]

Проанализировав состояние фондовых рынков в развитых странах, можно сделать  вывод, что хотя основой фондового рынка служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объём в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно не велик.

В некоторых странах соотношение  между собственным и заёмным  капиталом устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление  о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых акций  на современном этапе развития фондового  рынка в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного фондового рынка, но параллельно идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

Размещение ценных бумаг на первичном  рынке осуществляется в двух формах:

1. путем прямого обращения к инвесторам;
2. через посредников.

Независимо от формы размещения ценных бумаг – путём прямого  обращения к инвесторам или через  посредника – подготовка нового выпуска  включает ряд этапов: [5]

1. Регистрация выпуска специально уполномоченным для того правительственным органом.
2. Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии, дающих необходимую информацию, для оценки привлекательности выпуска
3. Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии.
4. Период непосредственной реализации новых выпусков.

Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, по моему мнению, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.

Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несёт  в себе элемент спекуляции. Поскольку цель  деятельности  на  нем – доход в виде  курсовой  разницы, а курсовая  стоимость формируется под воздействием  спроса  и предложения, постольку существует  множество способов  воздействия на  курс  ценных бумаг в желаемом  направлении.  В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту  необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где  имеется его излишек.

Таким образом, вторичный рынок  в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку  цель  биржевых  спекулянтов  -  получение  максимального  дохода  в  виде  биржевой  разницы, то  они  продают  ценные  бумаги  предприятий, исчерпавших  свои  возможности роста  прибыли и  покупают ценные   бумаги перспективных предприятий  и  отраслей  хозяйства.

 В итоге функционирование  вторичного рынка обеспечивает  постоянную структурную перестройку  экономики в целях повышения  её рыночной эффективности и  выступает столь же необходимым  для существования фондового  рынка, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок  обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому  курсу и тем самым создает  благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность  в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег  представляет собой обязательное условие  инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные  денежные капиталы и средства, которые  могут быть использованы только в  соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный  рынок ценных бумаг, концентрируя  спрос   и  предложение  обращающихся  ценных бумаг, формирует  тот равновесный   курс, по  которому  продавцы  согласны  продать, а   покупатели – купить  ценные  бумаги, что необходимо  при перераспределении   ссудного  капитала между отраслями и сферами экономики,  между хозяйствующими  субъектами.

 Возможность перепродажи – важнейший фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондового рынка и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, я сделал вывод, что ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Существуют две организационные  разновидности вторичных рынков: организованный – биржевой и неорганизованный – внебиржевой. В свою очередь  и тот и другой принимают разнообразные  формы организации.

Наиболее простой формой организации  фондовой торговли выступает стихийный  рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения  на те или иные ценные бумаги и заключают  сделки непосредственно друг с другом. Заключение сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждённых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые выпуски акций.