Республика Беларусь в системе мировой и региональной валютной интеграции: особенности, проблемы и перспективы развития

• предоставление членам МВФ права выбора режима национального валютного курса;

• сохранение МВФ и МБРР в качестве гарантов мировой валютной системы.

При сопоставлении Бреттон-Вудской  и Ямайской систем прослеживается преемственность. В частности, несмотря на тенденцию к плюрализму валют, де-факто сохраняются позиции доллара как главного платежного и резервного средства, так как за стандартом СДР скрывается именно американская валюта. Золото по-прежнему рассматривается в качестве валютного товара при чрезвычайных обстоятельствах (войны, кризисы и т. п.). Наконец, созданные в 1944 г. международные координирующие организации – МВФ и МБРР – не только не исчезли, но и расширили свои функции.

Вместо золотодевизного  стандарта был введен стандарт специальных прав заимствования (СПЗ), созданных еще в конце 60-х годов и представляющих собой международные активы в виде записей на специальных счетах в Международном валютном фонде. Стоимость 1 единицы СПЗ определяется на основе валютной корзины, в состав которой в настоящее время входят (в процентах) американский доллар (39), японская иена (18), немецкая марка (21), английский фунт стерлингов (11) и французский франк (11). В связи с переходом к стандарту СПЗ юридически завершился процесс демонетизации золота, т. е. утраты им денежных функций. Были отменены золотые паритеты. Страны–члены МВФ получили право выбора любого режима валютного курса.

В Западной Европе в конце 70-х годов  была юридически оформлена региональная Европейская валютная система (ЕВС), которая отразила углубление интеграционных тенденций в этом регионе. Денежной единицей в ЕВС стал экю, условная стоимость которого определяется по методу валютной корзины, в которую входят денежные единицы стран Европейского Союза. В середине декабря 1996 г. лидеры Евросоюза приняли решение о переходе с 1 января 1999 г. к единой валюте стран ЕС – евро. Валютная система России находится в стадии формирования. Ее основой является рубль, который после обособления, а фактически отделения РФ от денежно-кредитных систем республик бывшего СССР постепенно превратился в частично конвертируемую валюту по текущим операциям с сохранением ряда валютных ограничений. Международный валютный фонд (International Monetary Fund (IMF)), созданный в 1945 г. по решению конференции в Бреттон-Вудсе, начал осуществлять операции с 1946 г. Он является межправительственной организацией, специализированным учреждением ООН, сочетающим в своей деятельности регулирующие, консультативные и финансово-кредитные функции. В центре внимания МВФ – проблемы мониторинга валютной политики стран – членов фонда, которых в настоящее время насчитывается 181. Штаб-квартира Фонда расположена в Вашингтоне. [12, C. 258].

Использование страной ресурсов МВФ  сопровождается принятием ею на себя весьма жестких обязательств в области макроэкономического регулирования экономикой, и, прежде всего, проведения валютно-финансовой политики, согласованной и патронируемой этой организацией. Стандартный механизм кредитования предусматривает заимствование (покупку) нуждающимся правительством у Фонда определенной суммы иностранной валюты либо СДР в обмен на эквивалентное количество национальной валюты, которая зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны. В свою очередь, возврат кредитов для стран с неконвертируемыми валютами состоит в обратном их выкупе с расчетом в СКВ. Международный валютный фонд оказывает также техническое содействие своим членам и занимается подготовкой кадров через Институт МВФ в Вашингтоне со специализацией по финансовому анализу, статистике и бухучету. Большой интерес для экономистов представляют обзоры, доклады и периодические издания Фонда.

Национальные денежные единицы  приравниваются друг к другу в определенных пропорциях. Соотношение между двумя валютами (своеобразная «цена» одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны), которое устанавливается в законодательном порядке или складывается на рынке под влиянием спроса и предложения, называется валютным курсам.

Курс национальной валюты может  выражаться в денежной единице другой страны, том или ином наборе валют («валютной корзине») или в международных счетных единицах. [21, C. 58].

Формирование валютного курса  испытывает на себе воздействие многочисленных факторов. Общей его основой является покупательная способность валюты, в которой отражаются средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Однако его конкретная величина зависит также от темпа инфляции, разницы в уровнях процентных ставок, состояния платежного баланса. Итак, валютный курс – это связующее звено между национальной и мировой денежными системами, выражающее соотношение платежных единиц разных стран. Он необходим для установления мировых цен на экспортную продукцию, выработки кредитной политики, адекватной конъюнктуре рынка, стимулирования развития сферы услуг и информационно-технологического обмена. Стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги и капиталы. Таким образом, через валютный курс производители и потребители сравнивают внутренние ценовые пропорции с мировыми. В итоге оценивается степень прибыльности выпуска и экспорта/импорта данного товара, а также эффективность инвестиционных проектов. [16, C. 113].

К основным характеристикам валютного  курса прежде всего относят его номинальное и реальное значения. Номинальное значение валютного курса определяется ежедневно публикуемой средней "ценой" национальной валюты, формируемой торгами на межбанковской валютной бирже (при различных масштабах конвертации) или устанавливаемой центральным банком (в случае необратимости валюты). Реальное значение рассчитывается через умножение номинального курса на соотношение цен в двух странах либо на базе сопоставления средних национальных цен в государствах – торговых партнерах.

Как и всякий элемент хозяйственной макросистемы, валютный курс не может существовать в отрыве от реально протекающих экономических процессов на национальном, региональном и глобальном уровнях. Поскольку он является в своей сути ценовой пропорцией, то, следовательно, объективно подвержен возможности колебаться вокруг своей стоимостной основы – покупательной способности валюты, которая измеряется количеством обмениваемых на единицу валюты материальных и иных благ. На валютный курс оказывают воздействие многие факторы. Наиболее важны следующие:

1. Уровень инфляции (чем он выше, тем ниже курс национальной валюты).

2. Состояние бюджета, особенно платежного баланса страны (активный баланс повышает курс данной валюты).

3. Различие в национальных процентных ставках (их повышение привлекает иностранные капиталы, что укрепляет валютный курс).

4. Спекулятивные операции на рынке (возрастание их объема говорит о нестабильности в экономике страны и способствует падению курса ее валюты).

5. Степень доверия и масштаб использования валюты в международных расчетах (чем он шире, тем выше валютный курс).

6. Использование практики ускорения или задержки платежей (первое в ожидании падения курса, второе – при его росте).

7. Валютная политика правительства.

Последний фактор нуждается в раскрытии, так как валютная политика может приобретать довольно разнообразные формы, к которым обычно относят:

• дисконтирование – изменение учетной ставки центрального банка;

• девизную политику – куплю-продажу иностранной валюты государственными органами на национальном рынке, получившую название валютной интервенции;

• диверсификацию валютных резервов – практику включения в их состав валют разных стран;

• применение валютных ограничений;

• использование различных режимов установления валютного курса;

• девальвацию и ревальвацию – хорошо известные и традиционные методы, означающие соответственно снижение или повышение курса национальной валюты по отношению к иностранной. [22, C. 65].

Помимо экономических  факторов важную роль в формировании курса национальной валюты играют политические факторы (кризисы, конфликты), а также изменения массовой психологии людей (приливы и отливы определенных настроений, интересов и вкусов). Не следует забывать, что, с другой стороны, резкие изменения курса национальной валюты воздействуют на развитие МЭО. Хаос в сфере МВФС, как показывает опыт мировых войн, приводит к дезорганизации межгосударственных хозяйственных связей, свертыванию всех форм сотрудничества. Валютный курс выступает в качестве ориентира при осуществлении внешнеэкономической политики, он способен усилить или подорвать позиции национальных экспортеров на мировых рынках, наконец, через действие механизма курсового сопоставления происходит перераспределение совокупного ВВП планеты между странами.

Белорусский валютный рынок  в середине 90-х годов оставался местным (локальным) рынком. Ежегодный объем операций составлял примерно 40-50 млрд долл. Основными сегментами являлись биржевой, внебиржевой (межбанковский) и фьючерсный рынки. Биржевой сегмент имел до недавнего времени большее значение, однако к 1995 г. его удельный вес снизился. По оценкам, объем операций, совершаемых на внебиржевом рынке (40–50 млрд долл. США в 1995 г.) превышал показатели биржевого. В настоящее время межбанковский сегмент валютного рынка также больше биржевого по объему операций. [11, C. 187].

На валютных рынках осуществляются валютные операции, представляющие собой  сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего происходит смена  собственника национальной и иностранной валюты (или двух иностранных валют). К валютным операциям относят также предоставление ссуд и осуществление расчетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с немедленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок: операций своп, опционов, фьючерсов.

В валютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две  стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, – курсом продавца. Хотя, на первый взгляд, кажется естественным, что курс покупателя ниже курса продавца (и в большинстве случаев это действительно так).

Рассмотрим несколько  примеров:

1. прямая котировка, т. е. для ситуации, когда 1 единица иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты (например, 1 долл. США == 24 руб.).
2. косвенная котировка (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца.

Косвенная котировка  используется в основном в Великобритании и некоторых других странах). Обе котировки в принципе равнозначны.

В западной экономической  литературе к настоящему времени  разработано несколько основных моделей валютного курса. Согласно классификации американского экономиста Рудиджера Дорнбуша их можно разделить на три большие группы. Первая рассматривает обменный курс как функцию от отношения цен национальных денежных единиц, вторая - от отношения цен товаров и третья - от отношения цен на активы фондового рынка.

Согласно первой модели, называемой монетаристской, обменный курс определяется относительным изменениям денежной массы, процентных ставок и  реального дохода. Рост денежного  предложения в стране ведет к соответствующему обесценению национальной валюты. Рост реального внутреннего дохода стимулирует спрос на инвестиционные ресурсы, понижает цены и таким образом ведет к повышению курса национальной валюты. Высокие внутренние процентные ставки понижают спрос на инвестиционные ресурсы, повышают цены и ведут к удешевлению национальной валюты.

B основе второго подхода  лежит ставшая хрестоматийной  модель Манделла-Флеминга, которая  рассматривает взаимодействие товарного  и денежного рынков в условиях малой открытойэкономики. B модели подразумевается, что внутренние цены, выраженные в национальной денежной единице каждой из стран, остаются неизменными, вследствие чего обменный курс задает условия торговли, или отношение внутренних цен к импортным (речь идет об относительном ППС). При этом движение капитала полностью либерализовано, и при полной взаимозаменяемости национальных и иностранных ценных бумаг процентные ставки выравниваются в международном масштабе. B расширенном варианте модели Манделла—Флеминга снимаются такие ее условные ограничения, как предположения o неизменности цен, полной зависимости размеров производства от спроса и o полной взаимозаменяемости фондовых активов разных стран. Дополнительно вводятся такие факторы, как рыночные ожидания курсовых изменений и воздействие платежного баланса на обменный курс.

Третья модель, называемая моделью диверсификации инвестиционного  портфеля, исходит из наличия связи  между изменением номинальной процентной ставки, ожидаемого темпа обесценения  валюты и премией за риск. Под риском понимается изменчивость реального дохода по ценным бумагам из-за невозможности точно определить будущую динамику инфляции и обменного курса, a не вероятность дефолта. Модель предполагает, что рост благосостояния в какой-либо стране, по сравнению c другими странами (например, благодаря положительному сальдо платежного баланса), приведет к росту спроса на ценные бумаги, номинированные в валюте этой страны. Существовавшее равновесие на международном фондовом рынке нарушится, однако, позже оно будет восстановлено, поскольку курс национальной валюты пойдет вверх, что снизит реальную доходность номинированных в ней ценных бумаг Все это случится, если рыночные игроки не смогут заранее предвидеть удорожание валюты.