Финансовый  раздел инвестиционного проекта состоит из следующих пунктов [10]:

    1. Анализ финансового состояния  предприятия в течение трех (а  лучше пяти) предыдущих лет его  работы.

    2. Анализ финансового состояния  предприятия в период подготовки  инвестиционного проекта.

    3. Прогноз прибылей и денежных  потоков.

    4. Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта.

    Финансовый  анализ предыдущей работы предприятия  и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации  основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность предприятия. Рассчитывают финансовые коэффициенты, характеризующие каждый плановый период, затем анализируют коэффициенты во времени и выявляют тенденции в их изменении. Инвестор, прежде чем вкладывать средства в конкретный проект анализирует его функционирование (деятельность) с целью оценки будущего состояния и перспектив развития, эффективности инвестиций. Показатели (коэффициенты), используемые для анализа и оценки инвестиционного проекта, не исчерпываются рассмотренными ниже, поскольку не существует такого их набора, который полностью бы отвечал поставленным задачам и удовлетворял всем целям анализа.

    Полученные  в результате расчетов прогнозируемые финансовые показатели и эффективности  проекта можно представить в  бизнес-плане в виде таблицы 4. 

    Таблица 4. Показатели эффективности проекта [10]

 

 

    Показатели  платежеспособности применяются для  оценки способности фирмы выполнять  долгосрочные обязательства. Коэффициенты оборачиваемости дают возможность  оценить эффективность операционной деятельности и политики в области  цен, сбыта, закупок. Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия участника инвестиционного проекта.

    Значения  соответствующих показателей необходимо проанализировать в динамике за ряд  предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Перечень коэффициентов определяется особенностями проекта.

    Прогноз прибылей и денежных потоков в  процессе реализации инвестиционного  проекта и оценка финансовой эффективности  проекта включают:

• оценку стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта;
• составление сводного баланса активов и пассивов проекта;
• прогноз прибылей/убытков и денежных потоков;
• оценку показателей финансовой эффективности проекта.

    Оценка  финансовой эффективности проекта  осуществляется с учетом принципа «стоимости денег во времени». Данный принцип гласит: «Рубль сейчас стоит больше, чем рубль, полученный через год», т. е. каждый новый поток денег, полученный через год, имеет меньшую стоимость, чем равный ему по величине денежный поток, полученный на год раньше. Поэтому все притоки и оттоки, полученные на разных этапах реализации проекта, приводятся к сегодняшней (текущей) стоимости путем дисконтирования. Это позволяет сравнить их и рассчитать основной показатель финансовой эффективности проекта - NPV (Net Present Value) чистую текущую (или приведенную) стоимость.

    Для анализа целесообразности реализации проекта возникает необходимость  прогноза темпов инфляции на весь срок действия (по периодам) объекта инвестиций. При этом желательно принимать несколько  альтернативных прогнозов - пессимистических и оптимистических.

    При прогнозировании финансово-хозяйственной  деятельности проекта в бизнес-плане, рассчитывают чистую прибыль от реализации проекта и поток денежных средств, составляется проектно-балансовая ведомость (с учетом активов и пассивов баланса). Это три базовые формы финансовой отчетности. На основе всех проведенных расчетов разрабатывается три документа [10]:

    1. План доходов и расходов

    2. План денежных поступлений и выплат (движения денежных средств)

    3. План-баланс активов и пассивов.

    На  основании оценки эффективности  инвестиционного проекта инвесторы  и другие его участники принимают  решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях  повышения эффективности и т.д.

    3.11 Оценка экономической эффективности затрат

    Оценка  экономической эффективности затрат, осуществляемых в ходе реализации проекта, занимает центральное место в  выборе возможных вариантов вложения средств. При разработке этого раздела  бизнес-плана оцениваются эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом показывает его потенциальную привлекательность для возможных участников и источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и заинтересованности в нем всех участников.

    Выбор методов и критериев оценки инвестиционных объектов зависит от специфики проекта, заложенных в нем нововведений (инноваций), типа отрасли и ряда других факторов. Оценка эффективности инвестиционного процесса выполняется путем сопоставления результатов, полученных в течение жизненного цикла проекта, и необходимых для их достижения затрат. В основе оценки эффективности проекта лежит сравнительный анализ объема предлагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Сравниваемые величины относятся в большинстве случаев к различным временным периодам. Поэтому наиболее важной проблемой в этом случае является проблема сопоставления доходов и затрат и приведения их в сопоставимый вид. Причиной необходимости проведения процесса дисконтирования (т.е. приведения в сопоставимый вид) может являться инфляция, нежелательная динамика инвестиций, падение промышленного производства, различные горизонты прогнозирования, изменения в налоговой системе и т.д.

    Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько  эффективен предлагаемый проект и стоит  ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными  других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное - принесут в будущем более высокую стоимость.

    В настоящее время приняты методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция). В них достаточно полно отражены результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов. Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

    Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной  параметр [10]:

    1. Статические - основанные на учетных оценках

    2. Динамические - основанные на дисконтированных оценках.

    Статические методы, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты, рассматриваются как равноценные - не предполагающие использование концепции дисконтирования, характеризуются показателями:

• срок окупаемости инвестиций (РР);
• коэффициент эффективности инвестиции (ARR);
• коэффициент покрытия долга (DCR).

    Динамические  методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования и обеспечивают сопоставимость разновременных денежных потоков, характеризуются показателями:

• чистая текущая (приведенная) стоимость (NPV);
• внутренняя норма прибыли (доходности) (IRR);
• рентабельность инвестиций (PI);
• дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP).

    Показатели  эффективности инвестиций позволяют  определить эффективность вложения средств в тот или иной проект.

    Оценка  проекта [10]:

    Период  окупаемости (PP)

    Коэффициент эффективности инвестиции (ARR)

    Коэффициент покрытия долга (DCR)

    Чистая  текущая стоимость (NPV)

    Индекс  рентабельности инвестиций (PI)

    Внутренняя  норма доходности (IRR)

    Дисконтированный  срок окупаемости инвестиции (DPP)

    Рассмотрим  основные методы оценки эффективности  инвестиционных проектов и выясним их основные достоинства и недостатки.

    NVP используется для сопоставления будущих поступлений и инвестиционных затрат и определяют как разницу между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов и текущей приведенной стоимостью потока будущих инвестиций:

    

    где Рk - доходы по годам;

    r - ставка дисконтирования;

    k - длительность проекта в периодах (от 1 до n);

    IС - начальные инвестиции.

    Если NPV > 0, то проект обеспечивает возможность получения дополнительного дохода сверх определенного коэффициентом дисконтирования. Это свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта.

    Если NPV < 0, то прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестируемого капитала. Это свидетельствует о нецелесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта.

    Если NPV близок к нулю, то прибыль едва обеспечивается. Если NPV = 0, то проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала.

    При всех его достоинствах, метод имеет  и существенные недостатки. В связи  с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта.

    Индекс  рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций (PI) рассчитывается как отношение  чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):