Виды ценных бумаг и финансовых инструментов применяемые в практике коммерческих банков

     3.2. Тенденции осуществления  портфельных инвестиций  коммерческих банков  РФ 

     Для хозяйствующего субъекта существует несколько  возможностей выгодного вложения капитала. Причем критерии привлекательности вариантов могут быть различными, однако всегда существуют два параметра, по которым принимается окончательное решение, – это рискованность и доходность приобретаемых активов. Сравнивая и оценивая эти показатели, потенциальный инвестор анализирует привлекательность того или иного сектора экономики, сферы бизнеса, других финансово-кредитных институтов.

     Инвестиционный  портфель является относительно новым видом инвестиций. Рынок ценных бумаг способен превратиться в значимую институциональную форму мобилизации капитала, обеспечивающую необходимое соотношение «риск-доходность» инвестиционного портфеля в трансформируемой экономике.

     Е.А. Распопова отмечает, что на российском фондовом рынке можно выделить пять этапов инвестиционного процесса, составляющих его основу. Во-первых, выбор инвестиционной политики, предполагающей определение цели инвестора, которая должна формулироваться с учетом доходности и риска, а также объема инвестируемых средств. Во-вторых, анализ рынка ценных бумаг, который завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в основной портфель. В-третьих, формирование портфеля ценных бумаг, т. е. определение компонентов портфеля и пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации. В-четвертых, пересмотр портфеля, который связан с периодическим повторением трех предыдущих этапов.

     Решение о пересмотре портфеля зависит, помимо прочих факторов, от размера трансакционных издержек, поскольку дополнительный доход от изменения структуры портфеля может оказаться меньше, чем расходы его реструктуризации. В-пятых, оценка эффективности портфеля, которая включает в себя периодическую оценку показателей риска и доходности как финансового результата процесса [16, с. 110].

     В зависимости от проводимой политики хозяйствующий субъект может выбирать различные типы инвестиционных портфелей. По целям формирования инвестиционного дохода различают портфель дохода и портфель роста.

     Портфель  дохода – это портфель инвестиций, ориентированный на максимизацию уровня прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе.

     Портфель  роста – это портфель инвестиций, ориентированный на максимизацию темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.

     Фактор  эффективности практически подтверждается постепенным расширением присутствия банковского сектора как одного из стратегических участников на рынке ценных бумаг. В современных условиях степень риска определяется возрастающей функцией на фоне нарастания неопределенности в связи с быстрой изменчивостью экономической ситуации в России в целом и на инвестиционном рынке в частности, а также в связи с появляющейся вследствие этого информационной асимметрией. Риск возрастает с учетом роста инвестиционных предложений, появлением новых инструментов и технологий инвестирования.

     В условиях информационной асимметричности рынка инвесторы наряду с оценкой наблюдаемой неопределенности должны оценить еще и «теневую» часть информации. Причем в первом случае характеристикой риска будут служить отклонения в показателях доходности, а во втором – неустойчивость, чувствительность самого значения доходности. Риск-рента – это плата за доступность к информационному ресурсу, предложение которого строго ограничено. Характеристикой риск-ренты служит риск чувствительности портфеля к информационным потокам.

     Для любой финансовой операции, начальное  и конечное состояние которой  можно выразить посредством денежных единиц, конечной целью является максимизация доходности, которая в данных условиях подвержена влиянию фактора трансформационного риска. Он проявляется в условиях риска, присущего деятельности хозяйствующих субъектов в любой экономической системе, что приводит к многократному усилению рисков портфельного инвестирования в трансформируемой экономической системе.

     На  осуществление процесса портфельного инвестирования оказывают влияние факторы, представленные в таблица 3. Их можно интерпретировать как факторы риска осуществления данного вида деятельности коммерческими банками.

     Таблица 3

     Факторы спекулятивного риска при осуществлении портфельных инвестиций

     Проведение  анализа операций коммерческих банков с ценными бумагами необходимо:

     для оценки специфики формируемых портфелей ценных бумаг, определения степени диверсификации и уровня доходности;

     оценки  уровня инвестиционного риска (риска вложений банка в ценные бумаги);

     выявления сложившихся особенностей управления портфелем ценных бумаг и определения отрицательных моментов в существующей системе управления.

     Таким образом, несмотря на возрастающую активность в инвестиционных процессах, подавляющее большинство банков руководствуется спекулятивным мотивом, что характерно и для общероссийской практики формирования портфелей ценных бумаг. 

     3.3. Перспективные операции  коммерческих банков  на рынке ценных  бумаг 

     В докризисное время экономика  Российской Федерации демонстрирует  устойчивые темпы роста. Объективными предпосылками для этого стал, прежде всего, рост цен на сырьевые товары, вызванный бурным ростом спроса на них со стороны прежде всего экономик стран азиатско-тихоокеанского региона. В условиях крайне благоприятной экономической конъюнктуры перед российской экономикой, несмотря на временные экономические трудности, стоят амбициозные задачи, выполнение которых потребует, в том числе и совершенствования технологий привлечения капитала с финансовых рынков посредством банковской системы.

     Безусловно, операции с ценными бумагами в  этих условиях станут одним из основных направлений развития банковского бизнеса.

     В отечественной банковской системе  существуют наиболее перспективные  операции на рынке ценных бумаг, которые  в перспективе могут выполнить  роль «локомотива» для банковского  сектора. Это, в первую очередь операции, связанные с возможностями рефинансирования имеющихся у банков активов.

     Сделки  по секьюритизации активов становятся все более обычными и применяются  не только крупными банками, но и более  мелкими. Секьюритизация по мере совершенствования  правовых механизмов и экономических  отношений участников таких сделок становится доступным инструментом рефинансирования для банковской системы в целом, с одной стороны, и «генератором» новых высококачественных финансовых инструментов, с другой. Оба фактора крайне важны в условиях ограниченного предложения новых инструментов и новых эмитентов на российском рынке.

     Секьюритизация  дает коммерческим банкам шанс провести рефинансирование не только портфелей  коммерческих кредитов, в том числе  розничных, но и выпустить бумаги под будущие регулярные поступления платежей – например, выплаты по лизинговым контрактам, а также рассмотреть возможности организации рефинансирования совместно со страховыми компаниями на основе поступлений по страхованию жизни.

     Перспективным направлением развития процессов рефинансирования банковского сектора стало в последние годы проведение сделок РЕПО и расширение круга участников этого рынка. Большой шаг вперед «навстречу рынку» сделан при этом Банком России и ММВБ. Являясь основным регулятором банковской деятельности и основной российской торговой площадкой, эти организации на протяжении последних 3 лет значительно модернизировали ранее применявшиеся технологии проведения операций РЕПО.

     Модернизация  коснулась не только перечня ценных бумаг, которые Банк России принимает  в качестве обеспечения в сделках, но и других существенных условий. В частности, был увеличен срок РЕПО с 6 месяцев до 12, более детально прописаны вопросы учета сделок, особенно в части реализации прав участников сделки на требования по внесению margin-call. Сделки РЕПО проводятся уже не только между двумя участниками, в настоящее время легитимизированы сделки с участием «центрального контрагента» (пока это ММВБ), рассматриваются возможности внедрения в повседневную практику банковской деятельности сделки с тремя участниками и даже четырьмя участниками (аналог three-party four-party РЕПО, которые уже существуют на международных рынках капитала). Расширяется список ценных бумаг, с которыми можно проводить сделки РЕПО, если раньше это были только долговые инструменты, то в настоящее время в список введены акции, Банк России постоянно пересматривает список ценных бумаг – так называемый «Ломбардный список», расширяя его, поэтому можно предположить, что в будущем в нем появится больше акций. Говоря о рынке РЕПО и его перспективах нельзя не отметить крайне важную для российского банковского сектора тенденцию – стремление стандартизировать и гармонизировать существующие условия проведения сделок в соответствии с международными стандартами, принятыми ICMA (International capital market association). Характерно, что инициаторами этого процесса стали крупнейшие коммерческие банки - Газпромбанк, Внешторгабнк и ряд других во главе со Сбербанком, и саморегулируемая организация профессиональных участников рынка Национальная Фондовая Ассоциация. Инициатива «снизу» на протяжении всего времени активно поддерживалась Банком России в лице руководства Департамента операций на открытом рынке.

     Проведение IPO еще один инструмент рефинансирования бизнеса, набирающий популярность на внутреннем российском рынке и позволяющий коммерческим банкам расширить свое присутствие на нем. По смыслу IPO – эмиссионная операция, все больше коммерческих банков выводят свои акции на рынок, для повышения капитализации.

     Для коммерческих банков расширение рынка IPO вдвойне выгодно: они становятся игроками на нем «со всех сторон» - и в качестве инвесторов, и в качестве консультантов, в качестве платежных или расчетных агентов, и, наконец, в качестве эмитентов. Принимая во внимание тот факт, что обычно IPO предшествует длительный процесс подготовки, включающий отработку процессов раскрытия информации, небольшие «пилотные выпуски» ценных бумаг, предложение бумаг, аналогичных предполагаемым к IPO конструкций ограниченному кругу, как правило, профессиональных инвесторов – «private placement», коммерческие банки получают достаточно широкое поле для деятельности.

     Мало  освоенной нишей на российском фондовом рынке до сих пор остается сегмент  коммерческих бумаг. Участникам рынка  испытывают дефицит надежных «коротких» инструментов, с одной стороны, первоклассных же эмитентов зачастую пугает длительный сложный и дорогостоящий процесс подготовки к эмиссии и сама эмиссия. Эти вызова рынка могут быть решение с введением «коммерческих бумаг» как особого класса ценных бумаг. Введение такого класса во многом облегчается готовностью рынка принять такие бумаги.

     Одним из шагов на пути к созданию нового инструмента можно назвать решение  ФСФР о возможности для первоклассных  ссудозаемщиков эмиссии биржевых облигаций. При этом процедура эмиссии значительно упрощена и, соответственно, сокращены ее сроки.

     Создание  таких краткосрочных надежных инструментов позволит удовлетворять как эмитентов, так и инвесторов, особенно коммерческие банки, так как им остро не хватает  инструментов для управления мгновенной и текущей ликвидностью. По сути, для реализации этих функций казначейство использует рынок только межбанковских кредитов, векселя первоклассных заемщиков и государственные ценные бумаги, причем последний инструмент не слишком популярен на рынке в силу своей низкой доходности.

     В перспективе выпуск коммерческих ценных бумаг может частично заменить заемщикам  краткосрочное кредитование.

     Также необходимо обратить внимание еще на один аспект развития операций с ценными  бумагами уже в качестве совершенствования брокерской деятельности. Возможность предоставлять клиентам средства для работы «с плечом» - проводить маржинальные сделки – является необходимой опцией для конкурентоспособной деятельности на рынке. Точный объем подобных сделок определить сложно, так как участники рынка (особенно из числа небольших компаний) продолжают, хотя и в меньших масштабах, применять практику учета маржинальных сделок с использованием оффшорных юрисдикций. Тем не менее, при взвешенном риск-менеджменте маржинальные сделки позволяют коммерческим банкам значительно повысить доходность используемых ресурсов, хотя и продолжают оставаться сделками с повышенной степенью риска.