Валютный курс и валютная система

       Переориентация  валютного регулирования на рыночные основы сопровождалась существенным стабилизацией  национальной валюты - ее курс к доллару  США за 1995-1996 гг. снизился примерно на 5%.

       С сентября 1996 г., после выпуска в  обращение постоянной национальной валюты гривни, начался третий этап формирования валютной системы Украины, на котором рыночные принципы получили дальнейшего развития. Основными мероприятиями и результатами этого этапа были:

       - Окончательный переход на режим  плавающего валютного курса гривны: сначала плавания ограничивалось  валютным коридором, а с 2000 г. - введен свободное плавание;

       - Введение свободного распоряжения  резидентами всей суммой валютных  поступлений; 

       - Определенная децентрализация валютного  рынка, прекращение операций на  УМВБ и других валютных биржах;

       - Дальнейшая либерализация доступа  к валютному рынку юридических  и физических лиц-резидентов до  уровня, адекватного свободной конвертируемости  национальной валюты по текущим  операциям; 

       - Присоединение Украины (в мае  1997 г.) до Статьи VIII Устава МВФ, что означало официальное признание свободной конвертируемости гривны по текущим операциям.

       Успехи  в рыночной трансформации валютной системы на третьем этапе ее развития проявились в заметный стабилизации национальной валюты: в течение 1997 г. курс гривни к доллару США оставался почти неизменным. Однако под давлением кризисных явлений на мировом финансовом рынке со второй половины 1998 г. существенно ухудшилась ситуация и на валютном рынке Украины, что повлекло за собой ускоренное падение курса гривны - приблизило на 45% в целом за 1998 г. Чтобы не допустить обвального падения гривны, как это произошло с рублем РФ, правительство и НБУ вынуждены были с сентября 1998 г. усилить ограничительные меры на валютном рынке:

       - Восстановлена обязательная продажа  50% валютных поступлений резидентов;

       - Расширен валютный коридор; 

       - Усилен контроль за обоснованностью операций по покупке валюты на межбанковском рынке;

       - Усилены ограничения на операции  коммерческих банков на валютном  рынке и т.п. 

       Чрезвычайные  меры в валютной сфере конца 1998 г. заметно затормозили дальнейшую рыночную трансформацию валютной системы  Украины. Вместе с тем их высокая эффективность (за 1999 г. гривна девальвировала по отношению к доллару США лишь на 35%) подтвердила значительные успехи в формировании действующего механизма валютного регулирования, который позволил удержать гривну даже в чрезвычайно сложных условиях, которые сложились на валютном и фондовом рынках в конце 1998-начале 2000 гг. [22] 

       2.2. Функционирование валютной системы Украины

       Новейшие  процессы, происходящие в мировом  хозяйстве, особенно отчетливо находят  свое отражение в финансовом секторе  экономических отношений. Разнообразные  сегменты финансовых рынков все больше интегрируются в результате использования  инновационных подходов к принятию решений по вопросам финансового  управления. В мире усилилось движение международных капиталов, многие страны устраняют национальные финансовые и торговые ограничения, предоставляя возможность финансовым структурам, рынкам и инструментам влиять на их экономику. Динамичным и консолидирующим  сектором международных экономических  отношений стали валютные рынки, которые на сегодняшний день по объемам  оборотов, количеству операций и кругом участников не имеет аналогов в мире.

       Несмотря  на многогранность освещения этой проблемы, такие ее аспекты, как генезис, поэтапность  и границы либерализации валютного  регулирования и контроля в транзитивных экономиках в условиях влияния мирового валютно-финансовой глобализации, обращение  к оценке опыта либерализации  валютного регулирования в развитых странах и применение его в  Украину остается недостаточно исследованными.

       Современный валютный рынок - система устойчивых экономических и организационных  отношений между участниками  международных расчетов по поводу не только валютных операций, но и внешней  торговли, предоставления услуг, осуществления  инвестиций и других видов деятельности, требующих обмена и использования  различных иностранных валют [1, c. 13-22].

       Следует также заметить, что на валютном рынке осуществляется широкий круг операций по туризму, миграции капиталов, рабочей силы, предусматривающие  использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредническими  и банковскими учреждениями и  фирмами. Валютный рынок охватывает также операции по страхованию валютных рисков, диверсификации валютных резервов и перемещению валютной ликвидности, различные меры валютного вмешательства.

       Главными  субъектами валютного рынка выступают  крупные транснациональные банки, имеющие разветвленную сеть филиалов и широко используют современные меры связи, компьютерную технику. Роль тех или иных валют на рынке определяется их местом в мирохозяйственных связях. Большая часть операций приходится на доллары США, английские фунты стерлингов, а также евро [3, с. 582].

       Функциональное  назначение валютного рынка - это  уравновешивание спроса и предложения  такого специфического товара, как  иностранная валюта. Только через  взаимодействие спроса и предложения  на рынке определяются валютные курсы. Предложение и спрос на иностранную  валюту сосредотачивается преимущественно  в коммерческих банках, которые имеют  наиболее разветвленную сеть корреспондентских  отношений с банками других стран.

       2008 г. оказался беспокойным для  экономики Украины. Стремительный  всплеск инфляционных тенденций  в начале года нанес значительный  удар не только по реальному  уровню жизни населения, но  и по доверию населения, субъектов  рынка, инвесторов в стабильности  национальной экономики и способности  Национального банка Украины  последовательно реализовывать  свою основную задачу - обеспечение  стабильности национальной денежной единицы. Осень 2008 г. отменилась комплексом негативных тенденций в валютно-финансовой сфере: долгим падением фондового рынка, глубоким «провалом» курса гривны, ажиотажным спросом вкладчиков банков и нарастанием проблем коммерческих банков с ликвидностью, стагнацией в ряде отраслей промышленности.

       Следует отметить, что в январе-ноябре 2008 г. развитие валютной сферы Украине  было крайне неоднозначным. Если в мае 2008 г. преобладали предпосылки для ревальвации гривны, то в начале осени - для ее девальвации. Большие объемы притока иностранного капитала (за 9 месяцев 2008 г. - 14,7 млрд. долл. США, что в 1,5 раза больше, чем в 2007 г.) обусловили существенное преобладание в предложения иностранной валюты над спросом. Выкуп избыточного предложения к золотовалютным резервам требовал от Национального банка Украины активных стерилизационных операций и сопровождался увеличением денежного предложения. По этим причинам и с учетом необходимости торможения темпов инфляции и ослабление долговой нагрузки на отечественные финансовые и нефинансовые корпорации 21 мая 2008 Национальный банк Украины повысил официальный курс гривны к доллару США с 4,85 грн./долл. США до 5,05 грн./долл. США. Такой шаг Национального банка Украины приблизил официальный курс к рыночной ситуации и позволил уравновесить рынок без необходимости проведения массированных валютных интервенций по выкупу валюты. По мнению ряда экспертов, одним из мощных аргументов в пользу укрепления Национальным банком Украины официального курса гривны стал значительный рост остатка на Едином казначейском счете, что усилило риски неконтролируемого монетарными властями вывод на рынок значительного объема свободных средств [24].

       Следует отметить, что уход Национального  банка Украины от фиксированного курса не сопровождался введением  четкой доктрины валютно-курсового  регулирования. Это привело к  неопределенности на валютном рынке  Украины, усиленной резкими изменениями  ситуации на мировых валютных рынках. Так, в середине июля 2008 г. курс доллара  США на международных рынках начал  стремительно расти на фоне ожидаемой  по итогам второго квартала рецессии в еврозоне. Это соответствующим  образом сказалось на факторах, которые  имеют большое значение для курса  украинской валюты, а именно:

• уменьшился приток капитала в банковский сектор в связи с мировым финансовым кризисом, нехваткой ликвидности и перетеканием ресурсов в долларовые активы;
• резко возрос спрос на доллары на межбанковском и наличном валютном рынках, в результате действий Нафтогаза Украины, связанных с двукратным повышением цен на топливо с 2009 г., рост потребности отечественных банков в долларовых ресурсах в условиях относительного переизбытка гривневой ликвидности (остатки на корсчетах на 01.10.2008 достигли 24,2 млрд. грн), и «бегства» населения от национальной валюты;
• в ожидании девальвации гривны активизировался отток капитала из страны, заинтересованного в получении курсового прибыли - с марта по октябрь 2008 г. нерезиденты продали облигации внутреннего государственного займа на сумму 1,3 млрд. грн. В итоге отрицательное сальдо по операциям купли-продажи нерезидентами внутренних облигаций банков составило 413 млн. долл. США по операциям с ценными бумагами правительства - 226 млн. долл. США;
• уменьшилась экспортная выручка в результате падения мировых цен на металл в августе 2008 г. на 15-20%;
• продолжился рост объемов импорта [24].

       Таблица 2.1 – Внешняя торговля Украины

       В этих условиях заявления представителей монетарных властей о нежелании  тратить резервы на сглаживание  спекулятивных колебаний на межбанковском рынке за негативного влияния валютных интервенций на ликвидность банковской системы спровоцировали панические настроения не только у отечественных агентов валютного рынка, но и в крупных стратегических инвесторов. В итоге курс доллара США на межбанковском валютном рынке в сентябре-октябре повысился с 4,6 до 5,6 грн./долл. США (или на 11% с начала года). Это заставило Национальный банк Украины существенно расширить границы курсового коридора (вместо 4,85 ± 4% они были установлены на уровне 4,95 ± 8%), активизировать проведение валютных интервенций, ограничить банковскую маржу между курсом покупки и продажи наличной валюты до 5% (затем она была снижена до 3%), проводить валютные аукционы со 100% предоплатой как форму более жесткого распределения валюты. Национальный банк Украины решил применять жесткие санкции в случае покупки валюты для импорта, который не завозится в Украину, а также осуществления авансовых платежей за импорт, кроме критического. Однако остановить стремительное падение курса гривны не удалось и курс достиг 7,3-7,5 грн./долл. США на конец ноября с параллельным возникновением черного рынка валюты и практическим исчезновением иностранной валюты в обменниках. В этих условиях Национальный банк Украины отменил все ограничения на наличном рынке и практически отказался от поддержания курса.

       В течение января-марта 2010 года на отечественном  валютном рынке происходило постепенное  выравнивание баланса между спросом  на иностранную валюту и ее предложением [24].

       В целом в течение января-февраля  на межбанке спрос на иностранную валюту превалировал, но при этом наблюдалась тенденция к его уменьшению. В марте развитие событий на валютном рынке охарактеризовался устойчивым превышением предложения иностранной валюты над спросом на нее.

       Как следствие, в целом в I квартале гривна продемонстрировала ревальвационные  тенденции, причем, если в январе на валютном рынке имела место девальвация, то в феврале состоялась ревальвация  с ее усилением в марте.

       Предпосылками формирования ревальвационных тенденций  на валютном рынке стали:

• увеличение притока по экспортным операциям, особенно со стороны металлургической отрасли, через постепенное улучшение внешнеэкономической среды;
• рост активности иностранных инвесторов, которые скупали отечественные акции и государственные облигации. По данным Национального банка вложения нерезидентов в ОВГЗ в марте увеличились с 1038 до 2319 млн. грн.
• уменьшение в марте объема переводов иностранной валюты в пользу нерезидентов.