Теоретические основы функционирования вторичного рынка ценных бумаг

На рынке фьючерсов  средний дневной объем торгов в РТС (FORTS) увеличился в июне до 59,5 млрд. руб. против 52,0 млрд. руб. в мае, объем открытых позиций на конец  июня составил 60,2 млрд. руб. (на конец мая — 88,4 млрд. руб.).

На закрытие торгов в  последний день июня цены фьючерсных контрактов на индекс РТС с исполнением  в сентябре 2009 г. и в декабре 2009 г. понизились по сравнению с концом мая на 12,3 и 5,2% соответственно. Фьючерсные котировки индекса РТС большую часть рассматриваемого периода были ниже цены базового актива. Фьючерсные спреды продолжали сужаться, диапазон их колебаний составил от –26 до 32 пунктов по контрактам с различными сроками исполнения. В условиях падения российских фондовых индексов в июне участники срочного рынка ожидали дальнейшего снижения цен на российском рынке акций в краткосрочной перспективе.

Значительное снижение котировок наиболее ликвидных российских акций способствовало снижению темпов прироста соответствующих фьючерсных котировок с исполнением в сентябре 2009 г., составивших от 21,6 до 7,1%. Наиболее значительно понизились фьючерсные котировки акций банковского сектора — Сбербанка России ОАО (на 11,6%) и ОАО Банк ВТБ (на 21,6%). Фьючерсные котировки самых ликвидных акций нефтегазового сектора (ОАО “Газпром” и ОАО “ЛУКОЙЛ”) уменьшились на 10,0 и 11,9% соответственно.

Прирост котировок основных товарных фьючерсов за анализируемый  период составил от –4,1% (контракты  на золото с исполнением в сентябре 2009 г.) до 7,1% (контракты на нефть сорта “Брент” с исполнением в июле 2009 г.).

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 16. Фьючерсные спреды контрактов на индекс РТС в FORTS (пунктов)

Средний дневной объем  торгов фьючерсами на ММВБ и ФБ ММВБ в июне уменьшился до 3,1 млрд. руб. против 4,4 млрд. руб. в мае. Суммарный объем открытых позиций по фьючерсным контрактам на этих площадках сократился с 97,6 млрд. руб. на конец мая до 78,8 млрд. руб. на конец июня.

 

 

 

 

 

 

Рисунок 17. Объемы операций с фьючерсными контрактами

На рынке опционов (РТС) средний дневной объем торгов в июне составил 2,0 млрд. руб. против 1,6 млрд. руб. в мае. Суммарный объем открытых позиций по опционным контрактам на конец июня уменьшился до 15,6 млрд. руб. (против 24,8 млрд. руб. на конец мая).

Наиболее ликвидными контрактами являлись опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС и на акции Сбербанка России ОАО.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 18. Объемы операций с опционами на фьючерсные контракты в РТС

 

Состояние внутреннего финансового рынка в июне 2009 г.

Рынок ОФЗ

В июне Минфин России в  условиях продолжившегося роста  спроса участников рынка государственных  ценных бумаг значительно увеличил предложение ОФЗ по сравнению  с маем. На первичном и вторичном  рынках были проведены четыре аукциона, на которых размещался дополнительный выпуск ОФЗ-ПД 25064 и доразмещался выпуск ОФЗ-ПД 25063 срочностью 2,6 и 2,4 года соответственно. Эти же выпуски доразмещались эмитентом в ходе вторичных торгов. Суммарный объем размещения ОФЗ на аукционах и в ходе вторичных торгов в июне составил 28,9 млрд. руб. по номиналу по сравнению с 12,2 млрд. руб. в мае.

В рассматриваемый период в соответствии с платежным графиком эмитент выплатил купонный доход  по 2 выпускам ОФЗ на сумму 3,2 млрд. руб. и погасил выпуск ОФЗ-ФД 28005 объемом 9,0 млрд. рублей. По итогам июня номинальный рыночный портфель гособлигаций возрос на 1,8% - до 1115,0 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 38 дней и на конец месяца составила 5,0 года.

На вторичном рынке  в июне впервые с марта 2008 г. стоимостный  объем спроса на облигации (в основном режиме торгов) превысил объем предложения ОФЗ. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), увеличился относительно мая в 2,2 раза (до 14,1 млрд. руб.), во внесистемном режиме - на 24% (до 6,7 млрд. руб.) по фактической стоимости. Как в основном, так и во внесистемном режимах торгов сделки заключались главным образом с гособлигациями срочностью от 1 года до 5 лет.

Средняя за месяц валовая  доходность ОФЗ повысилась в июне по сравнению с предыдущим месяцем на 80 базисных пунктов - до 11,69% годовых. Волатильность валовой доходности ОФЗ значительно уменьшилась. Размах колебаний доходности ОФЗ составил в анализируемый период 101 базисный пункт (в мае - 370 базисных пунктов).

Кривая бескупонной доходности ОФЗ на конец рассматриваемого периода была возрастающей на участках до 3 лет и свыше 5 лет, убывающей на участке от 3 до 5 лет. Повышение бескупонной доходности ОФЗ на все сроки на конец июня относительно конца мая привело к смещению кривой доходности вверх на всем ее протяжении.

В июне наблюдалась повышательная  динамика бескупонной доходности ОФЗ. По итогам июня доходность инструментов на срок 3; 5; 10 и 30 лет повысилась на 69; 39; 28 и 20 базисных пунктов соответственно.

Рынок корпоративных  ценных бумаг

Рынок корпоративных  облигаций. На рынке корпоративных  облигаций в июне существенно  повысилась эмиссионная активность и возросли объемы вторичных торгов. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение 20 новых выпусков и доразмещение 3 выпусков корпоративных облигаций (в мае было размещено 8 новых выпусков). Суммарный объем размещения корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в июне составил 143,3 млрд. руб. по номиналу - 51,1% от общего объема первичных размещений за первое полугодие 2009 года. На внебиржевом рынке было размещено 3 выпуска рублевых корпоративных облигаций суммарным объемом эмиссии 4,6 млрд. руб. и впервые был размещен 1 выпуск, номинированный в иностранной валюте, объем эмиссии - 2 млрд. долл. США.

По данным информационного  агентства "Сбондс.ру", в июне состоялось плановое погашение 14 выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 24,0 млрд. руб., зафиксировано 23 дефолта и 45 технических дефолтов. По итогам месяца объем портфеля обращающихся корпоративных облигаций увеличился на 10,4%, составив на конец июня 2047,4 млрд. руб. по номиналу.

Активность участников рынка корпоративных облигаций  на вторичных торгах в рассматриваемый  период существенно повысилась. Стоимостный  объем предложения корпоративных  облигаций по-прежнему превосходил стоимостный объем спроса при увеличении обоих показателей более чем в 1,5 раза. Суммарный оборот торгов на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в июне возрос по сравнению с предшествующим месяцем в 1,5 раза - до 236,1 млрд. рублей. Средний дневной объем торгов увеличился на 31,5% и составил 11,2 млрд. рублей.

На вторичных торгах корпоративными облигациями на ФБ ММВБ наибольшие объемы операций приходились  на облигации кредитных организаций, предприятий железнодорожного транспорта, финансовых компаний, компаний торговли и электроэнергетического сектора. Доля 8 ведущих эмитентов в июне составила 43,9% суммарного торгового оборота.

В июне доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций (рассчитывается информационным агентством "Сбондс.ру" по группе эмитентов) колебалась в рамках горизонтального коридора. Диапазон колебаний доходности корпоративных облигаций сузился и составил от 14,57 до 15,38% годовых (в мае - от 14,65 до 16,18% годовых). Средняя за месяц доходность корпоративных облигаций по сравнению с маем снизилась на 62 базисных пункта, составив 15,01% годовых.

Рынок акций

В анализируемый период на российском рынке акций произошел  разворот ценовой тенденции после  стремительного роста котировок  ценных бумаг в марте-мае. С первых дней июня цены большинства российских акций снижались вследствие фиксации прибыли и продаж акций участниками рынка, ожидавшими изменения ценовой динамики на мировых нефтяном и фондовом рынках. Во второй декаде июня повысились темпы падения российских фондовых индексов на фоне ухудшения конъюнктуры мирового нефтяного рынка и снижения основных мировых фондовых индексов. В дальнейшем ситуация на отечественном рынке акций частично стабилизировалась, падение котировок инструментов приостановилось.

На конец июня по отношению к концу мая индекс ММВБ понизился на 13,5% и на закрытие торгов 30 июня составил 971,55 пункта, диапазон его колебаний в анализируемый период составлял 917,30-1206,20 пункта. Индекс РТС понизился на 9,2% и в последний торговый день июня составил 987,02 пункта, изменяясь в течение месяца от 932,74 до 1180,56 пункта. По итогам июня индекс АДР (ГДР) на российские акции на Лондонской фондовой бирже снизился на 18,0%.

По итогам июня фондовые индексы большинства стран с  развитыми и формирующимися рынками  также понизились. Индустриальный индекс Dow Jones Нью-Йоркской фондовой биржи (США) снизился на 0,6%, индекс FTSE Лондонской фондовой биржи (Великобритания) - на 1,4%, индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи (Германия) - на 2,7%. Фондовые индексы Индии и Бразилии понизились на 0,9 и 3,3% соответственно. Индексы азиатских фондовых рынков, напротив, повысились: индекс Nikkei 225 Токийской фондовой биржи (Япония) - на 4,6%, индекс SSEC Шанхайской фондовой биржи (Китай) - на 12,4%.

Средние дневные объемы вторичных торгов акциями возросли в июне по сравнению с предыдущим месяцем: на ФБ ММВБ - на 13,1% (до 75,2 млрд. руб.), в РТС (Классический рынок) - на 39,3% (до 13,1 млн. долл. США), а в РТС (Стандарт) - в 1,9 раза (до 6,8 млрд. руб.). Капитализация рынка акций в РТС (Классический рынок) в рассматриваемый период сократилась на 6,9%, составив 534,7 млрд. долл. США.

В структуре совокупных вторичных торгов на трех основных российских фондовых биржах (ФБ ММВБ, РТС (Классический рынок), Санкт-Петербургской бирже) в июне основной объем операций приходился на акции 7 крупнейших компаний нефтегазового и металлургического секторов, а также кредитных организаций. Доля акций этих эмитентов составила 91,2% суммарного торгового оборота.

По итогам июня темпы  снижения котировок наиболее ликвидных  обыкновенных акций на вторичных  торгах ФБ ММВБ варьировались от 8,8 до 22,1%. В наибольшей степени понизились цены акций ОАО Банк ВТБ (на 22,1%), менее существенно подешевели акции Сбербанка России ОАО и ОАО "Газпром" (на 8,8 и 9,6% соответственно). Цены акций большинства эмитентов второго и третьего эшелонов также понизились (на 1,1-38,4%). Вместе с тем акции отдельных эмитентов данной категории, в основном энергетических компаний, подорожали (на 0,8-72,0%).

В июне отраслевые индексы  ММВБ заметно понизились. По итогам месяца по темпам снижения лидировали индексы ММВБ "Машиностроение", "Финансы" и "Нефть и газ" (понижение на 12,3; 12,6 и 13,6% соответственно). Исключение составил индекс ММВБ "Энергетика", значение которого по итогам месяца не изменилось.

Рынок производных финансовых инструментов

В условиях значительных колебаний цен основных базовых  активов в июне наблюдалась активизация  торгов на всех сегментах рынков фьючерсов и опционов. При этом суммарный объем открытых позиций в стоимостном выражении на конец июня по сравнению с концом мая существенно уменьшился как на рынке опционов, так и на рынке фьючерсов. Среднемесячные открытые позиции (в контрактах) на основных торговых площадках незначительно сократились. Рост объемов торгов при сокращении открытых позиций может свидетельствовать о преобладании на срочном биржевом рынке спекулятивных сделок.

На рынке фьючерсов  средний дневной объем торгов в РТС (FORTS) увеличился в июне до 59,5 млрд. руб. против 52,0 млрд. руб. в мае, объем открытых позиций на конец июня составил 60,2 млрд. руб. (на конец мая - 88,4 млрд. руб.).

На закрытие торгов в  последний день июня цены фьючерсных контрактов на индекс РТС с исполнением в сентябре 2009 г. и в декабре 2009 г. понизились по сравнению с концом мая на 12,3 и 5,2% соответственно. Фьючерсные котировки индекса РТС большую часть рассматриваемого периода были ниже цены базового актива. Фьючерсные спреды продолжали сужаться, диапазон их колебаний составил от -26 до 32 пунктов по контрактам с различными сроками исполнения. В условиях падения российских фондовых индексов в июне участники срочного рынка ожидали дальнейшего снижения цен на российском рынке акций в краткосрочной перспективе.

Значительное снижение котировок наиболее ликвидных российских акций способствовало снижению темпов прироста соответствующих фьючерсных котировок с исполнением в  сентябре 2009 г., составивших от 21,6 до 7,1%. Наиболее значительно понизились фьючерсные котировки акций банковского сектора - Сбербанка России ОАО (на 11,6%) и ОАО Банк ВТБ (на 21,6%). Фьючерсные котировки самых ликвидных акций нефтегазового сектора (ОАО "Газпром" и ОАО "ЛУКОЙЛ") уменьшились на 10,0 и 11,9% соответственно.

Прирост котировок основных товарных фьючерсов за анализируемый период составил от -4,1% (контракты на золото с исполнением в сентябре 2009 г.) до 7,1% (контракты на нефть сорта "Брент" с исполнением в июле 2009 г.).

Средний дневной объем  торгов фьючерсами на ММВБ и ФБ ММВБ в июне уменьшился до 3,1 млрд. руб. против 4,4 млрд. руб. в мае. Суммарный объем открытых позиций по фьючерсным контрактам на этих площадках сократился с 97,6 млрд. руб. на конец мая до 78,8 млрд. руб. на конец июня.

На рынке опционов (РТС) средний дневной объем торгов в июне составил 2,0 млрд. руб. против 1,6 млрд. руб. в мае. Суммарный объем открытых позиций по опционным контрактам на конец июня уменьшился до 15,6 млрд. руб. (против 24,8 млрд. руб. на конец мая).

Наиболее ликвидными контрактами являлись опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС и на акции Сбербанка России ОАО.

 

 

 

 

 

2.2. Анализ акций и облигаций на ФБ РТС и ММВБ в период с 2008г.- по 2009г.

 

Анализ рынка акций.

В первом полугодии 2009 г. на российском рынке акций наметились признаки улучшения ситуации. С февраля началась постепенная активизация операций с акциями на вторичном рынке, и в последней декаде месяца произошел разворот ценовой динамики после обвального падения котировок инструментов во второй половине 2008 — январе 2009 г. (табл. 1, рис. 19).