Теоретические основы функционирования вторичного рынка ценных бумаг

(6) Система ведения  реестра

В настоящее  время в России широкое  распространение  получили  выпуски так называемых бездокументарных  ценных  бумаг.  Они  позволяют  значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают  новые проблемы. Главная из них — подтверждение прав того или иного лица на  ценные бумаги.

В случае, когда  эмитент выпустил  небольшое  их  число,  подтверждение прав акционера относительно несложно  —  в  администрации  эмитента  ведется реестр —  специальная  база  данных,  в  которой  отражается,  кто  и  каким количеством акций владеет.

Однако  с  ростом  числа  владельцев  (крупное  открытое   акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают  друг друга, и  контролировать  правильность  ведении  реестра  становится  весьма важно. Для  того,  чтобы  избежать  злоупотреблений,  эту  функцию  передают третьему лицу — держателю реестра (регистратору). Его функция заключается  в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от  инвестора,  и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.

Поскольку регистраторы обычно располагаются  (географически)  недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента  может  вестись  на  бирже  далеко, снова  возникает  надобность  в  депозитарии.  В  него  участники   торговли передают  на  хранение  свои  бумаги.  Для  того,  чтобы   реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального  держателя.  Суть его  заключается  в  том.  что   регистратор   открывает   депозитарию   как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их  на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного  клиента  другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а  регистратор  знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном  депозитарии  (она  при  такой операции не меняется). Конечно, периодически — для  выплаты  дивидендов  или голосования,  например,  данные  о  настоящих  владельцах  бумаг  передаются регистратору, но оперативные  данные  о  результатах  торгов  учитываются  в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

Таким  образом,  инфраструктура  рынка  ценных  бумаг   содержит   ряд подсистем, в их числе подсистемы:

• учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии),
• торговые системы (биржи и внебиржевые), ' системы клиринга,
• системы платежа (банковская система),
• системы раскрытия информации (информационные агентства,

рейтинговые агентства и др.).

Кроме того, на рынке существуют системы контроля и страховые системы.

На рынке  ценных  бумаг  встречаются  весьма  противоречивые  интересы множества участников. Сама его  природа  достаточно  сложна,  поэтому  рынок ценных бумаг нуждается в особом регулировании.

В то же  время  специфика  рынка  такова,  что  многие  решения  могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они  лучше других знают конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают  махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах,  в состоянии оценить поведение участников.  Для  того,  чтобы  профессиональные участники рынка  ценных  бумаг  могли  принять  непосредственное  участие  в регулировании, создаются так называемые саморегулируемые  организации  (СРО) профессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг.  Их  цель  —   выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением,  а также помощь в организации работы, представление их  интересов  в  государственных органах и другое.

Все вышеуказанные  функции подсистем инфраструктуры рынка ценных  бумаг осуществляют профессиональные участники рынка. Федеральный  закон "О рынке ценных бумаг" устанавливает и  регулирует  следующие  виды  профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг:

• брокерская;
• дилерская;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Осуществление  деятельности  по  ведению  реестра  не   допускает   ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности  на  рынке  ценных бумаг. Ограничения на  совмещение видов деятельности и  операций  с  ценными бумагами устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Инфраструктура  российского рынка ценных бумаг

Инфраструктура российского рынка ценных бумаг включает следующие блоки:

— Информационная система,

— Торговая система (биржевая и внебиржевая),

— Система клиринга,

— Система платежа (банковская система),

— Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии). 

Информационная система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией об эмитентах, выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Сегодня информацию о ликвидности ценной бумаги, о ее достоинствах и возможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен и т. д. Эти документы должны публиковаться в печатных изданиях тиражом не менее 10 тыс. экземпляров (при закрытой подписке — минимальный тираж 1 тыс. экземпляров). Кроме печатных изданий, каждый эмитент ценных бумаг обязан будет публиковать сообщение в лентах уполномоченных иформационных агентств [1] и на собственной странице в сети Интернет.

Торговые системы (рынки) разделяются на два вида — биржевые и внебиржевые. [4.c.56]

На внебиржевых рынках происходят первичные размещения ценных бумаг, вторичные торги облигациями, а также акциями компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых бирж. Объемы сделок внебиржевого рынка значительно превосходят объемы сделок, совершаемых на фондовых биржах (без учета рынка государственных ценных бумаг). На внебиржевом рынке покупатель и продавец самостоятельно определяют процедуру и условия осуществления сделок.

На биржевых рынках торгуют, в основном, акциями и производными ценными бумагами (опционами, фьючерсами и т. д.).

Фондовая биржа — это место, где проводятся сделки с ценными бумагами. Сама биржа не продает и не покупает ценные бумаги, не устанавливает на них цены.

Основная задача биржи — это разработка правил и организация торговли ценными бумагами по этим правилам между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут осуществлять операции на бирже исключительно через посредничество ее членов.

Хотя все биржи торгуют одними и теми же ценными бумагами, каждая из них устроена по-своему. На каждую наложили отпечаток особенности национального рынка, десятилетия, а то и столетия неповторимого исторического пути страны.

В  России работают несколько фондовых бирж.

Российская торговая система рынка ценных бумаг (РТС) представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система", ОАО " Фондовая биржа РТС", ЗАО " Клиринговый центр РТС", НКО " Расчетная палата РТС", ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург".

НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система" было учреждено в 1997 году профессиональными участниками рынка ценных бумаг — брокерско-дилерскими компаниями и банками — для организации и регулирования внебиржевой торговли ценными бумагами. НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система" является организатором торговли на классическом рынке; клиринговым центром на биржевом рынке акций; организатором торговли на срочном рынке FORTS (фьючерсы и опционы в РТС); организатором торговли и клиринговым центром на рынке облигаций RTS Bonds.

ОАО " Фондовая биржа " РТС" осуществляет торговлю на секции срочного рынка.

НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург" осуществляет торговлю акциями ОАО " Газпром".

ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" (ДКК) выполняет функции депозитария и клиринговой палаты. Депозитарное обслуживание ориентировано на эмитентов облигаций субъектов РФ, эмитентов корпоративных облигаций.

OOO НКО " Расчетная палата РТС" осуществляет банковские операции со средствами в рублях и в иностранной валюте.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) является крупнейшей универсальной биржей России, стран СНГ и Восточной Европы. Она объединяет ЗАО ММВБ, Фондовую биржу ММВБ (ФБ ММВБ), Национальную товарную биржу, Расчетную палату ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи.

Сегодня ММВБ ведет торговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1 500 ведущих российских банков и брокерских компаний — участников биржевого рынка — в Москве и в крупных финансово-промышленных центрах России. В настоящее время на ММВБ функционируют несколько ключевых рынков: валютный, государственных облигаций, производных финансовых инструментов, акций, корпоративных и региональных облигаций, денежный рынок.

ЗАО " Фондовая биржа ММВБ" — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проводят торги по акциям около 170 российских эмитентов, включая " голубые фишки" — ОАО " Газпром", ОАО " Лукойл", ОАО " Сургутнефтегаз", ОАО " Сбербанк России", РАО " ЕЭС России", ОАО " ГМК Норильский никель", ОАО " МТС", ОАО " Татнефть", ОАО " Новатэк" и др. — с общей капитализацией более 500 млрд. долларов.

Также более 210 российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. В последние годы — это основной вид ценных бумаг, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого, участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями — от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как прямого и обратного РЕПО с ЦБ РФ, так и междилерского РЕПО). Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России в проведении денежно-кредитной политики. Для участников же рынка он создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями свыше 40 субфедеральных и муниципальных образований России.

На ММВБ также происходит публичное размещение акций (IPO) компаний средней капитализации. Российский рынок IPO имеет ряд преимуществ по сравнению с зарубежным. Любая компания на отечественном рынке может привлечь как значительный, так и небольшой — начиная от 10 млн долларов — объем денежных средств. В то время, как для международного рынка, рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн долларов.

Торги (подача заявок и заключение сделок с ценными бумагами) на ФБ ММВБ проводятся в соответствии с правилами проведения торгов по ценным бумагам в системе торгов ФБ ММВБ.

Сделки с ценными бумагами заключаются на основании поданных участниками торгов в систему торгов заявок на покупку/продажу ценных бумаг. При этом всем участникам торгов — вне зависимости от их физического местонахождения — обеспечиваются единые условия и возможности по заключению сделок с ценными бумагами.

В соответствии с правилами торгов, цены в заявках на покупку/продажу акций и инвестиционных паев указываются в российских рублях. Цены в заявках на покупку/продажу облигаций указываются в процентах от номинальной стоимости.

Технический доступ к совершению операций на ФБ ММВБ может осуществляться через удаленный доступ к системе торгов, через сеть Интернет, посредством аренды удаленного рабочего места в сторонней организации.

Допуск ценных бумаг  к торгам на ФБ ММВБ производится в процессе их первичного размещения и вторичного обращения. Вторичное обращение ценных бумаг возможно как с включением в котировальные списки ФБ ММВБ (листинг ценных бумаг), так и без него. Условием включения ценных бумаг в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т. д.

Ценные бумаги, торгующиеся  на вторичном рынке ФБ ММВБ, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, делятся на следующие сектора:

— котировальный список " А" первого уровня;

— котировальный список " Б" второго уровня;

— котировальный список " В" — для акций, предлагающихся для публичного размещения (IPO) впервые;

— внесписочный сектор (ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, совершаемых на ФБ ММВБ, без включения в котировальные списки).

Взаиморасчеты по биржевым сделкам осуществляются через специализированные организации. При больших оборотах сделок на бирже, контроль за каждой сделкой оказывается очень хлопотным и дорогим. В течение дня дилер может сделать несколько операций по покупке и продаже ценных бумаг одних и тех же эмитентов. Для зачета взаимных требований и обязательств по поставке ценных бумаг, совершаемых на бирже, существуют так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись.