Теоретические основы функционирования вторичного рынка ценных бумаг

Листинг конкретных  видов  ценных бумаг, т.е их появление в биржевых списках, по существу означает разрешение на участие этих бумаг в торговле и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. Присутствие ценных бумаг компании в торговле на бирже является столь выгодным и привлекательным, что, как правило, большинство компаний стремится разместить свои ценные бумаги, на какой либо одной или даже на нескольких биржах.

Если ценные бумаги прошли процедуру листинга, то тем самым  повышается их надежность, возрастает доверие  к ним инвесторов, что создает целый ряд несомненных выгод и привилегий. Так, компании, внесенные в списки биржи, получают большую известность и популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере инвестиций, так как компания, чьи ценные бумаги вносятся в котировальные листы, должна соответствовать определенным требованиям. Ликвидность акций включенных в котировальный лист, выше, и поэтому желание инвесторов совершать сделки с ними, растет тем самым облегчается процесс купли- продажи этих акций и обеспечивается прозрачность деятельности на рынке компании- эмитента. 

В случае выпуска компанией, чьи акции котируются на бирже, новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением окажутся значительно  ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже. Листинг повышает эффективность размещения выпуска конвертируемых облигаций или облигаций с ордерами. Такие облигации легче продать, если инвесторы смогут впоследствии обменять их на акции, включенные в котировальный лист. Компании, ценные бумаги которой прошли процедуру листинга, предлагаются лучшие условия кредитования, ведь кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с рыночной, биржевой оценкой ее деятельности. Если последняя выше чем первая то кредиторы скорее согласятся с возможностью кредитования этой компании. Кроме того, в этом случае они имеют установочную стоимость для залога. При прочих равных условиях кредиторы с большей охотой примут в залог прошедшие процедуру листинга акции, чем вне списочные,- продать списочные акции легче, если продажа.

2.АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВИТОРИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

 

2.1. Организация и анализ деятельности вторичного рынка на ФБ РТС и ММВБ.

 

Рассмотрим деятельность вторичного рынка ценных бумаг на  крупных российских фондовых биржах РТС И ММВБ на финансовом рынке в июне 2009 года.

Валютный рынок

В последний день месяца на ММВБ котировки срочных контрактов на доллар США с исполнением 15.07.2009 составляли 31,24 руб. за доллар, с исполнением 15.09.2009 — 31,75 руб. за доллар, с исполнением 15.11.2009 — 32,28 руб. за доллар. Динамика фьючерсных спредов доллара США к рублю свидетельствует о том, что участники срочного биржевого валютного рынка ожидали стабилизации темпов роста номинального курса доллара США к рублю.

                          Рынок ОФЗ

 

 

 

 

 

Рисунок 1. Фьючерсные спреды по контрактам на курс доллара США к рублю на ММВБ (руб.)

В июне Минфин России в условиях продолжившегося роста спроса участников рынка государственных ценных бумаг значительно увеличил предложение ОФЗ по сравнению с маем. На первичном и вторичном рынках были проведены четыре аукциона, на которых размещался дополнительный выпуск ОФЗ-ПД 25064 и доразмещался выпуск ОФЗ-ПД 25063 срочностью 2,6 и 2,4 года соответственно. Эти же выпуски доразмещались эмитентом в ходе вторичных торгов. Суммарный объем размещения ОФЗ на аукционах и в ходе вторичных торгов в июне составил 28,9 млрд. руб. по номиналу по сравнению с 12,2 млрд. руб. в мае.

В рассматриваемый период в соответствии с платежным графиком эмитент  выплатил купонный доход по 2 выпускам ОФЗ на сумму 3,2 млрд. руб. и погасил  выпуск ОФЗ-ФД 28005 объемом 9,0 млрд. рублей. По итогам июня номинальный рыночный портфель гособлигаций возрос на 1,8% — до 1115,0 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 38 дней и на конец месяца составила 5,0 года.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2. Объем операций на рынке ОФЗ (млрд. руб.)

 

На вторичном рынке в июне впервые с марта 2008 г. стоимостный объем спроса на облигации (в основном режиме торгов) превысил объем предложения ОФЗ. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), увеличился относительно мая в 2,2 раза (до 14,1 млрд. руб.), во внесистемном режиме — на 24% (до 6,7 млрд. руб.) по фактической стоимости. Как в основном, так и во внесистемном режимах торгов сделки заключались главным образом с гособлигациями срочностью от 1 года до 5 лет.

Средняя за месяц валовая доходность ОФЗ повысилась в июне по сравнению с предыдущим месяцем на 80 базисных пунктов — до 11,69% годовых. Волатильность валовой доходности ОФЗ значительно уменьшилась. Размах колебаний доходности ОФЗ составил в анализируемый период 101 базисный пункт (в мае — 370 базисных пунктов).

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3. Основные показатели вторичного рынка ОФЗ

Кривая бескупонной  доходности ОФЗ на конец рассматриваемого периода была возрастающей на участках до 3 лет и свыше 5 лет, убывающей  на участке от 3 до 5 лет. Повышение бескупонной доходности ОФЗ на все сроки на конец июня относительно конца мая привело к смещению кривой доходности вверх на всем ее протяжении.

 

 

 

 

 

Рисунок 4. Кривая бескупонной доходности ОФЗ (% годовых)

В июне наблюдалась повышательная  динамика бескупонной доходности ОФЗ. По итогам июня доходность инструментов на срок 3; 5; 10 и 30 лет повысилась на 69; 39; 28 и 20 базисных пунктов соответственно.

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 5. Динамика бескупонной доходности ОФЗ на различные сроки (% годовых)

Рынок корпоративных ценных бумаг

Рынок корпоративных облигаций.

На рынке корпоративных  облигаций в июне существенно  повысилась эмиссионная активность и возросли объемы вторичных торгов. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение 20 новых выпусков и доразмещение 3 выпусков корпоративных облигаций (в мае было размещено 8 новых выпусков). Суммарный объем размещения корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в июне составил 143,3 млрд. руб. по номиналу — 51,1% от общего объема первичных размещений за первое полугодие 2009 года. На внебиржевом рынке было размещено 3 выпуска рублевых корпоративных облигаций суммарным объемом эмиссии 4,6 млрд. руб. и впервые был размещен 1 выпуск, номинированный в иностранной валюте, объем эмиссии — 2 млрд. долл. США.

По данным информационного агентства “Сбондс.ру”, в июне состоялось плановое погашение 14 выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 24,0 млрд. руб., зафиксировано 23 дефолта и 45 технических дефолтов. По итогам месяца объем портфеля обращающихся корпоративных облигаций увеличился на 10,4%, составив на конец июня 2047,4 млрд. руб. по номиналу.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 6. Первичное размещение корпоративных облигаций на ФБ ММВБ (млрд. руб.)

Активность участников рынка корпоративных облигаций  на вторичных торгах в рассматриваемый период существенно повысилась. Стоимостный объем предложения корпоративных облигаций по-прежнему превосходил стоимостный объем спроса при увеличении обоих показателей более чем в 1,5 раза. Суммарный оборот торгов на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в июне возрос по сравнению с предшествующим месяцем в 1,5 раза — до 236,1 млрд. рублей. Средний дневной объем торгов увеличился на 31,5% и составил 11,2 млрд. рублей.

На вторичных торгах корпоративными облигациями на ФБ ММВБ наибольшие объемы операций приходились на облигации кредитных организаций, предприятий железнодорожного транспорта, финансовых компаний, компаний торговли и электроэнергетического сектора. Доля 8 ведущих эмитентов в июне составила 43,9% суммарного торгового оборота.

 

 

 

 

Рисунок 7. Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ в июне 2009 года

В июне доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций (рассчитывается информационным агентством “Сбондс.ру” по группе эмитентов) колебалась в рамках горизонтального коридора. Диапазон колебаний доходности корпоративных облигаций сузился и составил от 14,57 до 15,38% годовых (в мае — от 14,65 до 16,18% годовых). Средняя за месяц доходность корпоративных облигаций по сравнению с маем снизилась на 62 базисных пункта, составив 15,01% годовых.

 

 

 

 

 

 

Рисунок 8. Показатели вторичного рынка корпоративных облигаций

Рынок акций.

В анализируемый период на российском рынке акций произошел  разворот ценовой тенденции после  стремительного роста котировок  ценных бумаг в марте—мае. С первых дней июня цены большинства российских акций снижались вследствие фиксации прибыли и продаж акций участниками рынка, ожидавшими изменения ценовой динамики на мировых нефтяном и фондовом рынках. Во второй декаде июня повысились темпы падения российских фондовых индексов на фоне ухудшения конъюнктуры мирового нефтяного рынка и снижения основных мировых фондовых индексов. В дальнейшем ситуация на отечественном рынке акций частично стабилизировалась, падение котировок инструментов приостановилось.

На конец июня по отношению  к концу мая индекс ММВБ понизился  на 13,5% и на закрытие торгов 30 июня составил 971,55 пункта, диапазон его колебаний  в анализируемый период составлял 917,30—1206,20 пункта. Индекс РТС понизился  на 9,2% и в последний торговый день июня составил 987,02 пункта, изменяясь в течение месяца от 932,74 до 1180,56 пункта. По итогам июня индекс АДР (ГДР) на российские акции на Лондонской фондовой бирже снизился на 18,0%.

 

 

 

 

 

Рисунок 9. Динамика индекса ММВБ и объемов вторичных торгов акциями на ФБ ММВБ

По итогам июня фондовые индексы большинства стран с  развитыми и формирующимися рынками  также понизились. Индустриальный индекс Dow Jones Нью-Йоркской фондовой биржи (США) снизился на 0,6%, индекс FTSE Лондонской фондовой биржи (Великобритания) — на 1,4%, индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи (Германия) — на 2,7%.

 

 

 

 

 

Рисунок 10. Темпы изменения индекса РТС и индекса депозитарных расписок на акции российских компаний (FTSE Russia) на Лондонской фондовой бирже (%)*

Фондовые индексы Индии и Бразилии понизились на 0,9 и 3,3% соответственно. Индексы азиатских фондовых рынков, напротив, повысились: индекс Nikkei 225 Токийской фондовой биржи (Япония) — на 4,6%, индекс SSEC Шанхайской фондовой биржи (Китай) — на 12,4%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 11. Темпы изменения индекса РТС и основных мировых фондовых индексов (%)

Средние дневные объемы вторичных торгов акциями возросли в июне по сравнению с предыдущим месяцем: на ФБ ММВБ — на 13,1% (до 75,2 млрд. руб.), в РТС (Классический рынок) —  на 39,3% (до 13,1 млн. долл. США), а в РТС (Стандарт) — в 1,9 раза (до 6,8 млрд. руб.). Капитализация рынка акций в РТС (Классический рынок) в рассматриваемый период сократилась на 6,9%, составив 534,7 млрд. долл. США.

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 12. Темпы изменения фондовых индексов стран с формирующимися рынками группы BRIC (%)

В структуре совокупных вторичных торгов на трех основных российских фондовых биржах (ФБ ММВБ, РТС (Классический рынок), Санкт-Петербургской  бирже) в июне основной объем операций приходился на акции 7 крупнейших компаний нефтегазового и металлургического секторов, а также кредитных организаций. Доля акций этих эмитентов составила 91,2% суммарного торгового оборота.

 

 

 

 

 

 

Рисунок 13. Структура совокупных вторичных торгов акциями на основных биржах в июне 2009 года

По итогам июня темпы  снижения котировок наиболее ликвидных  обыкновенных акций на вторичных  торгах ФБ ММВБ варьировались от 8,8 до 22,1%. В наибольшей степени понизились цены акций ОАО Банк ВТБ (на 22,1%), менее  существенно подешевели акции Сбербанка России ОАО и ОАО “Газпром” (на 8,8 и 9,6% соответственно). Цены акций большинства эмитентов второго и третьего эшелонов также понизились (на 1,1—38,4%). Вместе с тем акции отдельных эмитентов данной категории, в основном энергетических компаний, подорожали (на 0,8—72,0%).

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 14. Темпы изменения цен акций ведущих эмитентов на ФБ ММВБ (%)

В июне отраслевые индексы  ММВБ заметно понизились. По итогам месяца по темпам снижения лидировали индексы ММВБ “Машиностроение”, “Финансы”  и “Нефть и газ” (понижение на 12,3; 12,6 и 13,6% соответственно). Исключение составил индекс ММВБ “Энергетика”, значение которого по итогам месяца не изменилось.

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 15. Темпы изменения отраслевых индексов ММВБ (%)

Рынок производных финансовых инструментов

В условиях значительных колебаний цен основных базовых  активов в июне наблюдалась активизация  торгов на всех сегментах рынков фьючерсов  и опционов. При этом суммарный  объем открытых позиций в стоимостном  выражении на конец июня по сравнению  с концом мая существенно уменьшился как на рынке опционов, так и на рынке фьючерсов. Среднемесячные открытые позиции (в контрактах) на основных торговых площадках незначительно сократились. Рост объемов торгов при сокращении открытых позиций может свидетельствовать о преобладании на срочном биржевом рынке спекулятивных сделок.