Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь: особенности формирования, перспективы развития

      Биржевая  торговля строится на следующих принципах:

•   личное доверие между брокером и клиентом;
•   гласность;
• регулирование деятельности биржевых фирм применением администрацией биржи и независимых аудиториями жестких финансовых, административных, торговых и бухгалтерских правил.

      Биржа — это, прежде всего, торговый зал, в  котором брокеры исполняют заказы на куплю-продажу акций.  

      Члены биржи

            Для того чтобы  иметь своих брокеров на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом. Эта  сложная процедура, призванная установить профессиональную, финансовую и моральную  пригодность дилера к биржевой торговле, начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи. Окончательно вопрос решается либо губернаторами биржи, либо всеми ее членами путем голосования.

      Став  членом биржи, дилер должен приобрести «место» на ней. В настоящее время  приобрести «место» значит приобрести право на торговлю и иметь в торговой зоне своего брокера и совершать операции с любыми ценными бумагами, внесенными в биржевой список.

      «Место» — ценный актив фирмы, которым она может пользоваться на условиях, изложенных в положении о бирже. «Место» покупается либо у самой биржи, либо у другой биржевой фирмы. Его рыночная цена варьируется в зависимости от спроса и числа свободных «мест». Спрос в свою очередь определяется объемом биржевой торговли прибыльностью биржевых фирм. [1, с. 145].

      Управление, разработка и осуществление политики биржи — прерогатива руководящего органа каждой биржи — правления или совета губернаторов. Такой орган состоит из нескольких служащих биржи (президента, например) и опытных брокеров, которые становятся губернаторами биржи на определенный срок. В руководство также входят внешние губернаторы, которые избираются или назначаются из числа опытных лиц, не связанных с брокерским делом. Внешние губернаторы представляют интересы широкой инвестирующей публики и компаний, чьи акции котируются на бирже. Главным должностным лицом на бирже является президент, его назначает правление.

      В помощь руководящему органу и персоналу  биржи из представителей фирм-членов создаются различные комитеты, например аудиторский, бюджетный, по опционам и  так далее. Число и состав комитетов меняется по листингу, который рассматривает заявки на включение акций в биржевой список, и комитетам по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим  торговли, улаживает диспуты, интерпретирует и следит за соблюдением инструкций по поведению в торговом зале.

      Помимо  руководства биржи за стабильностью  торгов следят также маклеры. Маклер — это тот же брокер, только ограничивший поле своей деятельности покупкой и  продажей определенного вида акций (или нескольких видов). Маклер не только выполняет поручения других брокеров, но и сам продает и покупает акции, на торговле которыми специализируется. Именно это является его главной обязанностью. Осуществляемые им сделки влияют на котировки на бирже, и на нем лежит ответственность за сохранение справедливого, слаженного и конкурентного рынка. Как правило, от 30 % до 40 % объема оборота биржи приходится на сделки с маклерами, заключающиеся за их счет.

      Когда разница между курсами спроса и предложения начинает превышать  норму, маклер должен постараться сократить этот разрыв. Маклерам приходится самим предлагать цену спроса и предложения, а затем продавать или покупать по этим ценам и за свой счет столько акций,  сколько потребуется. Поэтому они должны иметь значительное состояние. Так как маклеры могут влиять на цены, биржа окружает его операции постоянным контролем.

      Акции нового выпуска обычно проходят подписку у инвестиционных дилеров и первоначально  реализуются через «уличный»  рынок. Только после того, как акции  были распроданы дилерами и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный лист одной или нескольких бирж. Процедура включения акции в этот список называется листингом. [1, c. 147].

      Процедура листинга выглядит следующим образом. Сначала компания заполняет бланк заявки на листинг. В ней заявитель должен огласить все факты материального характера, касающиеся его бизнеса. К заявлению прилагаются копии таких документов, как устав, последний проспект, финансовые сводки, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцы акционерных сертификатов, годовые отчеты и заключение юрисконсульта фирмы по всем вопросам, касающимся организации фирмы и выпуска ее акций. [2, c. 39].

      Представив  эти бумаги, компания подписывает  официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в хорошем состоянии. Одновременно компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в хорошем состоянии.

      Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление  и прочие бумаги, выносит решение. Если решение положительное, то устанавливается  дата включения акций в торговлю на бирже.

      С целью защиты инвесторов биржа может  временно или навсегда лишить компанию привилегий листинга. Исключение акций из биржевого списка делается, если:

• акции уже существуют;
• компания осталась без активов или обанкротилась;

      - публичное размещение акций достигло неприемлемо малых масштабов;

• компания нарушает соглашение о листинге. [2, c. 42].

      Обычно  биржи представляют собой бесприбыльные  ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основными статьями их дохода являются:

      - акциз, взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;

- плата компаний за включение их акций в биржевой список;

      - ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии;

      - плата компаний за изменения в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;

      - эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;

- вступительные взносы новых членов.

      Существует  несколько форм заказа на куплю-продажу, единых для списочных и внесписочных акций:

      - распоряжение с немедленной реализацией. Получив такое распоряжение, брокер должен совершить сделку по оптимальной цене и как можно быстрее;

      -  лимитированное распоряжение. Эта сделка должна быть заключена так можно быстрее и по более благоприятной цене, чем та, которую в настоящее время предлагает биржа. Клиент также может указать срок выполнения распоряжения: день, неделя, месяц или любой срок, пока ему не захочется отменить  его. Если необходимо, чтобы распоряжение было выполнено именно в этот день, даже если цены на ценные бумаги не достигли желаемого уровня, то клиент дополняет распоряжение примечанием о выполнении его до его закрытия биржи и независимо от цены;

      - распоряжение на покупку или продажу при достижении определенного уровня цены.

      Во  многих странах закон наделяет биржи значительными правами, что превышает их в эффективный механизм саморегулирования инвестиционного бизнеса. Так, биржи сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты «поведения» для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатываются процедуры листинга, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг. 

      Внебиржевой рынок

      На  «уличном» рынке продаются все  облигации и не включенные в биржевой список акции.

      Цены  на «уличном»  рынке обычно устанавливаются в ходе переговоров между продавцами и покупателями. Хотя, когда имеет место серия заявок или предложений, возникает аукцион. Торговля на нем ведется брокерами. В крупном инвестиционном доме эта работа поделена между несколькими брокерами. Одни имеют дело с инструментами денежного рынка, другие — с корпоративными облигациями, третьи — с государственными ценными бумагами.

      Важным  участником «торговли с прилавка»  является Центральный банк. Он покупает и продает государственные облигации  с целью регулирования денежного обращения и управления государственным долгом.

      Рыночная  информация о ценах, объеме, заявках  и предложениях обычно поступает  к брокеру от его коллег по телефону. Ее можно получить в печатном виде от инвестиционных фирм, которые публикуют ежедневно, еженедельно и ежемесячно биржевые сводки, или от профессиональных ассоциаций, которые раз в неделю снабжают газеты и телеграфные агентства сведениями об облигациях. Многие дилеры теперь пользуются для обмена рыночной информацией системой взаимосвязанных видеоэкранов с терминалами в различных отделах центральной конторы и в региональных офисах.   

      Эффективность вторичного рынка зависит от поведения  нескольких дилеров, которые берут  на себя смелость выходить на рынок, торговать  ценными бумагами и занимать в отношении их определенную позицию. Торговля создает ликвидность, без чего не может быть хорошего вторичного рынка.

      Ценные  бумаги, приобретенные для хранения дилерами в процессе торговли или  в завершении новых выпусков, становятся частью их резерва или «долговой позиции». Резерв часто возникает из-за медленного распределения нового выпуска или вследствие услуги клиенту, желающему избавиться от ценных бумаг.

      Использование устных соглашений в облигационной  торговле чревато многими проблемами процедурного характера. Поэтому процедура облигационной торговли стандартизирована и контролируется профессиональными ассоциациями, что позволяет избегать судебных тяжб.

      Поскольку торговля на внебиржевом рынке производится на переговорной основе, а не на аукционной, как на фондовой бирже, ежедневные колебания цен могут быть не так значительны. Но общие тенденции развития двух этих рынков совпадают. 
 

Депозитарий

      Депозитарий — это специализированное учреждение (подразделение в составе юридического лица), занимающееся деятельностью по учету, расчетам и хранению ценных бумаг как исключительной.

      Обычно  депозитарий функционирует в  трех организационных формах:

• подразделение профессионального участника рынка ценных бумаг (в основном банков); 
• структурное подразделение фондовой биржи;
• самостоятельное юридическое лицо.

      В настоящее время во многих странах  с рыночной экономикой созданы центральные  депозитарии.

      Центральный депозитарий (ЦД) ценных бумаг обслуживает  исполнение сделок по ценным бумагам  и предоставляет дополнительные услуги по ответственному хранению находящихся в нем ценных бумаг.

      Анализ  функционирования центральных депозитариев различных стран позволяет выделить следующие основные виды их деятельности:

      - ответственное хранение бумажных сертификатов ценных бумаг в собственных хранилищах или совместно с другими депозитариями, в банке или с агентами по перемещению;

      - обслуживание и поддержка компьютеризованных систем безналичных счетов для ценных бумаг и денежных выплат, которые могут быть связаны с банками или с другой стороны системами денежного клиринга на ежедневной или на регулярной основе. Дебеты и кредиты учитываются на счетах членов и в то же время в соответствующих книгах, отражающих реальное размещение всех средств; 

      - оказание членам услуги по исполнению обязанностей номинального держателя принимаемых в центральный депозитарий регистрируемых ценных бумаг;