Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь: особенности формирования, перспективы развития

      Кроме предоставления краткосрочных ссуд банки оказывают массу специальных  услуг государству, корпорациям и населению (выдача денег под заклад имущества, средне- и долгосрочное кредитование специального назначения, проектное финансирование модернизации производства и так далее).

      Банк  может считаться поставщиком  инвестиционного капитала в той мере, в какой его ссуды носят средне- и долгосрочный характер. Такие ссуды используются в целях расширения и модернизации производства. [1, с. 27].

      На  рынке инвестиционного капитала роль банков не так значительна, как  на денежном рынке. Обычно банки являются корпорациями, и их акции обращаются наряду с ценными бумагами промышленных компаний. Но если последние могут покупать акции и облигации друг у друга, то банкам это делать запрещено.

      По  характеру своих операций ближе  всего к коммерческим банкам стоят траст-компании. Траст-компании создавались для того, чтобы управлять по доверенности имуществом и ценными бумагами корпораций и отдельных лиц. Траст-компании предлагают многие из тех услуг, которые осуществляют банки.

      Все активы траст-компании делятся на три группы.

      Первая  называется фондами компаний и включает в себя акционерный капитал самих  траст-компании плюс нераспределенная прибыль.

      Вторая  группа активов именуется гарантированными фондами. Это фонды, принятые в управление по доверенности. Структура гарантированных фондов регулируется законом. Обычно она складывается из инвестиций под первый заклад, государственных облигаций и ценных бумаг прибыльных компаний.

      В третью группу входят наследственные, агентские и траст-фонды. Наследственные фонды обычно представляют собой недвижимость, которой траст-компания управляет по завещанию собственника в интересах наследников.  Агентская функция траст-компании заключается в том, чтобы управлять или хранить индивидуальные портфели ценных бумаг, быть попечителем корпоративных облигаций, осуществлять передачу акций и др. Закон регулирует работу по доверенности, определяя общие направления инвестиционной деятельности траст-компании. Поскольку большая часть траст-фондов носит средний долгосрочный характер, то такой характер приобретают и инвестиции траст-компаний. Излюбленная сфера помещения траст-фондов — под заклад жилья. [1, с. 29].

      Для страховых компаний основным источником фондов являются комиссионные за страхование  жизни целиком или какой-то срок, за страхование индивидуальное  и групповое, медицинское и пенсионное, а также проценты на ценные бумаги, ссуды под заклад и для страховки.

      Преобладающая инвестиционная цель страховых компаний — безопасность доверенных фондов. Страховые компании всегда проявляли интерес к высокодоходным долгосрочным ценным бумагам. Инвестиционная активность этих компаний также регулируется законом. Обычно им разрешается держать облигации, выпущенные или гарантированные правительством, прочие долговые обязательства, привилегированные акции, обычные акции большинства компаний при определенных гарантиях доходности.

      За  последние десятилетия заметно  повысилась роль пенсионных фондов как  источника инвестиционного капитала. Через эти фонды профсоюзы, работодатели и сами работники стремятся обеспечить дополнительные доходы на случай выхода на пенсию. Пенсионные фонды бывают двух видов: траст-планы и планы, управляемые правительством.

      Траст-планы  представляют собой суммы, перечисляемые  попечителю предпринимателями или  самими работниками. Чаще всего попечителем являются независимые траст-компании или компании по страхованию жизни. Основная инвестиционная цель попечителя — сохранность пенсионных фондов и дохода на них. Так как доход на инвестиции пенсионных фондов не облагается налогом, то попечители являются крупными покупателями высокодоходных государственных и корпоративных ценных бумаг, а также закладных.

      В отличие от траст-планов планы, управляемые  правительством, обязательны для  подавляющего большинства работников. Средства, отчисляемые в пенсионный фонд, вкладываются обычно в государственные облигации, а также в ценные бумаги ведущих корпораций. [1, с. 31].

      К числу основных поставщиков инвестиционного  капитала относятся и инвестиционные фонды. Инвестиционный фонд — это  не что иное, как объединение огромных — принадлежащим тысячам индивидуальных вкладчиков — средств, предназначенных для вложения в циркулирующие на денежном рынке краткосрочные кредитные обязательства с различными сроками погашения. Существуют два основных вида инвестиционных фондов — это фонды    открытого и закрытого типа.

      Для некоторых стран важное значение имеет импорт инвестиционного капитала.

      Перечисленные выше институты являются основными  поставщиками инвестиционного капитала. Но есть еще масса мелких поставщиков (профсоюзы, холдинг-компании, высшие учебные заведения, организации, выпускающие кредитные карточки, универмаги и др.).  

Потребители капитала

      Потребителями инвестиционных фондов являются отдельные  лица, бизнес и правительство. Но поскольку  отдельные лица не выпускают ценных бумаг, я не буду останавливаться на них.

      Крупнейшим  потребителем капитала является бизнес, главным образом корпоративный. Значительная часть капитала генерируется им самим (нераспределенная прибыль  и амортизационные отчисления), остальная поступает от финансовых посредников, в основном коммерческих банков, и с рынка ценных бумаг. [1, С. 33].

      Наконец, крупнейшим потребителем капитала является государство в лице как национального  правительства, так и местных  органов власти. Государство также гарантирует погашение долгов принадлежащих ему корпораций. В развитых странах законодательная власть обеспечивает правительству конституционное право занимать деньги у корпораций и населения.

      Местные органы власти могут занимать деньги, в частности, путем выпуска ценных бумаг как для собственных, так и для заграничных инвесторов. Необходимость в этом возникает всякий раз, когда расходы местных органов власти превышают их доходы или когда начинается крупный инвестиционный проект. Они могут выпустить нерыночные облигации национальному правительству, занять у пенсионных фондов, разместить облигационный заем через синдикат инвестиционных дилеров или выпустить рыночные облигации, деноминированные в иностранной валюте. Облигации правительства и местных органов власти фактически являются обещанием платежа; они не обеспечиваются никакими физическими активами, и их стоимость определяется способностью местных органов власти погашать долги выплачивать проценты. 

Посредники

      Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Задача РЦБ — обеспечить, возможно, более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны. Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ посредников — брокеров и инвестиционных дилеров. Только они знают, в каком состоянии находится РЦБ, когда, на каких условиях и какие ценные бумаги выпускать. Брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных бумаг, получая за это свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать. Выручка от перепродажи образует его прибыль.

      В странах с рыночной экономикой брокеры  и инвестиционные дилеры так же необходимы, как банкиры или бухгалтеры. В  настоящее время инвестиционный бизнес определяют не брокеры-одиночки, а крупнейшие компании, специально занимающиеся посредничеством на РЦБ. У специальных посреднических фирм нет единого, общепринятого названия. Чаще их называют инвестиционными банками, реже инвестиционными дилерами, иногда биржевыми фирмами.

      Поскольку доход посредников зависит от объема торговли ценными бумагами, они не ждут, когда явится клиент, а ищут его сами.

      Этот  неустанный поиск не позволяет сбережениям  «залежаться» у потенциальных покупателей  ценных бумаг. Каждый посредник обрастает клиентурой, с которой у него устанавливаются отношения личного доверия и полной гласности. [1, с. 41].

      Покупатель  нуждается в совете; сам он не в состоянии определить, какие  ценные бумаги следует покупать, от каких — держаться в стороне. Прежде чем дать совет, посредник  должен сначала изучить психологию и цели инвестора, а затем из огромного  числа ценных бумаг подобрать те, которые соответствуют запросам инвестора.

      Перейдем  к рассмотрению самого процесса купли-продажи  ценных бумаг.

      Цикл  «жизни» ценных бумаг состоит  из трех неравных по времени фаз:

      1) две-три недели уходит на конструирование нового выпуска ценных бумаг;

      2) примерно столько же на его первичное размещение;

      3) затем начинается собственно обращение ценных бумаг — их долгая «жизнь» на вторичном рынке.

      На  первичном рынке размещаются  новые выпуски ценных бумаг, участниками  которого являются акционерные общества, правительство и органы власти. Бумаги, купленные инвесторами при эмиссии, могут быть ими перепроданы. Сделки купли-продажи ранее выпущенных ценных бумаг совершаются на вторичном рынке, состоящем из двух частей — оборота фондовых бирж и внебиржевого оборота. В определенном смысле вторичный рынок является предпосылкой, обеспечивающей функционирование первичного, так как от бесперебойной работы и отлаженности механизма вторичного рынка напрямую зависит возможность в любое время продать ценную бумагу без потерь за наличные деньги. Поэтому реализация малоликвидных ценных бумаг, не имеющих выхода на вторичный рынок, значительно затруднена.

      Типичная  агентская или брокерская операция с ценными бумагами выполняется  по следующей схеме. Получив заказ от покупателя, уполномоченный представитель инвестиционно-дилерской фирмы в регионе передает его для проработки в центр, где заказ попадает в торговый отдел. Если речь идет о покупке бумаг, включенных в биржевой список, то заказ передается для исполнения биржевому трейдеру фирмы. Если клиент хочет купить бумаги внебиржевого оборота, то включается механизм «уличного» рынка. На этом рынке акции продаются путем телефонных переговоров между физически разобщенными брокерами. Получив заказ на покупку ценных бумаг, брокер по телефону разыскивает своего коллегу, который знает, кто может продать. [1, с. 141].

      Торговля  акциями «с прилавка» длится дольше, чем биржевая сессия, и иногда занимает весь деловой день. На «уличном»  рынке продаются акции многих молодых компаний. Однако здесь можно найти и акции старых консервативных фирм, чье руководство по той или иной причине избегает биржи.

      Рассмотрим  подробнее составные части вторичного рынка ценных бумаг.

Фондовая  биржа

      На  бирже продавцы встречаются с  покупателями и цены устанавливаются по закону спроса и предложения.

      Классическая  биржа — это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными  инструкциями между брокерами. В  последние годы благодаря развитию вычислительной техники возникли и  автоматизированные системы купли-продажи ценных бумаг (например, CATS на Торонтской фондовой бирже). [1, с. 142].

      Всего в мире насчитывается примерно 200 бирж в более чем 60 странах. Каждая развитая страна имеет как минимум  одну биржу. Есть биржи в новых  индустриальных государствах, а также в Китае и Венгрии. То есть, как только экономика переходит из примитивного или планового состояния  в рыночное, возникает необходимость в бирже ценных бумаг.

      В биржевой торговле ключевым понятием является ликвидность. Ликвидный рынок  характеризуется: частыми сделками, узким разрывом, между ценой продавца и ценой покупателя, небольшим и колебаниями цен от сделки к сделке.

      Отклонения  от этих норм чреваты развитие криминогенной  ситуации, панических настроений среди  инвесторов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность, чтобы торговля была как мощный и ровный поток без завихрений и водопадов.