Оценка стоимости предприятия

Окончание таблицы 31

1	2	3	4	5	6
Прирост чистого оборотного капитала, тыс. руб.	-	25062	21929	17206	13539
Капитальные вложения, тыс. руб.	-	2500
Денежный поток		58387	89769	140347,3	140544

При оптимистическом сценарии денежный поток растет каждый год, т.к. выручка растет, и чистая прибыль будет увеличиваться, будет меньшая переплата процентов по кредиту, так как процентная ставка ниже чем по наиболее вероятному.

 

3. Пессимистический сценарий

Таблица 32 – Прогноз валовой выручки при пессимистическом сценарии

Показатель	2010	2011	2012	2013	2014
Средний объём производства, т.	21391	21561,5	21462,4	21254	20913,5
Темп роста объема, %	-	100,8	99,5	99,03	98,4
Оптовая цена предприятия, руб.	26	26,2	26,4	26,5	26,8
Валовая выручка, тыс. руб.	556166	564911,3	566607,4	563231	560481,8
Темпы роста валовой выручки, %	-	101,6	100,3	99,4	99,5

Валовая  выручка будет  снижатся т.к. предприятие не сможет выпускать больше продукции, чем существующий спрос, а при пессимистическом варианте, мы предполагаем, что спрос будет снижатся,и деятельность предприятия будет ухудшатся.

Таблица 33 – Прогноз затрат на производства при пессимистическом сценарии.

Основные показатели	Ед. изм.	2010 (баз. г.)	2011	2012	2013	2014(Пост прогнозный)
Переменные затраты	Руб.	262960	265063	263737	261099	256921
Темпы роста	%	-	100,8	99,5	99	98,4
Постоянные затраты	Руб.	233429	233429	233429	233429	233429
Всего затрат	Руб.	496389	498492	497166	494528	490350

 

Данные представленные в  таблице показываю, что затраты будут уменьшаться, т.к. объемы производства падают, из-за снижения спроса.

Таблица 34 – Прогноз потребностей в собственном оборотном капитале при пессимистическом сценарии

Основные показатели	2010 (баз. г.)	2011	2012	2013	2014
Выручка от реализации продукции, тыс.руб.	556166	564911,3	566607,4	563231	560481,8
Доля собственного оборотного капитала в выручке	35,5	35,5	35,5	35,5	35,5
Требуемая величина собственного оборотного капитала, тыс. руб.	197371	200543,5	201145,6	199947	198971
Прирост собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-	3172,5	602	-1199	-976

Таблица 35 – Расчёт денежного потока по пессимистическому сценарию, тыс.руб.

Показатели	2010	2011	2012	2013	2014 (после прогнозный)
	(баз. г.)
Выручка от реализации продукции, руб.	556166	564911,3	566607	563231	560482
Затраты на производство и  реализацию, руб.
	496389	498492	497166	494528	490350
Валовая прибыль, тыс.руб.	59777	66419,3	69441,4	68703	70131,8
Проценты за кредит, тыс.руб.	-	-	-	-	-
Налогооблагаемая прибыль	59777	66419,3	69441,4	68703	147786
Налог на прибыль, 20%	11955,4	13283,86	13888,3	13740,6	29557,2
Чистая прибыль, тыс.руб.	47821,6	53135,44	55553,1	54962,4	118229
Начисленный износ	5025	5025	5025	5025	5025
Прирост долгосрочной задолженности, тыс. руб.	-	-
Уменьшение основного  долга		-	-	-
Прирост чистого оборотного капитала, тыс. руб.	-	3172,5	602	-1199	-976
Капитальные вложения, тыс. руб.	-	-
Денежный поток		54988	59976	61186,4	124230

 

Рассчитаем усредненный денежный поток, вероятность наступления  сценария оптимистического 20%, наиболее вероятного 70%, и пессимистического 10%.

Таблица 36 – Средневзвешенный денежный поток

Средневзвешенная	Формула	2011	2012	2013	2014
Денежный поток		56710,2	76796,15	98009	114904

 

При определении ставки дисконта будем использовать метод кумулятивного  построения:

R=R_f+∑П                   (20)

R_f  – ставка рефинансирования ЦБ РФ – на момент оценки равна 7,75%.

∑П – премия за риск:

- Премия за размер предприятия  -4%

- Премия за структуру  капитала -3%

- Премия за диверсифицированность клиентуры-4%

- Премия за качество  менеджмента -2,6%

- Премия за территориальную и производственную диверсифицированность – 2,7%

- Премия за прочие особые  риски – 2,5

∑П=4+3+4+2,6+2,7+2,5=18,8%

R=18,8%+7,75%=26,5%

Определение стоимости компании в постпрогнозный период.

Модель Гардона:

, где                                                                                                    (21)                                                                            

остаточная стоимость компании в постпрогнозный период;

 денежный поток в первый  год постпрогнозного периода;

K – коэффициент капитализации,  который рассчитывается по формуле:

, где                                                                                                        (22)

R- ставка дисконта;

G – темп прироста денежного  потока на постпрогнозный период.

Темп прироста денежного  потока на постпрогнозный период в среднем составляет 4%.

К = 26,5 – 4 =22,5 %

С'_t+1 = руб.

Расчёт предварительной  величины стоимости

Предварительная стоимость  оцениваемого предприятия складывается из текущих стоимостей будущих денежных потоков прогнозного периода  и текущей стоимости в постпрогнозный период.

, где                                                                                                    (23)

С - предварительная стоимость предприятия;

С_t – текущая стоимость денежного потока в прогнозный период;

С_t+1 –текущая стоимость от продажи предприятия в постпрогнозный период.

Таблица 37 – Расчёт стоимости  предприятия

Показатели	2010 (баз.г)	2011	2012	2013	2014 (пост прогнозный год)
Денежный поток	-	56710,2	76796	98009	114904
Коэффициент текущей стоимости		0,816	0,666	0,544	0,444
Текущая стоимость денежных потоков	-	46275,5	51146	53317	-
Сумма текущих стоимостей	150738
Выручка от продажи предприятия  в конце последнего прогнозного  периода	510685
Текущая стоимость выручки  от продажи предприятия	226744
Предварительная стоимость  собственного капитала	377482
Недостаток чистого оборотного капитала	92366
Не функционирующие активы	-
Рыночная стоимость собственного капитала после внесения поправок					469848

 

Предварительная стоимость  ООО «Утанское молоко» составляет 469848 тыс. руб.

3.2 Сравнительный  подход

Метод отраслевых коэффициентов  – это использование заранее  просчитанных и проанализированных соотношений между ценой реализации бизнеса и его производственно-финансовыми  показателями.

Инструментом определения  рыночной стоимости бизнеса в  рамках сравнительного подхода являются отраслевые мультипликаторы.

Отраслевой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим  результаты производственной и финансовой деятельности.