Разработка бизнес-плана проекта

На основе подобных предположений можно оценить  размеры денежных поступлений и  платежей по месяцам и оценить, когда  и сколько денег потребуется  брать в долг.

В результате неравномерности  денежных поступлений и платежей чистая прибыль (строка 3 табл.16) может быть в первые месяцы отрицательна, а затем возрастать.

Заключительным  этапом разработки финансового плана  является расчет основных показателей  экономической эффективности проекта  и построение финансового профиля проекта.

Международная практика обоснования проектов использует несколько обобщающих показателей, позволяющих подготовить решение  о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе: 
- чистая текущая стоимость; 
- рентабельность; 
- внутренний коэффициент эффективности; 
- период возврата инвестиций; 
- максимальный денежный отток; 
- точка безубыточности.

Показатель чистой текущей стоимости, называемый в  отечественных источниках "интегральным экономическим эффектом", представляет собой разность совокупного дохода от реализации продукции (выручки от продаж), рассчитанного за период реализации проекта и всех видов расходов,  суммированных за тот же период, с учетом фактора времени (то есть с дисконтированием разновременных доходов и расходов). Этот показатель отражается в табл.16 (строка 5). Максимум чистой текущей стоимости выступает как один из важнейших критериев при обосновании проекта. Он обеспечивает максимизацию доходов собственников капитала в долгосрочном плане (за экономический срок жизни инвестиций). Оценка этого показателя производится с дисконтированием, т.е. с приведение всех затрат к началу или окончанию реализации проекта.

При оценке эффективности  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде [1] . Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта [2] (E), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования а_t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

(13)

где t - номер  шага расчета (t = 0, 1, 2, … Т), а Т - горизонт расчета (год, месяц). Коэффициенты дисконтирования приведены в Приложении.

Рентабельность (R), понимаемая как отношение валовой  прибыли (строка 5 табл.15) к капитальным вложениям (инвестициям), рассчитывается аналитически для каждого года реализации предпринимательского проекта и как среднегодовая величина:

(14)

Внутренний коэффициент  эффективности определяется аналитически как такое пороговое значение рентабельности (n), которое обеспечивает равенство нулю интегрального экономического эффекта, рассчитанного на экономический  срок жизни инвестиций. Он является максимальной величиной процентной ставки, при которой занятые средства окупятся за жизненный цикл проекта. Исходя из условия, что сумма дисконтированных разностей платежей равна нулю, расчеты производятся последовательным подбором n.

Принципиальным условием эффективности проекта является положение о том, что внутренняя норма рентабельности (n) должна быть не меньше принятой процентной ставки по долгосрочным кредитам.

Период возврата капитальных вложений (Тв), или срок окупаемости, определяется как период времени, за который величина накопленной чистой прибыли сравняется с инвестициями, то есть представляет собой количество лет. в течение которых чистая прибыль возмещает основные капитальные вложения (инвестиции). Этот показатель может быть рассчитан по графику, изображающему финансовый профиль проекта (рис.7).

Максимальный  денежный отток – это наибольшее отрицательное значение чистой текущей  стоимости, рассчитанной нарастающим  итогом. Этот показатель отражает необходимые  размеры финансирования проекта (результат расчета табл. 5) и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат (строка 5 табл.16).

Финансовый профиль  проекта, приведенный на рис.7, показывает взаимосвязь всех вышеперечисленных  показателей.

 

Рис. 7. Финансовый профиль проекта  
 

[1] Рекомендуется приведение к моменту времени t=0 (точке приведения), непосредственно после первого шага (или к началу периода, когда начнет поступать выручка от продаж).

[2] Используются также другие названия: пороговое значение рентабельности, норматив дисконтирования. 
 
 

11. ОЦЕНКА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО  РИСКА И МЕТОДЫ  ЕГО СНИЖЕНИЯ

Расчет обобщающих показателей проекта осуществляется с учетом факторов времени и возможных темпов инфляции. Процесс выполнения проекта и прогноз показателей маркетингового плана осуществляется в условиях неопределенности исходной информации. Такая ситуация требует учесть фактор риска в осуществлении проекта, который связан с неопределенностью результата исследований.

Различают несколько  видов риска.

Во-первых, риск. связанный с падением покупательной  способности денег (так называемый инфляционный риск).

Во-вторых, финансовый риск, обусловленный финансовым положением и поведением фирмы (внутреннее финансирование, инвестирование, дивиденды, и т.д.).

В-третьих, финансовый риск, определяемый нестабильностью  ситуации, складывающейся для фирмы  на рынке товаров и услуг.

Чтобы количественно  определить риск, необходимо знать  все возможные последствия какого-нибудь действия и вероятность самих последствий.

Вероятность результата можно определить с помощью объективного метода (при этом используют частоту  повторения некоторого события). либо используя субъективные критерии оценки риска (при этом субъективная вероятность является предположением относительной вероятности некоторого результата).

Для оценки вероятности  достижения результата используют ожидаемое  значение, которое является средневзвешенным всех возможных значений:

(15)

где Е (х) - ожидаемый результат,

p₁, p₂ - вероятность достижения соответствующего результата,

X₁, X₂  - численные значения возможных результатов.

Поскольку экономические  параметры имеют некоторый разброс своих численных значений, то необходимо определить дисперсию:

(16)

и стандартное  отклонение (среднее квадратичное отклонение)

(17)

Дисперсионный метод оценки риска успешно применим при наличии нескольких альтернативных результатов.

Предположим, что  существуют два варианта выполнения работ (табл.17).

Таблица 17

Ожидаемый доход  составит:

По первой работе:

П₁ = 0,5 х 2000 руб. + 0.5 х 1000 руб.=1500руб.

По второй работе:

П₂ = 0,99 х 1510 руб.+ 0,01 х 510 руб.= 1500 руб.

Отклонение ожидаемого результата от планируемого приведено  табл.18.

Таблица 18

Анализ данных табл.18 показывает, что отклонение действительного значения дохода от ожидаемого для разных результатов различно. Чем больше это отклонение, тем больше риск.

Произведем взвешивание  каждого отклонения по вероятностям  реализации работ:

для первой работы: 0,5 ´ 500 + 0,5 ´ 500 = 500 руб.

для второй работы: 0,99 ´ 10 + 0,01 ´ 990 = 19,8 руб.

Этот расчет показывает, что первая работа более  рискованная по значению результата, чем вторая.

Качественная  оценка риска может быть произведена посредством определения соответствующей области или зоны риска. В зависимости от величины потерь устанавливаются: 
- безрисковая зона; 
- зона допустимого риска; 
- зона критического риска; 
- зона катастрофического риска.

Схема зон риска приведена на рис.8.

Рис. 8 Схема  зон риска

Безрисковая зона - область, в которой ожидаются нулевые потери или отрицательные (превышение прибыли).

Зона  допустимого риска - область, в которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, то есть потери менее ожидаемой прибыли.

Зона  критического риска - область, в которой возможность потерь превышает величину ожидаемой прибыли.

Зона  катастрофического  риска - область, в которой потери превосходят критический уровень и в максимуме могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предпринимателя.

Наиболее полное представление о риске дает графическое  изображение зависимости вероятности потерь от их уровня.

На рис.9 представлена типовая кривая распределения вероятностей возникновения определенного уровня потерь, называемая кривой риска. Для  построения этой кривой используется статистический, экспертный и расчетно-аналитический методы.

Рис. 9. Типовая  кривая распределения вероятности  возникновения определенного уровня потерь

На рис.9 приняты  следующие обозначения: 
Р - вероятность возникновения уровня потерь; 
Рр - полная вероятность потерь; 
Рд - вероятность допустимого риска; 
Ркр - вероятность критического риска; 
Ркт - вероятность катастрофического риска; 
ПР - величина возможных потерь.

Снижение  риска

Процесс инвестирования имеет определенную степень вероятности  риска, которая проявляется двояко. Во-первых, инвестору нужно оценить  вероятность положительного исхода инвестирования какого-либо проекта. Инвестор заинтересован в возврате вложенных средств с прибылью. Во-вторых, пользователь инвестиций заинтересован в положительном исходе своего дела. Он должен также оценить успех не только в сфере производства, но и в сфере реализации своего изделия, причем на таком уровне, чтобы покрыть затраты на производство и реализацию изделия и получить прибыль. Тем самым полностью рассчитаться с инвестором и самому получить возможность дальнейшего развития.

Проблему минимизации  риска можно решать используя три известные способа: диверсификацию, приобретение страховки, получение большей информации о выборе и результатах.

Диверсификация  со стороны инвестора заключается  в размещении инвестиций в несколько проектов. Со стороны разработчика проекта - размещение полученных инвестиций в несколько различных проектов.

Например, разработчик  провел весь комплекс НИОКР по проектированию кондиционера и обогревателя, осуществил выпуск их опытной партии. Реализация этих изделий, а также получение дохода от продаж, в зависимости от погодных условий, была разная, результат этого процесса представлен в табл.19 (цифры условные).