Общие аспекты регулирования Рынок ценных бумаг

их количество. В Великобритании в XVIII в. в парламент пред-

ставлялся законопроект об их запрете, тем не менее эта практика

повсеместно процветала. Только в 30-е годы XX в., после кризи-

са 1929—1933 гг., по отношению к ним были приняты достаточно

жесткие меры.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморе-

гулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; са-

морегулирование предназначалось для поддержания честных правил

игры среди профессиональных участников.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фон-

довом рынке обусловили необходимость государственного регули-

рования. В некоторых штатах США были приняты законы, направ-

ленные на защиту инвесторов, — так называемые Законы голубого

неба (Blue-sky laws). Однако в общенациональном масштабе какое-

либо регулирование отсутствовало, и все попытки его введения встре-

чали резкое сопротивление Уолл-стрит.

После Первой мировой войны фиктивный капитал США воз-

растал быстрыми темпами, что в значительной степени было связа-

но с выпуском ничем не обеспеченных акций. К этому приводили

и махинации профессионалов: тайный сговор при покупке-продаже

ценных бумаг, утечка информации о тех или иных бумагах и т.п.

Широкое распространение получило манипулирование ценами на

коллективной основе — пулами. Так, в 1929 г. 107 выпусков акций

на Нью-Йоркской фондовой бирже подверглось манипуляциям пу-

лами, в которых были заинтересованы сами члены биржи. Легаль-

ным считалось участие в пулах директоров корпораций.

Была широко распространена практика создания финансовых пи-

рамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет при-

были, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмис-

сии. Наиболее известный пример финансовой пирамиды 1920-х го-

дов — пирамида шведской компании по производству спичек

Kruger & Toll.

В годы, предшествовавшие биржевому краху, банки занимались

не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими

дочерние компании; необычайно широкого размаха достигло креди-

тование инвесторов (напрямую или через брокеров) для покупки

ценных бумаг. Поскольку размер маржевого покрытия, т.е. доли соб-

ственных средств инвестора, идущих на покупку ценных бумаг, ус-