Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал России 1990 – 2002 гг.

Аннуитет.

              В тех случаях, когда денежный поток поступает равномерно в течение периода реализации проекта, величину РУ определяют так:

РV=А*[1 - (1 +Е)-t] :Е=А*αt,Е,

где А - величина единовременного платежа;

αt,Е,- коэффициент приведения годовой ренты.

              Тогда:

NPV = А*αt,Е – I.

              Коэффициент приведения αt,Е показывает величину ренты (аннуитета) с позиции текущего момента при регулярных равных денежных поступлениях в течение t лет с заданной процентной ставкой. Значения этого коэффициента табулированы.

Пример. Предприятие планирует вложить средства в приобретение новой технологической линии, стоимость которой вместе с доставкой и установкой составит 60 млн руб. Предполагается, что после пуска линии ежегодные поступления после вычета налогов составят 20 млн руб. Работа линии рассчитана на 5 лет, ее ликвидационная стоимость равна затратам на демонтаж. Норма дисконта принята равной 12%. Экономическая эффективность проекта, определенная с помощью показателя чистой современной прибыли NPV, составит:

NPV = 20 * 3,605 - 60

              Рассмотрим пример, когда инвестиции имеют разовый характер, а годовые поступления неравномерны, т.е. случай переменной ренты.

Пример. Рассматривается предложение о вложении средств в инвестиционный проект сроком 4 года, в котором в первый год предполагается получить доход 20 млн. руб., во второй - 25 млн. руб., в третий - 30 млн. руб. Поступления доходов происходят в конце каждого года, процентная ставка прогнозируется в размере 15%. Является ли это предложением выгодным, если проект требует капитальных вложений в размере 50 млн. руб.?

              Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование ресурсов в течение нескольких лет, то пример. Предприятие предполагает реализовать проект за 2 года. В начале первого года единовременные затраты составят 20 млн руб., в начале второго - 15 млн руб. доходы впервые 3 года планируют в размере 10 млн руб. в год. Ставка приведения планируется в размере 15%. Необходимо определить сумму чистой современной стоимости.

              Чистая современная стоимость потока платежей зависит от временных параметров инвестиционного проекта: начала отдачи от инвестиции и продолжительности периода отдачи. Отсрочка начала отдачи уменьшает величину современной стоимости потока доходов пропорционально дисконтному множителю. В этих случаях расчет NPV можно рассчитать по следующему примеру.

              Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежегодно по 10 млн руб. на протяжении 3 лет. Отдачу планируют получать ежегодно в течение 5 лет в размере 9 млн руб. Ставка приведения равна 10% годовых, доходы будут поступать: в первом случае сразу после завершения капитальных вложений; во втором - через 2 года после завершения инвестиций.

              Определим величину чистой современной стоимости по двум вариантам. В первом случае:

NPV= 9 * 3,791 * 1,1-3 - 10 * 2,487

Во втором случае:

NPV= 9 * 3,791*1,1-5 - 10 * 2,487

              Более конкретно методика оценки эффективности производственных инвестиций может быть рассмотрена на примере 6 инвестирования средств в производство изделия А.

              Показатели для анализа эффективности капитальных вложений по проекту, инвестиции – 8000 тыс. руб.

Анализ эффективности капитальных вложений с использованием показателя NPV

9. Индекс доходности (PI , ИД, ИДДИ) и логика критерия

В отличие от NPV, метод расчета рентабельности PI (profitability index) инвестиций показывает относительную меру роста богатства инвестора, т.к. расчет рентабельности инвестиций показывает рост богатства инвестора на 1 рубль инвестиций.

или , или ,

.

Экономический смысл:  в какой степени возрастет ценность фирмы (инвестора) в расчете на 1 рубль инвестиций.

              Правило принятия решений об экономической привлекательности проекта:

      если PI больше 1, то проект считается экономически выгодным (при этом  NPV больше 0);

      если PI меньше 1, проект следует отклонить (при этом  NPV меньше 0);

      если PI = 1, приведенные доходы = приведенным затратам при данной ставке дисконтирования.

Пример. Предложены два альтернативных инвестиционных проекта с характеристиками, приведенными в табл.:

Характеристики инвестиционных проектов (млн руб.)

              Рассчитаем чистую современную стоимость и индекс рентабельности проектов А и Б при ставке дисконтирования 15%.

10. Статические показатели эффективности

Статические показатели эффективности определяются отношением дохода от инвестиций к величине самих инвестиций. Среди них выделяют нормы дохода и нормы отдачи.

Нормы дохода определяются отношением между годовым доходом и стоимостью активов в предыдущем периоде. В данную группу показателей относятся различные показатели рентабельности [8].

Рентабельность инвестированного капитала (ROI – return on invested capital) равна:

,                                                                                  

где - прибыль до выплаты процентов и налогов;

       - ставка налога на прибыль;

      - инвестированный капитал.

Рентабельность собственного капитала (ROE – return on equity) определяется следующим образом:

,                                                                                            

где - чистая прибыль;

       - собственный капитал.

Средняя норма рентабельности (ARR – average return rate). Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы к величине инвестиций:

где CFi – ожидаемый приток денежных средств;

      T – период прогнозирования;

      investments – инвестиции в проект.

Применение показателя  ARR основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности к активам или стандартным уровнем рентабельности инвестиций. Соответственно рассматриваемый проект оценивается на основе ARR как приемлемый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт. Преимуществом данного метода является простота расчета. 

Дает возможность установить не только факт прибыльности проекта, но и степень этой прибыльности.

              Обозначают ROI (return on investment) или иногда в литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (average rate of return). Расчёт бухгалтерской рентабельности инвестиций ведётся  на основе дохода до процентных и налоговых платежей EBIT (earning before investment and tax) или дохода после налоговых, но до процентных платежей EBIT*(1-H).  Чаще используется второй вариант, т.к. этот показатель характеризует ту выгоду, которую получает владелец фирмы и инвестор.