Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал России 1990 – 2002 гг.

3. Показатель максимума приведенной прибыли (Р) исчисляется по формуле:

Р - Ен* I→ max.

13. Анализ альтернативных проектов

13.1. Оценка инвестиций в условиях дефицита финансовых ресурсов.

Лимитирование финансовых средств для инвестиций есть фиксированный предел годового объёма капитальных вложений, который может позволить себе фирма, исходя из своего финансового положения.  Необходимо уметь составлять наиболее выгодные комбинации, обеспечивающие максимальный эффект. Индекс рентабельности (доходности) и ограниченные капиталовложения необходимо уметь ранжировать.

Пример. У фирмы есть следующие предположения для инвестирования средств. Проведите проекты ранжирование в убывающем порядке и выберите проекты при условии, что ассигнования не могут быть больше 2 млн. у.д.е.

13.2 Можно рассматривать все критерии.

Пример. Рассмотрите проекты. Стартовый капитал 2000 тыс. у.д.е. Финансирование осуществляется за счёт банковской ссуды в размере 16% годовых.

Ответ: лучший проект 1, т.к. NPV наибольший, приведённая сумма денежного потока на 31% превышает величину стартового капитала, сроки окупаемости проектов различаются незначительно, а IRR у третьего проекта не является значительным показателем  (банк уже предоставил ссуду под 16%).

13.3. Использование ВНД для анализа альтернативных проектов. Известно, что ЧДД отдают предпочтение при анализе альтернативных проектов. ВНД также используют, но этот показатель носит ограничительный характер, т.к. это относительный показатель.

Пример: АО хочет возвести котельную для отопления и получения пара для производства. Можно использовать 3 вида топлива: уголь, газ, мазут. Срок жизни инвестиций – 4 года.

Необходимые условия:

NPV > 0;    IR >1;    IRR> % ставки;     k=10%

NPV – больше у газа

IR – больше у мазута

IRR – больше у угля

У 3-го варианта минимальная доходность, низкий показатель NPV, поэтому убираем этот вариант из дальнейшего анализа. Теперь мы будем сравнивать только 2 проекта, для этого необходимо найти точку Фишера.

Построение т. Фишера:

1.      На вертикальной оси откладываем  показатели NPV обоих проектов.

2.      На горизонтальной оси  откладываем IRR проектов.

3.      Соединяем точки,  относящиеся к одному проекту

4.      Точка Фишера – точка пересечения. 

NPV, тыс. руб.

109               

95              в этой точке показатель IRR и NPV одинаковы для обоих                                           

                                                                                        проектов

                                 15          18            IRR, %

Точка Фишера =11,5%

      Если k<11,5% – выгоднее газ

      Если k>11,5% – выгоднее уголь

В нашем варианте выбираем газ, т.к. k=10%, а это левее точки Фишера.

13.4. Сравнение проектов с разной продолжительностью. В этом случае целесообразно использовать следующую процедуру:

      определить кратное для числа реализации каждого проекта;

      считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов (реинвестирование), рассчитать NPV;

      выбрать тот проект NPV, которого будет выше.

Сравнивать инвестиции с различным сроками – это как складывать дроби разных знаменателей, «необходимо привести к общему показателю».

Обязательное условие для сравнения – реинвестирование.

Как это происходит на практике?

Вводится понятие эквивалентный аннуитет (ЕА) – это аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый проект.

ЕА = NPV / PVA1E,t

Выбираем тот проект, у которого ЕА больше.

13.5 Метод затратной эффективности

              Затратные инвестиции – инвестиции, от которых мы не ждем возврата.

Например, строительство садика, больницы. При их при их расчете вопрос будет о минимизации затрат.

              Для сравнения разновременных проектов рассчитываем эквивалентные расходы. MinEAC

,

где   const –издержки,

         -текущая стоимость аннуитета при стандартном инвестировании

14. Оптимальное размещение инвестиций

              При наличии нескольких привлекательных инвестиционных проектов и при отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций. Для таких задач можно применять методы линейного программирования (не рассматриваем). Рассмотрим методы пространственной оптимизации, т.е. получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы.

14.1 Проекты, поддающиеся дроблению.  В этом случае предполагается реализация некоторых проектов полностью, а некоторых – частично. Последовательность решения задачи:

      для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности;

      проекты ранжируются по степени убывания индекса рентабельности;

      к реализации принимаются те, у которых индекс рентабельности выше, но при этом величина инвестиций не превышает лимита;

      при наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не полностью, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

14.2  Проекты,  не поддающиеся дроблению. Последовательность решения задачи:

      для каждого возможного сочетания рассчитываются суммарные инвестиции, причём, если сумма выше лимита, то сочетание признаётся невозможным;

      определяют  суммарное значение ЧДД для каждого возможного сочетания и выбираются сочетания с максимальной суммой ЧДД при условии выполнения предыдущего требования.

Пример. Проекты, поддающиеся дроблению. Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 млн. у.д.е. (не больше), «цена источников» финансирования составляет 10%. Рассмотрите четыре проекта: