Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал России 1990 – 2002 гг.

              В дальнейшем нам это важно для сравнения с ещё одним показателем – ВНД (IRR). Средневзвешенную стоимость капитала следует сравнивать с показателем внутренней нормы доходности, причём:

      если IRR> WACC то проект следует принять;

      если IRR < WACC, проект следует опровергнуть;

      если IRR = WACC, проект ни прибыльный, ни убыточный.

              Если ВНД предполагаемого инвестиционного проекта  15%, то какие ваши выводы?             

6. Расчетный период (горизонт расчета), деление на шаги

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) должна охватывать весь жизненный цикл разработки и реализации проекта, вплоть до его прекращения. 

Горизонт расчета зависит от:

-         срока эксплуатации оборудования;

-         срока эксплуатации объекта;

-         достижения заданных характеристик прибыли (например, размера);

-         требований инвесторов и т.д.

При необходимости в конце расчетного периода предусматривается ликвидация сооружаемых объектов.

Горизонт расчета разбивается на шаги. Шагом расчета при определении показателей эффективности могут быть: месяц, квартал, полугодие или год.

Шаги расчета определяются их номерами (0,1, ...).

Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от  фиксированного  момента  t0  =  0,  принимаемого  за базовый   (обычно   из   соображений   удобства  в  качестве  базового принимается момент начала  или  конца  нулевого  шага;  при  сравнении нескольких  проектов  базовый  момент  для  них рекомендуется выбирать одним и тем же).

При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:

   цель расчета (оценка эффективности проекта в целом, оценка финансовой реализуемости, мониторинг проекта с целью осуществления финансового управления и т.д.);

   продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, моменты замены (замещения) основных средств и т.п. совпадали с концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;

   неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства или реализации продукции);

   периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на его начало или конец;

   оценку степени неопределенности и риска, их влияние;

   условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности, моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по нему желательно совмещать с концами шагов;

   «обозримость» выходных таблиц, удобство оценки человеком выходной информации;

   изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не более чем на 10%. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции, рекомендуется разбивать на более мелкие шаги.

7. Методы оценки инвестиционных проектов

8. Чистая (современная) текущая стоимость, чистый денежный доход (NPV, ЧДД)

              Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (Iо) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. NPV (net present value) - это разница между дисконтированными доходами от инвестиций и суммой дисконтированных затрат.

,   .

Если инвестиции разовые:

,

где               CFt = поступления от инвестиций = прибыль (или её прирост) + амортизация, (чистый денежный поток);

        Е - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта - это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания, (норма дисконта);

        ICo – ординарные инвестиции в нулевом году, которые дают доход в году t;

        t- число периодов;

        Т – горизонт расчёта.

              Если  инвестиции разновременные, то необходимо дисконтировать и инвестиционные вложения:

,

IСt- инвестиции в t- период.

Для отдельного проекта:

Если NPV>0, то проект можно рассматривать и принимать (в результате осуществления проекта возмещаются инвестированные затраты, получим доход сверх цены капитала).

Если NPV=0, то проект не прибыльный и не убыточный.

Если NPV<0, то проект убыточный.

Для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

При увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта - Е) значение критерия NPV уменьшается.

Проект будет принят, если текущая стоимость притоков денежных средств  текущей стоимости их оттоков.

Типичные входные денежные потоки (притоки – cash in flow):

        дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

        уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

        остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

        высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки (оттоки– cash out  flow):

        начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;

        увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

        ремонт и техническое обслуживание оборудования;

        дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

              NPV – основной показатель оценки эффективности. Он означает прирост капитала в результате осуществления проекта. Чем больше NPV, тем лучше характеристики проекта. NPV- показатель абсолютный (аддитивный во времени), т.е. NPV может складываться по годам и быть разным для различных проектов. Это важное свойств используется при оптимизации портфеля реальных инвестиций.

              Но оценивать проекты по абсолютным показателям трудно, нельзя ранжировать проекты по степени доходности. Проекты с одинаковыми NPV могут иметь различные суммы инвестированного капитала, различный срок окупаемости. Поэтому помимо NPV рассчитывают и другие показатели.

C учётом финансирования денежные потоки (притоки и оттоки) можно представить следующим укрупнённым образом:

      если приток = оттоку, то на предприятии существует нормальная обеспеченность финансами;

      если приток < оттока, то дефицит (может быть в основном и в оборотном капитале) – потребность в привлечении средств;

      если приток > оттока, то избыток - надо их истратить или инвестировать.

Варианты денежных потоков с определением эффекта на каждом шаге