Управление финансовыми рисками на предприятии

В 2008 году ОАО «Московский НПЗ» по набранным баллам можно отнести к 3-му классу (66-37 баллов). По данным на конец 2008 года у предприятия среднее финансовое состояние. При анализе баланса обнаруживается слабость отдельных финансовых показателей. Платежеспособность находится на границе допустимого уровня, финансовую устойчивость можно оценить как среднюю. При взаимоотношениях с анализируемой организацией угроза потери средств отсутствует. Предприятие характеризуется допустимой степенью риска. Результаты проведенного исследования по критерию риска на конец исследуемого периода представлены в таблице 2.8.

Таблица 2.7 - Оценка возможных негативных последствий рисковой ситуации в зависимости от значений факторов-признаков и рейтингового числа

Показатель финансового состояния	2007 г.		2008 г.
	Факт. значение коэффициента	Количество баллов	Факт. значение коэффициента	Количество баллов
L2	0,2	4	1,15	20
L3	0,57	0	2,31	18
L4	0,84	0	3,05	16,5
U1	0,06	0	0,15	0
U3	-0,81	0	-0,73	0
U4	0,43	0	0,41	0
Итого		4		54,5

Примечание – Источник: собственная разработка.

Таблица 2.8 — Распределение вида рисков по уровню риска

Вид риска	Расчетная модель	Уровень риска
Риск потери платежеспособности	Абсолютные показатели ликвидности  баланса	Зона допустимого риска
	Относительные показатели платежеспособности	Зона допустимого риска
Риск потери финансовой устойчивости	Абсолютные показатели	Зона допустимого риска
	Относительные показатели структуры  капитала	По коэффициентам обеспеченности собственными средствами и финансовой устойчивости — допустимый риск
Комплексная оценка риска финансового  состояния	Относительные показатели платежеспособности и структуры капитала	Зона допустимого риска

Примечание – Источник: собственная разработка.

В целом же баланс нельзя назвать абсолютно ликвидным. С одной стороны, в данном случае это не кажется абсолютно отрицательным – все же организация нормально выполняет свои функции, имеет вполне адекватную структуру активов и пассивов. С другой же, ей можно порекомендовать мероприятия, которые направлены на приведение структуры активов и пассивов к абсолютно ликвидному виду – это позволит обезопасить ее от неожиданностей, например, в виде требования банка погасить краткосрочный кредит.

3. Совершенствование  системы управления риском финансово-хозяйственной  деятельности предприятия ОАО  «Московский НПЗ»

3.1 Оценка  риска наступления банкротства  ОАО «Московский НПЗ» на основе зарубежных моделей

В настоящее время существуют как  западные, так и отечественные  модели прогнозирования банкротства  компаний. Рассмотрим наиболее известные  из них. Наиболее широкое распространение  в западных методиках прогнозирования  риска банкротства нашли модели, разработанные известными экономистами Альтманом, Лисом и Таффлером [16].

При прогнозировании банкротства  компании выступила отчетность ОАО  «Московский НПЗ» за 2007-2008 гг. «Бухгалтерский баланс» - форма №1, «Отчет о прибылях и убытках» - форма №2. Результаты анализа сгруппированы в таблицах.

Проанализируем риск наступления  банкротства с помощью двухфакторной  модели Альтмана.

В модели учитываемым фактором риска  является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.

 

 (1)

 

где – коэффициент текущей ликвидности;

– коэффициент капитализации.

Расчет коэффициентов, вошедших в  модель, представлен в таблице 3.1. Коэффициенты рассчитываются на основании  «Бухгалтерского баланса» (форма  №1). Интерпретация результатов:

Z < 0 – вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0, вероятность банкротства равна 50%;

Z > 0, вероятность банкротства больше 50%, и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Далее, проведем оценку риска банкротства  компании на основе четырехфакторной Z-модель Лиса. В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации. Модель представлена в следующем виде:

Таблица 3.1 — Двухфакторная Z-модель Альтмана

Показатель	31.12.2007	31.12.2008
1	2	3
Текущие активы (оборотные активы)	18551416	15052116
Текущие обязательства (краткосрочные  обязательства)	22081001	4929309
Заемные средства (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)	31370744	17977037
Общая величина пассивов	36806665	4929309
К1 — коэффициент текущей ликвидности (п. 1 / п. 2)	0,84	3,64
К2 — коэффициент капитализации (п. 3 / п. 4)	0,85	3,64
Значение	-1,24	-3,45
Оценка значений < 0 — вероятность банкротства  невелика = 0 — вероятность банкротства  составляет 50% > 0 — вероятность банкротства  более 50%	Z < 0 вероятность банкротства невелика	Z < 0 вероятность банкротства невелика
Примечание – Источник: собственная разработка.	(2)

 

где Х₁ – оборотный капитал/сумма активов (доля оборотных средств в активах);

Х₂ – прибыль от реализации/сумма активов (рентабельность активов по прибыли от реализации);

Х₃ – нераспределенная прибыль/сумма активов (рентабельность активов по нераспределенной прибыли);

Х₄ – собственный капитал/заемный капитал (коэффициент покрытия по собственному капиталу).

Расчет показателей, вошедших в  модель, представлен в таблице 3.2. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма №1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма №2). Интерпретация результатов:

Z < 0,037 – вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 – вероятность банкротства малая.

Рассмотрим следующую модель оценки рисков банкротства компании – Модель Таффлера. В целом, по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

 

 (3)

 

где Х₁ – прибыль от реализации/краткосрочные активы (коэффициент покрытия);

Х₂ – оборотные активы/сумма обязательств (коэффициент покрытия);

Х₃ – краткосрочные обязательства/сумма активов (доля обязательств);

Х₄ – выручка от реализации/сумма активов (рентабельность всех активов).

Таблица 3.2 – Четырехфакторная Z-модель Лиса

Показатель	31.12.2007	31.12.2008
1	2	3
Текущие активы (итог оборотных активов)	15170013	15052116
Сумма активов	29821334	35168414
Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)	13191742	12085856
Нераспределенная (реинвестированная) прибыль	5434871	10442853
Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)	60042903	76884699
Прибыль до налогообложения	2613186	6086290
Прибыль от реализации	3942100	7011506
К1 (п. 1 / п. 2)	0,51	0,43
К2 (п. 7 / п. 2)	0,13	0,20
К3 (п. 4 / п. 2)	0,18	0,29
К4 (п. 5 / п. 3)	4,55	6,36
Значение	0,059	0,068
Оценка значений < 0,037 — высокая вероятность  банкротства > 0,037 — вероятность банкротства  невелика	Z > 0,037 вероятность банкротства невелика	Z > 0,037 вероятность банкротства невелика

Примечание – Источник: собственная разработка.

Расчет показателей, вошедших в  модель, представлен в таблице 3.3. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма №1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма №2).

В конце анализа на предмет прогнозирования  несостоятельности (банкротства) на основе зарубежных многофакторных моделей, можно  сделать вывод, что в соответствии с зарубежными методиками прогнозирования, вероятность банкротства предприятия  – минимальная.

Таблица 3.3 – Четырехфакторная Z-модель Таффлера

Показатель	31.12.2007	31.12.2008
1	2	3
Текущие активы (итог оборотных активов)	15170013	15052116
Сумма активов	29821334	35168414
Краткосрочные обязательства	17525766	13002978
Сумма обязательств	13191742	12085856
Прибыль от реализации	3942100	7011506
Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)	60042903	76884699
Объем продаж (выручка)	55465217	64620590
К1 (п. 5 / п. 3)	0,22	0,54
К2 (п. 1 / п. 4)	1,14	1,24
К3 (п. 3 / п. 2)	0,58	0,37
К4 (п. 7 / п. 2)	1,86	1,83
1	2	3
Значение	0,66	0,80
Оценка значений < 0,2 — очень высокая вероятность  банкротства > 0,3 — вероятность банкротства  невелика	Z > 0,3 вероятность банкротства невелика	Z > 0,3 вероятность банкротства невелика

Примечание – Источник: собственная разработка.

Несмотря на показатели отсутствия риска банкротства, руководству  фирмы необходим постоянный контроль над финансовым состоянием предприятия. Спектр внешних факторов рисков свойственных российским условиям широк: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности  налоговой системы, требуют постоянное отслеживание финансовых рисков, принятие мер по их предупреждению и нейтрализации [17, c,124].

3.2 Механизмы  нейтрализации финансовых рисков  ОАО «Московский НПЗ»

Система механизмов нейтрализации  финансовых рисков предусматривает  использование следующих основных методов.

Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок.
• отказ от использования в больших объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков – потери финансовой устойчивости предприятия.
• отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низко ликвидных формах. Повышение уровня ликвидности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде.
• отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды.

Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев – и для отдельных финансовых операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т.п.);
• минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой «ликвидной подушки», характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия.
• максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции;
• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке. Лимитирование концентрации депозитного риска в этой форме осуществляется в процессе использования данного финансового инструмента инвестирования капитала предприятия;
• максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг.
• максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность. За счет этого финансового норматива обеспечивается лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска.