Методы и методика

     В основе общего подхода к исследованию и оценке качества фондовых индексов предлагается использовать представление об эталонном фондовом индексе.

     Эталонный фондовый индекс — это показатель, который объективно отражает характеристики требуемого свойства рынка. Предполагается, что если существует какое-то свойство рынка, то для измерения действительного значения этого свойства существует соответствующий фондовый индекс, который объективно отражает это свойство. Например, если для рынка облигаций используется понятие “доходность рынка облигаций”, то полагается, что на самом деле существует свойство рынка, которое обслуживается данным понятием, и для измерения этого свойства есть соответствующий фондовый индекс доходности, который достоверно измеряет доходность рынка облигаций. Такой фондовый индекс и является эталонным.

     Понятие “эталонный фондовый индекс” — это теоретическая абстракция, открывающая путь к исследованию и разработке теоретических и практических методов оценки качества фондовых индексов. В изучении понятия “эталонный фондовый индекс” и раскрытии сути проблемы взаимосвязей и взаимоотношений эталонного и реального фондовых индексов лежит путь к пониманию проблемы качества фондовых индексов.

 
 

     § 2.2. Анализ методик расчетов фондовых индексов.

 

     Пример 1. Чтобы проиллюстрировать достоинства и недостатки метода (1.1),  рассмотренного в §1.3 проанализируем динамику котирующихся на фондовой бирже РТС акций 10 компаний за период с 08.02.2011 г. по 20.07.2011 г.

     Разобьем  все виды акций на 5 групп по величине цен: первая - от 0 до 60, вторая - от 60 до 200, третья - от 200 до 500, четвертая - от 500 до 2000, пятая - от 2000 до 8000 RUB за одну акцию. Основные данные представлены в таблице 1.

     Для всего набора акций рассчитывались общая и групповые средние  цены по формуле идентичной (1.1), как аналог индекса Доу-Джонса.

 

     

    

 

На рис. 1 представлена их динамика за указанный период.

     Данный  рисунок показывает, что индекс рассчитанный по формуле (1.1) очень тонко отражает динамику самых дорогих акций. Следовательно, использование формулы (1.1) возможно в случае, если диапазон цен акций, входящих в базу расчета индекса, имеет небольшой разброс.

     Представим  данные с биржи «RTS» в приложении 1. Все данные подсчитанные за указанный период представим в виде приложения 2. Для большей наглядности представим динамику в виде графика предоставленного к рассмотрению в приложении 3.

     Исходя из § 1.3 можно сделать вывод о том, что каждый индекс имеет свои достоинства и недостатки. Проанализировав эти данные можно сделать следующие выводы, представленные в таблиц 1.1 – 1.2.

Значения фондовых индексов, рассчитываемых при одних  и тех же исходных данных различными методами могут существенно различаться. В качестве исходных данных используем приложение 1.

 
 

     Таблица 1.1

Таблица 1.2

 
 

На рис.1  представлены расчеты по следующим формулам:

уже известной  нам 

,

а так  же 

, что является аналогом индекса VLA.

В ней  - весовые коэффициенты,

- темпы роста цены акции компании i,

 

Из рис.1 видно, что анализируемые индексы ведут себя по-разному, имеют отличные друг от друга амплитуды колебаний. Особенно сильно отличается индекс Доу-Джонса.

 
 
 
 

Рис. 1

 
 

На основе проведенного в данном параграфе анализа можно сделать следующие выводы:

1. Выбор формулы расчета фондовых индексов очень существенно может сказываться на полученном численном значении индекса. Как показывает приведенный пример, даже для относительно короткого периода (менее чем 6 месяцев) численные значения фондовых индексов при одних и тех же исходных данных разошлись более чем на 20%. Причем рассматривалось только относительно небольшое число используемых в мировой практике методов расчета фондовых индексов. С расширением набора сравниваемых методов можно ожидать еще большие расхождение. Все это говорит о высокой актуальности проблемы выбора метода расчета индексов.
2. Одной из проблем при использовании любого из методов расчета фондовых индексов является выбор способов задания весов для агрегирования. В мировой практике применяются три основных правила задания весов: использование одинаковых весов для всех видов акций; использование весов, определяемых исходя из того, сколько акций данного вида можно купить на фиксированную сумму; использование весов, пропорциональных капитализации. Все эти способы взвешивания обладают крупными недостатками, вследствие чего получаемые фондовые индексы не позволяют удовлетворительно решать стоящие задачи. Причем нужно выделить один общий недостаток указанных способов задания весов: при их использовании никак не учитывается степень активности торговли разными видами акций. Это означает, что нет различий во вкладе в значение фондового индекса акций, который в данный период мало продавались, и акций, по которым ведется большой объем торгов.

 

     § 2.3. Анализ динамики цен акций за изучаемый период.

 

     Рассмотрим, как изменились основные показатели, используемые в расчетах фондовых индексов видов акций в период  с 08.07.2010 по 20.07.2011.

     За  основу возьмем цены акций по определенным датам. Все полученные данные с биржи «RTS» представим в виде приложения 4,5.

     Исследуя  данный период, становится возможным отследить динамику по каждому из перечисленных индексов в процентах, а именно: такие акции, как VTBR на конечную дату 20.07.2011 г.  по сравнению с базисным периодом увеличились на 11,25%. Акции SNGS немного уменьшили свое значение и в результате потеряли 5,2% от своей стоимости. Акции SBER и SBERP прибавили к своей стоимости по 28,12% и 21,6% соответственно. Акции ГАЗПРОМа значительно прибавили в своей стоимости за год, а именно увеличились на 31,55%.  Акции РОСНЕФТЬ увеличили свою стоимость на 26,48%. Акции LKOH увеличились на 6,9%. Одни из самых дорогих акций GMKN увеличили свою стоимость на 44,8%.

     Несомненным лидером являются акции Северсталь. 10 декабря 2004 года торговля акциями ОАО "Северсталь" была приостановлена в связи с размещением выпуска путем конвертации в акции той же категории с меньшей номинальной стоимостью. Но уже с 13 января 2005 года в связи с регистрацией отчета об итогах выпуска обыкновенных именных акций, размещенных путем конвертации в акции с меньшей номинальной стоимостью, возобновляются торги обыкновенными акциями ОАО "Северсталь" [30]. Количество размещенных обыкновенных акций – 551 854 800 шт. В итоге за изучаемый период данные акции увеличили свою стоимость на 55,88%.

     При исследовании изучаемого периода мы столкнулись с новой акцией ОАО «УК Тройка Диалог», а именно RSTR. 7 сентября 2010 года на рынке RTS Standard появилась возможность совершать сделки РЕПО в анонимном режиме с Центральным контрагентом. Совершение сделок РЕПО в адресном режиме стало доступно с апреля 2010 года. С момента появления данных об акциях до конца изучаемого периода их стоимость увеличилась на 19,33%.

     Вся динамика данных представлена в виде графиков в приложениях 6-9.

            

 

      Заключение.

 

     На  основе проведенных исследований представленных в данной научной работе можно сделать несколько выводов.

     Во-первых, основные составляющие процесса построения фондовых индексов таковы: организация, рассчитывающая индекс; единицы измерения; размер выборки; взвешивание.

     Во-вторых, классификация существующих фондовых индексов по методам расчета имеет вид:

     1.Индексы в форме простой средней арифметической цен акций.

     Первым фондовым индексом является индекс Доу-Джонса.

 
 

     2.Формула средней арифметической от темпов роста цен акций:

 

     3. Индексы, ориентированные  на использование  формулы Ласпейреса.

     4. Индексы, ориентированные на использование формулы Пааше.

     5. Индексы стоимости.

 

     В-третьих, ни в одном рассмотренном индексе не учитываются объемы сделок купли - продажи акций и, соответственно нет индекса, характеризующего изменение объемов сделок, хотя для инвестора этот индекс может представлять определенный интерес. В теории экономических индексов индексы цен всегда рассматриваются в паре с симметричными индексами объемов, а произведение этих индексов в идеальном случае должно давать индекс стоимости.

     В-четвертых, индекс, взвешенный по объему проданных акций, будет характеризовать изменение ситуации на конкретном фондовом рынке. В то время как капитализационно-взвешенные индексы отражают скорее не изменение цен акций, а динамику средней рыночной стоимости компаний (если берется весь объем выпущенных акций) или изменение капитализации всего фондового рынка (если берутся только акции, находящиеся в свободном обращении). Для многих индивидуальных инвесторов больший интерес представляет не капитализация фондового рынка или стоимость компаний, а торгуемость и ликвидность акций, в которые осуществлены капиталовложения.