Злиття та поглинання в міжнародній фінансовій сфері

Очолюють рейтинг традиційні для  угод M&A ринки, такі як Канада, Великобританія, США і Японія, що є закономірністю. Проте особливо високі результати продемонстрували такі країни, як Малайзія, Ізраїль і Чилі, що найчастіше пов’язано з характерними особливостями цих країн. Наприклад, Чилі посідає 24-е місце, а вплив політичних факторів оцінено в 1,4 бали. Таку ж кількість балів отримали Великобританія і США.

Один з найбільш несподіваних висновків  цього дослідження полягає в  тому, що існує тенденція до збільшення кількості угод M&A в періоди  посилення політичної нестабільності, але тільки в країнах з перехідною економікою. Проте політичні умови та розвиток технологій практично не мають помітного впливу на кількість угод M&A на зрілих ринках, де ключову роль грають соціокультурні фактори.

Азія стає регіоном з найбільш сприятливими умовами для угод M&A після Північної Америки та Західної Європи. Південна Корея, Сінгапур і Гонконг отримали таку ж кількість балів, як Австралія і Німеччина, що свідчить про досягнення ринками M&A в цих країнах стадії зрілості.

Незважаючи на високі темпи зростання останнім часом і економічну міць Китаю, індекс показує, що потенціал ринку M&A цієї країни ще не розкрився. При більш детальному вивченні даних видно, що, незважаючи на високі бали, отримані Китаєм за більшістю критеріїв, такі чинники, як політична стабільність і регулювання, оцінені в 3,0 і 3,3 бала відповідно. Це свідчить про те, що хоча ринок Китаю і віднесений до категорії зрілих, набрані Китаєм бали ставлять його на найвищі позиції у групі країн з перехідною економікою.

Представники компанії «Ернст енд Янг» з надання послуг щодо операцій з капіталом, відзначають що найбільш зрілими є ті ринки, на яких традиційно відбувалася найбільша кількість угод M&A. Проте Малайзія, Ізраїль, Чеська Республіка та Чилі теж розташувалися у верхній частині рейтингу. Розвиток ринків M&A в цих країнах зумовлений рядом їх характерних рис. Малайзія отримала найбільшу кількість балів за економічними та фінансовими критеріями. Ізраїль лідирує за технологічними чинниками, Чеська Республіка – за соціокультурними, а Чилі – за політичними факторами. Ці країни випереджають Бразилію, Росію, Індію та Китай (БРІК), які аналітики зазвичай відзначають у дослідженнях як головні «ринки, що розвиваються», і якраз невеликий розмір цих країн і їхніх ринків став додатковим чинником їхнього успіху.

Разом з ти, у групі країн БРІК Китай випереджає Бразилію, Росію та Індію в рейтингу зрілості ринків M&A.

У дослідженні компанії «Ернст енд Янг» проводиться оцінка ризиків і можливостей, характерних для різних країн і регіонів світу, в шести категоріях факторів: економічні, фінансові, політичні, нормативно-правові, соціокультурні та технологічні. У рамках кожної категорії проводиться аналіз за рядом факторів з метою отримання загальної оцінки за п’ятибальною шкалою (оцінка «1» означає зрілий ринок з точки зору угод M&A).

Кореляція цього індексу з індексом активності в секторі M&A становить 0,81 , що більш ніж у два рази вище, ніж кореляція, яку демонструє Індекс захисту інвесторів (Protecting Investor Index), розроблений Групою Світового банку, – всього лише 0,30.

У міру того як ситуація на ринках починає трохи стабілізуватися, зростає важливість угод M&A як інструменту, що використовується компаніями з метою підвищення темпів зростання. Для багатьох компаній це вимагає вивчення нових ринків у пошуках можливих об’єктів придбання. Труднощі в цій сфері пов’язані з отриманням достовірної інформації про регіональні ризики і можливості. Однак існують помітні відмінності в економічних умовах Бразилії та Росії, а також культурні особливості в Індії та Китаї. Успіх угод M&A залежить від розуміння та оцінки пов’язаних з ними ризиків і можливостей.

2.2. Дослідження закономірностей  розвитку процесів злиття і  поглинання в країнах ЄС

Після п’яти хвиль злиття і поглинань в XX ст. світова економіка в кінці другого тисячоліття підійшла до нового рубежу, який ознаменувався появою на міжнародній арені супергігантів. Об’єднання авіавиробників «Boeing» і «McDonnell Douglas», автомобілебудівних концернів «BMW» і «Rover Group», «Daimler-Benz» і «Chrysler», нафтових компаній «British Petroleum» і «Amoco», «Mobil» і «Техасо», фінансових інститутів «Morgan Stanley» і «Dean Whitter Discovery», аудиторських фірм «Coopers & Lybrand» і «Pricewaterhouse» і компаній багатьох інших галузей підтверджують цю тезу. Сучасний етап економічної історії часто пов’язують з поняттям глобалізації.

Крупні компанії прагнуть знайти додаткові  джерела розширення своєї діяльності і підвищення конкурентоспроможності, серед яких одним з найбільш популярних є злиття і поглинання компаній.

Незважаючи на економічний спад, операції щодо злиття і поглинання залишаються потужним інструментом розвитку бізнесу. У країнах Європи підприємці мають намір протягом наступних трьох років збільшити  кількість таких операцій. Останнім часом і в Україні починають розвиватися процеси так званого «злиття і поглинання». «Mergers & Acquisitions», «M&A» - стратегія зростання компанії через об’єднання двох і більше підприємств чи взяття під контроль іншої компанії шляхом придбання абсолютного або доцільно-повного права власності.

Міжнародні злиття і  придбання (M&A), особливо за участю гігантських транснаціональних корпорацій (ТНК), які витрачають величезні суми для захоплення фірм в інших країнах, –  це аспект глобалізації. Нині такі угоди –  це форма прямих іноземних інвестицій; за обсягами залучених коштів вони значно випереджають інвестиції у нові підприємства («greenfield» investments). У різних галузях компанії перетворюються в холдинги, здобуваються активи, проходять реорганізація й збільшення компаній [5].

Більшість угод M&A заключають індустріально розвинені країни, збільшується їхня роль і для країн, які розвиваються (найчастіше у формі придбань, тому що злиття з місцевими фірмами трапляються рідко). Найактивніше ці процеси розгортаються в країнах Західної Європи і США, меншою мірою –  в Азії і Латинській Америці.

Дослідженням тенденцій на світовому  ринку M&A займаються провідні міжнародні агентства і консалтингові групи, зокрема Група корпоративних фінансів КПМГ, компанія Dealogic, аудиторсько-консалтингові фірми Pricewaterhouse Coopers, Ernst&Young та ін. Про це опубліковано безліч праць відомих аналітиків. Статті присвячені новітнім тенденціям на світовому ринку злиттів і поглинань, а також перспективам його росту в майбутньому [33].

У зв’язку зі зростаючою нестабільністю у світі і реформуванням економіки низки країн, які розвиваються, залишається актуальною проблема адекватної оцінки передумов міжнародних злиттів і поглинань, і наслідків цих угод як для ТНК, так і для приймаючих країн. Учені сперечаються також про перспективи розвитку цього сегмента світового ринку, оскільки до 2003 р. спостерігався істотний загальносвітовий спад ділової активності в сфері злиттів і поглинань. У цій статті ми спробуємо визначити особливості сучасного етапу на міжнародному ринку злиттів і поглинань; проаналізувати динаміку міжнародних угод зі злиття і поглинання на основі останніх статистичних даних; визначити перспективи розвитку ринку M&A; означити позитивні і негативні моменти при укладанні M&A-угод як з боку розвинених країн і найбільших ТНК, так і з боку країн, які розвиваються.

Міжнародні угоди зі злиття і придбання значно впливають  на приймаючі країни і найчастіше призводять до реструктуризації їх економіки. Вони також можуть сприяти зміні позицій придбаного підприємства на світових і місцевих ринках і об’єднанню міжнародних виробничих, інноваційних і маркетингових мереж [20]. Крім того, у процесі поглинань можливий розрізнений розпродаж активів фірми, яку купують, так званий «демонтаж активів». Багато індустріальних країн не підтримують ідеї захоплення національних підприємств або їхньої власності іноземними компаніями. Однак країни, які розвиваються, уразливіші через неконкурентноздатність їхніх фірм на міжнародному ринку і більш зацікавлені в розвитку підприємництва усередині країни. Усе-таки більшість ТНК прагнуть проникнути на нові ринки через злиття і поглинання місцевих компаній, а обмеження такої діяльності може істотно перешкоджати припливу іноземних інвестицій у національну економіку [23].

У роки 90-ті ХХ ст. у світовій практиці почався так званий період мегазлиттів. Цей період характеризувався зростанням міжнародних M&A-операцій, причому поєднувалися конкуренти, особливо англійські компанії з американськими. Лідером у міжнародних процесах злиття і поглинання були англійські компанії. Посилення процесів злиття і поглинання спостерігалося в усіх галузях, але найбільший розвиток був у сфері комунікацій, інформаційних технологій, банківських і фінансових послуг, медичної індустрії і транспорту.

В останні роки, на відміну  від попередніх десятиліть, коли багато компаній були змушені укладати схожі угоди під тиском, нині сторони намагаються домовлятися про злиття і поглинання «мирно». Це сприяє розвитку нових інструментів і технологій при здійсненні M&A-операцій.

Не можна недооцінювати  роль новітніх технологій, які дали змогу розміщувати складові виробництва у різних країнах, зберігаючи при цьому прямі організаційні й інформаційні контакти, здійснювати пряме управління товарними і фінансовими потоками. Усе це забезпечило компаніям можливість росту. Головний стимул при проведенні злиття і поглинань полягав у досягненні синергетичного ефекту, що є збільшенням ефективності діяльності об’єднаної компанії: кожна з компаній повинна виконувати більше (відомий у бізнесі як ефект 2+2=5). Нині M&A є життєво важливою стратегію розвитку компаній, при цьому вміння успішно використовувати інформаційні технології гарантує життєздатність компанії в умовах конкуренції на міжнародному і на національному ринку. Розвиток компанії уже неможливо уявити без погодженої взаємодії існуючих і нових інформаційних систем, які супроводжують бізнес-процеси компаній [10].

Аналізуючи нинішній період, можна помітити, що з 2009 року активність на ринку злиттів і  поглинань неухильно знижувалася. Не дуже вдалим для цього ринку видався і минулий рік. Так, 2011 року було укладено понад 15 тис. угод зі злиття, що на 25% менше, ніж 2008 року (майже 21 тис. угод); у грошовому еквіваленті загальна вартість завершених угод знизилася на 16% –  з 1,2 трлн дол. до 1,0 трлн доларів. На думку фахівців дослідницького центра Economist Intelligence Unit, основна причина низького числа оголошених і завершених угод M&A у тому, що фірми прагнули витрати й іти з непрофільних для себе сфер діяльності [16].

Таблиця 2.4

Найбільші міжнародні угоди зі злиття і поглинання, укладені 2011 року [1]

Однак вже в першому  півріччі 2012 року на ринку злиттів і поглинань позначився істотний ріст. Особливо це стало помітно після завершення воєнних дій в Іраку. Прагнення компаній до здійснення угод зі злиття і поглинання зросло, і ситуація на ринку покращилася. Початок 2011 року позначений сплеском світової активності в галузі злиття і поглинання. Тільки за два перших місяці оголошено про угоди на суму понад 300 млрд. дол. [8].

Поліпшення ситуації у світовій економіці призвело до різкого збільшення кількості й обсягу угод зі злиття і поглинання компаній. Почався 2011 рік з покупки J. P. Morgan Chase за 58 млрд. дол. чикагського BankOne. Наприкінці січня 2011 року одна з провідних стільникових компаній світу –  британська Vodafone – оголосила про намір придбати американську телекомунікаційну компанію AT&T. Спочатку за AT&T пропонувалося близько 30 млрд. дол., однак фахівці впевнені: впродовж декількох тижнів ціна зросте, адже інтерес до покупки AT&T виявила не тільки Vodafone, а й інші компанії. Приблизно тоді ж стало відомо про намір французької фармацевтичної компанії Sanofi-Synthelabo придбати іншу французьку компанію –  Aventis. За неї запропонували ледве більше 63 млрд. дол., однак керівництво Aventis відмовилося: ціна була занадто низькою. Так що і тут можна сподіватися на істотне підвищення вартості угоди –  до 80–90 млрд. доларів. Угод такого масштабу не було з кінця 90-х років, і більшість експертів думають, що спад у цьому сегменті інвестиційного бізнесу минув [9].

Загальносвітовий обсяг  злиття  і  поглинання збільшився з 1,19 трлн дол. у 2008 р. до 1,26 трлн на початку 2012-го. Лідером у сфері злиття і поглинання знову стали США, загальна сума угод яких зросла з 432 млрд. дол. до 490 млрд. Серед найбільших угод у цій сфері варто виділити об’єднання Bank of America з Fleet Boston Financial (48 млрд. дол.), злиття компаній з виробництва медичного устаткування WellPoint Health Networks і Anthem, американського телевізійного холдингу NBC з розважальними програмами Vivendi Universal у США, а також звукозаписних компаній Sony Music і BMG. В Азії було зареєстровано два великих злиття: японських торгових домів Nissho Iwai і Niehimen (вартість угоди – 7 млрд. дол.); австралійської News Corporation c американською компанією Hughes Electronics (6,5 млрд. дол.) [21].

У Центральній і Східній  Європі (за винятком Росії і країн  СНД) вже 2009 року спостерігається невеликий  ріст загальної вартості угод злиття і поглинання (всіх угод, у яких Центрально- і Східноєвропейські компанії були покупцями або об’єктами придбання) у порівнянні з 2008 роком. Вартість угод, укладених компаніями Центральної і Східної Європи, збільшилася на 3% –  з 8950 млн. дол. США в 2008 році –  до 9196 млн. дол. США 2009 року. Однак цей приріст досягнутий переважно у першому півріччі 2009 року, коли вартість угод зросла на 39% порівняно з першим півріччям 2008 року; у другому півріччі загальна вартість угод знизилася на 32% –  з 4 522 до 3 060 млн. дол. США [6].