Злиття та поглинання в міжнародній фінансовій сфері

1.3. Мотиви  злиття і поглинання

Одним з основоположних напрямків аналізу процесів злиття та поглинання є те, що в їх основі лежить мотивація, тобто причини, які спонукають учасників ринку до здійснення таких процесів, що подані на рис. 1.1.

Вчені виділяють 9 груп мотивів, які спонукають до такої інтеграції:

1. Стратегічні: швидке  досягнення стратегічних цілей. 

2. Технологічні; отримання  та широке впровадження «ноу-хау», нових технологій, необхідних патентів  та ліцензій; підвищення потенціалу  та збільшення віддачі від  НДДКР за рахунок об’єднання і розширення сфери НДДКР.

3. Виробничі: балансування  виробничих потужностей в рамках  технологічного ланцюга; завантаження  надлишкових виробничих потужностей;  об’єднання взаємодоповнюючих ресурсів; зниження залежності від ключових постачальників і клієнтів.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1.1. Мотивація проведення злиття і поглинань [21]

 

4. Галузеві: подолання вхідного  бар’єру і швидке проникнення в нові для компанії галузі; диверсифікація галузевих ризиків; отримання додаткових переваг в новій галузі на початковому етапі її життєвого циклу.

5. Товарні (ринкові): швидкий вихід  на новий ринок з основним  товаром; швидкий вихід нового  товару на традиційний для  компанії ринок; збільшення ринкової  частки на повільно зростаючому  ринку, зростання, випереджаюче  галузевої.

6. Продуктові: розширення / диверсифікація  продуктової лінії; реалізація  стратегії «все в одному місці»; виробництво взаємодоповнюючих  товарів і послуг.

7. Економічні: економія на масштабах  виробництва (скорочення операційних  витрат, зниження виробничих, транспортних, логістичних витрат); підвищення точності планування виробництва про оптимізації виробничої програми; зниження трансакційних витрат (контракція, пошук і відбір постачальника).

8. Інвестиційні та фінансові: стабілізація грошових потоків за рахунок формування портфеля активів з різними життєвими циклами і циклами коливання попиту на продукцію підвищення привабливості компанії для залучення додаткового інвестиційного капіталу; податкова оптимізація; спекулятивні надії.

9. Політичні: збільшення політичного впливу компанії в регіоні / країні для відстоювання своїх інтересів; зниження національних ризиків за рахунок міжнародної диверсифікації; подолання законодавчих бар’єрів та обмежень; перешкоджання зміцненню позицій конкурентів за рахунок придбання «вільних» активів.

Прагнення до розширення масштабів діяльності є невід’ємною рисою будь-якого бізнесу. Однак, щоб таке розширення відбувалося тим чи іншим шляхом, необхідно, щоб цей шлях був більш ефективним в порівнянні з можливими альтернативами.

Протягом свого існування компанії використовують різні стратегії  розвитку: від органічного росту  до угод зі злиттів і поглинань. У  поточному десятилітті інтернаціональне виробництво зростало переважно  на основі транснаціональних злиттів  і поглинань, а не шляхом інвестицій у створення нових філій, підприємств, у здійснення нових проектів («інвестиції на зеленій галявині»).

Розглянемо, чому ж компанії віддають перевагу саме цим шляхом розвитку, і порівняємо його зі стратегією органічного зростання  
Органічне зростання є найбільш поширеним способом корпоративного розвитку, всі компанії використовують цю стратегію на тому чи іншому етапі розвитку. Сутність його полягає в тому, що накопичений прибуток минулих років, а також позикові кошти інвестуються в існуючий бізнес. Таким способом досягається нарощування виробничих потужностей, збільшення кількості працівників і відповідно обсягу реалізації продукції і послуг.

Для стратегії органічного  зростання компаній можна відзначити такі позитивні сторони [16, c. 28]:

• менший ступінь ризику при розширенні бізнесу;
• органічний ріст має своєю основою знання, досвід та ресурси, вже накопичені всередині компанії;
• якщо розглядати органічне зростання як розширення діючого бізнесу, то він являє собою більш дешевий спосіб розвитку в порівнянні зі стратегією злиття і поглинання компаній.

У той же час можна  відзначити і ряд негативних моментів органічного зростання як стратегії  розвитку компанії:

• даний процес вимагає набагато більше витрат часу для досягнення результатів, які при використанні інших стратегій зростання можуть бути досягнуті значно швидше;
• обмежені можливості при диверсифікації бізнесу та нові перспективні сфери діяльності через відсутність необхідних знань і досвіду всередині компанії;
• при диверсифікації діяльності в нові, не пов’язані з основною, сфери необхідна наявність дуже тривалого періоду часу (від восьми до десяти років), щоб була досягнута точка беззбитковості і інвестиції стали приносити прибуток;
• отримання таких стратегічно важливих активів, як результати НДДКР, ноу-хау, патенти шляхом органічного росту може вимагати значних витрат фінансових ресурсів і тривалого часу.

Аналогічно розглянемо позитивні і негативні сторони  злиттів і поглинань як стратегії  розвитку компанії, які наведені в  табл. 1.1.

Безсумнівно, перевага стратегії злиття і поглинань компаній у порівнянні з органічним зростанням (за допомогою накопичення капіталу) полягає в швидкості її здійснення. Злиття і поглинання є засобом якнайшвидшого досягнення цілей зростання при експансії як всередині країни, так і за її межами, ця стратегія дозволяє компаніям швидко придбати портфель «економіко-географічних активів», який перетворився на один з ключових джерел конкурентної мощі в умовах глобалізації економіки. З точки зору критерію часу, придбання вже існуючої компанії з налагодженою маркетинго-розподільчою системою краще альтернативи, пов’язаної з розгортанням нової подібної системи. Для новачків на даному ринку або для тих, хто ще не працював в області даних технологій, саме злиття і поглинання дозволяють швидко наздогнати конкурентів.

Таблиця 1.1

Переваги та недоліки злиття і поглинань як стратегії  розвитку компанії [14]

Переваги	Недоліки
Можливість швидкого досягнення мети	Стратегія пов’язана зі значними фінансовими витратами
Швидке придбання стратегічно важливих активів	Високий ризик у разі невірної оцінки компанії і ситуації
Стратегія здатна одночасно послабити  конкуренцію	Складність інтеграції компаній, особливо, якщо вони діють у різних, незнайомих один для одного сферах
Досягнення синергетичного ефекту за рахунок зниження витрат внаслідок економії на масштабі та усунення дублюючих функцій	Можливість виникнення проблем  з персоналом купленої компанії після  реалізації угоди
Вихід на нові географічні ринки	Можливість несумісності культур двох компаній, особливо при транскордонних поглинаннях
Швидка покупка частки ринку
Можливість придбати недооцінені  активи

 

Слід зазначити, що часом  труднощі, пов’язані зі злиттями й поглинаннями, змушують багато компаній звертатися до більш гнучкої формі ділового співробітництва, а саме до висновку стратегічних альянсів. Якщо брати в середньому, то кожна велика компанія, яка ще десять років тому вела свої справи в повній самоті, в даний час має договори про стратегічне співробітництво приблизно з 30-ма партнерами.

 

РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ ПРОЦЕСІВ ЗЛИТТЯ ТА ПОГЛИНАННЯ У МІЖНАРОДНІЙ ФІНАНСОВІЙ СФЕРІ

2.1. Характеристика  ринку злиттів і поглинань  в Китайській народній республіці

 

Дані аналізу, проведеного  аудиторсько-консалтинговою компанією  «Делойт», свідчать, що інвестиції китайських компаній-виробників у сфері злиттів та поглинань збільшаться і сягнуть рекордного рівня у другій половині 2012 року. Так, загальна вартість 5 транзакцій, оголошених у першому півріччі 2012 року, значно перевищила 1 мільярд доларів США, і, очікується, що до кінця року ця цифра збільшиться. Це поб’є рекорд, встановлений у 2010 році, коли було здійснено 8 транзакцій в Китаї, і зробить їх найбільшими за обсягами транзакціями, що відбулися упродовж останніх десяти років.

Нещодавнє дослідження, в якому взяли участь 1000 китайських компаній, демонструє, що в Китаї найбільше в злиття та поглинання інвестують компанії, що здійснюють діяльність у секторі виробництва (33%), від них дещо відстають сфера гуртової і роздрібної торгівлі (17%), сільське господарство, лісництво і рибна промисловість (17%), а також гірнича промисловість (13%).

Упродовж останніх десяти років велика частка масштабних операцій, вартість яких перевищує 1 мільярд доларів  США, належить китайським компаніям, що здійснюють діяльність у сфері виробництва. У 2011 році кількість операцій у сфері виробництва, вартість яких перевищує 1 мільярд доларів США, збільшилася від однієї у 2010 році, до шести. Одним із найяскравіших прикладів такої тенденції інвестування у розвинуті ринки, яка набуває все більшого поширення, є Geely - китайський автовиробник, який придбав Volvo у 2010 році [32].

Фахівці компанії «Делойт» прогнозують, що Китай продовжуватиме здійснювати інвестиції у різні країни світу, включаючи Європейський союз і країни СНД. Традиційно, китайських інвесторів приваблюють активи із високим рівнем технічної експертизи або розвинутими брендами, що дозволяє їм значно підвищувати рівень своєї технічної майстерності та збільшувати частку ринку, про що свідчить придбання підрозділу IBM’s PC компанією Lenovo. Крім того вимоги Китаю до енергетики і природних ресурсів всім відомі, і, з огляду на це, вони здійснили істотні інвестиції у ці сектори у всьому світі. Ці сектори в Україні, Росії та інших країнах СНД, вірогідно, будуть привабливими для китайських інвестицій [3]. 

Економічна криза 2008 року призвела до нової хвилі M&A операцій.

Таблиця 2.1

5 найбільших угод M&A у Китайській народній республіці за 2009 рік [3]

 

№	Компанія - покупець	Компанія, що була продана	Ціна угоди  млн. $ США	Сектор економіки
1	BHP Billiton	Rio Tinto	152.000	Енергетика
2	Royal Bank of Scotland	ABN Ambro Holdings	95.600	Фінанси
3	Kraft Foods	Акціонери	56.100	Товари широкого вжитку
4	ENEL	Endesa	52.600	Енергетика
5	OTTP	BCE	48.500	Телекомунікації

 

Найбільшими угодами M&A Китаю в 2009 році були операції, пов’язані з енергетикою, хоча в області фінансів також відбулися значні придбання. Загальна сума цих п’ятьох M&A угод склала 404,8 млрд. $ США.

Таблиця 2.2

5 найбільших M&A угод Китаю у 2010 році [5]

№	Компанія - покупець	Компанія, що була продана	Ціна угоди  млн. $ США	Сектор економіки
1	Philip Morris Intl Inc	Акціонери	112.955,20	Товари постійного попиту/ Табак
2	Anheuser-Busch Cos Inc	InBev NV	60.408,10	Товари першої необхідності/ Їжа та напої
3	Merrill Lynch & Co Inc	Bank of America Corp	48.766,20	Фінанси
4	Genentech Inc	Roche Holding AG	43.655,40	Охорона здоров’я. Біотехнології
5	Time Warner Cable Inc	Акціонери	42.129,70	Медіа

Найбільші поглинання відбулись у сфері товарів широкого вжитку, сума яких склала 173.363,3 млн. $ США. Загальна сума п’яти найбільших угод поглинання дорівнює 307.914,6 млн. $ США. Порівняно з 2009 роком цей показник скоротився на 24,7%. Тобто у 2010 році вартість M&A угод зменшилась, що може бути пояснено наслідками фінансової кризи, яка розпочалась у 2007 році.

Таблиця 2.3

5 найбільших M&A угод Китаю у 2011 році [5]

№	Компанія, що була продана	Компанія - покупець	Ціна угоди  млн. $ США	Сектор економіки
1	Wyeth	Pfizer Inc	64.479,70	Охорона здоров’я / Фармацевтика
2	Rio Tinto PLC-WA Iron Ore Asts	BHP Billiton-WA Iron Ore Asts	58.000,00	Матеріали/ Метали
3	Schering-Plough Corp	Merck & Co Inc	45.704,40	Охорона здоров’я/ Фармацевтика
4	General Motors-Cert Assets	Vehicle Acq Holdings LLC	42.979,50	Промисловість / Автомобілі та комплектуючі
5	RBS	HM Treasury	41.878,70	Фінанси/Банки

 

У 2011 році найбільшу вартість серед найбільших M&A угод склали угоди у сфері фармацевтики загальною вартістю 110.184,1 млн. $ США. Загальна сума цих п’яти угод відмічається цифрою у 253.042,3 млн. $ США, що складає 62,5% та 82,2% відповідно до 2008 та 2009 років.

Зазначимо, що згідно з результатами дослідження Центру досліджень ринку злиття і поглинання (Mergers and Acquisitions Research Centre, MARC) при бізнес-школі Cass Business School, що входить до складу університету City University London, Азія стає регіоном з найбільш сприятливими умовами для глобальних угод злиття і поглинання (M&A ) за межами традиційних західних ринків. Індекс зрілості ринку M&A (M&A Maturity index), розроблений MARC на замовлення «Ернст енд Янг», забезпечує оцінку і ранжування 175 країн за ступенем активності їхніх ринків M&A.