Факторный анализ рентабельности чистых активов и собственного капитала

     Исчисляется уровень производственного левериджа  отношением темпов прироста брутто-прибыли П % (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста физического объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах ( VРП %) или к темпам прироста выручки: 

     Кпл = П % / VРП %(12.) 

     Он  показывает степень чувствительности операционной прибыли к изменению  объема продаж. При его высоком  значении даже незначительный спад или  увеличение производства продукции  приводит к существенному изменению  прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа, с ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

     Наибольшее значение коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли на соответствующий процент. Следовательно, большему риску подвержено то предприятие, у которого выше операционный рычаг, что следует учитывать при оценке его финансовой устойчивости [14. с.550-555].

     Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью  спроса, цен продаж, цен снабжения  и их соотношения. Он минимизируется, если в условиях инфляции цены на продукцию  предприятия растут пропорционально  росту себестоимости продукции. Напротив, он возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опережают темпы роста цен на нее. Расчет влияния объема продаж на прибыль с использованием операционного рычага производится следующим образом: 

       Пvрп = По VРП % Кпл / 100(13.) 

     Точка равновесия, или безубыточный объем продаж показывает, сколько нужно произвести и реализовать продукции каждому предприятию, чтобы возместить постоянные затраты. Она рассчитывается делением суммы постоянных затрат на разность между ценой единицы продукции и удельными переменными расходами: 

     Постоянные  затраты периода

     VРПкр = ___________________________________________________(14.)

     Цена  – Переменные затраты  на единицу продукции 

     Чем больше величина данного показателя и угол наклона графика к оси  абсцисс, тем выше степень производственного  риска. При многопродуктовом производстве безубыточный объем продаж (критическая сумма выручки, порог рентабельности) определяется не в натуральных единицах, а в стоимостном выражении: 

        Сумма постоянных затрат

     Вкр = _______________________________________(15.)

        Доля маржинальной прибыли в выручке 

     После определения безубыточного объема продаж можно рассчитать запас финансовой устойчивости (ЗФУ): 

        Выручка – Критическая сумма выручки

     VРПкр = _________________________________________ 100(16.)

         Выручка 

     Разница между выручкой и постоянными  затратами и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. Если же выручка упадет еще ниже, то предприятие окажется убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за ЗФУ, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия [14. с.553].

     Наиболее  полно финансовая устойчивость предприятия  может быть раскрыта на основе; изучения равновесия между статьями актива и  пассива баланса. Финансовое равновесие может быть рассмотрено с двух взаимно дополняющих друг друга  подходов. Первый (имущественный) подход оценки финансового равновесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса). Второй (функциональный) подход исходит из точки зрения руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (операционный, инвестиционный, денежный циклы). Сбалансированность положительного и отрицательного потоков денежных средств возможна при условии уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности. Одни авторы отождествляют понятия «финансового равновесия» и «финансовой устойчивости», другие, что второе шире первого, поскольку для финансовой устойчивости и стабильности ФСП важно не только финансовое равновесие баланса на определенную дату, но и гарантии сохранения его в будущем. А таковыми гарантами выступают финансово-хозяйственные результаты деятельности предприятия: доходность капитала, рентабельность продаж, скорость оборачиваемости капитала, вложенного в активы, коэффициент устойчивости его роста.

     Схематически  взаимосвязь активов и пассивов баланса представлена ниже. Согласно этой схеме, основными источниками финансирования внеоборотных активов, как правило, является собственный капитал и частично долгосрочные кредиты и займы [20. с.95-98]. 

     Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных  заемных средств. Желательно, чтобы  на предприятиях производственной сферы они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину - за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2. Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса. Чтобы определить, сколько собственного капитала вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы ВОА вычесть долгосрочные кредиты банка. Доля собственного капитала (Дск) и доля заемного капитала (Дзк) в формировании внеоборотных активов определяются следующим образом: 

     Дск = (р.I – р.IV) / р.I;Дзк = р.IV / р.I(17,18) 

     Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей его суммы по разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (р.I актива баланса за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка): Собственный оборотный капитал = р. III + стр. 640 + стр. 650 - (р. I - р. IV) = (р. III + стр. 640 + стр. 650 + р. IV) - р. I. (19)

     Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (II раздел баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (V раздел пассива без доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам. Доля собственного (Д_ск) и заемного (Д_зк) капитала в формировании оборотных активов определяется следующим образом: 

     Дск = (р.II – р.V) / р. II;Дзк = р.V / р.II(20,21) 

     Кроме того следует учитывать целевое назначение отдельных источников капитала. Так, долгосрочные кредиты и займы предназначены, как правило, для инвестиций в основные средства и нематериальные активы. Краткосрочные финансовые обязательства используются для формирования оборотных активов. Собственный капитал служит источником формирования как внеоборотных, так и оборотных активов. Здесь также должны быть достигнуты оптимальные пропорции в структуре его распределения. От того, какая часть собственного капитала вложена в недвижимость, а какая - в оборотные активы, во многом зависит финансовая устойчивость предприятия. Для характеристики структуры распределения собственного капитала рассчитывают коэффициент его маневренности: 

        Собственный оборотный капитал

     Кмк = __________________________________(22)

        Общая сумма собственного капитала 

     Он  показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.

     Важным  показателем, который характеризует  финансовое состояние предприятия  и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных средств устойчивыми (плановыми) источниками финансирования, к которым относится собственный оборотный капитал (СОК) и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности (ККБ). Коэффициент обеспеченности рассчитывается отношением суммы устойчивых источников финансирования к общей сумме материальных оборотных активов (запасов). Излишек или недостаток плановых источников средств для формирования запасов является одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия, в соответствии с которым выделяют четыре типа финансовой устойчивости [25. с.302-310].

     1. Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость, если запасы (3) меньше суммы собственного оборотного капитала: 3<СОК;К=СОК/З>1.

     2. Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость, при которой запасы больше собственного оборотного капитала, но меньше плановых источников их покрытия: СОК<3<Ипл;К = Ипл/З>1.

     3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, при котором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств за счет привлечения временно свободных источников средств (Ивр) в оборот предприятия: не просроченной задолженности персоналу по оплате труда, бюджету по налоговым платежам, органам социального страхования и т.д. Но поскольку капитал в запасах находится довольно продолжительное время, а сроки погашения данных обязательств наступят очень скоро, то вложение коротких денег в длинные активы может вызвать значительные финансовые трудности для приятия: З = Ипл + Ивр;К = Ипл/З<1.

     4. Кризисное финансовое состояние (предприятие находится на грани банкротства), при котором равновесие платежного баланса в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету и т.д. А это означает, что предприятие находится в кризисной ситуации: З> Ипл + Ивр;К = Ипл/З<1.

     Устойчивость  финансового состояния может быть повышена путем:

     а) ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его  сокращение на рубль оборота;

     б) обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);

     в) пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.

     Поэтому при внутреннем анализе осуществляется углубленное изучение причин изменения  запасов и затрат, оборачиваемости  оборотных активов, изменения суммы  собственного оборотного капитала.

     Заслуживает внимания концепция оценки финансовой устойчивости, предложенная М.С. Абрютиной и А.В. Грачевым [1. с.108], в основе которой лежит деление активов предприятия на финансовые и нефинансовые. Финансовые активы в свою очередь делятся на немобильные и мобильные. Мобильные финансовые активы - это высоколиквидные активы (денежные средства и легкореализуемые краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы включают долгосрочные финансовые вложения, все виды дебиторской задолженности, срочные депозиты.

     Согласно  этой концепции, финансовое равновесие и устойчивость финансового положения достигаются, если нефинансовые активы покрываются собственным капиталом, а финансовые - заемным. Запас устойчивости увеличивается по мере превышения собственного капитала над нефинансовыми активами или то же самое по мере превышения финансовых активов над заемным капиталом. Противоположное отклонение от параметров равновесия в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом свидетельствует о потере устойчивости. В соответствии с этими отклонениями от параметров равновесия выделяют несколько вариантов устойчивости (табл. 2). Согласно данной методике, граница между допустимым и рискованным вариантами заимствования средств проходит по критической черте (СК равен сумме долгосрочных НФА). В области напряженности разность между собственным капиталом и долгосрочными нефинансовыми активами положительная. Напротив, в состоянии риска эта разность будет отрицательной.