Риски инвестиционного проекта. Управление инвестиционными рисками

Методы  количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

- определение  предельного уровня устойчивости  проекта; 

- анализ чувствительности  проекта; 

- анализ сценариев  развития проекта; 

- имитационное  моделирование рисков по методу  Монте-Карло. 

Анализ  предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объёма выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (“точки безубыточности”).

Показатель безубыточного  уровня производства используется при:

а) внедрении  в производство новой продукции,

б) создании нового предприятия,

в) модернизации предприятия.

Показатель безубыточного  производства определяется:

где ВЕР –  точка безубыточного производства

FC – постоянные  издержки 

Р – цена продукции 

VC –переменные  затраты 

Проект считается  устойчивым, если ВЕР ≤ 0,6ч0,7 после  освоения проектных мощностей. Если ВЕР → 1, то проект имеет недостаточную  устойчивость к колебаниям спроса на данном этапе.

Анализ  чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.

При таком подходе  последовательно пересчитывается  каждый показатель эффективности проекта (например, NPV, IRR, PI) при изменении  какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объёма продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение  процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ  сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа  используются специальные компьютерные программы, программные продукты и  имитационные модели.

Обычно рассматриваются  три сценария:

а) пессимистический,

б) оптимистический,

в) наиболее вероятный (средний).

Упрощённый  метод оценки риска (предложенный Министерством экономики РФ) заключается в том, что вводится поправка показателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент “P” выбирается из предложенных нормативов. Например, поправочный коэффициент составляет 3-5% при вложениях в надёжную технику и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уровень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 13-15%.

Меры  снижения риска инвестиционного  проекта. После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности.

К основным мерам  по снижению инвестиционного риска  в условиях неопределенности экономического результата относятся следующие:

1. Перераспределение  риска между участниками инвестиционного  проекта 

2. Создание резервных  фондов (по каждому этапу инвестиционного  проекта) на покрытие непредвиденных  расходов.

3. Снижение рисков  при финансировании инвестиционного  проекта - достижение положительного  сальдо накопленных денег на  каждом шаге расчета. 

4. Залоговое  обеспечение инвестируемых финансовых  средств. 

5. Страхование  - передача определенных рисков  страховой компании.

6. Система гарантий  – получение гарантий государства,  банка, инвестиционной компании  и т.п. 

7. Получение  дополнительной информации.

Риски инвестирования в  ценные бумаги

С формированием  и управлением портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск. Под последним, в общем случае, понимают возможность (вероятность) не получения ожидаемого дохода от портфеля. Однако чаще риск инвестирования в  портфель ценных бумаг трактуется как  риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.

Риски, связанные  с формированием и управлением  портфелем ценных бумаг, принято  делить на два вида:

- систематический  (недиверсифицируемый) риск;

- несистематический  (диверсифицируемый) риск.

Систематический риск обусловлен общерыночными причинами - макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является недиверсифицируемым. При анализе воздействия систематического риска инвестору следует оценить саму необходимость инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих альтернатив для вложения своих средств. Основными составляющими систематического риска являются:

•риск законодательных  изменений (например, изменение налогового законодательства);

•инфляционный риск - снижение покупательной способности  рубля приводит к падению стимулов к инвестированию;

•процентный риск - риск потерь инвесторов в связи  с изменением процентных ставок на рынке. Особенно это сказывается  на ценных бумагах с фиксированным  доходом (облигациях), цена и суммарный  доход которых зависят от колебаний  процентной ставки;

•политический риск - риск финансовых потерь в связи  с политической нестабильностью  и расстановкой политических сил  в обществе;

•валютный риск -риск связанный с вложениями в  валютные ценные бумаги, обусловленный  изменениями курса иностранной  валюты.

Несистематический риск - риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, поэтому его называют диверсифицируемым. Он включает такие важные составляющие как:

•селективный  риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств  ценных бумаг;

•временной  риск - связан с несвоевременной  покупкой или продажей ценной бумаги;

•риск ликвидности - возникает вследствие затруднений  с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

•кредитный  риск - присущ долговым ценным бумагам  и обусловлен вероятностью того, что  эмитент оказывается неспособным  исполнить обязательства по выплате  процентов и номинала долга;

•отзывной риск - связан с возможными условиями  выпуска облигаций, когда эмитент  имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока  погашения. Необходимость отзыва предусматривается  на случай резкого снижения уровня процентной ставки;

•риск предприятия - зависит от финансового состояния  предприятия - эмитента ценных бумаг, включенных в портфель. На уровень этого риска  оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента, а также уровень  менеджмента, состояние отрасли  в целом и др.;

•операционный риск - возникает в силу нарушений  в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой и др.), задействованных  на рынке ценных бумаг.

Методы  снижения риска инвестирования в портфель ценных бумаг условно можно разделить на следующие группы:

•методы, основанные на возможности избежать необоснованный риск - состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, старается взаимодействовать  с надежными партнерами;

•методы перераспределения  риска - связаны с возможностью распределения  риска во времени, а также с  диверсификацией портфеля;

•методы компенсации  риска - страхование риска и его  хеджирование.

 

2. Эффективность инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного  проекта и задачи ее оценки.

Инвестиционные  проекты можно оценивать по многим критериям - с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия  на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное  место в этих оценках принадлежит  эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов - как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) - и затрат на проект. Согласно “Методическим рекомендациям”, эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому в “ Методических рекомендациях” термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как “эффективность проекта”. То же относится и к показателям эффективности.

Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и  подходов, сложившихся в мировой  практике к оценке эффективности  инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

- моделирование  потоков продукции, ресурсов и  денежных средств; 

- учет результатов  анализа рынка, финансового состояния  предприятия, претендующего на  реализацию проекта, степени доверия  к руководителям проекта, влияние  реализации проекта на окружающую  природную среду и т.д.;

- определение  эффекта посредством сопоставления  предстоящих результатов и затрат  с ориентацией на достижение  требуемой нормы дохода на  капитал и иных критериев; 

- приведение  предстоящих разновременных расходов  и доходов к условиям их  соизмеримости по экономической  ценности в начальном периоде; 

- учет влияния  инфляции, задержек платежей и  других факторов, влияющих на  ценность используемых денежных  средств; 

- учет неопределенности  и рисков, связанных с осуществлением  проекта. 

предлагают оценивать  следующие виды эффективности:

1) эффективность  проекта в целом; 

2) эффективность  участия в проекте. 

1) Эффективность проекта  в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

•общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

•коммерческую эффективность проекта.

Общественная  эффективность учитывает социально - экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и “внешние эффекты” - социальные, экологические и иные эффекты.

Коммерческая  эффективность ИП показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.