Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

 

       Таблица 4 – Прогноз расходов  фирмы  по продукции В

 

       В течение прогнозного периода  предприятие не предполагало осуществлять инвестиции, поэтому данный этап оценки бизнеса в работе опущен. 

5. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

       На  основании выбранной модели формирования чистого  денежного потока  его  расчет сведен в таблицу 5.

       Таблица 5 – Расчет чистого денежного  потока, д.е

 

6. Определение ставки дисконта

       С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

       Если  рассматривать ставку дисконта со стороны  предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и  от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов. Первый - наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй - необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

       Существуют  различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

       для денежного потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;
• метод кумулятивного построения;

       для денежного потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

       Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. В  данной курсовой работе в качестве модели для оценки ставки дисконта применяем метод оценки капитальных  активов.

       В соответствии с моделью оценки капитальных  активов ставка дисконта находится  по формуле:

       R= R_f+β(R_m-R_f)+S₁+S₂+C                                               

       где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

       Rf- - безрисковая ставка дохода;

       β - коэффициент бета (является мерой  систематического риска, связанного с  макроэкономическими и политическими  процессами, происходящими в стране);

       Rm- общая доходность рынка в целом  (среднерыночного портфеля ценных  бумаг);

       S₁ - премия для малых предприятий;

       S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

       С - страновой риск.

R= 8 + 1,23* (20 - 8) = 22,76

       Модель  оценки капитальных активов (САРМ - в общеупотребимой аббревиатуре на английском языке) основана на анализе  массивов информации фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

       В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

       Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два  вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими  факторами), и общерыночный, характерный  для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

       Коэффициенты  бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. В данном случае коэффициент бета для отраслей легкой промышленности равен 1,23. 

7. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

       Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что  бизнес способен приносить доход  и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания  прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

       В курсовой работе в качестве модели расчета стоимости в постпрогнозный период используется модель Гордона.

       По  модели Гордона годовой доход  послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного  как разница между ставкой  дисконта и долгосрочными темпами  роста При отсутствии темпов роста  коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

       Расчет  конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

                                      V= CF×(1+g)/(K-g)                                                                      

       где V - стоимость в постпрогнозный период;

       CF- денежный поток доходов за  первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

       К - ставка дисконта;

       g  - долгосрочные темпы роста денежного  потока.

V= 12590134,7 * (1+2)/(22,76 - 2) = 1819383,63 д.е. 

8. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

       Величина  стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

• текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;
• текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

       Расчет  текущей стоимость денежных потоков  в течение прогнозного периода  сведен в таблицу 7.

       Таблица 7 – Расчет  текущей стоимости денежных потоков, д.е