Автор: Пользователь скрыл имя, 16 Марта 2012 в 08:04, курсовая работа
Цель данной работы заключается в рассмотрении основных аспектов развития венчурного финансирования. Рассмотрение основных узлов индустрии, развитие которых станет катализатором для роста всей экономики.
Инвестирование осуществляется в три этапа – начальный (300 тыс. долл.), второй через год (400 тыс. долл.), третий через три года после начала инвестирования (800 тыс. долл.).
Доходность вложения – IRR (внутренняя норма доходности), определяемая из уравнения:
N
0 = ∑
t =0 (1 +
Ft
IRR)
где
Ft – поток средств в год t от компании в фонд при продаже доли фонда, или из фонда в компания при инвестировании,
N лет – продолжительность инвестиционного цикла.
В данном случае:
0 = −I 0
− I1
1 + IRR
− I 3
(1 + IRR) 3
+ S5
(1 + IRR) 5
где
I0 – объем начальных инвестиций
I1 – объем инвестиций второго раунда через год,
I3 – объем инвестиций третьего раунда через три года.
S5 – объем средств, получаемых фондом на «выходе» из компании через 5 лет после начала инвестирования.
В модели существует 4 вида инновационных компаний – неудачная, среднедоходная, высокодоходная, сверхдоходная. Характеристики компании – IRR и стоимость доли фонда в компании на «выходе».
Параметры инвестируемых компаний:
Тип компании | IRR, % | Стоимость доли венчурного фонда в компании, млн. долл. | |||||
начало | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | ||
Неудачный | -100 | 0,30 | 0,55 | 0,28 | 0,14 | 0,00 | 0,00 |
Среднедоходный | 30 | 0,30 | 0,79 | 1,03 | 2,14 | 2,78 | 3,61 |
Высокодоходный | 60 | 0,30 | 0,94 | 1,69 | 3,85 | 6,92 | 7,82 |
Сверхдоходный | 100 | 0,30 | 1,09 | 2,51 | 6,57 | 15,10 | 19,20 |
Варианты распределения компаний по IRR в выборке из 10 компаний
Тип компании | Оптимистический | Реалистический (правило «3–3–3–1») | Пессимистический |
Сверхдоходные (IRR 100%) | 2 | 1 | 0 |
Высокодоходоные (IRR 60%) | 3 | 3 | 4 |
Среднедоходоные (IRR 30%) | 3 | 3 | 3 |
Неудачные (IRR -100%) | 2 | 3 | 3 |
Инвестиции осуществляются в 30 компаний, по 10 в первый, второй и третий год жизни фонда. Возможность инвестирования в столь значительное число компаний обусловлено прекращением финансирования неудачных проектов после 2-го раунда.
Далее приведены таблицы денежных потоков фонда для реалистичного варианта.
В крайних левых строках приведен фактический тип инвестиций в компанию на ранней стадии, который становится известным фонду лишь в процессе жизни с компанией и неизвестен управляющей компании на момент начала инвестиций.
Финансовая динамика фонда при реалистическом сценарии, млн. долл.
Поток средств от компаний в фонд |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
3 неудачных | -0,90 | -1,20 | - | - | - | - | - | - |
3. среднедоходных | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 10,82 | - | - |
3. высокодоходных | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 23,45 | - | - |
1. сверхдоходный | -0,30 | -0,40 | - | -0,80 | - | 19,20 | - | - |
3 неудачных | - | -0,90 | -1,20 | - | - | - | - | - |
3 среднедоходных | - | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 10,82 | - |
3 высокодоходных | - | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 23,45 | - |
1 сверхдоходный | - | -0,30 |
-0,40 | - | -0,80 | - | 19,20 | - |
3 неудачных | - | - | -0,90 | -1,20 | - | - | - | 0,00 |
3 среднедоходных | - | - | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 10,82 |
3 высокодоходных | - | - | -0,90 | -1,20 | - | -2,40 | - | 23,45 |
1 сверхдоходный | - | - | -0,30 | -0,40 | - | -0,80 | - | 19,20 |
Денежный поток средств фонда от операций с комапниями, C | -3,00 | -7,00 | -7,00 | -9,60 | -5,60 | 47,87 | 53,47 | 53,47 |
Активы фонда – стоимость долей фонда в компаниях, A | 3,00 | 10,93 | 22,42 | 44,34 | 80,60 | 122,59 | 97,67 | 53,47 |
Расходы на управление и контроль (3% хА), Management Fee |
-0,09 |
-0,33 |
-0,67 |
-1,33 |
2,42 |
-3,68 |
-2,93 |
-1,60 |
Денежный поток от фонда к инвесторам (I=C + Management Fee) |
-3,09 |
-7,33 |
-7,67 |
-10,93 |
-8,02 |
44,19 |
50,54 |
51,87 |
Используя метод интерполяции, основанный на предположении о постепенном росте стоимости компании. Таким образом, была рассчитана стоимость активов фондов – «A», необходимая нам для определения Management Fee.
Стоимость долей фонда в компаниях при реалистическом сценарии, млн. долл.
Тип компании | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||||||||
3 неудачных | 0,90 | 1,65 | 0,83 | 0,41 | - | - | - | - | ||||||||
среднедоходных | 0,90 | 2,37 | 3,08 | 6,41 | 8,33 | 10,82 | - | - | ||||||||
высокодоходных | 0,90 | 2,82 | 5,08 | 11,54 | 20,77 | 23,45 | - | - | ||||||||
сверхдоходный | 0,30 | 1,09 | 2,51 | 6,57 | 15,10 | 19,20 | - |
- | ||||||||
3 неудачных | - | 0,90 | 1,65 | 0,83 | 0,41 | - | - | - | ||||||||
3среднедоходных | - | 0,90 | 2,37 | 3,08 | 6,41 | 8,33 | 10,82 | - | ||||||||
3высокодоходных | - | 0,90 | 2,82 | 5,08 | 11,54 | 20,77 | 23,45 | - | ||||||||
1сверхдоходный | - | 0,30 | 1,09 | 2,51 | 6,57 | 15,10 | 19,20 | - | ||||||||
3 неудачных | - | - | 0,90 | 1,65 | 0,83 | 0,41 | - | - | ||||||||
3среднедоходных | - | - | 0,90 | 2,37 | 3,08 | 6,41 | 8,33 | 10,82 | ||||||||
3высокодоходных | - | - | 0,90 | 2,82 | 5,08 | 11,54 | 20,77 | 23,45 | ||||||||
1сверхдоходный | - | - | 0,30 | 1,09 | 2,51 | 6,57 | 15,10 | 19,20 | ||||||||
Сумма, А | 3,00 | 10,93 | 22,42 | 44,34 | 80,60 | 122,59 | 97,67 | 53,47 | ||||||||
Внутренняя норма доходности фонда (IRR) при разных вариантах события выглядит следующим образом:
Вариант событий | IRR |
Оптимистичный | 53% |
Реалистичный | 43% |
Пессимистичный | 34% |
Общая прибыль фонда состоит из hurdle (например, 7%) и дополнительной прибыли, которая делится между инвестором и управляющей компанией. Управляющая компания получает 20%, а инвестор 80%.
Рассчитаем прибыль фонда:
Год | 5 | 6 | 7 |
Оптимистичный вариант, млн. долл. | |||
Денежный поток от фонда к инвесторам (I=C+ Management Fee) | 61,37 | 68,71 | 70,49 |
Суммарная Hurdle | 16,78 | 16,78 | 16,78 |
Additional profit (AP=I – Hurdle) | 44,59 | 51,93 | 53,71 |
Carried Interest = 20% x AP | 8,92 | 10,39 | 10,74 |
Реалистичный вариант, млн. долл. | |||
Денежный поток от фонда к инвесторам (I=C+ Management Fee) | 44,19 | 50,54 | 51,87 |
Суммарная Hurdle | 15,86 | 15,86 | 15,86 |
Additional profit (AP=I – Hurdle) | 28,33 | 34,68 | 36,01 |
Carried Interest = 20% x AP | 5,67 | 6,94 | 7,2 |
Пессимистичный вариант, млн. долл. | |||
Денежный поток от фонда к инвесторам (I=C+ Management Fee) | 33,48 | 39,74 | 40,82 |
Суммарная Hurdle | 15,86 | 15,86 | 15,86 |
Additional profit (AP=I – Hurdle) | 17,62 | 23,88 | 24,96 |
Carried Interest = 20% x AP | 3,52 | 4,78 | 4,99 |
Информация о работе Венчурное финансирование инновационных проектов в России