Управление собственным капиталом

Увеличение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в 2009 году по сравнению с 2007 годом, говорит об улучшении финансового состояния, а также о возможности проведения независимой финансовой политики. Данный коэффициент свидетельствует о достаточном количестве собственных оборотных средств.

Исходя из проведенного исследования можно отметить, что структура капитала анализируемого предприятия несет в себе небольшой  риск для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно за счет заемного капитала. В целом же необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования, так как собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятия. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем больше доля собственного капитала, тем выше порог, который защищает кредиторов от убытков. Однако финансирование за счет собственного капитала не всегда выгодно для предприятия. Это касается сезонных отраслей и тех периодов деятельности, когда цены на финансовые ресурсы невысокие и есть возможность более выгодно вложить деньги.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Совершенствование управления собственным капиталом

предприятия.

 

 

Управление собственным  капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Одна из главных задач  формирования капитала — оптимизация  его структуры с учетом заданного  уровня его доходности и риска  — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует  использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Финансовый рычаг («финансовый  леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего[28, с. 324].

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между  экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие  должно изначально наработать такую  экономическую рентабельность, чтобы  средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Важно заметить, что благодаря  использованию кредита, несмотря на его платность может возникнуть приращение к рентабельности собственных  средств. Это явление называется эффектом финансового рычага. Первой его составляющей является дифференциал – это разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой % по заемным средствам. Вторая составляющая – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага.

Это соотношение между  заемными (ЗС) и собственными (СС). Уровень  эффекта финансового рычага (ЭФР) можно рассчитать двумя способами. В данном случае целесообразно воспользоваться  первым способом расчета, который представляет следующую формулу:

 

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,                         (1)

 

где, ЭФР - эффект финансового рычага, %.

        Сн - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

        КР - коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

        Ск - средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

        ЗК - средняя сумма используемого заемного капитала.

        СК - средняя сумма собственного капитала.

В данной формуле можно  выделить три основные составляющие:

1) Налоговый корректор  финансового левериджа (1 - Снп)> который показывает в какой  степени проявляется эффект финансового  левериджа в связи с различным  уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового  левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового  левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять  эффектом финансового левериджа  в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит  от деятельности предприятия, так как  ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам  деятельности предприятия установлены  дифференцированные ставки налогообложения  прибыли;

б) если по отдельным видам  деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических  зонах своей страны, где действует  льготный режим налогообложения  прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с  более низким уровнем налогообложения  прибыли.

В этих случаях, воздействуя  на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового  левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового  рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения  конъюнктуры товарного рынка  сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового  левериджа по любой из вышеперечисленных  причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового  левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально  мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный  эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При  положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия  финансового левериджа на уровень  прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Рассмотрим состав показателей  необходимых для расчета эффекта  финансового рычага в таблице 18.

 

 

Таблица 18- Уровень эффекта финансового рычага в ООО «Молоко»

Наименование показателя	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Ставка налогообложения прибыли, Сн	0,24	0,24	0,20
(1 – Сн)	0,76	0,76	0,80
Экономическая рентабельность активов предприятия (ЭР),%	-6,79	10,47	13,58
Средняя расчетная ставка процента по заемным средствам (СРСП),%	12	11,07	10,77
Дифференциал (ЭР-СРСП),%	-18,79	-0,6	2,81
Финансовый рычаг (ЗС/СК)	-4,18	20,71	33,44
Эффект финансового рычага,%	59,69	-9,44	75,17

 

Анализируя полученные показатели, сгруппированные в таблице 18, можно отметить, что в 2009 году при ставке рефинансирования 10,77%, дифференциал имел положительное значение (2,81) и, соответственно, эффект финансового рычага положителен и составил –75,17%, а это уже приращение к рентабельности собственных средств и дивидендных возможностей предприятия. Следовательно эффект финансового рычага будет действовать на пользу  предприятию.

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры  капитала необходимо повысить долю заемных  средств в источниках финансирования за счет рассмотрения всех возможных вариантов получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать  систему расчетов с покупателями, а также принимать меры воздействия  по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные  средства и схемы расчетов с неплатежеспособными  предприятиями, при заключении договоров  на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

Финансовое состояния  предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Основными показателями анализа баланса являются: показатели финансовой устойчивости, рентабельности, оборачиваемости, ликвидности предприятия.

Проведённое исследование позволяет  сформулировать следующие рекомендации:

- необходимо повысить  долю собственных средств в  источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;

Для улучшения финансового  состояния анализируемого предприятия  нами рекомендуется следующее:

• увеличить уставный капитал общества с целью повышения его финансовых гарантий;
• создать резервный фонд, а также совершенствовать его учет и отражения в бухгалтерском балансе;
• совершенствовать бухгалтерскую отчетность общества в целях возможности ее использования для финансового анализа всеми участниками рынка.

Увеличение собственного капитала может быть осуществлено в  результате накопления или консервации нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами[36, с. 236].