Совершенствование транспортного хозяйства предприятия

ign="justify">      2.  в области финансирования:

      а) для замены способа финансирования текущей деятельности (кредитование заменяется собственными средствами);

      б) для обеспечения возможности привлечения займов в перспективе. При наличии высокого удельного веса собственного капитала в балансе предприятию легче привлекать ресурсы в виде кредитов от банков, ссуд от других партнеров, обращающих внимание на соотношение собственных и заемных средств.

      На  отечественном рынке недостаточно сформировавшиеся рыночные механизмы, отсутствие правовой и корпоративной культуры привели к тому, что изменение курса акций интересно лишь владельцам ценных бумаг. У менеджеров предприятий еще не возникло понимания того, что основной функцией рынка ценных бумаг является предоставление механизма, позволяющего эмитенту привлекать капитал, а инвестору вкладывать его в доходные сферы бизнеса, обеспечивая перетекание капитала из одной отрасли в другую в зависимости от прибыли, обеспечиваемой на вложенный капитал.

      При развитом фондовом рынке от предприятия обычно не требуется мер по поддержке ликвидности и курса своих ценных бумаг. Однако белорусский рынок пока еще находится в стадии становления, и без активных действий предприятия по развитию рынка своих акций этот процесс может растянуться на несколько лет. Какие же действия может предпринять эмитент, решивший управлять собственным акционерным капиталом? Процесс такого управления не должен ограничиваться только операциями по купле-продаже своих ценных бумаг от своего имени или с помощью маркет-мейкеров и связанных фирм. Эмитенту необходимо организовать комплексную систему мер, охватывающую все возможные направления регулирования инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

      Можно выделить следующие способы оказания воздействия на инвестиционную привлекательность акций, минимизирующие риск инвестора и увеличивающие его доход:

     1.Улучшение собственного финансового состояния эмитента и оптимизация дивидендной политики.

     2.Оказание воздействия на рыночные параметры акций (ценовые характеристики – абсолютные уровни, спрэд между покупкой и продажей, объемы сделок, ликвидность).

     3.Улучшение инвестиционных качеств акций посредством максимизации объема прав, предоставляемых акционеру и неукоснительное соблюдение этих прав.

     4.Раскрытие информации о состоянии, деятельности и планах эмитента, позволяющей инвестору адекватно оценить инвестиционные качества акций.

      В Республике Беларусь рынок ценных бумаг  практически неразвит, и в силу этого, единственным средством повышения инвестиционной привлекательности своих акций КУП «Мозырское ПМО» должно выбрать первый способ, т.е. улучшение собственного финансового состояния и оптимизация дивидендной политики.

      Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества.

      Формирование  основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой  практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера  выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров.

      В белорусской практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции  может остаться нереализованным  в силу неликвидности большинства  акций.

      С моей точки зрения, наиболее интересна  и применима на практике “сигнальная теория дивидендов”. “Сигнальная теория дивидендов” (или “сигнализирующая”) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов “подает сигнал” рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в условиях белорусского рынка затруднено.

      Как уже было отмечено, на белорусском рынке выплата дивидендов осуществляется либо в минимальных размерах, либо не осуществляется вообще. Однако в соответствии с законодательством невыплата дивидендов по привилегированным акциям влечет за собой необходимость наделения держателей данных акций правом голоса, наравне с владельцами обыкновенных акций.

      Таким образом, в сложившихся условиях, для КУП «Мозырское ПМО» на этапе первичной эмиссии наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, завод сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.    

      3.3. Оптимизация структуры капитала с использованием механизма финансового левериджа 

      Согласно  пунктам 3.1 и 3.2 данной курсовой работы, в случае эффективного проведения представленных в данных разделах мероприятий, КУП «Мозырское ПМО» сможет улучить свою платежеспособность и финансовую устойчивость.

     Суть  данных мероприятий сводится к привлечению  дополнительной суммы капитала за счет эмиссии привилегированных акций, поэтому далее необходимо определить эффективность привлечения дополнительного капитала.

      Для определения эффективности (или  неэффективности) привлечения заемных  средств на предприятие в мировой  практике финансового менеджмента используют, как было отмечено в первой главе, эффект финансового рычага.

     Финансовый  леверидж характеризуется использованием предприятием заемных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала. Иными словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в используемом предприятием капитале, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Согласно  пункту 1.2 данной курсовой работы, основными составляющими финансового левериджа являются:

     1) налоговый корректор;

     2)дифференциал финансового левериджа;

     3)коэффициент финансового левериджа.

     Значение  дифференциала финансового рычага должно быть неотрицательным, так как  в противном случае использование заемных средств приводит не к увеличению, а к снижению отдачи от вложенных средств и, следовательно, к снижению рыночной стоимости компании.

     Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового  риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

     Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле использования  заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

     Уровень эффекта финансового левериджа  зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют средний размер ставки процента и это ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

     В таблице 3.1 представлен расчет финансового  левериджа для следующих ситуаций: сумма собственного капитала составляет 3128 млн.руб. и 6967,5 ( с учетом дополнительно привлеченного капитала за счет эмиссии привилегированных акций). 

Таблица 3.1

Расчет  эффекта финансового левериджа

 

      Отрицательный эффект финансового левериджа, (-28,8%), свидетельствует о «проедании»  собственного капитала. Предприятию следует срочно увеличить свою экономическую рентабельность, иначе последствия могут быть для него разрушительными.

      Т.к. привлечение заемных средств только усугубит ситуацию, поэтому предприятию следует ограничить их привлечение при такой низкой экономической рентабельности и высокой процентной ставке.

      Т.к. предприятие в 2009г терпит убыток в размере 877 млн.руб., вне зависимости от того на сколько увеличится собственный капитал предприятия, дифференциал финансового левериджа, а следовательно и сам эффект финансового левериджа будет принимать отрицательное значение, что и подтверждено расчетами в таблице 3.1.

      Как было сказано выше, дальнейшее привлечение  заемных средств только ухудшит  ситуацию, поэтому предприятию необходимо на год отказаться от привлечения  заемных средств. Вследствие чего эффект финансового левериджа будет  «нулевым».

      Выпуске привилегированных акций на сумму 3839,5 млн.руб. увеличит долю собственных средств в общем объеме капитала.

      Дополнительный  собственный капитал может быть привлечен в необходимом объеме, только в случае полной реализации акций, для чего в пункте 2.2 были предложены мероприятия по управлению инвестиционной привлекательностью акций.

      В случае полной реализации выпущенных акций предприятие сможет рассчитаться с кредиторами, не прибегая к заемным  средствам.

      В последующем году наращивание собственного капитала следует проводить только в том случае, если в результате реализации продукции предприятие не получает прибыли и процентные ставки по кредитам возрастут. В противном случае необходимо проводить анализ структуры капитала и оптимизировать ее с помощью механизма финансового левериджа.

      В третьей главе данной курсовой работы было определено, что привлечение  заемного капитала отрицательно влияет на финансовое состояние предприятия. При помощи механизма финансового  левериджа мы выяснили, что дальнейшее наращиваение собственного капитала при использовании заемного не способствует, поэтому в последующем году предприятие будет функционировать без использования заемного капитала, а расчеты по кредиторскои задолженности осуществлять за счет дополнительно сформированного собственного капитала.